過去不少人(ren)參(can)與新三(san)(san)板(ban)(ban)交(jiao)易(yi)，除了謀求押中轉板(ban)(ban)機會外，新三(san)(san)板(ban)(ban)企業相對(dui)A股更高的性(xing)(xing)價比也是吸引投(tou)資者的重要因素。今日（27日），新三(san)(san)板(ban)(ban)將(jiang)迎來歷史(shi)性(xing)(xing)的時刻——32家首批精(jing)選(xuan)層(ceng)公司(si)將(jiang)首次以連續競(jing)價的方式正(zheng)式掛牌交(jiao)易(yi)。

　　與此(ci)前打新(xin)時爭做(zuo)“一手黨”不同的(de)是(shi)(shi)，面對集體上市的(de)32只(zhi)精(jing)選層(ceng)(ceng)新(xin)股，究(jiu)竟該如何選中未來的(de)“黑(hei)馬”無(wu)疑是(shi)(shi)逾150萬新(xin)三(san)板合格投(tou)資者最(zui)關心的(de)問題。就此(ci)，《每日經濟新(xin)聞》記者邀請了包(bao)括開源證券總裁助理兼研究(jiu)所所長孫金鉅在內的(de)4位新(xin)三(san)板專業研究(jiu)人士從(cong)發行市盈率(lv)、網(wang)下發行申購倍(bei)數、戰投(tou)參與等幾(ji)大(da)維度(du)來為(wei)精(jing)選層(ceng)(ceng)未來的(de)“黑(hei)馬”進行畫像。

　　市盈率低不一定(ding)成黑馬

　　雖然總(zong)體來看(kan)，精選層(ceng)企(qi)業在整體規模、盈(ying)利能(neng)力、科技屬性上遜(xun)于科創(chuang)板公司，但(dan)不可(ke)否認，精選層(ceng)在估值水(shui)平上較科創(chuang)板企(qi)業具有優勢。

　　據Choice數(shu)據統(tong)計，第一批(pi)掛牌的(de)(de)32只精選層新股(gu)的(de)(de)發(fa)行市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)區間為(wei)14.95~90.43倍(bei)(bei)，平均發(fa)行市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)為(wei)31.1倍(bei)(bei)。相比之(zhi)下(xia)，去年7月22日首(shou)批(pi)上市(shi)的(de)(de)25只科(ke)創(chuang)板新股(gu)的(de)(de)平均發(fa)行市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)為(wei)53.4倍(bei)(bei)，今年7月以來(lai)發(fa)行的(de)(de)科(ke)創(chuang)板新股(gu)的(de)(de)平均發(fa)行市(shi)盈(ying)(ying)率(lv)更是(shi)高(gao)達190.6倍(bei)(bei)（剔除了負(fu)值(zhi)）。

　　此外(wai)，在(zai)32只(zhi)首批精選層新股中(zhong)，還(huan)有部分新股的發行(xing)價(jia)(jia)較(jiao)此前(qian)在(zai)新三板(ban)的市(shi)價(jia)(jia)有所折價(jia)(jia)。據安信證券新三板(ban)團隊(dui)統計(ji)，發行(xing)價(jia)(jia)較(jiao)停牌前(qian)價(jia)(jia)格折價(jia)(jia)最多的分別是方大股份（折價(jia)(jia)率(lv)(lv)57%）、國源科技(ji)（折價(jia)(jia)率(lv)(lv)63%）、穎(ying)泰生物(wu)（折價(jia)(jia)率(lv)(lv)69%）。

　　近(jin)日，開(kai)源證券(quan)發布報告稱(cheng)，由于(yu)板(ban)塊定位(wei)不同(tong)，相比(bi)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)，精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)掛牌企業(ye)(ye)規模普遍偏小，盈利能力和科(ke)創(chuang)(chuang)成色(se)亦(yi)遜于(yu)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)。但新三板(ban)低估(gu)值(zhi)(zhi)提供了較好的(de)(de)安全邊際，同(tong)時(shi)精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)流動(dong)性的(de)(de)改善(shan)和轉板(ban)制(zhi)度的(de)(de)推出將推動(dong)精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)企業(ye)(ye)估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)(de)提升。另外，新三板(ban)精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)具(ju)有和科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)相近(jin)的(de)(de)成長性。綜合(he)而言，精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)投(tou)資性價比(bi)較高。

