辛辛苦苦忙(mang)一年,保(bao)(bao)險公司(si)2017年將給保(bao)(bao)民賺來多少(shao)利潤?給股東(dong)帶去多少(shao)回報?雖然保(bao)(bao)險公司(si)不需要像公募基金那樣排(pai)名(ming),但是作為市場中最(zui)大的機構投資者,行業(ye)平均(jun)投資收益率代表著(zhu)過去一年的奮斗成績,是投資管(guan)理水平的重要體(ti)現,也是同行業(ye)內外(wai)比較(jiao)的基準(zhun)。
券商中(zhong)國記(ji)者采訪多家保險機構了解到,業內普遍預(yu)估2017年(nian)保險業投資收益率(lv)在5.4%左右,比去(qu)年(nian)5.66%會有所下降(jiang),但是這個成(cheng)績也十分來之不易。下降(jiang)原因主(zhu)要是債(zhai)市拖了后腿,所幸2017年(nian)股市表(biao)現超越預(yu)期,讓不少公司(si)賬面浮盈大增,扳回一城。
這一輪白(bai)馬股(gu)回調(diao),市(shi)場紛紛猜(cai)測(ce),抱團取暖(nuan)的陸港通、QFII、基金、險資等(deng)眾(zhong)機構,到底是(shi)誰跑得快?有觀點指向了險資,實際情況又是(shi)什么(me)呢?
整體表現:2017年收益率有望達到5.4%
券商中國記者采訪多(duo)家保(bao)(bao)險機構了(le)解到,業內(nei)普遍預估2017年(nian)保(bao)(bao)險業投資收益率在(zai)5.4%左右,比去年(nian)5.66%會有所(suo)下降。
“今(jin)年(nian)保險機(ji)構的成績來之(zhi)不易(yi)。”一家資產管理機(ji)構另(ling)類投資負(fu)責人對(dui)券(quan)商中國記者(zhe)表示(shi),估計險資今(jin)年(nian)全年(nian)收(shou)益在(zai)5.4%左(zuo)右,比去年(nian)略有(you)下降(jiang),但是在(zai)利率見底上行(xing)的今(jin)年(nian),取得這(zhe)個成績十(shi)分(fen)不容易(yi)。
究其原因,主要(yao)是債市(shi)拖了(le)后(hou)腿,但所幸股市(shi)表現超越預(yu)期,讓不(bu)少公司賬面浮盈大(da)增,扳回一城。
今年前十月(yue)的數據(ju)顯示,保險資金運用(yong)規模穩步增(zeng)(zeng)長,但增(zeng)(zeng)速放緩。行業資金運用(yong)余額達(da)到14.7萬億元,較(jiao)年初(chu)增(zeng)(zeng)長9.78%,增(zeng)(zeng)速較(jiao)去年同期降低5.69個百分點。前10月(yue)全(quan)行業實(shi)現投資收益(yi)近6000億元。
在資產配置結構上,流(liu)動性資產比(bi)例降低,定期存(cun)款占比(bi)持(chi)續下降,債券投資占比(bi)明(ming)顯上升(sheng),其(qi)他投資占比(bi)持(chi)續上升(sheng)。
債市投資呈現兩大特征
1、收益率上行壓制存量債券
2016年保險(xian)行(xing)業實現(xian)凈利潤接近2000億元,投(tou)資收益率(lv)5.66%,較(jiao)2015年下降近2個點。
采訪中,多數(shu)保(bao)險機構(gou)投資(zi)人士認為今年恐怕(pa)免不了再次下(xia)(xia)滑。主(zhu)要(yao)是受到債券市場下(xia)(xia)跌(die)的影(ying)響。
今(jin)年債市一(yi)路下跌,年尾(wei)10年期(qi)國債收益率上升(sheng)至4%,10年期(qi)國開債突破5%,銀行理財產品收益率上行至5.2%。
債券是保險機(ji)構配置的(de)主要品種,主要列示為以(yi)公(gong)允價(jia)值計(ji)量的(de)交(jiao)易性金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)、可(ke)供(gong)出售(shou)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)和(he)持有至到期資(zi)(zi)產(chan)類別(bie)之下(xia)(xia)。債券價(jia)格下(xia)(xia)跌,對以(yi)公(gong)允價(jia)值計(ji)量的(de)交(jiao)易性金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)和(he)可(ke)供(gong)出售(shou)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)產(chan)的(de)影響最大。有大型保險機(ji)構人士估計(ji),這兩塊存量資(zi)(zi)產(chan)占整體債券投(tou)資(zi)(zi)的(de)3成左右(you)。
為了(le)應對(dui)債市下(xia)跌(die)對(dui)投資收(shou)益的(de)沖擊,有保險機(ji)構(gou)將(jiang)更多的(de)債券放在了(le)持(chi)有至到期(qi)項(xiang)下(xia)。比如平安的(de)保險資金(jin)組合,近年不斷加大持(chi)有至到期(qi)項(xiang)下(xia)的(de)債券比例,一度占到固收(shou)資產(chan)的(de)87%。
