□中國人民大學宏觀經濟(ji)論壇(tan)課題組(zu) 劉元(yuan)春(chun) 閆衍 劉曉光(guang)
在(zai)世界經(jing)(jing)(jing)濟同(tong)步復蘇(su)、穩(wen)增(zeng)長(chang)政策持續發力、供給(gei)側結構性改革全面推進(jin)、新經(jing)(jing)(jing)濟持續向好、市場預期不斷(duan)改善等因素的(de)(de)作用(yong)下(xia),2017年中國(guo)宏觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)在(zai)觸底企穩(wen)的(de)(de)基礎(chu)上出(chu)現反(fan)彈,宏觀(guan)景氣、微觀(guan)績效、結構調(diao)整(zheng)以及新動(dong)能培(pei)育都(dou)出(chu)現持續改善的(de)(de)局面,整(zheng)體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟呈現“穩(wen)中求進(jin),進(jin)中向好”的(de)(de)超預期復蘇(su)的(de)(de)態勢,中國(guo)宏觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟調(diao)整(zheng)取(qu)得階段(duan)(duan)性勝利。2018年中國(guo)宏觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟正式(shi)邁入新常(chang)態的(de)(de)新階段(duan)(duan)。經(jing)(jing)(jing)濟新常(chang)態增(zeng)速(su)換(huan)擋的(de)(de)核心力量(liang)(liang)(liang)開(kai)始由(you)短期的(de)(de)周期性力量(liang)(liang)(liang)與中長(chang)期趨勢性力量(liang)(liang)(liang)的(de)(de)疊加轉(zhuan)向中期的(de)(de)趨勢性力量(liang)(liang)(liang),中國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟增(zeng)速(su)換(huan)擋期沒(mei)有結束(shu),但將從“快速(su)回(hui)落”轉(zhuan)向“穩(wen)中趨緩”。
當前經濟呈現三大特征
2017年中(zhong)國經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)總體上是(shi)政(zheng)策(ce)性(xing)的、恢(hui)復性(xing)的,市場力(li)量(liang)和趨勢性(xing)力(li)量(liang)還沒有(you)企(qi)穩(wen),中(zhong)國宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)還沒有(you)步入到持(chi)續反彈(dan)的新周期軌道之中(zhong)。當前中(zhong)國經(jing)濟(ji)(ji)以下三大特征將是(shi)理解中(zhong)國宏(hong)觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)的要點:一是(shi)經(jing)濟(ji)(ji)企(qi)穩(wen)但(dan)難(nan)以快速(su)反彈(dan);二(er)是(shi)風險有(you)所緩和但(dan)警(jing)報并(bing)沒有(you)解除;三是(shi)結構雖有(you)所優化但(dan)面臨政(zheng)策(ce)退出的沖(chong)擊。
這些特(te)征也(ye)決(jue)定了(le)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟不僅沒(mei)有(you)(you)(you)開啟新(xin)周期(qi)(qi),也(ye)沒(mei)有(you)(you)(you)結(jie)(jie)(jie)(jie)束(shu)(shu)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟新(xin)常態(tai)。因(yin)為(wei)新(xin)常態(tai)的(de)(de)(de)(de)三(san)大本質特(te)征并(bing)沒(mei)有(you)(you)(you)消失(shi):一(yi)是(shi)(shi)增速換(huan)擋沒(mei)有(you)(you)(you)結(jie)(jie)(jie)(jie)束(shu)(shu)。2017年中(zhong)(zhong)國(guo)宏觀經濟的(de)(de)(de)(de)企(qi)穩只是(shi)(shi)標志著短(duan)期(qi)(qi)周期(qi)(qi)性(xing)下(xia)滑(hua)(hua)力(li)(li)量在(zai)(zai)政策持(chi)(chi)(chi)續(xu)刺激下(xia)出(chu)現了(le)一(yi)定企(qi)穩,但中(zhong)(zhong)國(guo)經濟所(suo)面(mian)臨的(de)(de)(de)(de)人口(kou)紅(hong)利、改(gai)革紅(hong)利、工業化紅(hong)利以(yi)及全球化紅(hong)利等趨勢性(xing)力(li)(li)量持(chi)(chi)(chi)續(xu)下(xia)滑(hua)(hua)態(tai)勢并(bing)沒(mei)有(you)(you)(you)改(gai)變。中(zhong)(zhong)國(guo)經濟增速轉換(huan)依(yi)(yi)然(ran)會(hui)在(zai)(zai)趨勢性(xing)力(li)(li)量的(de)(de)(de)(de)作用下(xia)持(chi)(chi)(chi)續(xu)一(yi)段(duan)時間。