日前閉幕的全國(guo)金(jin)融(rong)工作會議明確了金(jin)融(rong)工作的重(zhong)要(yao)原(yuan)則、金(jin)融(rong)監管(guan)的重(zhong)要(yao)理念和金(jin)融(rong)安全的重(zhong)要(yao)意義。中國(guo)證(zheng)券報認為,把發(fa)展(zhan)(zhan)直接融(rong)資(zi)放在(zai)重(zhong)要(yao)位置,資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)(zhan)將(jiang)綱(gang)舉目張(zhang),在(zai)完善市場(chang)(chang)基礎性(xing)制度、加(jia)強監管(guan)、推進融(rong)資(zi)功(gong)能發(fa)揮(hui)等方面持續(xu)發(fa)力,進一步(bu)增強服務實體經濟的能力。
全(quan)國金融工(gong)作(zuo)會議明確提出,要把發展直接融資(zi)放在重要位(wei)置,形成(cheng)融資(zi)功能(neng)完備、基礎制度扎(zha)實、市(shi)場監管有效、投資(zi)者(zhe)合法權益(yi)得(de)到(dao)有效保(bao)護(hu)的多層次資(zi)本市(shi)場體系。這釋放了推(tui)進資(zi)本市(shi)場規范發展的明確信(xin)號。
當前(qian),我國(guo)融(rong)資(zi)結構(gou)以間接融(rong)資(zi)為主,且過(guo)度依賴(lai)銀行體系,部分地造成了(le)目前(qian)融(rong)資(zi)難(nan)、影子(zi)銀行風(feng)險、債務風(feng)險等(deng)隱憂。以資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)為代表的(de)直(zhi)接融(rong)資(zi)體系發育不足,不利(li)于創業創新企(qi)業的(de)培育。而美國(guo)等(deng)發達市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)經驗表明,大(da)國(guo)崛(jue)起離不開強大(da)的(de)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)支持。金(jin)融(rong)是(shi)國(guo)之重器,資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)是(shi)金(jin)融(rong)業最(zui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化、配置資(zi)源最(zui)有(you)效率的(de)部門,成熟規(gui)范的(de)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)可以扮演宏觀經濟(ji)晴雨表、創業創新孵(fu)化器、并購重組助推器的(de)角(jiao)色。
盡管(guan)取得(de)了舉世矚目的(de)(de)(de)成績,我國資(zi)(zi)(zi)本市場的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)還有諸(zhu)多(duo)的(de)(de)(de)“成長中的(de)(de)(de)煩惱”。首先(xian),融(rong)資(zi)(zi)(zi)功能尚(shang)不(bu)完(wan)備(bei),甚(shen)至市場上對(dui)融(rong)資(zi)(zi)(zi)功能的(de)(de)(de)發(fa)揮還有諸(zhu)多(duo)誤讀。最典型的(de)(de)(de)就(jiu)是(shi)(shi)“暫停(ting)(ting)IPO以救市”。這(zhe)種觀(guan)念錯誤地將(jiang)指數漲跌與新股發(fa)行(xing)掛鉤,無視資(zi)(zi)(zi)本市場最基本的(de)(de)(de)源頭活水功能。目前市場發(fa)展(zhan)(zhan)不(bu)是(shi)(shi)暫停(ting)(ting)IPO的(de)(de)(de)問(wen)(wen)題(ti),而是(shi)(shi)如何(he)進(jin)一步完(wan)善新股發(fa)行(xing)體制,推(tui)進(jin)新股發(fa)行(xing)市場化的(de)(de)(de)問(wen)(wen)題(ti),是(shi)(shi)進(jin)一步完(wan)善創(chuang)業(ye)板、新三板制度,規范發(fa)展(zhan)(zhan)區域股權市場的(de)(de)(de)問(wen)(wen)題(ti),也是(shi)(shi)進(jin)一步推(tui)進(jin)債券市場發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)問(wen)(wen)題(ti),從而最終形成比(bi)較完(wan)備(bei)的(de)(de)(de)金字(zi)塔式股權融(rong)資(zi)(zi)(zi)體系(xi)結構,改變(bian)千軍萬馬走(zou)IPO獨木橋的(de)(de)(de)現狀。
