上周，私募基(ji)金猛犸資產提(ti)取業績報酬事(shi)件引發市場(chang)關注，公募基(ji)金業績報酬提(ti)取問題也(ye)被提(ti)及。有業內人(ren)士表示，猛犸事(shi)件是(shi)個導火索，如何提(ti)取業績報酬，不僅(jin)私募，公募同樣需要反思。

　　行情暴漲暴跌

　　業績報酬提取問題暴露

　　“過(guo)(guo)去出現過(guo)(guo)一(yi)(yi)些(xie)提取業(ye)績報酬的創新公募基金，經過(guo)(guo)去年(nian)的極端行情后，此前牛市或(huo)單邊下跌(die)市隱藏的一(yi)(yi)些(xie)問題便暴露(lu)出來(lai)。目前這類(lei)產品也被暫緩(huan)審(shen)批。”一(yi)(yi)位業(ye)內人士透露(lu)。

　　據了解，目(mu)前按一(yi)定(ding)(ding)比(bi)例提(ti)取(qu)業(ye)績報(bao)(bao)酬(chou)的公募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)并不(bu)鮮見，其中(zhong)多以靈活配置混(hun)合(he)型定(ding)(ding)期開放基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)為主，此外，部(bu)分對沖策(ce)略基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)也按比(bi)例提(ti)取(qu)業(ye)績報(bao)(bao)酬(chou)。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)合(he)同顯示，提(ti)取(qu)業(ye)績報(bao)(bao)酬(chou)的基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)一(yi)般分為基(ji)(ji)(ji)本管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)和(he)(he)附加(jia)管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)兩部(bu)分，其中(zhong)基(ji)(ji)(ji)本管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)多為1%，附加(jia)管(guan)(guan)理(li)(li)費(fei)則按照“新(xin)高(gao)法(fa)則”以一(yi)定(ding)(ding)比(bi)例提(ti)取(qu)。“新(xin)高(gao)法(fa)則”是目(mu)前常用的業(ye)績報(bao)(bao)酬(chou)提(ti)取(qu)方式，即提(ti)取(qu)評價(jia)日扣費(fei)前基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)累(lei)計凈值(zhi)超(chao)過以往提(ti)取(qu)評價(jia)日的最高(gao)累(lei)計凈值(zhi)、以往開放期間最高(gao)累(lei)計凈值(zhi)和(he)(he)1的孰高(gao)者部(bu)分。

　　以(yi)某(mou)靈活配置混合(he)型定期(qi)開(kai)放(fang)發起式基金(jin)(jin)為例，該基金(jin)(jin)除(chu)了(le)1%的基本管理(li)費，還按照“新高法則(ze)”提(ti)取(qu)(qu)超額收(shou)益的15%。該基金(jin)(jin)每月開(kai)放(fang)一次(ci)(ci)，在去年股市大跌前，可(ke)以(yi)提(ti)取(qu)(qu)三次(ci)(ci)業績報酬，期(qi)間基金(jin)(jin)累(lei)(lei)計(ji)凈值漲(zhang)幅(fu)超過30%，若按15%的提(ti)取(qu)(qu)比率，這(zhe)只(zhi)規模(mo)數十億(yi)的基金(jin)(jin)三次(ci)(ci)累(lei)(lei)計(ji)提(ti)取(qu)(qu)的業績報酬就高達(da)幾億(yi)元(yuan)。目前基金(jin)(jin)凈值已(yi)在1元(yuan)以(yi)下，若基金(jin)(jin)持有(you)人未在上漲(zhang)期(qi)間贖回，則(ze)已(yi)遭(zao)受虧損。

　　“跟私募(mu)一(yi)樣(yang)，這種客戶最(zui)終虧損但基金管(guan)理人(ren)中(zhong)途提(ti)取巨額報酬(chou)的現象在公(gong)募(mu)中(zhong)也存在。雖然一(yi)切操(cao)作都是(shi)按照(zhao)契約規(gui)定進行，投資(zi)(zi)者并(bing)沒有(you)提(ti)出質疑，但從保護弱勢投資(zi)(zi)群體的角度，公(gong)募(mu)基金提(ti)取業(ye)績(ji)報酬(chou)有(you)必要做出規(gui)范(fan)。”上述(shu)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示。

　　業績報酬提取四大問題待解

　　綜合業(ye)(ye)內受訪(fang)人(ren)士的主要觀(guan)點可以看到，目前公(gong)募(mu)基金業(ye)(ye)績(ji)報酬(chou)提取大致(zhi)存在四個方面問題。首先(xian)，公(gong)募(mu)基金提取業(ye)(ye)績(ji)報酬(chou)的適用范(fan)圍應該規(gui)范(fan)。在不少(shao)業(ye)(ye)內人(ren)士看來，業(ye)(ye)績(ji)報酬(chou)的適用范(fan)圍需要有(you)所(suo)限制，至(zhi)少(shao)不能是(shi)任(ren)何(he)基金任(ren)何(he)策略都可以提取業(ye)(ye)績(ji)報酬(chou)。