二是(shi)(shi)經濟結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)調(diao)整(zheng)沒(mei)有(you)(you)(you)結(jie)(jie)(jie)(jie)束(shu)(shu)。2017年中(zhong)(zhong)國(guo)經濟“穩中(zhong)(zhong)有(you)(you)(you)進”的(de)(de)(de)(de)局面(mian)依(yi)(yi)然(ran)在(zai)(zai)持(chi)(chi)(chi)續(xu),但是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)業結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)、需求結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)、區域結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)遠沒(mei)有(you)(you)(you)到位,結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)調(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)(de)內生動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)——“相對價格的(de)(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)”還在(zai)(zai)持(chi)(chi)(chi)續(xu)并(bing)將面(mian)臨各種外部沖擊,結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)調(diao)整(zheng)的(de)(de)(de)(de)外在(zai)(zai)動(dong)(dong)(dong)力(li)(li)——“結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)性(xing)改(gai)革”還在(zai)(zai)深化,結(jie)(jie)(jie)(jie)構(gou)中(zhong)(zhong)新(xin)生因(yin)素(su)的(de)(de)(de)(de)市場(chang)基礎并(bing)不扎(zha)實。三(san)是(shi)(shi)新(xin)舊動(dong)(dong)(dong)能轉換(huan)沒(mei)有(you)(you)(you)結(jie)(jie)(jie)(jie)束(shu)(shu)。新(xin)動(dong)(dong)(dong)能在(zai)(zai)新(xin)產(chan)(chan)(chan)業、新(xin)技術、新(xin)業態(tai)的(de)(de)(de)(de)推動(dong)(dong)(dong)下(xia)取得(de)了(le)明顯的(de)(de)(de)(de)進步(bu),但必(bi)須清楚(chu)認識到新(xin)動(dong)(dong)(dong)能在(zai)(zai)總體增長源泉的(de)(de)(de)(de)比重(zhong)依(yi)(yi)然(ran)偏低(di),難(nan)以(yi)在(zai)(zai)短(duan)期(qi)(qi)內替(ti)代(dai)傳統動(dong)(dong)(dong)能,更(geng)為(wei)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)相當(dang)一(yi)部分(fen)新(xin)動(dong)(dong)(dong)能是(shi)(shi)政府產(chan)(chan)(chan)業政策扶持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)物,新(xin)產(chan)(chan)(chan)業、新(xin)技術和(he)新(xin)模式自我獨立發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)能力(li)(li)依(yi)(yi)然(ran)較(jiao)弱。未(wei)來一(yi)段(duan)時期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟新(xin)常態(tai)將面(mian)臨與過(guo)去五年不同的(de)(de)(de)(de)新(xin)環境、新(xin)問題,并(bing)呈現出(chu)一(yi)系列新(xin)的(de)(de)(de)(de)運(yun)行特(te)征和(he)運(yun)行規律。
第(di)一,經(jing)濟增(zeng)速(su)將(jiang)(jiang)轉(zhuan)向(xiang)“穩中(zhong)趨緩(huan)的(de)(de)調整期(qi)”,增(zeng)速(su)換(huan)擋的(de)(de)力(li)量(liang)將(jiang)(jiang)從(cong)“趨勢性力(li)量(liang)”與“周期(qi)性力(li)量(liang)”的(de)(de)疊加轉(zhuan)向(xiang)“政策性退出”與“趨勢性力(li)量(liang)”的(de)(de)疊加。