其次,基(ji)(ji)礎(chu)制度(du)有(you)待進一(yi)步夯(hang)實。這些基(ji)(ji)礎(chu)性(xing)制度(du)既包(bao)括投(tou)資者法(fa)律救濟、民事訴訟支持(chi)等法(fa)律法(fa)規(gui)(gui),也(ye)(ye)包(bao)括上(shang)市公司治理、中介機(ji)構(gou)服務、投(tou)資主體經營(ying)、執法(fa)體系運作(zuo)等部門(men)規(gui)(gui)章。比(bi)如,主板(ban)市場(chang)新(xin)(xin)股發行等基(ji)(ji)礎(chu)性(xing)制度(du)有(you)待優(you)化(hua),創業板(ban)、新(xin)(xin)三板(ban)、區域(yu)性(xing)股權市場(chang)等基(ji)(ji)礎(chu)性(xing)制度(du)也(ye)(ye)要積(ji)極(ji)規(gui)(gui)范。只(zhi)有(you)加速這些基(ji)(ji)本(ben)(ben)制度(du)框架的(de)搭建和優(you)化(hua),才能夯(hang)實資本(ben)(ben)市場(chang)基(ji)(ji)礎(chu)制度(du)。
第三(san),加(jia)(jia)強(qiang)監(jian)管(guan)應成(cheng)為(wei)常態化。要實現有效的(de)市(shi)場(chang)監(jian)管(guan),就(jiu)必須強(qiang)化“依(yi)法(fa)(fa)、全面、從嚴”的(de)監(jian)管(guan)原則,維護(hu)市(shi)場(chang)“三(san)公”秩序(xu)。始終堅持“零容忍”的(de)態度,持續推進專項(xiang)執(zhi)法(fa)(fa)行(xing)動(dong),依(yi)法(fa)(fa)嚴厲打擊(ji)內幕(mu)交(jiao)易(yi)(yi)、市(shi)場(chang)操縱等(deng)違法(fa)(fa)違規(gui)行(xing)為(wei),確保監(jian)管(guan)執(zhi)法(fa)(fa)覆蓋全市(shi)場(chang)、全類型。繼續加(jia)(jia)強(qiang)對(dui)市(shi)場(chang)各類主(zhu)體的(de)現場(chang)檢查和非現場(chang)檢查。持續強(qiang)化交(jiao)易(yi)(yi)所一線監(jian)管(guan)的(de)主(zhu)體責任,逐步建立健全“以監(jian)管(guan)會(hui)員為(wei)中心”的(de)交(jiao)易(yi)(yi)行(xing)為(wei)監(jian)管(guan)模式。
應(ying)(ying)(ying)該看到(dao),加強監(jian)管是守住不發(fa)生系統(tong)性(xing)風(feng)險的內在要求。這就要求監(jian)管部門及時預判(pan)資(zi)本市(shi)場(chang)各類風(feng)險,完(wan)善風(feng)險監(jian)測預警和(he)評估機(ji)制,提(ti)高風(feng)險預警、應(ying)(ying)(ying)對和(he)處置(zhi)(zhi)能力。建立健全(quan)股市(shi)、債市(shi)、期(qi)市(shi)等市(shi)場(chang)的逆周(zhou)期(qi)調節機(ji)制。健全(quan)市(shi)場(chang)發(fa)生極(ji)端情況(kuang)下的政(zheng)策儲備和(he)應(ying)(ying)(ying)急(ji)處置(zhi)(zhi)機(ji)制。強化預期(qi)引導,為資(zi)本市(shi)場(chang)持續健康穩(wen)定發(fa)展(zhan)營造(zao)良好(hao)的輿論環境(jing)。
此外,有(you)效保護(hu)投資者(zhe)(zhe)合法權益(yi)是一(yi)項富有(you)挑戰的長期任務(wu)。目前,我國(guo)持股行(xing)(xing)權的方式和內容還有(you)待進一(yi)步落(luo)實(shi),剛剛修訂實(shi)施的投資者(zhe)(zhe)保護(hu)適當性管理辦法也需要在實(shi)踐中不斷完善。同時(shi),違法主(zhu)體先行(xing)(xing)賠(pei)付(fu)、行(xing)(xing)政和解(jie)試(shi)點、支持訴訟等(deng)(deng)制度的實(shi)施力(li)度需要繼(ji)續加大(da),應(ying)研究設(she)立投資者(zhe)(zhe)賠(pei)償基(ji)金,推(tui)動形(xing)成包括司法、行(xing)(xing)政和市場等(deng)(deng)多元化投資者(zhe)(zhe)賠(pei)償救濟體系,加快建設(she)中國(guo)投資者(zhe)(zhe)網站(zhan)等(deng)(deng)服務(wu)投資者(zhe)(zhe)的基(ji)礎平臺。
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