有一(yi)些機構(gou)早前為了(le)應(ying)對低利率(lv)周期(qi),將債券久期(qi)縮(suo)短,以便(bian)于(yu)到期(qi)后再配置(zhi)提高收益,以致于(yu)今年到期(qi)資產的(de)規(gui)模較(jiao)大。但隨著債市一(yi)路下行,重新配置(zhi)的(de)債券如果不放在持有至到期(qi)類,往(wang)往(wang)一(yi)買入就產生了(le)浮虧,不少投資經理苦(ku)嘆“又(you)買早了(le)”。
2、季末行情盼頭不大
已經熊了兩年的債市要跌(die)到(dao)什么時候才是個頭?正在機構盼望年末會有一(yi)波(bo)吃飯行(xing)情(qing)的時候,11月17日,資管新規(gui)征(zheng)求意見(jian)稿發(fa)布后,銀行(xing)間現券收(shou)益(yi)率加速上行(xing),債市再次承壓。
資(zi)管新規作為(wei)跨市場(chang)、跨部門的綜合性(xing)監(jian)管規則(ze),是(shi)資(zi)產管理(li)行(xing)業監(jian)管規則(ze)的綱領(ling)性(xing)文件(jian),對于泛資(zi)管行(xing)業的發展格局、經營趨勢將產生深遠的影(ying)響。
一家大型保險資管(guan)機構人士表(biao)示,該(gai)指(zhi)導意見對于打破(po)剛兌、消除資金池等許多(duo)關鍵問題的處(chu)理上給(gei)出(chu)具體定義(yi)和操作方法,可執行性強(qiang)。同時該(gai)《指(zhi)導意見》設置了較(jiao)長(chang)的過渡期,至2019年6月30日才(cai)正(zheng)式(shi)實施,目前(qian)市場還處(chu)于消化(hua)階段。
“債市去(qu)杠(gang)桿還(huan)在路上(shang),隨(sui)著明(ming)年出資管(guan)新規(gui)陸續落地,各監管(guan)機構的(de)細則也會出臺,需(xu)要重點(dian)關注政策(ce)性影響。” 該人士(shi)認(ren)為。
談到(dao)季(ji)末行(xing)(xing)情(qing),該(gai)人士表(biao)示年底債券市場(chang)可(ke)能會有季(ji)末行(xing)(xing)情(qing),和今年之(zhi)前(qian)的(de)幾個季(ji)度一樣,但是(shi)機會不會很大,目前(qian)總(zong)體(ti)市場(chang)情(qing)緒弱勢(shi)。
除了資管新規,美國(guo)稅改對國(guo)內(nei)債市(shi)的影響也偏負面。稅改一方面會(hui)提(ti)(ti)升美國(guo)經濟增速,提(ti)(ti)高美國(guo)長端利率(lv),美國(guo)加息次數可能超(chao)預期,這會(hui)對國(guo)內(nei)利率(lv)也有(you)傳導;另一方面,稅改可能導致(zhi)國(guo)內(nei)資本外流(liu)壓力,使得國(guo)內(nei)貨幣政(zheng)策要保持偏緊。
股票投資的豐收年
1、抓住白馬股行情
價值藍籌、白馬股一(yi)貫就是保險(xian)公司在(zai)權益投資策略里超配的(de)品種,今年保險(xian)公司深深獲益于這個好風格,彌補了(le)在(zai)債(zhai)券上的(de)失落。
今初(chu)至(zhi)今,上證(zheng)50指(zhi)數上漲24.63%,不少(shao)保(bao)險(xian)機構(gou)都持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)上證(zheng)50成分股。比如中(zhong)國(guo)人壽持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)農(nong)業(ye)銀行(xing)、工商(shang)銀行(xing)、上汽集團等公(gong)(gong)司;中(zhong)國(guo)平安持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)工商(shang)銀行(xing);非上市保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司中(zhong),安邦保(bao)險(xian)持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)中(zhong)國(guo)銀行(xing)、招(zhao)商(shang)銀行(xing)、保(bao)利地產等公(gong)(gong)司;富德生命持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)浦發銀行(xing)。中(zhong)國(guo)太保(bao)旗下保(bao)險(xian)公(gong)(gong)司持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)大秦鐵路、萬華化學(xue)(今年漲幅翻倍);華夏銀行(xing)持(chi)(chi)(chi)有(you)(you)的中(zhong)國(guo)平安浮盈估計200億(yi)左右。
股票浮盈(ying)對大保險公司(si)投(tou)資收益(yi)的(de)影(ying)響有多大?