第二(er),結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)將從(cong)(cong)“政(zheng)府主導(dao)型(xing)”和(he)(he)“外部(bu)(bu)(bu)沖擊型(xing)”調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng),向(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場主導(dao)型(xing)和(he)(he)內生主導(dao)型(xing)的(de)(de)結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)轉(zhuan)變。自(zi)2008年(nian)全球金融危機(ji)爆發以來(lai),中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)核(he)心(xin)力(li)量是世(shi)界需求大(da)幅(fu)度下滑帶(dai)來(lai)的(de)(de)世(shi)界不(bu)平(ping)衡的(de)(de)大(da)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng),中(zhong)國(guo)(guo)(guo)外需的(de)(de)直線下滑直接終結了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)外需主導(dao)的(de)(de)增長(chang)模式,外部(bu)(bu)(bu)不(bu)平(ping)衡快速(su)逆轉(zhuan)直接導(dao)致(zhi)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)出口導(dao)向(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)出現蕭條,引發中(zhong)國(guo)(guo)(guo)近20年(nian)來(lai)最大(da)的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng);中(zhong)國(guo)(guo)(guo)利(li)(li)用兩輪穩增長(chang)政(zheng)策開(kai)啟了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)“債務—投資”驅動模式,使中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)開(kai)始從(cong)(cong)外需轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)內需、從(cong)(cong)投資轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)消費、從(cong)(cong)工業(ye)轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)服務業(ye)和(he)(he)基礎設施、從(cong)(cong)傳(chuan)統(tong)產(chan)(chan)業(ye)轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)新興產(chan)(chan)業(ye)。隨(sui)著世(shi)界再平(ping)衡的(de)(de)結構(gou)以及不(bu)平(ping)衡的(de)(de)部(bu)(bu)(bu)分恢復,隨(sui)著中(zhong)國(guo)(guo)(guo)穩增長(chang)政(zheng)策的(de)(de)陸續退(tui)出,中(zhong)國(guo)(guo)(guo)結構(gou)轉(zhuan)換的(de)(de)推動力(li)將發生巨大(da)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)新常態的(de)(de)結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)能否(fou)順利(li)(li)從(cong)(cong)“外部(bu)(bu)(bu)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)”轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)“內生調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)”、從(cong)(cong)“政(zheng)策主導(dao)”轉(zhuan)向(xiang)(xiang)(xiang)“市(shi)場主導(dao)”將是中(zhong)國(guo)(guo)(guo)經(jing)濟(ji)結構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)(zheng)的(de)(de)關(guan)鍵所在。
第(di)三,動力(li)轉(zhuan)換(huan)(huan)將從(cong)過去的(de)“政府(fu)扶(fu)持與市(shi)(shi)場發展(zhan)”二元并行(xing)的(de)局面過渡(du)到“市(shi)(shi)場為主、政府(fu)為輔”階段,動能轉(zhuan)換(huan)(huan)步入關鍵期(qi)。內(nei)生的(de)市(shi)(shi)場型結構轉(zhuan)換(huan)(huan)將是中國新動能轉(zhuan)換(huan)(huan)成功的(de)關鍵所在。
