專訪(fang)鄧海清(qing):監(jian)管轉向(xiang)“軟(ruan)著陸(lu)”去杠桿
全球經濟復蘇、海外股(gu)市走強的背景(jing)下,A 股(gu)市場(chang)的表現卻不盡如人意。同(tong)時,在流動性趨緊(jin)的背景(jing)下,債(zhai)市波動持(chi)續。
九州(zhou)證券(quan)首席經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家鄧海清(qing)在接受第一財經(jing)(jing)(jing)專訪時(shi)表示,中國經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)仍處于(yu)L 型下半(ban)場(chang),趨勢未變,2017年需求回暖的邏輯仍將繼續支撐經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)走強(qiang)。
他認為,盡(jin)管(guan)調(diao)控的(de)態度要比之前更為嚴格、力(li)度更大,但政策層去(qu)杠桿始終(zhong)在“監(jian)管(guan)不會引爆金融系統風險”的(de)原則下進行,另一方面,5月11日(ri)以來政策層釋放六(liu)大信號呵護市場(chang),監(jian)管(guan)高峰可能已過(guo),監(jian)管(guan)協調(diao)轉向“軟著陸”去(qu)杠桿。
第(di)一財經:“金(jin)融(rong)去杠(gang)桿”是(shi)當前監(jian)管政(zheng)策的(de)(de)重要取向,央行(xing)加(jia)強宏(hong)觀審慎政(zheng)策,銀(yin)監(jian)會(hui)(hui)對(dui)“三套利”、“四(si)(si)不當”專(zhuan)項檢查,保監(jian)會(hui)(hui)整治(zhi)險(xian)(xian)資運用風險(xian)(xian),證監(jian)會(hui)(hui)對(dui)證券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)亂象加(jia)大打擊,四(si)(si)個方面(mian)的(de)(de)政(zheng)策疊加(jia),市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)對(dui)宏(hong)觀金(jin)融(rong)存在(zai)一定擔憂。一是(shi)擔心貨幣(bi)政(zheng)策穩健中性(xing)和(he)監(jian)管政(zheng)策疊加(jia),對(dui)實體經濟的(de)(de)融(rong)資收緊累及宏(hong)觀經濟;二是(shi)認為(wei)金(jin)融(rong)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)整體流動性(xing)偏緊,債市(shi)(shi)(shi)(shi)風險(xian)(xian)加(jia)大,小型流動性(xing)危機發生風險(xian)(xian)上升;三是(shi)憂慮銀(yin)行(xing)理(li)財和(he)保險(xian)(xian)資金(jin)等(deng)投資于(yu)股票市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)資金(jin)離(li)開市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang),引發股市(shi)(shi)(shi)(shi)下行(xing)。如何看待當前金(jin)融(rong)去杠(gang)桿的(de)(de)節奏、力度和(he)可能的(de)(de)疊加(jia)影響?
鄧海清:分析(xi)金融(rong)政(zheng)(zheng)策監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)時候,我們認(ren)為,首(shou)先(xian)要認(ren)識到的(de)(de)(de)是,監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)層(ceng)對金融(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)有(you)一(yi)定的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策目標(biao),然后再(zai)去把(ba)握調(diao)控節奏,監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)過程中可能引起(qi)市(shi)場的(de)(de)(de)波動,監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)根(gen)據市(shi)場反(fan)應再(zai)去調(diao)整政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)節奏,因此,監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)調(diao)控市(shi)場本質上是監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)層(ceng)與市(shi)場反(fan)應長期動態(tai)博弈的(de)(de)(de)過程。
