“尋(xun)(xun)找(zhao)偉大企業，堅持好(hao)(hao)股好(hao)(hao)價(jia)”一(yi)直(zhi)是榕(rong)樹(shu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管(guan)理有限(xian)公司的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)理念。但是，價(jia)值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)到底(di)是什么？如何(he)運用價(jia)值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)邏輯(ji)選擇優質標的？如何(he)像巴菲特一(yi)樣成為(wei)一(yi)名價(jia)值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，尋(xun)(xun)找(zhao)優質股，獲得(de)長期收益(yi)？如何(he)彌合“知”與“行”之間的巨大鴻溝？日前(qian)，中國證券報記(ji)者(zhe)圍繞“價(jia)值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)”對榕(rong)樹(shu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)董事長翟敬勇進行了專訪。

　　不(bu)能在(zai)“后視鏡”里看投資

　　中國證券報：您如何(he)理解價(jia)值投資？

　　翟敬勇(yong)：真正的(de)價值(zhi)投資是跟隨時代變革而變化，本(ben)質(zhi)上是要把錢分配到最(zui)有效的(de)地方，即能夠推(tui)動社(she)會(hui)前進的(de)領域。

　　具(ju)體而言(yan)，價值(zhi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)核心(xin)是投(tou)資(zi)(zi)(zi)未(wei)來(lai)現(xian)金流(liu)貼現(xian)，未(wei)來(lai)某個時點能(neng)賺(zhuan)多(duo)少錢(qian)，把它(ta)貼現(xian)回來(lai)，就是實現(xian)了投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)價值(zhi)。這就是我們常說(shuo)的(de)，不能(neng)在“后(hou)視鏡(jing)”里看投(tou)資(zi)(zi)(zi)。

　　第(di)一次(ci)(ci)世界(jie)大戰(zhan)期(qi)間，運輸軍事裝備的(de)馬匹(pi)(pi)成(cheng)為重要的(de)作戰(zhan)工具，而在第(di)二次(ci)(ci)世界(jie)大戰(zhan)期(qi)間，機(ji)械(xie)化設備全面(mian)替代(dai)了馬匹(pi)(pi)的(de)作用。映射到(dao)投資領(ling)域，我們遵循的(de)“價(jia)值”必須(xu)以時代(dai)為脈搏，是一種能給企業、社會(hui)文(wen)明帶來發展(zhan)的(de)價(jia)值。

　　假如帶(dai)著(zhu)現在(zai)的思維回到(dao)1920年(nian)(nian)，該如何投資？答(da)案一定是(shi)投資內燃機等推動工業(ye)化的相關(guan)領域。把時間軸(zhou)再拉回到(dao)2020年(nian)(nian)，我們則要加碼與人工智能相關(guan)的領域。

　　優秀的價值投資具有(you)穿透(tou)力

　　中(zhong)國證券(quan)報(bao)：在堅(jian)守“長期價(jia)值投資理念”和“為(wei)客戶快(kuai)速獲益(yi)”之間，如(ru)何取得平衡？價(jia)值投資者需要具備(bei)哪些素養？   

　　翟敬勇(yong)：投(tou)(tou)資一定要(yao)站在(zai)未(wei)(wei)來(lai)去思考今天你做的任何一個決定，然(ran)而，準確預見未(wei)(wei)來(lai)5年、10年某個企業的未(wei)(wei)來(lai)現金流狀(zhuang)況并非(fei)易事。優秀的價值投(tou)(tou)資都(dou)具有穿(chuan)(chuan)透(tou)力。至(zhi)于穿(chuan)(chuan)透(tou)力從何而來(lai)，這需(xu)要(yao)投(tou)(tou)資者長(chang)期跟蹤、深(shen)度(du)研究。投(tou)(tou)資好(hao)比伯(bo)樂相馬，想要(yao)找出千里馬，首先自己須達到伯(bo)樂的水平。

　　選擇投資標(biao)的不只是選擇細(xi)分行業的龍頭(tou)，更要(yao)找(zhao)出自(zi)身“本領(ling)”過硬的公司。在(zai)科(ke)技時代，一定要(yao)尋找(zhao)技術領(ling)先、產品精品化、以(yi)消費(fei)者為(wei)導向的公司。

　　對于專業(ye)投(tou)資人來講，確(que)定好(hao)細(xi)分賽道之后，就要不(bu)斷(duan)縮小范圍，找出優秀(xiu)的(de)標(biao)的(de)。一方面，要關注企(qi)業(ye)的(de)商業(ye)模(mo)式；另一方面，要關注企(qi)業(ye)文(wen)化治理結構。