第四,中國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟政策(ce)將從過去10年來的(de)(de)“持續擴張期”步入到“漸進退(tui)(tui)出(chu)期”。當(dang)前中國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟在穩(wen)增(zeng)長和控風險所取得的(de)(de)階段性(xing)勝利(li),為(wei)中國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟政策(ce)的(de)(de)退(tui)(tui)出(chu)打下(xia)了基礎。未來中國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟政策(ce)將根據固定資(zi)產投資(zi)增(zeng)速穩(wen)定的(de)(de)情況以及市場型力量復蘇的(de)(de)狀況,來決定退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)時點(dian)、退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)幅度以及退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)方式。
第(di)五,世界經濟(ji)(ji)將步(bu)(bu)入到新階段(duan),中國(guo)外部環(huan)境(jing)也將步(bu)(bu)入到新階段(duan)。一是(shi)世界經濟(ji)(ji)將在同(tong)(tong)步(bu)(bu)企穩的(de)(de)進程(cheng)中同(tong)(tong)步(bu)(bu)開啟超常規政策的(de)(de)退(tui)出,世界經濟(ji)(ji)將從過去10年的(de)(de)“長期(qi)停滯期(qi)”步(bu)(bu)入到“低(di)速(su)復(fu)蘇與政策退(tui)出期(qi)”,經濟(ji)(ji)增速(su)反彈的(de)(de)幅度(du)有限(xian),這決定了中國(guo)貿易(yi)環(huan)境(jing)恢復(fu)性改(gai)善的(de)(de)幅度(du)也將有限(xian)。二是(shi)國(guo)際(ji)宏觀經濟(ji)(ji)政策協調的(de)(de)缺失決定了金融市場將面臨階段(duan)性波動,中國(guo)資本外流的(de)(de)壓力依然(ran)存在。
第六,金(jin)融(rong)周(zhou)期(qi)將(jiang)(jiang)步入下(xia)(xia)行(xing)期(qi)。在金(jin)融(rong)整(zheng)頓、債(zhai)務(wu)控制以及政(zheng)策(ce)退(tui)出的(de)作用下(xia)(xia),中國各(ge)類杠(gang)桿率和(he)債(zhai)務(wu)率的(de)增(zeng)速陸(lu)續見頂,金(jin)融(rong)快(kuai)速擴(kuo)(kuo)張期(qi)將(jiang)(jiang)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)下(xia)(xia)行(xing)期(qi)。整(zheng)體(ti)(ti)經濟的(de)風險形成(cheng)機制和(he)釋(shi)放(fang)路徑將(jiang)(jiang)發生一些變化:風險控制的(de)重(zhong)點將(jiang)(jiang)從(cong)(cong)負(fu)債(zhai)端(duan)(duan)逐步轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)資(zi)產端(duan)(duan),從(cong)(cong)總量端(duan)(duan)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)結構端(duan)(duan),從(cong)(cong)快(kuai)速的(de)增(zeng)量端(duan)(duan)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)存(cun)量端(duan)(duan),從(cong)(cong)就(jiu)金(jin)融(rong)治理金(jin)融(rong)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)金(jin)融(rong)與實體(ti)(ti)經濟之(zhi)間的(de)良(liang)性(xing)互動,從(cong)(cong)資(zi)本(ben)外逃和(he)政(zheng)府信用擴(kuo)(kuo)張適度轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)流動性(xing)風險和(he)監管風險。這些轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)向(xiang)將(jiang)(jiang)使金(jin)融(rong)下(xia)(xia)行(xing)期(qi)的(de)風險更(geng)具有(you)隱蔽(bi)性(xing)和(he)突發性(xing)。
第七(qi),改(gai)(gai)革(ge)將步入關(guan)鍵領域的(de)(de)攻關(guan)期(qi)和新紅利的(de)(de)構建期(qi)。改(gai)(gai)革(ge)路徑將轉(zhuan)向國家治理體(ti)系的(de)(de)基礎性構建模式,從根本上構建新時期(qi)的(de)(de)政府與(yu)市場的(de)(de)關(guan)系,以調動各階層改(gai)(gai)革(ge)創新的(de)(de)積極性,使供(gong)給(gei)側結構性改(gai)(gai)革(ge)在(zai)全面(mian)深化(hua)中構建新一(yi)輪的(de)(de)改(gai)(gai)革(ge)紅利。
第八,經(jing)濟發展或將迎來(lai)“高成(cheng)本期”,成(cheng)本推動型(xing)通貨膨脹可能是未來(lai)需要高度(du)重視的(de)(de)問題。雖然未來(lai)一段時期中技術水(shui)平(ping)將持(chi)續提(ti)升(sheng)(sheng)、改革紅利將逐步顯現,但這(zhe)些因素(su)帶(dai)來(lai)的(de)(de)生產率的(de)(de)提(ti)升(sheng)(sheng)難以在短期達到(dao)較高水(shui)平(ping),難以完全對沖大宗商品價格上漲(zhang)帶(dai)來(lai)的(de)(de)原材料(liao)成(cheng)本上漲(zhang)、社會建設加速(su)帶(dai)來(lai)的(de)(de)社會成(cheng)本上漲(zhang)、人口紅利遞減和勞(lao)資關(guan)系改革帶(dai)來(lai)的(de)(de)勞(lao)動力成(cheng)本上漲(zhang)。
