當我們選擇風景如畫的路線，而(er)不是(shi)(shi)最快的線路時；當我們感(gan)興趣的是(shi)(shi)過程而(er)非目(mu)的時，我們就是(shi)(shi)在(zai)雀躍而(er)行。

　　——《百(bai)歲人生(sheng)》

　　在市(shi)場喧囂起伏(fu)之時，最近筆者讀到兩本書感觸頗深。

　　《百歲人(ren)生》告訴我們，隨著人(ren)類壽命延長(chang)，面對的(de)選擇(ze)和變化更多，故而(er)短暫的(de)失利有(you)時候對于百歲人(ren)生而(er)言只是一霎(sha)而(er)已(yi)。

　　而后讀到(dao)《巴芒演義》，在(zai)巴菲特近百歲的人(ren)生中(zhong)經歷了很(hen)多變化，也遇到(dao)了不少投資“挫折”，但這些并未(wei)影響其偉大(da)之處。

　　股神尚且如(ru)此，作為(wei)普通人，對投資中短(duan)暫的“挫折”更不必太苛責。

　　一、投資大師踩過的“坑”

　　比起(qi)諸(zhu)多(duo)成功(gong)案(an)例，巴菲特也遭受過諸(zhu)如通用再保險這(zhe)樣的投資“挫折”。

　　保險一(yi)直是巴菲特喜歡的(de)行業，尤其在巴菲特前期收(shou)購(gou)蓋可(ke)保險十分成(cheng)功(gong)的(de)情況下，他談成(cheng)了通用再保險的(de)收(shou)購(gou)。

　　然(ran)而接(jie)下來的兩年(nian)，全球連續發生多起重大災害，通用再保(bao)險支付(fu)(fu)了巨額賠付(fu)(fu)，直接(jie)拖累了伯克希爾(er)的表現。

　　在當(dang)年指數上漲21%的情況下，伯克希(xi)爾當(dang)年年度投資回(hui)報率僅0.5%，股價腰斬。

　　二、面對投資“挫折”，投資大師這樣做

　　1.重(zhong)新審(shen)視標的價值

　　比起其他(ta)行業(ye)，保險行業(ye)相(xiang)對復雜，單純報(bao)表上(shang)其實很(hen)難(nan)分析其未來。

　　在遭(zao)遇通用再保(bao)巨大損(sun)失之時，巴菲(fei)特開(kai)始重新審視標的價值，并對相關流通合約進行(xing)梳理(li)清算。

　　與此同時，巴菲特開始調整再保(bao)衍生品部(bu)門，并對管理層進(jin)行了更為細致的考核和調整。

　　2.復(fu)盤錯誤原因(yin)，打破慣(guan)常(chang)邏輯

　　2001年(nian)，巴菲特在致(zhi)股東的(de)信中復盤了保(bao)險(xian)(xian)投資(zi)的(de)三項(xiang)原則(ze)，認為(wei)好(hao)的(de)保(bao)險(xian)(xian)公司能(neng)夠妥善衡量風險(xian)(xian)，并嚴(yan)格(ge)限制(zhi)承接的(de)業務(wu)內(nei)容，同時避免可能(neng)引發道德風險(xian)(xian)的(de)業務(wu)。

　　這(zhe)次的(de)誤判(pan)也改(gai)變了(le)巴菲特一貫的(de)收(shou)購(gou)邏輯。

　　在一(yi)次接受(shou)采(cai)訪(fang)時他表(biao)示，這次我們意識到了“調查核查”扮演的重要角(jiao)色。

　　3.著眼更長期

　　在巴菲(fei)特(te)的投資生(sheng)涯中，有不少(shao)標(biao)的都經歷過短時的波動，并(bing)在長期取得了優異的成績，在重新審視標(biao)的并(bing)決定繼(ji)續(xu)持(chi)有后，股(gu)神更加著眼(yan)于長期價(jia)值。

　　在2022年(nian)最新的致股東信中巴菲特也提到：請特別注意(yi)，我(wo)們(men)持有股票是基(ji)于我(wo)們(men)對其長期業務表現的預期，而不是因為我(wo)們(men)將它們(men)視為利用短時市場(chang)變動(dong)的工具。

　　三、面對市場震蕩，應對比預測更重要

　　普通(tong)投資(zi)者在市場(chang)震蕩時，尤其(qi)容易感受到(dao)“挫(cuo)敗”，別擔心(xin)，曾經也有無數投資(zi)大師正感受著數倍于此的挫(cuo)敗感。

　　●重新審(shen)視投(tou)資標(biao)的(de)，將專業(ye)的(de)事交(jiao)給專業(ye)的(de)人

　　認(ren)真(zhen)地研究持有資產的基本面，同(tong)時將(jiang)其(qi)進(jin)(jin)一步與(yu)自(zi)己的風險偏(pian)好進(jin)(jin)行(xing)匹配。當然，也可(ke)以(yi)考慮(lv)將(jiang)選(xuan)擇和考量(liang)標(biao)的這(zhe)樣專業(ye)的事交給專業(ye)的人，與(yu)專業(ye)投(tou)資者同(tong)行(xing)。

　　●復盤投資過程(cheng)并及(ji)時調(diao)整，傾聽(ting)我們內(nei)心的聲音

　　諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾·卡(ka)內曼研究發現，人們在面對(dui)同等收益(yi)和損(sun)失時，虧損(sun)帶(dai)來的(de)痛苦程度(du)比(bi)同等收益(yi)帶(dai)來的(de)的(de)快樂(le)程度(du)要更(geng)大。

　　在(zai)投資中，你觀察的越(yue)頻繁，感(gan)受就(jiu)越(yue)差，這(zhe)會導致你在(zai)恐(kong)懼和貪婪之間(jian)反復(fu)循環，在(zai)震蕩市場(chang)中感(gan)受尤其(qi)強烈：當市場(chang)下(xia)跌時，總是過(guo)度焦慮和恐(kong)懼；而市場(chang)上漲時，你卻需要在(zai)更(geng)大(da)幅度的上漲中才(cai)能(neng)獲得快感(gan)。

　　●著眼更長(chang)期，享受(shou)時(shi)間的價(jia)值(zhi)

　　觀察(cha)滬(hu)深(shen)300近年來的漲跌(die)幅與(yu)最大調(diao)整(zheng)幅度，或(huo)許更(geng)容易幫(bang)助我們理解(jie)短期波動是(shi)權(quan)益投資的一部(bu)分這個道理。

　　投(tou)資有時就如人生(sheng)一樣，偶爾的(de)瑕疵(ci)、起伏難掩其光芒，最重要(yao)的(de)是，正如《百歲(sui)人生(sheng)》中提到(dao)的(de)，長(chang)壽的(de)恩賜(si)終究(jiu)還是時間的(de)恩賜(si)。而(er)投(tou)資，終究(jiu)也需(xu)要(yao)時間來擦亮其真正的(de)價值。

　　—CIS—