我們對4 月以(yi)來(lai)監(jian)管(guan)的態(tai)度進行簡要梳理,主要可(ke)以(yi)分為四個階段:(1)4 月中旬(xun),銀監(jian)會(hui)監(jian)管(guan)顯著超預期,股市(shi)(shi)(shi)(shi)、債市(shi)(shi)(shi)(shi)雙殺(sha);(2)4 月25 日左右,監(jian)管(guan)層態(tai)度和(he)媒體風向有所松動,市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)預期監(jian)管(guan)“不會(hui)那么嚴”,股市(shi)(shi)(shi)(shi)、債市(shi)(shi)(shi)(shi)反彈(dan);(3)4 月末,監(jian)管(guan)層和(he)媒體風向再度趨嚴,市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)預期明(ming)顯惡(e)化,股票、債券、商品三殺(sha);(4)5 月11 日,政策(ce)層集體釋放六大(da)(da)信號呵(he)護市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang):《金融時報(bao)》表(biao)示央行正召集監(jian)管(guan)協調會(hui)、央行提(ti)前公(gong)布MLF 續(xu)(xu)作且利率不變、MLF 續(xu)(xu)作當天資金面大(da)(da)幅好轉(zhuan)、銀監(jian)會(hui)表(biao)態(tai)安排緩沖期等、央行參事表(biao)態(tai)貨幣政策(ce)太緊了要放一放、央行貨幣政策(ce)執行報(bao)告中穩定(ding)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)意圖(tu)明(ming)顯,市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)預期重新改(gai)善,股市(shi)(shi)(shi)(shi)、債市(shi)(shi)(shi)(shi)均有所上漲。
因(yin)此,我(wo)們認為,一方(fang)面,盡管調控的態度要比之(zhi)前更(geng)為嚴(yan)格、力度更(geng)大,但(dan)政策層(ceng)去杠桿始終在(zai)(zai)“監管不會引(yin)爆金融系統風(feng)險(xian)”的原則(ze)下進(jin)行,另一方(fang)面,5 月11 日以來政策層(ceng)釋放(fang)六大信號(hao)呵護市場,監管高(gao)峰可(ke)能(neng)已(yi)過,監管協調轉向(xiang)“軟著陸”去杠桿,監管引(yin)發風(feng)險(xian)的可(ke)能(neng)性幾乎(hu)不再存在(zai)(zai)。
第一(yi)(yi)財經(jing)(jing):一(yi)(yi)季度(du)多個(ge)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)指(zhi)標(biao)顯(xian)示經(jing)(jing)濟(ji)(ji)繼續回暖,但對于(yu)指(zhi)標(biao)的解讀,市場各方存在較大(da)不同。有(you)觀(guan)點認(ren)為,一(yi)(yi)季度(du)A 股上市公(gong)司財報顯(xian)示營收和利(li)潤增速大(da)幅提升,經(jing)(jing)濟(ji)(ji)向好;也有(you)觀(guan)點認(ren)為,3 月(yue)工業企業利(li)潤增速已經(jing)(jing)開始(shi)向下,拐點已經(jing)(jing)出現。如何看待經(jing)(jing)濟(ji)(ji)基(ji)本面?
鄧海清(qing):上(shang)市公司盈利的(de)(de)(de)回(hui)(hui)升本質(zhi)上(shang)就是(shi)經濟的(de)(de)(de)回(hui)(hui)暖,我(wo)們認為,本輪經濟回(hui)(hui)暖的(de)(de)(de)原因是(shi)多方面合(he)力(li)的(de)(de)(de)結(jie)果(guo):第(di)(di)一,經歷2014~2015 年房地(di)產(chan)投資斷崖式下滑之(zhi)后(hou),房地(di)產(chan)投資穩定在(zai)0~10%合(he)理(li)區(qu)間;第(di)(di)二,供給側(ce)改革導(dao)致(zhi)PPI 持續(xu)回(hui)(hui)升,導(dao)致(zhi)企業固定資產(chan)投資企穩,以及補庫存的(de)(de)(de)出現;第(di)(di)三,歐美(mei)發達國(guo)(guo)家經濟好(hao)(hao)轉,此輪經濟回(hui)(hui)升是(shi)全(quan)(quan)球性回(hui)(hui)升,中(zhong)國(guo)(guo)作(zuo)為全(quan)(quan)球制造業中(zhong)樞(shu)受益最大(da);第(di)(di)四,服務(wu)業持續(xu)好(hao)(hao)轉,消費(fei)穩中(zhong)向(xiang)好(hao)(hao),經濟結(jie)構轉型初顯(xian)成效;第(di)(di)五(wu),中(zhong)國(guo)(guo)經濟既有結(jie)構性問題,也有周期性問題,目前結(jie)構性問題并未徹底解決,周期性問題已經得到好(hao)(hao)轉,不應低估經濟周期的(de)(de)(de)力(li)量。