　　中國證券報：歷經證券市場二十(shi)載，您是否抓住過穿(chuan)越牛(niu)熊的牛(niu)股？您是如(ru)何做出的判斷？

　　翟敬勇：最典型(xing)的一只股(gu)票應該是貴(gui)州茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)。我從(cong)2004年(nian)開始建倉貴(gui)州茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)，彼(bi)時貴(gui)州茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)僅(jin)有75億元市值(zhi)，而(er)現在貴(gui)州茅(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)市值(zhi)已升至2.3萬億元左(zuo)右。

　　當(dang)年(nian)選擇貴(gui)州茅臺的原因也是出于價值投(tou)資邏輯。一(yi)方(fang)面(mian)，投(tou)資應當(dang)趨(qu)向于選擇具有確(que)定(ding)性的東西。變化周(zhou)期越慢(man)的領域，確(que)定(ding)性也相(xiang)對越高。另一(yi)方(fang)面(mian)，2004年(nian)正值中國剛剛進入消費(fei)升(sheng)級階段，但貴(gui)州茅臺已(yi)經家喻(yu)戶(hu)曉(xiao)，正是我們眼(yan)中的“巨人品牌、嬰兒(er)企(qi)業”。

　　時間是優秀(xiu)企業的(de)朋(peng)友

　　中國證券報：您(nin)曾(ceng)經說過“榕樹的優勢在于深度價值投資(zi)，就是選擇和偉大的企業共(gong)同(tong)成長，共(gong)贏未來”。在您(nin)看來，“偉大企業”有(you)哪些(xie)標準？

　　翟敬勇：偉大(da)(da)企(qi)(qi)業是(shi)(shi)今天的企(qi)(qi)業經過25年(nian)到(dao)30年(nian)后(hou)，仍然(ran)能夠保持其偉大(da)(da)地位(wei)的企(qi)(qi)業,這(zhe)是(shi)(shi)巴(ba)菲特的原話,也是(shi)(shi)榕樹(shu)對于偉大(da)(da)企(qi)(qi)業的定(ding)義。時間是(shi)(shi)優秀企(qi)(qi)業的朋友(you)，分析完企(qi)(qi)業的確定(ding)性(xing)，然(ran)后(hou)等待時間的檢驗(yan)。

　　前幾年(nian)(nian)亞(ya)馬遜(xun)在虧損的情況下，市(shi)(shi)值依然超過沃爾瑪，那時候我(wo)就意識到不(bu)能(neng)在傳統(tong)行業里面打(da)轉。泡泡瑪特創始之初僅僅是(shi)(shi)一個小雜貨鋪(pu)，但是(shi)(shi)上市(shi)(shi)首日市(shi)(shi)值便超過1000億港元，這是(shi)(shi)因為其瞄準了年(nian)(nian)輕群體的消費(fei)心(xin)理和趨勢。

　　中國證券報：您(nin)認為當(dang)下私募行業面(mian)臨的最大挑戰是(shi)什(shen)么？榕樹投(tou)資未來如何迎(ying)接挑戰？

　　翟(zhai)敬勇：私募(mu)(mu)的(de)(de)主要任務(wu)就是資(zi)產管(guan)理，對于投資(zi)者而言(yan)，挑選私募(mu)(mu)實際(ji)上是在尋找管(guan)理資(zi)產的(de)(de)合伙人。對于私募(mu)(mu)而言(yan)，最大的(de)(de)挑戰在于投資(zi)者的(de)(de)資(zi)產管(guan)理意識(shi)。

　　對于會計師(shi)、律師(shi)等行業，大家(jia)已經適應了“專(zhuan)業的事(shi)情交給專(zhuan)業的人做”這一邏(luo)輯。其實資(zi)產管理也是如此，私募(mu)就是幫助投資(zi)者將財(cai)富重新分配到(dao)未來(lai)朝陽產業上。尋找朝陽產業，尋找確(que)定性，給投資(zi)者不斷創造未來(lai)可持(chi)續的財(cai)富回報。

　　作為私募機(ji)構，我們的目(mu)標是(shi)管長(chang)錢(qian)、管老錢(qian)，實(shi)現(xian)客戶資產長(chang)期保值(zhi)增(zeng)值(zhi)，成(cheng)為一家(jia)值(zhi)得托(tuo)付的資產管理(li)機(ji)構。具體來說，第(di)一是(shi)要尋(xun)找偉大企業(ye)；第(di)二是(shi)要在正確的賽道上奔跑，不斷(duan)拓寬自(zi)己的能(neng)力邊界；第(di)三是(shi)尋(xun)找確定性(xing)，找到能(neng)夠為客戶創造更多價值(zhi)的優秀管理(li)團隊。