去(qu)年三季(ji)度,中國人壽歸屬于(yu)母(mu)公司股東的凈利潤(run)同比下降60%,其中,因為(wei)權益類投資(zi)價差收入減(jian)少,令中國人壽的投資(zi)收益減(jian)少了(le)30.3%。
今年(nian)(nian)前三季度,中國人壽(shou)歸屬(shu)于母公司(si)股東的(de)(de)凈利潤(run)(run)較2016年(nian)(nian)同期增長(chang)(chang)約95%,正(zheng)是是因為(wei)(wei)投(tou)資收益的(de)(de)增加。雖然2016年(nian)(nian)三季度利潤(run)(run)增長(chang)(chang)的(de)(de)“大坑”為(wei)(wei)今年(nian)(nian)大漲95%打下了伏筆,但也可(ke)以(yi)看出今年(nian)(nian)權益投(tou)資浮虧(kui)減(jian)少(shao)、甚至浮虧(kui)變浮盈,給公司(si)帶來的(de)(de)利潤(run)(run)增長(chang)(chang)效果(guo)明顯。
再看中國平安,今年前三季度保險資(zi)金投資(zi)組合年化凈投資(zi)收(shou)益(yi)率5.5%,年化總投資(zi)收(shou)益(yi)率5.4%。投資(zi)收(shou)益(yi)能(neng)穩步提升的重要原因(yin)就是“國內資(zi)本市場回暖影(ying)響(xiang),股票基金買賣差價虧損減少”。
2、保險機構投資業績分化
雖(sui)然保險機(ji)構深愛白(bai)馬(ma),但不是(shi)所有(you)保險公司都有(you)條(tiao)件這(zhe)么操作。
通(tong)常來講,大保(bao)險機構(gou)更有條件(jian)攜重(zhong)金買入白馬(ma)壓艙(cang)底(di),但小公司就不一定了(le)。
一位小(xiao)型保險(xian)公司投(tou)資(zi)部門人士表示,由于公司償付能力并不高,而(er)股(gu)票(piao)(piao)投(tou)資(zi)對償付能力的消耗比債券要大得多,所以公司重倉債券等固收類D 資(zi)產近90%,在股(gu)票(piao)(piao)上的配置非常(chang)少(shao)。
沒有分享到股市收益的(de)保險公司,今(jin)年投資(zi)收益的(de)壓力固然(ran)很大,但沒有踩(cai)到漂(piao)亮50的(de)公司,日子也沒有過(guo)得太好。
“在價值藍籌持(chi)續(xu)上(shang)漲的背景下,部分白(bai)馬價值股甚至出現了(le)翻倍(bei)漲幅,但與此同時,今年以來仍(reng)有超70%個(ge)股未能取得(de)絕對(dui)收(shou)益。”一(yi)家(jia)大型保險(xian)資管機(ji)構人士(shi)表示。
3、險資投資策略發生變化
整體(ti)而言,保險機構(gou)今年投(tou)資策略發生如下變化:
A、集中力(li)量(liang)持(chi)有藍(lan)籌白馬股(gu),藍(lan)籌股(gu)對償付能力(li)的占(zhan)用低于中小板(ban)(ban)和創(chuang)業板(ban)(ban)股(gu)票。
B、在AH市場(chang)加大力氣尋找高息股(gu)票(piao),遇(yu)到好資產不惜(xi)到香港去舉(ju)牌!主要(yao)是為了提升(sheng)股(gu)息,提升(sheng)權(quan)益類投資對利(li)潤的正面貢獻。
C、增加“持有至到(dao)期(qi)”的項(xiang)目,減少(shao)市場波動對利(li)潤(run)的影響。
另類投資比年初增加4個百分點
每(mei)當利率上(shang)升的(de)(de)(de)時候(hou),保(bao)險資(zi)金(jin)在(zai)直接融資(zi)領(ling)域的(de)(de)(de)優勢就會凸顯出來,畢竟相比銀行、信托貸款,保(bao)險資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)體(ti)量大、久期長、價格優。
今(jin)年保險(xian)(xian)機構在(zai)另(ling)類投資(zi)(zi)的(de)比重繼續增(zeng)長。前10月,保險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)在(zai)除了銀行存、債券、股(gu)票和基金(jin)之外的(de)“其他投資(zi)(zi)”類余額(e)有(you)5.66萬億元,占比保險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)運用余額(e)達到38.52%,比去年同期(qi)增(zeng)加了4.59個百分點。