至于3 月(yue)工業(ye)(ye)企業(ye)(ye)利潤的回(hui)調(diao),可(ke)能(neng)引發了市場對于經(jing)濟(ji)拐(guai)點的擔憂,我(wo)們對此(ci)持(chi)有不同的看(kan)法。首(shou)先(xian),從(cong)數(shu)據上看(kan),2017 年(nian)3 月(yue)工業(ye)(ye)利潤增(zeng)(zeng)速(su)放(fang)緩(huan),但(dan)是利潤、收入增(zeng)(zeng)速(su)均已經(jing)“上臺(tai)階(jie)”,增(zeng)(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)只是上臺(tai)階(jie)后的調(diao)整、前(qian)期高增(zeng)(zeng)速(su)的回(hui)歸,并不表明經(jing)濟(ji)見頂回(hui)落;其次,4 月(yue)以(yi)(yi)來嚴監管(guan)引發了對利空實體(ti)經(jing)濟(ji)的擔憂,可(ke)能(neng)會(hui)導致(zhi)社(she)會(hui)融(rong)資(zi)規模的大幅(fu)下(xia)滑(hua),以(yi)(yi)及企業(ye)(ye)融(rong)資(zi)成本的提高,但(dan)4月(yue)社(she)融(rong)數(shu)據表明央行對于經(jing)濟(ji)的呵護(hu)程度(du)超市場預期,實體(ti)經(jing)濟(ji)仍然處(chu)于較(jiao)為健(jian)康(kang)的狀態。
因此,我們認為,中(zhong)國經濟處于(yu)L型(xing)下半場的(de)趨勢沒(mei)有改變,主(zhu)要(yao)的(de)邏(luo)輯(ji)有兩個:一是價格(ge)回(hui)(hui)升的(de)邏(luo)輯(ji)(產能過剩行業),另一個是需求回(hui)(hui)暖的(de)邏(luo)輯(ji)(高端供給),2017 年前者可能減弱,而(er)后(hou)者仍將繼續,仍然(ran)堅定(ding)看好(hao)(hao)中(zhong)國經濟基(ji)本面,長期看好(hao)(hao)股市健康牛。
第一財經(jing):當前中美央(yang)行(xing)都(dou)在加(jia)息、“縮表”,有機(ji)構人士(shi)提出,美國(guo)(guo)(guo)的加(jia)息和縮表是(shi)趨勢性的,中國(guo)(guo)(guo)則更多的是(shi)利用(yong)小周期復蘇的契(qi)機(ji)擠(ji)泡沫(mo)、強監管、降風(feng)險(xian)、去(qu)杠桿(gan)。另外(wai),全球(qiu)范(fan)圍內正在掀起(qi)“減稅(shui)潮”,各國(guo)(guo)(guo)都(dou)希(xi)望借助財稅(shui)政策增強本土制造業和整(zheng)體經(jing)濟競爭力。這些外(wai)部(bu)因素對中國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟和金融穩定有何(he)影響?
鄧海清:關于中國央行的(de)(de)“縮(suo)表”,只(zhi)是一種(zhong)“被(bei)動性的(de)(de)現象”,并(bing)不(bu)會對金融市(shi)(shi)場(chang)產生重大影(ying)響,而美聯儲的(de)(de)縮(suo)表則是“主動性手段”,對金融市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)沖擊較大,不(bu)應該將(jiang)中國央行縮(suo)表作為貨幣(bi)政策收緊、利空市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)信號。
具(ju)體來看(kan),主要(yao)是(shi)由于外匯占款(kuan)、調控工具(ju)選擇(ze)、季節(jie)性(xing)因素、財政(zheng)收支(zhi)等方式會(hui)(hui)引(yin)(yin)起(qi)(qi)央(yang)行(xing)資產(chan)負債表(biao)規(gui)模(mo)的減小,但需要(yao)注意(yi)的是(shi),央(yang)行(xing)的縮表(biao)并(bing)不會(hui)(hui)引(yin)(yin)起(qi)(qi)市場流(liu)動(dong)性(xing)的收緊,進而引(yin)(yin)起(qi)(qi)金融市場的波動(dong),甚至有時(shi)候央(yang)行(xing)的縮表(biao)與市場流(liu)動(dong)性(xing)的寬松可能(neng)會(hui)(hui)同時(shi)出現。比如(ru),2017 年3 月份財政(zheng)支(zhi)出加快,財政(zheng)支(zhi)出后會(hui)(hui)轉(zhuan)化為銀行(xing)體系的流(liu)動(dong)性(xing),反映在表(biao)上(shang)為政(zheng)府存款(kuan)下降、超額(e)備付金上(shang)升,雖(sui)然靜態看(kan)僅會(hui)(hui)影響結構(gou),但動(dong)態看(kan)央(yang)行(xing)會(hui)(hui)相(xiang)應(ying)減少(shao)流(liu)動(dong)性(xing)投放(fang),其他存款(kuan)性(xing)公司債權減少(shao),因而會(hui)(hui)產(chan)生(sheng)“縮表(biao)”效應(ying)。