　　不過，也有多位機(ji)構人(ren)士認為，單純從市盈率(lv)高低的角度(du)去判斷精選層(ceng)新(xin)股的投資(zi)價值還不夠(gou)充(chong)分(fen)。

　　對(dui)于(yu)投(tou)資者是(shi)(shi)否要側重選擇估值(zhi)低的精選層新(xin)股，銀泰證券新(xin)三板業務負責人(ren)張可亮認為(wei)，“這個還(huan)真不(bu)(bu)一定，因為(wei)精選層新(xin)股的發行價是(shi)(shi)詢(xun)價詢(xun)出(chu)來的，所(suo)以某些公(gong)司(si)詢(xun)價低，可能(neng)也(ye)是(shi)(shi)表明機構對(dui)它的行業或者其他什么方面不(bu)(bu)是(shi)(shi)特(te)別看(kan)好。”

　　開源證券總裁助理(li)(li)兼(jian)研究所所長(chang)孫金(jin)鉅在接(jie)受記者采訪時指出，“根據(ju)我們(men)統計，首批32家精(jing)選層(ceng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)平(ping)均首發(fa)PE（2019年數(shu)據(ju)）為31倍，與目前科創(chuang)(chuang)板(ban)整(zheng)體接(jie)近90倍的(de)(de)PE相(xiang)比，優勢確實顯著。但(dan)在首批精(jing)選層(ceng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)內部，首發(fa)PE的(de)(de)差(cha)別也很大(da)，從(cong)15倍到90倍均有分布。科創(chuang)(chuang)板(ban)更(geng)(geng)多(duo)以科技創(chuang)(chuang)新公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)為主(zhu)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)估值的(de)(de)方式更(geng)(geng)加多(duo)樣化(hua)，不(bu)僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)以市盈(ying)(ying)率(lv)進(jin)行估值。因(yin)(yin)此單純從(cong)PE角度(du)進(jin)行估值評價(jia)不(bu)夠合理(li)(li)。同時，由于精(jing)選層(ceng)同樣采用完全市場(chang)化(hua)的(de)(de)詢(xun)價(jia)方式，首發(fa)定(ding)價(jia)在較大(da)程度(du)上體現了(le)市場(chang)對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)價(jia)值的(de)(de)判斷，因(yin)(yin)此發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)低并不(bu)意味著企業更(geng)(geng)可能成為黑馬。發(fa)行市盈(ying)(ying)率(lv)只是對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)估值的(de)(de)一種方式，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)價(jia)值還需要從(cong)更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)維度(du)去評價(jia)，建議投資(zi)者更(geng)(geng)多(duo)去關注精(jing)選層(ceng)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)基本面(mian)，基本面(mian)優秀的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)更(geng)(geng)容易獲得投資(zi)者的(de)(de)認可。”

　　申購倍數高可作(zuo)重(zhong)要參(can)考

　　據(ju)Choice數(shu)據(ju)統計，在32家精選層新股(gu)中(zhong)，網(wang)下發行(xing)申(shen)(shen)購(gou)倍數(shu)居(ju)前的公司(si)分別為穎泰生物、蘇軸股(gu)份(fen)、艾融軟件(jian)、同享科(ke)技、觀典防務、連城數(shu)控、富士(shi)達(da)等。而網(wang)下申(shen)(shen)購(gou)的“熱門股(gu)”與“冷門股(gu)”的申(shen)(shen)購(gou)倍數(shu)之(zhi)間(jian)的差距最多可達(da)10倍。

　　據安信證券新(xin)三板研究(jiu)團隊(dui)統計，從網下(xia)詢價結果來看，首批(pi)精選層企業(ye)中網下(xia)申購的(de)“熱門(men)股”排在(zai)前面的(de)分別(bie)為連城(cheng)數控、創遠儀器、穎泰生(sheng)(sheng)物(wu)、艾融軟件(jian)、蘇軸股份、翰博高(gao)新(xin)、同享科技、觀(guan)典防務、富(fu)士達、森(sen)萱醫(yi)藥、生(sheng)(sheng)物(wu)谷(gu)、貝(bei)特瑞、新(xin)安潔、國(guo)源(yuan)科技、鹿得醫(yi)療(liao)。