　　“從海外(wai)情(qing)況來看，做(zuo)相對(dui)收(shou)(shou)益的公(gong)(gong)募(mu)基金(jin)很少提取(qu)業績報酬，即(ji)便要(yao)提取(qu)，也(ye)只(zhi)是(shi)提取(qu)超越業績基準的部(bu)分(fen)(fen)(fen)，這才是(shi)基金(jin)經理真正創造的超額收(shou)(shou)益，這一點，無論(lun)公(gong)(gong)募(mu)還是(shi)私募(mu)都是(shi)一樣的。”滬(hu)上一家公(gong)(gong)募(mu)基金(jin)公(gong)(gong)司資(zi)(zi)深(shen)人士認(ren)為。“大部(bu)分(fen)(fen)(fen)投(tou)資(zi)(zi)者并不(bu)清楚投(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益既(ji)有(you)(you)阿爾(er)法收(shou)(shou)益也(ye)有(you)(you)貝(bei)塔收(shou)(shou)益，業績報酬理論(lun)上只(zhi)應(ying)該針對(dui)阿爾(er)法收(shou)(shou)益部(bu)分(fen)(fen)(fen)，是(shi)對(dui)管理人的主(zhu)動投(tou)資(zi)(zi)能力(li)進行獎勵(li)。”

　　“從(cong)我們公(gong)司內部(bu)研(yan)究看(kan)，做(zuo)絕對收(shou)益(yi)的對沖(chong)策略(lve)公(gong)募(mu)基金提(ti)取業績(ji)(ji)(ji)報(bao)酬問題不(bu)(bu)(bu)大(da)，一(yi)來(lai)此類產品規避(bi)了系統性風險，是對阿爾法(fa)部(bu)分提(ti)取業績(ji)(ji)(ji)報(bao)酬，而不(bu)(bu)(bu)是對貝(bei)塔部(bu)分進(jin)行提(ti)取；二來(lai)此類產品追求(qiu)絕對收(shou)益(yi)，投資策略(lve)比較(jiao)穩定(ding)，業績(ji)(ji)(ji)波(bo)動較(jiao)低，不(bu)(bu)(bu)會大(da)起大(da)落。”另一(yi)家基金公(gong)司設計部(bu)人士認為。

　　第(di)二(er)，業(ye)績(ji)報(bao)酬(chou)提(ti)取(qu)頻(pin)率。上述基金公司人(ren)士認為，業(ye)績(ji)報(bao)酬(chou)提(ti)取(qu)頻(pin)率過(guo)高(gao)，容(rong)易導致客戶(hu)虧損而(er)基金管(guan)理(li)人(ren)中途提(ti)取(qu)巨額報(bao)酬(chou)的不合理(li)現(xian)象，甚(shen)至容(rong)易誘導管(guan)理(li)人(ren)在牛市階(jie)段忽視風險和長期回(hui)報(bao)，通過(guo)激進做多的方式博取(qu)短(duan)期業(ye)績(ji)報(bao)酬(chou)，這與鼓勵業(ye)績(ji)報(bao)酬(chou)的初(chu)衷背道而(er)馳(chi)。

　　第三，定期開放導(dao)致(zhi)投(tou)資者(zhe)止(zhi)盈止(zhi)損(sun)的權利弱化。“基金(jin)采用定期開放的形式(shi)，實(shi)際上剝奪了投(tou)資者(zhe)擇時的可能性和靈活性，尤其在市場急劇波(bo)動(dong)時，定期開放約束了投(tou)資者(zhe)及時止(zhi)盈或止(zhi)損(sun)。”某(mou)基金(jin)產(chan)品研究人士表示。

　　最后(hou)，提取(qu)業績(ji)報(bao)酬(chou)可(ke)能產生的成(cheng)本(ben)和風(feng)險。“基金(jin)合同并沒有明確提示提取(qu)業績(ji)報(bao)酬(chou)可(ke)能帶來(lai)的額(e)外成(cheng)本(ben)或虧損(sun)風(feng)險。”上述設(she)計部(bu)人士表(biao)示。

　　有基(ji)(ji)金公(gong)司人(ren)士建言，業(ye)(ye)績報(bao)酬金額很大(da)，是否(fou)可以提取業(ye)(ye)績報(bao)酬應該綜合考察，包括基(ji)(ji)金中長期業(ye)(ye)績，是否(fou)為(wei)投(tou)資者(zhe)賺到錢，或相對業(ye)(ye)績基(ji)(ji)準的投(tou)資成績。