預計2017年GDP實際增速為6.8%
根(gen)據上述的一(yi)些定性判斷,利用中國人民大學(xue)中國宏(hong)(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)分析與(yu)(yu)預測(ce)模型—CMAFM模型,不考慮2017年(nian)(nian)(nian)國家國內經(jing)(jing)濟(ji)核算方法(fa)調(diao)整的因素,設定主(zhu)要(yao)宏(hong)(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)政策假設:(1)2017年(nian)(nian)(nian)與(yu)(yu)2018年(nian)(nian)(nian)名義財政預算赤字(zi)率(lv)分別為(wei)3.8%與(yu)(yu)3.5%;(2)2017年(nian)(nian)(nian)與(yu)(yu)2018年(nian)(nian)(nian)人民幣與(yu)(yu)美(mei)元平均兌換率(lv)分別為(wei)6.72:1與(yu)(yu)6.81:1。分年(nian)(nian)(nian)度預測(ce)2017年(nian)(nian)(nian)與(yu)(yu)2018年(nian)(nian)(nian)中國宏(hong)(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)形勢。
在世界經(jing)濟復(fu)蘇(su)、穩(wen)增(zeng)長(chang)(chang)政策持續發力、供給側結構性改革初見(jian)成效等因素的作用(yong)下,2017年中(zhong)國宏觀經(jing)濟在2016年觸底企(qi)穩(wen)的基礎上呈(cheng)現(xian)弱復(fu)蘇(su)的態勢(shi)。預(yu)計全年GDP實(shi)際增(zeng)速(su)為6.8%,較(jiao)2016年反彈0.1個百(bai)分點,實(shi)現(xian)政府(fu)預(yu)定的經(jing)濟增(zeng)長(chang)(chang)目標。同(tong)時,由(you)于GDP平減(jian)指數大幅增(zeng)長(chang)(chang)4.2%,名義GDP增(zeng)速(su)達到(dao)11.0%,較(jiao)2016年大幅提升3.1個百(bai)分點,經(jing)濟改善超越市場預(yu)期。
從(cong)供(gong)給(gei)角(jiao)度來看,在供(gong)給(gei)側結構(gou)性(xing)改(gai)革等(deng)因素(su)的(de)作(zuo)用(yong)下,工業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速進入相對(dui)(dui)平(ping)穩期,帶動第(di)(di)二產業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速小(xiao)幅回升,第(di)(di)三(san)產業(ye)(ye)(ye)繼續保(bao)持(chi)較(jiao)好增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。預計(ji)2017年(nian)(nian)第(di)(di)二產業(ye)(ye)(ye)實際(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速為6.2%,較(jiao)2016年(nian)(nian)提高0.1個(ge)百分點;第(di)(di)三(san)產業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速為7.8%,與2016年(nian)(nian)基本持(chi)平(ping);第(di)(di)一產業(ye)(ye)(ye)在各類農業(ye)(ye)(ye)政策的(de)作(zuo)用(yong)下保(bao)持(chi)相對(dui)(dui)穩定(ding),增(zeng)(zeng)(zeng)速為3.6%。考慮到價格(ge)上漲因素(su),2017年(nian)(nian)第(di)(di)二產業(ye)(ye)(ye)名義增(zeng)(zeng)(zeng)速(現價增(zeng)(zeng)(zeng)加值增(zeng)(zeng)(zeng)速)改(gai)善幅度較(jiao)大。同時,相比2015年(nian)(nian)和2016年(nian)(nian),金融(rong)業(ye)(ye)(ye)和房(fang)地產業(ye)(ye)(ye)對(dui)(dui)第(di)(di)三(san)產業(ye)(ye)(ye)的(de)拉動作(zuo)用(yong)減(jian)弱,第(di)(di)三(san)產業(ye)(ye)(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)質量(liang)更高。