另類投資(zi)中,基礎(chu)設施、信托(tuo)等金融產品、長(chang)期股權投資(zi)等領域投資(zi)增長(chang)加快。
保險(xian)資(zi)金的債權(quan)投(tou)資(zi)計劃(hua)都是直接對(dui)應具體投(tou)資(zi)項目(mu)(mu),期限通常為(wei)5-10年(nian),以固定(ding)(ding)利率為(wei)主(zhu)(zhu),收(shou)益穩定(ding)(ding),較少(shao)受經濟(ji)波動、宏觀政策及再投(tou)資(zi)帶來的風(feng)險(xian)。投(tou)資(zi)項目(mu)(mu)多為(wei)國(guo)家重(zhong)大工程(cheng)和民(min)生項目(mu)(mu),交易對(dui)手大部分為(wei)大型央企(qi)或行(xing)業龍頭(tou)企(qi)業,增(zeng)信方式規范,信用風(feng)險(xian)可控。資(zi)產支持計劃(hua)基(ji)礎資(zi)產明(ming)確,對(dui)主(zhu)(zhu)體信用依賴低。
日(ri)前,中國(guo)保監會保險(xian)資金運用監管部主任(ren)任(ren)春生在一(yi)次(ci)講話中表示, 保險(xian)資金另類投資和(he)非標投資的(de)適度(du)變化,既是適應(ying)多元(yuan)化配置和(he)分散風險(xian)的(de)客觀需(xu)要,也是在資本(ben)市場缺少長久期資產(chan)下的(de)自(zi)然選擇,是保險(xian)資金直接服務實體經濟的(de)具體表現。
“總體看,保(bao)險資(zi)金另類投資(zi)風(feng)險總體可控。當然(ran),監管(guan)部門(men)也(ye)在密切關注另類投資(zi)快速增長帶來(lai)的風(feng)險隱患(huan)。”任春生表示。
2018年在哪里尋找機會?
上證50從今年11月下(xia)旬開(kai)始(shi)出現了(le)一波調(diao)整(zheng),是撿(jian)錢(qian)的機(ji)會還是應該謹慎對待?一家接受采訪的保險資(zi)管機(ji)構認(ren)為,今年以來價(jia)值(zhi)藍(lan)籌持續(xu)上漲(zhang),在藍(lan)籌股估(gu)值(zhi)顯著提(ti)升后,要降低收(shou)益(yi)預期:漲(zhang)幅中估(gu)值(zhi)驅動貢獻的更多,而且估(gu)值(zhi)都(dou)超過了(le)歷(li)史中位數。
在明年投資方向上,該人士表示,會重點關注價(jia)值型、消(xiao)費升級+集中(zhong)度(du)提升,以及新能源、5G等新產業趨(qu)勢。
整(zheng)體(ti)而(er)言,該機(ji)構依然看好2018年(nian)宏觀經濟(ji)和權益(yi)類(lei)資產表現(xian)。這是基(ji)于,在政(zheng)(zheng)治格局(ju)方面(mian)(mian),未(wei)來5-10年(nian)將會非常穩定,政(zheng)(zheng)策(ce)環(huan)(huan)境較好;經濟(ji)狀況方面(mian)(mian),十九大(da)規劃了美好的(de)(de)經濟(ji)發展藍(lan)圖,未(wei)來經濟(ji)可以保持5%左右的(de)(de)增長;社會風(feng)險(xian)方面(mian)(mian),十九大(da)對各類(lei)風(feng)險(xian)進行(xing)了詳細的(de)(de)描(miao)述和預防解決方案(an),涉及(ji)金融(rong)市場風(feng)險(xian)、環(huan)(huan)保,國(guo)際(ji)外部環(huan)(huan)境等等方面(mian)(mian);國(guo)際(ji)地位(wei)方面(mian)(mian),中國(guo)已經是G2成員,資本(ben)市場將進一步完(wan)善,未(wei)來權益(yi)市場波動料(liao)不會出現(xian)巨(ju)幅波動。
“因此,我們對2018年股(gu)票(piao)市(shi)場(chang)展望是(shi)市(shi)場(chang)溫和上行,個股(gu)繼續分化,主要(yao)挖掘結構性(xing)機會(hui)。”
上(shang)述看法(fa)在大型保(bao)險機構中比較(jiao)有代表性(xing)。中國人壽養老(lao)保(bao)險股份(fen)有限公司首席(xi)投資總監邵佳(jia)民表示,國壽養老(lao)相對看好固定收益與(yu)權益類資產領域中的結(jie)構性(xing)機會。
