純債基金主(zhu)要投資(zi)于(yu)債券(quan)，基金經理要想實現(xian)好的業績(ji)有三個策略可以用：杠(gang)桿(gan)、久期和擇券(quan)。

　　杠(gang)桿(gan)策(ce)略就是(shi)指融入(ru)資(zi)(zi)金購買更多的(de)債券。對(dui)于國(guo)內債券投資(zi)(zi)來說(shuo)，這近(jin)似“免費的(de)午(wu)餐”，有些(xie)人可能(neng)認(ren)為加杠(gang)桿(gan)有較大風險，其實(shi)我認(ren)為杠(gang)桿(gan)的(de)風險不在杠(gang)桿(gan)本身，而在于所投資(zi)(zi)的(de)市場(chang)波動性，以及融入(ru)資(zi)(zi)金的(de)難易程度。

　　一般而(er)言，大部分(fen)國內純債(zhai)基(ji)金久期普遍(bian)(bian)較短(duan)，所以債(zhai)券的(de)價格波動并不會(hui)很大，同時通過回購市(shi)場融資(zi)普遍(bian)(bian)較為容易，基(ji)于以上(shang)兩點，在(zai)債(zhai)券投資(zi)中使用杠桿策(ce)略是非常普遍(bian)(bian)的(de)，且(qie)收(shou)益(yi)遠大于風險。

　　其次，組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)管理中最重(zhong)要的(de)(de)是(shi)(shi)久(jiu)期(qi)策略(lve)，久(jiu)期(qi)反映了組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)凈值對利率的(de)(de)敏(min)感度，對于久(jiu)期(qi)分別是(shi)(shi)2年(nian)和(he)4年(nian)的(de)(de)兩個組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)而(er)言，如果(guo)市場收益率平均下行(xing)1BP，則(ze)兩個組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)凈值分別上(shang)漲2BP 和(he)4BP，可見組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)久(jiu)期(qi)的(de)(de)不同對產品(pin)業績起到(dao)至(zhi)關重(zhong)要作用。

　　一般而言，用(yong)宏觀經濟(ji)定(ding)組合久(jiu)期(qi)中樞(shu)，用(yong)機構行為定(ding)久(jiu)期(qi)波動。多(duo)數人只(zhi)是從自己(ji)身邊發生的事情感(gan)受經濟(ji)的冷(leng)暖(nuan)，作為專業(ye)投(tou)資者，在(zai)分析問題時(shi)必須具備宏觀思(si)維(wei)。

　　舉三個現象(xiang)(xiang)，這幾年(nian)股票市場經(jing)歷了不小的調整，工業企業的庫(ku)存(cun)處于較低(di)的位置(zhi)，居民的存(cun)款規模增長較快。這三個現象(xiang)(xiang)本質上是不同的群體(ti)對經(jing)濟(ji)(ji)預期(qi)的反應，我們不能用其中任何一個現象(xiang)(xiang)作為論據對經(jing)濟(ji)(ji)的未來做出判(pan)斷，而去年(nian)恰恰很多人用所(suo)謂的庫(ku)存(cun)周期(qi)和(he)超額(e)儲蓄做出了過于樂觀的判(pan)斷。

　　如(ru)果說(shuo)宏(hong)觀層(ceng)面(mian)問(wen)題(ti)決定(ding)了組合的(de)(de)(de)久期(qi)中樞的(de)(de)(de)話(hua)，那么交易層(ceng)面(mian)的(de)(de)(de)久期(qi)波(bo)動是由機構(gou)行(xing)為決定(ding)的(de)(de)(de)。例如(ru)，盡管央(yang)行(xing)在趨(qu)勢(shi)上可(ke)能是寬松的(de)(de)(de)，但是節奏上可(ke)能要兼(jian)顧其他(ta)目(mu)標(biao)；商業銀行(xing)在季末年(nian)末等特(te)殊時點可(ke)能有些指標(biao)的(de)(de)(de)調整(zheng)壓力；保險(xian)公司的(de)(de)(de)保費收(shou)入(ru)也會影響債券的(de)(de)(de)配置力量等，這些需要投(tou)資者對機構(gou)行(xing)為可(ke)能的(de)(de)(de)變化保持(chi)足夠(gou)的(de)(de)(de)敏感性，并通過久期(qi)的(de)(de)(de)波(bo)動來(lai)應對。

　　最后，對(dui)于(yu)信用債基而言，精(jing)細化管理是增強組(zu)合收益的(de)(de)重要(yao)(yao)手段，這主(zhu)要(yao)(yao)是通(tong)過“利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)交易(yi)”實現(xian)的(de)(de)，包(bao)括信用利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)、期限利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)、曲線利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)、品種(zhong)利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)等，我們(men)會對(dui)各種(zhong)利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)進(jin)行跟蹤(zong)，如果發現(xian)某(mou)類利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)處(chu)于(yu)極端高的(de)(de)位置(zhi)，那么(me)可以分析要(yao)(yao)不要(yao)(yao)通(tong)過一些調倉逆向(xiang)做低利(li)(li)差(cha)(cha)(cha)。

　　風險(xian)提示：興證(zheng)(zheng)(zheng)全球基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)承諾以(yi)誠實信用、勤(qin)勉(mian)盡責(ze)的(de)(de)原(yuan)則管理和(he)運用基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)財產(chan)，但不保證(zheng)(zheng)(zheng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)一定盈利，也不保證(zheng)(zheng)(zheng)最低收(shou)益，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人應當認真(zhen)閱讀基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)同(tong)、招(zhao)募說明書等基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)法律文件，了解基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)風險(xian)收(shou)益特(te)征，并(bing)根據自身的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)目的(de)(de)、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)期限、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)經驗、資(zi)(zi)產(chan)狀況等判斷基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)是否和(he)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人的(de)(de)風險(xian)承受(shou)能(neng)力相(xiang)適(shi)應，自主判斷基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)價(jia)值，自主做出投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決策，自行承擔投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風險(xian)。我(wo)國基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)運作時間(jian)較短(duan)，不能(neng)反映(ying)股(gu)市發(fa)展的(de)(de)所有階段(duan)。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理人管理的(de)(de)其他基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)業績或基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)經理曾管理的(de)(de)其他基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)業績不構成(cheng)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)業績表現的(de)(de)保證(zheng)(zheng)(zheng)。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)須謹慎，請審慎選擇(ze)。

　　-CIS-