從總需(xu)求(qiu)角度來看,消費保持(chi)相(xiang)對(dui)景氣,外(wai)需(xu)出(chu)現(xian)恢(hui)復(fu)性改善,但投資需(xu)求(qiu)呈(cheng)現(xian)持(chi)續下(xia)滑的(de)態勢。在消費促進政策的(de)作用(yong)下(xia),2017年(nian)(nian)消費增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)保持(chi)平(ping)(ping)穩,預(yu)(yu)計全(quan)社會零(ling)售(shou)銷售(shou)總額同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)10.3%,與2016年(nian)(nian)基本(ben)持(chi)平(ping)(ping),結束(shu)過去(qu)幾年(nian)(nian)“階梯式(shi)下(xia)滑”的(de)趨勢,扣除(chu)價格(ge)因(yin)素,實際增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)9.2%,回落(luo)幅(fu)度也顯著縮小(xiao)。在外(wai)需(xu)恢(hui)復(fu)性增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)影(ying)響下(xia),2017年(nian)(nian)貿易總額出(chu)現(xian)大幅(fu)改善,進口(kou)和出(chu)口(kou)雙雙恢(hui)復(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang),但凈出(chu)口(kou)規模繼續縮小(xiao),國際收支更趨平(ping)(ping)衡。預(yu)(yu)計2017年(nian)(nian)出(chu)口(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)為(wei)7.5%,進口(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)為(wei)17.4%,較(jiao)(jiao)過去(qu)兩年(nian)(nian)有明顯改善;凈出(chu)口(kou)為(wei)3907億美元,較(jiao)(jiao)2016年(nian)(nian)下(xia)降23.3%,連(lian)續兩年(nian)(nian)規模縮小(xiao)。但是,全(quan)社會固定資產投資在民間投資和房地產投資下(xia)滑的(de)作用(yong)下(xia)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)持(chi)續回落(luo),預(yu)(yu)計全(quan)年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)僅為(wei)7.5%,較(jiao)(jiao)2016年(nian)(nian)繼續下(xia)滑0.6個百分點。
在供給側結構性(xing)改(gai)革與全球大(da)宗(zong)商(shang)品價(jia)(jia)格上(shang)(shang)漲(zhang)等因素的共同(tong)作用(yong)下(xia),2017年(nian)(nian)PPI由負(fu)轉正且大(da)幅(fu)上(shang)(shang)漲(zhang),但市場景氣傳導機(ji)制不暢,CPI價(jia)(jia)格水平低(di)位回落。預計全年(nian)(nian)PPI上(shang)(shang)漲(zhang)6.3%;CPI增速為1.5%,較2016年(nian)(nian)下(xia)滑0.5個百分(fen)點(dian),反映了市場需求依舊較弱。綜合來看,GDP平減指(zhi)數上(shang)(shang)漲(zhang)4.2%,較2016年(nian)(nian)大(da)幅(fu)提高3.0個百分(fen)點(dian),物價(jia)(jia)水平總(zong)體上(shang)(shang)升。
在防風險和去杠桿的政(zheng)策導(dao)向下,貨幣政(zheng)策進一(yi)(yi)步(bu)收(shou)緊,預(yu)(yu)計M2增(zeng)速(su)為10.0%左(zuo)右(you),比2016年進一(yi)(yi)步(bu)下降1.3個百(bai)分(fen)點。然而,受到(dao)資金“脫實向虛(xu)”和還債壓力(li)被動融(rong)資的影(ying)響,全(quan)社會(hui)融(rong)資總額(e)(e)增(zeng)速(su)與M2增(zeng)速(su)之間的缺口擴大,預(yu)(yu)計全(quan)社會(hui)融(rong)資總額(e)(e)存(cun)量增(zeng)速(su)達到(dao)13.0%,較(jiao)2016年小幅上升0.2個百(bai)分(fen)點。
在房地產(chan)、工業復蘇以及進出口改(gai)善的(de)綜合作用下,中國公(gong)共財(cai)政收(shou)入(ru)(ru)和(he)政府(fu)性(xing)基金收(shou)入(ru)(ru)均(jun)出現(xian)大幅增長。預計2017年財(cai)政收(shou)入(ru)(ru)達到(dao)(dao)17.6萬億元,政府(fu)性(xing)基金收(shou)入(ru)(ru)達到(dao)(dao)6.1萬億元,合計達到(dao)(dao)23.6萬億元,比2016年大幅增長14.5%,政府(fu)收(shou)入(ru)(ru)狀況顯著(zhu)改(gai)善。
2018年宏觀經濟或轉向“穩中趨緩”
2018年中(zhong)(zhong)(zhong)國宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)邁入新常態的(de)(de)新階段,經(jing)(jing)濟(ji)(ji)新常態增速換擋(dang)的(de)(de)核心(xin)力量開始由短期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)周期(qi)(qi)(qi)性力量與(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)(qi)趨勢性力量的(de)(de)疊(die)加轉(zhuan)向(xiang)中(zhong)(zhong)(zhong)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)趨勢性力量,中(zhong)(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增速換擋(dang)期(qi)(qi)(qi)沒(mei)有結束,將(jiang)從“快速回落”轉(zhuan)向(xiang)“穩(wen)中(zhong)(zhong)(zhong)趨緩”。