邵佳(jia)民在接(jie)受(shou)媒(mei)體(ti)采訪中(zhong)表示,當(dang)前利率(lv)(lv)水平(ping)處于過(guo)去幾年的歷史中(zhong)樞水平(ping),考(kao)慮到未來(lai)經濟(ji)增速(su)下行(xing),以3-5年為時間窗口來(lai)看,利率(lv)(lv)重(zhong)新下行(xing)是大概率(lv)(lv)事件;但(dan)短期經濟(ji)增長平(ping)穩,在去杠(gang)桿(gan)的大環境下,短期利率(lv)(lv)下行(xing)動力不足,甚至(zhi)不排除短期內(nei)利率(lv)(lv)繼續(xu)向上波動。
在這種預期(qi)下,固定收益投資(zi)主要從票息(xi)的(de)角度出發,更看好(hao)成(cheng)本計價類的(de)配置(zhi)(zhi)機(ji)會,這些資(zi)產配置(zhi)(zhi)期(qi)限為3-7年(nian)(nian),票息(xi)已經超(chao)過(guo)了過(guo)去5年(nian)(nian)年(nian)(nian)金資(zi)產的(de)加權平均收益率(lv),非(fei)常具備配置(zhi)(zhi)價值。
在(zai)權益(yi)投(tou)資(zi)方面,邵佳民認為,今年(nian)市場持續(xu)分化,業(ye)績(ji)(ji)確(que)定(ding)、估值(zhi)合理的(de)(de)價值(zhi)藍(lan)籌(chou)持續(xu)上漲,估值(zhi)較高、業(ye)績(ji)(ji)波動性較大的(de)(de)中小板、創業(ye)板持續(xu)下跌。今年(nian)以來(lai)(lai)的(de)(de)分化確(que)認了(le)未來(lai)(lai)幾年(nian)權益(yi)投(tou)資(zi)的(de)(de)整體(ti)思(si)路(lu),一(yi)方面是投(tou)資(zi)中國的(de)(de)核(he)心資(zi)產,另(ling)一(yi)方面是未來(lai)(lai)股價的(de)(de)上漲都要以業(ye)績(ji)(ji)為導向,兼顧估值(zhi),集中看好(hao)大消費、行(xing)業(ye)龍頭、中國制造業(ye)升級等領域。
風(feng)險(xian)方面,保險(xian)機構2018年(nian)會重點關注市(shi)場信用違(wei)約風(feng)險(xian)、流動性(xing)風(feng)險(xian)及股(gu)市(shi)波(bo)動風(feng)險(xian)。
險資動向>>>
權(quan)益(yi)(yi)投(tou)資拯救險(xian)資 今年保險(xian)業投(tou)資收益(yi)(yi)可(ke)達5.4%
險資四季度“踩點”209股 白馬藍籌竟已不是首選!
險資11月份調(diao)研(yan)130家上市公司(si):新和(he)成當(dang)月漲幅最大51.02%
險資持股銀(yin)行比例逾(yu)10%達到(dao)6家(jia) 多家(jia)銀(yin)行撞(zhuang)監管紅線
龍頭上(shang)市銀行估(gu)值回升明顯(xian) 險資(zi)出手(shou)“買買買”
保(bao)險資金10月權益倉位抬(tai)升0.6個百分(fen)點
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)(ming)“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)(zuo)品,版(ban)權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)(zuo)者聯合(he)聲(sheng)明(ming)(ming),任(ren)何(he)組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者書面授(shou)權不(bu)(bu)得(de)轉(zhuan)載、摘編或利用(yong)其(qi)(qi)它(ta)方式使(shi)用(yong)上述作(zuo)(zuo)(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)(ming)來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)(zuo)品,均轉(zhuan)載自(zi)其(qi)(qi)它(ta)媒(mei)體,轉(zhuan)載目的在于更好(hao)服(fu)務讀者、傳(chuan)遞信(xin)息之需,并不(bu)(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)亦(yi)不(bu)(bu)對(dui)其(qi)(qi)真實性負責,持異議者應與原出處單位主張(zhang)權利。
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