　　那(nei)么(me)，是不是網下申(shen)購倍數(shu)高的公司更有希望(wang)成為精選層開市初期(qi)的“牛股(gu)”呢(ni)？

　　對此，孫(sun)金鉅認(ren)(ren)為，“精選(xuan)層網下(xia)(xia)詢價(jia)設置了(le)較高(gao)的(de)(de)參(can)與門(men)檻，參(can)與網下(xia)(xia)詢價(jia)的(de)(de)投資者專業水平(ping)較高(gao)也更理性。另外，精選(xuan)層采用現金申(shen)(shen)購制，資金凍結帶(dai)來申(shen)(shen)購的(de)(de)機(ji)會成(cheng)本。因此，網下(xia)(xia)投資者往(wang)往(wang)選(xuan)擇認(ren)(ren)可度更高(gao)的(de)(de)公司進行申(shen)(shen)購。從這(zhe)個角度上看，網下(xia)(xia)詢價(jia)申(shen)(shen)購倍數越高(gao)的(de)(de)公司意味著投資者更加關注和看好，也更可能成(cheng)為精選(xuan)層開市初期的(de)(de)熱門(men)股。”

　　資(zi)本邦(bang)研究(jiu)(jiu)院首(shou)席(xi)研究(jiu)(jiu)員夏然向記者表(biao)示，“從此前(qian)已開板的科創板公司經驗來看，通常有效(xiao)申購倍數越高(gao)，說明(ming)企業越受市場(chang)和投資(zi)者關注，相應(ying)的股票會有更好的市場(chang)表(biao)現，所以(yi)更有可(ke)能成為(wei)熱(re)門(men)股。”

　　不過在(zai)張可亮看來(lai)，新(xin)股的(de)網(wang)下高認購倍(bei)數與機(ji)構的(de)看好程度應(ying)該沒(mei)有(you)必然的(de)聯系，“打新(xin)可能跟二級市場買賣還是(shi)不一樣，因為很多人(ren)可能是(shi)專門打新(xin)的(de)，比如(ru)一些個人(ren)投資者(zhe)，但(dan)他們不一定(ding)會參與二級市場投資。

　　是否有戰投參與要看(kan)清(qing)

　　值得注(zhu)意的(de)是，在(zai)32家(jia)首批精選層(ceng)公司(si)中有穎泰(tai)生(sheng)物、艾融軟件、貝(bei)特瑞、生(sheng)物谷(gu)、泰(tai)祥(xiang)股份、新(xin)(xin)安潔、觀典防務、三友科技(ji)、森(sen)萱醫藥、創遠(yuan)儀器、連(lian)城數(shu)控、翰(han)博高新(xin)(xin)、龍(long)泰(tai)家(jia)居、旭杰(jie)科技(ji)、微創光電等15家(jia)公司(si)在(zai)發行階段引入了戰(zhan)略(lve)投資者。其中，除(chu)了生(sheng)物谷(gu)、泰(tai)祥(xiang)股份、龍(long)泰(tai)家(jia)居、觀典防務4家(jia)公司(si)戰(zhan)略(lve)配(pei)售(shou)數(shu)量占發行總數(shu)的(de)比例不足10%以外(wai)，其他公司(si)戰(zhan)略(lve)配(pei)售(shou)的(de)占比都(dou)較(jiao)高。

　　據(ju)安信(xin)證券新(xin)三(san)板團隊(dui)統計，有引(yin)入(ru)戰投的精選(xuan)層新(xin)股的市場定價(jia)分(fen)歧相對(dui)沒有引(yin)入(ru)戰投的新(xin)股更(geng)小，這(zhe)也就意味著市場對(dui)這(zhe)些公(gong)司估值的判斷相對(dui)更(geng)加趨(qu)同。

　　那么(me)，這是(shi)否意味(wei)著，有戰投參與的(de)精選層新(xin)股就有望(wang)成為(wei)熱門(men)股呢？

　　對此，孫金鉅向記者指出，“首批(pi)32家精選層公(gong)司(si)中，穎泰生物(wu)等8家公(gong)司(si)的(de)(de)戰略(lve)配售股份(fen)占總(zong)發行股數的(de)(de)20%以上，由于戰略(lve)配售需要(yao)至少鎖定6個月，因(yin)此機(ji)構參與(yu)戰略(lve)配售往(wang)往(wang)表示其認可公(gong)司(si)的(de)(de)長期價值，這作為對公(gong)司(si)質地的(de)(de)背書，有望幫助公(gong)司(si)成為開市(shi)初期的(de)(de)熱門股。”