在穩增(zeng)(zeng)(zeng)長政策部分(fen)(fen)回調(diao),各類改革措(cuo)施陸續出(chu)臺的(de)作用下(xia),2018年(nian)(nian)中國宏觀經濟將保(bao)持(chi)相對(dui)平(ping)穩的(de)發展態勢。預計2018年(nian)(nian)GDP實際(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)為6.7%,比(bi)2017年(nian)(nian)小幅下(xia)滑(hua)0.1個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian),GDP平(ping)減(jian)指數或下(xia)降(jiang)為3.7%,2018年(nian)(nian)GDP名義增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)為10.4%,較2017年(nian)(nian)下(xia)滑(hua)0.6個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)。其中,第(di)一產業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)基本持(chi)平(ping),第(di)二產業(ye)和第(di)三產業(ye)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)分(fen)(fen)別為6.1%和7.7%,均較2017年(nian)(nian)小幅回落0.1個百(bai)(bai)分(fen)(fen)點(dian)。
在房地(di)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)、基礎設施投(tou)資(zi)(zi)和(he)民(min)間投(tou)資(zi)(zi)趨(qu)緩的(de)作用(yong)下,2018年固定資(zi)(zi)產(chan)投(tou)資(zi)(zi)快速下滑的(de)趨(qu)勢將(jiang)有所緩和(he),但疲(pi)軟(ruan)的(de)態勢難以根本扭轉(zhuan),預計(ji)全年增(zeng)速僅為7.3%。不(bu)過考慮到(dao)價格效(xiao)應(ying),實際(ji)投(tou)資(zi)(zi)增(zeng)速較2017年可能持平(ping)。
在消費政(zheng)策(ce)、房地產(chan)政(zheng)策(ce)和民生政(zheng)策(ce)陸續出臺的(de)作用(yong)下(xia),2018年消費保持了持續景氣的(de)局面(mian),預計增速為10.5%,較2017年略(lve)(lve)有(you)提(ti)升(sheng)。但考慮價(jia)格因素,實際增速較2017年略(lve)(lve)有(you)下(xia)降。
2018年(nian)外需改善(shan)難(nan)(nan)以達(da)(da)到新的(de)(de)高度,中國進(jin)(jin)出(chu)口增(zeng)長進(jin)(jin)入相(xiang)對平穩(wen)期。當前外部(bu)環境的(de)(de)復蘇在(zai)本質上是全球刺(ci)激(ji)增(zeng)長作用下的(de)(de)產物,具有恢復性和政策(ce)性的(de)(de)特征,缺乏可持續的(de)(de)新動(dong)力(li),同時(shi)還面臨(lin)全球刺(ci)激(ji)政策(ce)退出(chu)的(de)(de)沖擊,因而2018年(nian)外部(bu)環境的(de)(de)改善(shan)難(nan)(nan)以達(da)(da)到另一個高度。預計2018年(nian)中國出(chu)口增(zeng)速為8.5%,進(jin)(jin)口增(zeng)速為12.0%,貿易順差(cha)為3587億美元,較2017年(nian)下降8.2%。
外需(xu)和(he)內(nei)需(xu)的(de)邊際改善使(shi)得2018年(nian)價格水平(ping)總體保持較為(wei)溫和(he)的(de)狀態。隨著(zhu)大宗商品價格的(de)回升、工業生產成本的(de)傳導以及(ji)高基(ji)數(shu)效(xiao)應,PPI漲(zhang)幅略有縮(suo)小,而CPI漲(zhang)幅擴(kuo)大,CPI與PPI缺(que)口縮(suo)小。預計全年(nian)CPI上漲(zhang)2.3%,PPI上漲(zhang)4.6%,GDP平(ping)減指數(shu)為(wei)3.7%。
經濟基本面的改善使2018年財政(zheng)收入增(zeng)(zeng)速(su)較(jiao)為(wei)可觀,不過隨著(zhu)房地產市場的調(diao)整,政(zheng)府性基金收入增(zeng)(zeng)速(su)將出現明顯下滑。綜合來看(kan),預計2018年政(zheng)府收入同比增(zeng)(zeng)長10.1%,較(jiao)2017年有所回落(luo),但為(wei)財政(zheng)赤字率(lv)的調(diao)整提供了空(kong)間。
適應新(xin)(xin)常態新(xin)(xin)階(jie)段的(de)發展需要(yao),2018年貨幣政策將在(zai)繼(ji)續保持(chi)穩健(jian)中性的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)深化結構調整,預計(ji)M2增速小(xiao)幅(fu)回(hui)升至11.1%,社會融資(zi)規(gui)模(mo)存量(liang)增速小(xiao)幅(fu)回(hui)落12.5%,兩者的(de)缺口(kou)明(ming)顯(xian)縮小(xiao)。