關于(yu)外部(bu)因素(su)對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)和(he)金融穩定的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響,我(wo)們認為,美(mei)聯儲(chu)加(jia)(jia)(jia)息和(he)全球化(hua)掀起的(de)(de)(de)(de)(de)“減(jian)稅(shui)潮”并(bing)(bing)不(bu)會產(chan)生(sheng)太大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響,主要原因有(you)三點:一(yi)是(shi)盡管美(mei)聯儲(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)加(jia)(jia)(jia)息使得中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)面(mian)臨一(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)外部(bu)壓(ya)力,但(dan)是(shi)由于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)存(cun)在資本(ben)管制,使得中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)內部(bu)的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策具有(you)較(jiao)強的(de)(de)(de)(de)(de)獨立性,再加(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)已(yi)經(jing)上(shang)(shang)調公開市場(chang)操作(zuo)利(li)率(lv)(lv),已(yi)經(jing)對(dui)沖(chong)掉一(yi)部(bu)分壓(ya)力,再疊加(jia)(jia)(jia)人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)(lv)今年已(yi)經(jing)企(qi)穩態勢明(ming)顯(xian),因此并(bing)(bing)不(bu)構成重大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響;二是(shi)減(jian)稅(shui)潮可能會使得部(bu)分資金流出至其他各(ge)國(guo)(guo),但(dan)是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)增長率(lv)(lv)一(yi)直處(chu)于(yu)世界較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)(de)水(shui)平,再加(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)2016 年中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩、企(qi)業(ye)盈利(li)大(da)幅改善(shan)的(de)(de)(de)(de)(de)情況下,使得中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)報率(lv)(lv)大(da)幅超過其他國(guo)(guo)家,即使出現制造業(ye)回(hui)流美(mei)國(guo)(guo),對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響可能也不(bu)會較(jiao)為明(ming)顯(xian);其三,當(dang)前(qian)世界經(jing)濟(ji)(ji)處(chu)于(yu)復蘇階段,數據上(shang)(shang)看(kan)美(mei)國(guo)(guo)、日本(ben)、歐洲的(de)(de)(de)(de)(de)PMI、通(tong)脹、就業(ye)率(lv)(lv)都大(da)幅走好,這反過來有(you)利(li)于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)出口,從而(er)使得相比之前(qian)年份,中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)外部(bu)環境其實是(shi)改善(shan)的(de)(de)(de)(de)(de)。
因此,外部因素(su)并(bing)不(bu)會對(dui)中國(guo)經濟和(he)金融穩(wen)定構成較大的影響,同(tong)時全球經濟的復蘇反而還會利好中國(guo)經濟。
第一財經:金融(rong)去(qu)杠桿周期下,混業(ye)經營對(dui)“大金融(rong)監(jian)管(guan)”的(de)(de)需求更加迫切。目前(qian)(qian)由央行(xing)牽頭、三(san)會參與的(de)(de)金融(rong)機(ji)構(gou)資產管(guan)理業(ye)務監(jian)管(guan)辦法還在研究制定中,不過三(san)會對(dui)各自管(guan)轄范圍(wei)內的(de)(de)問題業(ye)務已(yi)經啟動監(jian)管(guan)。你認為應該如何(he)更好(hao)地進行(xing)跨(kua)市場監(jian)管(guan)?針對(dui)中國當(dang)前(qian)(qian)的(de)(de)金融(rong)業(ye)現狀(zhuang),如何(he)搭建最(zui)具可行(xing)性的(de)(de)監(jian)管(guan)框架?