　　張可(ke)(ke)(ke)亮也(ye)認為，“有戰投認購(gou)的(de)精選(xuan)層新股肯定(ding)是機構相對(dui)比(bi)較(jiao)看好的(de)，而且(qie)戰投要鎖定(ding)6個月(yue)，說(shuo)明機構還是認可(ke)(ke)(ke)相關公司6個月(yue)以(yi)后價格還是會上漲，不是那種短期(qi)的(de)炒作，所(suo)以(yi)從這個角度看，我覺得是可(ke)(ke)(ke)以(yi)作為一(yi)個參考。”

　　不(bu)過，張(zhang)可亮(liang)同時(shi)表示，那些沒有(you)戰投(tou)(tou)參與的(de)(de)精選層公(gong)司(si)也并不(bu)意(yi)味著(zhu)就“低人(ren)一(yi)等”，“因為有(you)一(yi)些券(quan)商在發行的(de)(de)過程當中經(jing)驗不(bu)足，所以(yi)是(shi)出于(yu)券(quan)商的(de)(de)原因才(cai)沒有(you)找到戰略投(tou)(tou)資者，然后導(dao)致的(de)(de)一(yi)些股票沒有(you)被(bei)戰投(tou)(tou)認購，但(dan)不(bu)能說這類股票沒有(you)價(jia)值。”

　　夏然則(ze)指出，有戰(zhan)投參與認購(gou)，說明戰(zhan)投看好企業中(zhong)長(chang)期(qi)發展(zhan)，通常意味著這些企業有長(chang)期(qi)發展(zhan)潛力，但是短期(qi)能否成為熱門股(gu)可能會受到市(shi)場風(feng)格、市(shi)場情緒(xu)及(ji)相關(guan)股(gu)票概念包括基本(ben)面等多重因素(su)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。在基本(ben)面、概念及(ji)市(shi)場風(feng)格、投資(zi)者偏好等多重因素(su)共(gong)振(zhen)影(ying)響(xiang)下，有戰(zhan)投參與的(de)(de)精選層(ceng)公司不一定會成為開市(shi)初期(qi)的(de)(de)熱門股(gu)。

　　哪些行業是(shi)牛股溫床？

　　除了發行市盈率、是(shi)否(fou)有戰投參與、網(wang)下申購倍數等選股維度(du)外(wai)，投資(zi)者還可(ke)以從哪些維度(du)出發挑(tiao)選精選層“熱門股”呢？

　　董秘(mi)一(yi)家人(ren)創(chuang)始人(ren)崔彥軍向記者表(biao)示(shi)，投資(zi)者還可(ke)以從行業前景、同行業上市公司(si)估(gu)值差異(yi)、管理團(tuan)隊(dui)、技(ji)術壁壘等維度來(lai)進一(yi)步(bu)篩選公司(si)。

　　“除了上(shang)述(shu)維(wei)度，我認為(wei)(wei)還可以從上(shang)市首日公(gong)司(si)的流通盤比(bi)例、公(gong)募基(ji)金(jin)等專(zhuan)業機構網(wang)下打(da)新獲配(pei)(pei)比(bi)例、網(wang)上(shang)中簽(qian)率、公(gong)司(si)基(ji)本面(mian)以及市場(chang)風格偏好等多個角度進行篩選。上(shang)市首日流通盤占比(bi)較低、公(gong)募基(ji)金(jin)參與度高且獲配(pei)(pei)比(bi)例較低、網(wang)上(shang)中簽(qian)率低、基(ji)本面(mian)優(you)秀知名度高的公(gong)司(si)更有望成為(wei)(wei)市場(chang)追捧的熱點。”孫金(jin)鉅告訴記者。

　　據安信證(zheng)券新(xin)三板研究團隊(dui)統計，在發行階(jie)段，公募(mu)基(ji)金及專戶參與比較集中的精選層新(xin)股包括穎泰(tai)生物(wu)、蘇軸股份、貝特(te)瑞、泰(tai)祥股份、新(xin)安潔、觀典防務、富(fu)士達、鹿得醫療、森萱醫藥(yao)、創遠(yuan)儀器、連城(cheng)數控等(deng)。

　　夏然則從(cong)精選層(ceng)公司所處“賽道”的角(jiao)度進行了(le)分析(xi)，“我們預測(ce)精選層(ceng)開板后會(hui)與A股整體(ti)(ti)市場風格類似，可以從(cong)當前A股整體(ti)(ti)風格進行挖掘，預計(ji)新(xin)能(neng)源汽車(che)、生(sheng)物醫藥、信息技術等行業誕生(sheng)熱門股的概率(lv)更大。”