宏觀經濟調控應從“穩增長”適度轉向“促改革”
在上(shang)述判斷和預測的基礎上(shang),我們提(ti)出(chu)以下建議。
對(dui)(dui)于2017年宏觀(guan)經濟(ji)的超預期(qi)企穩要有科學的認識,要從根本(ben)上(shang)反對(dui)(dui)“新周期(qi)”觀(guan),中(zhong)(zhong)國(guo)擴(kuo)張(zhang)性的宏觀(guan)經濟(ji)政策還(huan)沒有到全面退出的時點(dian)。必須加(jia)強對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)經濟(ji)中(zhong)(zhong)期(qi)視角的認識和(he)判斷。對(dui)(dui)于新常態(tai)步入新階(jie)段的新矛盾、新問題、新運行機制以及新規(gui)律進行深(shen)入研究,為(wei)未來幾年的經濟(ji)工作提出理(li)論參考。
中國(guo)(guo)(guo)新周期還(huan)(huan)沒有(you)開啟,中國(guo)(guo)(guo)擴張性(xing)宏觀經(jing)濟(ji)政策還(huan)(huan)沒有(you)到全(quan)面退出的時(shi)點。在固定資產投(tou)資增速(su)沒有(you)觸底企穩之前(qian),宏觀經(jing)濟(ji)政策的總體(ti)積極的定位不(bu)宜改變。考(kao)慮實體(ti)經(jing)濟(ji)修復速(su)度將大大慢于虛體(ti)經(jing)濟(ji),中國(guo)(guo)(guo)宏觀經(jing)濟(ji)政策常態(tai)化的速(su)度應當(dang)慢于西方各國(guo)(guo)(guo)。漸(jian)進的步調應當(dang)與市場內(nei)生動力復蘇的步調具有(you)一致性(xing)。
鑒于(yu)中國(guo)穩(wen)增(zeng)長取得(de)階段性(xing)勝利、中國(guo)經濟(ji)的(de)韌性(xing)已經得(de)到了(le)大幅度(du)(du)提升,2018年的(de)中國(guo)宏觀經濟(ji)調控(kong)目標的(de)核(he)心應(ying)當從“穩(wen)增(zeng)長”適度(du)(du)轉向“控(kong)風險”基(ji)礎上的(de)“促改革(ge)”,2018年是全面推出新常態(tai)新階段的(de)關鍵(jian)性(xing)改革(ge)攻(gong)堅計劃的(de)窗口期(qi)。
建議2018年(nian)中國經濟增速目標在(zai)強調1100萬就業目標的基礎上可以(yi)適度(du)淡化;物價水平目標可以(yi)確定為(wei)2.5%,應當關注個別(bie)時點上價格(ge)的沖(chong)高;M2增速不宜低(di)于11%,社會融資總額(e)增速可以(yi)確定在(zai)12.5%左右;名義財政(zheng)赤字(zi)(zi)率(lv)可以(yi)保持(chi)在(zai)3%,但廣義財政(zheng)赤字(zi)(zi)率(lv)應當適度(du)收縮;目標匯率(lv)在(zai)保持(chi)穩定的基礎上適度(du)加(jia)大波(bo)幅,對美(mei)元(yuan)的平均水平在(zai)6.7:1左右。
當前中國經濟必(bi)須(xu)高(gao)度重視固(gu)定(ding)資產投(tou)資實(shi)際(ji)增速的(de)(de)(de)(de)加速下滑,2018年穩(wen)增長的(de)(de)(de)(de)核心在(zai)于(yu)“穩(wen)投(tou)資”,但(dan)“穩(wen)投(tou)資”的(de)(de)(de)(de)政策方向和政策工具必(bi)須(xu)作(zuo)出大幅(fu)度的(de)(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)。“完善促進消費(fei)(fei)的(de)(de)(de)(de)體制(zhi)機制(zhi),增強消費(fei)(fei)對經濟發展的(de)(de)(de)(de)基礎性作(zuo)用(yong)”,不能就消費(fei)(fei)刺激消費(fei)(fei),而必(bi)須(xu)從更宏觀和更動態的(de)(de)(de)(de)視角來考慮消費(fei)(fei)促進。
在(zai)金融整(zheng)(zheng)頓(dun)和深化金融體制改革的(de)(de)(de)(de)進程中,2018年(nian)中國貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)應(ying)當延續2017年(nian)的(de)(de)(de)(de)定(ding)位(wei),但(dan)操作方(fang)式可以適度偏松(song)。2018年(nian)應(ying)當延續中國財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)積極定(ding)位(wei),但(dan)過快增長的(de)(de)(de)(de)廣義(yi)財政(zheng)(zheng)赤(chi)字(zi)率應(ying)當成(cheng)為(wei)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)調整(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)(de)核心關注(zhu)點(dian),2018年(nian)名義(yi)財政(zheng)(zheng)赤(chi)字(zi)率依然可以確定(ding)在(zai)3%,但(dan)各類(lei)隱形化債務必(bi)須(xu)進行大(da)幅度管控。
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