鄧海(hai)清:我們(men)認(ren)為(wei),無論是(shi)金融(rong)(rong)(rong)市場還是(shi)實體經濟,一(yi)(yi)(yi)行三會(hui)在(zai)金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)方面的(de)(de)協同(tong)性(xing)(xing)都至(zhi)關重(zhong)要。原因在(zai)于,在(zai)中國的(de)(de)金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)體系(xi)中,一(yi)(yi)(yi)行三會(hui)的(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)側重(zhong)不同(tong),整個(ge)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)層政策的(de)(de)協調,不僅(jin)可(ke)以(yi)避(bi)免金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)漏洞的(de)(de)存(cun)在(zai),同(tong)時(shi)可(ke)以(yi)避(bi)免監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)層對(dui)同(tong)一(yi)(yi)(yi)業務(wu)存(cun)在(zai)雙重(zhong)標準的(de)(de)情況,從而使得正(zheng)常的(de)(de)業務(wu)無法開展。與(yu)此同(tong)時(shi),如(ru)果金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)協同(tong)性(xing)(xing)不夠,有可(ke)能進一(yi)(yi)(yi)步(bu)加大激進去(qu)杠(gang)桿的(de)(de)可(ke)能性(xing)(xing),從而引發(fa)金融(rong)(rong)(rong)風(feng)險(xian)的(de)(de)爆發(fa),因此,金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)穩步(bu)推進也離(li)不開金融(rong)(rong)(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)的(de)(de)協同(tong)性(xing)(xing)。
至于(yu)未來金(jin)融(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)協(xie)調(diao)框架的(de)搭建(jian),我們認為(wei),金(jin)融(rong)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)協(xie)調(diao)應(ying)該首先是(shi)建(jian)立(li)起完善的(de)“宏(hong)觀審慎(shen)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)+微觀審慎(shen)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”的(de)政策調(diao)控框架,一是(shi)宏(hong)觀審慎(shen)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan),主(zhu)要是(shi)三個關鍵詞——宏(hong)觀、逆周期、跨市場,核心在(zai)于(yu)解決(jue)金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)的(de)系(xi)統性(xing)風(feng)險,適合于(yu)以央行為(wei)主(zhu)導;二是(shi)微觀審慎(shen)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan),包(bao)括行為(wei)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)與功能監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)。
此(ci)外(wai),金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)協調架構還應該保證監(jian)管(guan)(guan)(guan)政(zheng)策出臺的(de)有(you)序(xu)性,政(zheng)策監(jian)管(guan)(guan)(guan)主要是(shi)從引導預期(qi)的(de)角度(du)來影響金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)走勢,如果一(yi)行三會同時密(mi)集出臺監(jian)管(guan)(guan)(guan)政(zheng)策,容易(yi)引起市(shi)場(chang)關于金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)擔憂,導致市(shi)場(chang)的(de)過度(du)緊張(zhang)和動(dong)蕩,因此(ci),金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)協調架構搭建的(de)另一(yi)方面是(shi)保證政(zheng)策出臺的(de)有(you)序(xu)性。
第一財(cai)經(jing):當前的強監(jian)管、去杠桿(gan),泡沫擠(ji)出效果明(ming)顯,但也帶來了(le)一定(ding)程度(du)的市場擔憂。如(ru)何(he)在金融(rong)去杠桿(gan)的同時,保(bao)持(chi)經(jing)濟穩定(ding)增長、維護金融(rong)穩定(ding)?如(ru)何(he)平衡三者的關系?
鄧海清(qing):金融去(qu)杠桿、推(tui)進市場改革、穩定經(jing)濟增長是(shi)目(mu)前中國(guo)發展(zhan)的(de)三大核心目(mu)標,三者(zhe)之(zhi)間的(de)關系并非一個孰(shu)(shu)先孰(shu)(shu)后、孰(shu)(shu)高孰(shu)(shu)低(di)的(de)問題,而是(shi)一個動態(tai)的(de)過程。
我們認為,目前中國經(jing)濟企穩(wen)態(tai)勢明顯(xian),2017 年一季度GDP 增速(su)6.9%,給(gei)予了金融(rong)(rong)(rong)去杠桿(gan)的(de)(de)較好時(shi)機,因為金融(rong)(rong)(rong)去杠桿(gan)可能(neng)會(hui)(hui)影(ying)響實(shi)體企業的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi),如(ru)果經(jing)濟不(bu)能(neng)走穩(wen),金融(rong)(rong)(rong)去杠桿(gan)可能(neng)會(hui)(hui)大幅拖(tuo)累實(shi)體經(jing)濟,同時(shi),2016 年底(di)以來金融(rong)(rong)(rong)杠桿(gan)高(gao)企、金融(rong)(rong)(rong)泡沫(mo)不(bu)斷(duan)膨脹,如(ru)果不(bu)及時(shi)去杠桿(gan)那么可能(neng)導致泡沫(mo)破滅的(de)(de)金融(rong)(rong)(rong)“硬著(zhu)陸”,因此(ci)無(wu)論是經(jing)濟企穩(wen)給(gei)了去杠桿(gan)好的(de)(de)窗(chuang)口期,還是金融(rong)(rong)(rong)去杠桿(gan)的(de)(de)迫切(qie)性(xing),當(dang)前金融(rong)(rong)(rong)去杠桿(gan)都是必(bi)要(yao)的(de)(de)。
至于(yu)推(tui)進(jin)(jin)市場(chang)改(gai)(gai)(gai)革(ge),是(shi)中(zhong)國(guo)經濟(ji)長(chang)(chang)期發(fa)展最大(da)的(de)動力源泉,雖然短期看并不(bu)會(hui)顯(xian)得過于(yu)迫切,但是(shi)改(gai)(gai)(gai)革(ge)的(de)時機一旦錯過,由于(yu)經濟(ji)的(de)趨勢性,就會(hui)使(shi)得原(yuan)有(you)的(de)經濟(ji)問題進(jin)(jin)一步(bu)擴大(da)及擴散,從而會(hui)使(shi)得后期再去推(tui)進(jin)(jin)改(gai)(gai)(gai)革(ge)時面(mian)臨較(jiao)大(da)的(de)阻力,因此,推(tui)進(jin)(jin)市場(chang)改(gai)(gai)(gai)革(ge)宜早不(bu)宜遲,而在當前(qian)經濟(ji)企(qi)穩(wen)的(de)良(liang)好窗口期和金融去杠桿也需要配套市場(chang)改(gai)(gai)(gai)革(ge)的(de)情(qing)況下,應該(gai)及時推(tui)進(jin)(jin)市場(chang)的(de)改(gai)(gai)(gai)革(ge),從而為中(zhong)國(guo)經濟(ji)的(de)長(chang)(chang)期穩(wen)定(ding)發(fa)展奠定(ding)基(ji)礎。
關于穩定經(jing)濟(ji)(ji)增長(chang)的(de)目標,無論(lun)任(ren)何(he)時期都是(shi)政策層最為(wei)重要的(de)事情,經(jing)濟(ji)(ji)的(de)企穩不僅(jin)關乎居民(min)的(de)收(shou)入水平、生活水平,還(huan)包括居民(min)的(de)就業問題(ti)、國家的(de)稅收(shou)問題(ti)等方方面(mian)面(mian)。如果經(jing)濟(ji)(ji)不能(neng)走穩,帶來的(de)問題(ti)將是(shi)系統性的(de)風(feng)險,因此(ci),無論(lun)是(shi)金融去(qu)杠桿,還(huan)是(shi)推進市場改(gai)革,都應該在保證經(jing)濟(ji)(ji)企穩的(de)底線上推行。
總(zong)體上,政(zheng)策層(ceng)應該(gai)把握當前經(jing)(jing)濟企穩(wen)(wen)的(de)良好窗(chuang)口期,及時穩(wen)(wen)步推進金融(rong)(rong)去(qu)杠桿以(yi)及市(shi)場(chang)改革,同(tong)時要保證經(jing)(jing)濟的(de)穩(wen)(wen)定(ding)性。另外(wai),需(xu)要注意的(de)是(shi),金融(rong)(rong)去(qu)杠桿、推進市(shi)場(chang)改革、穩(wen)(wen)定(ding)經(jing)(jing)濟增長的(de)關系具(ju)有很強的(de)歷(li)史性特征,應該(gai)動態去(qu)看待,這樣才能使得中國經(jing)(jing)濟長期健康發展。
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