從(cong)原油(you)到(dao)黃金,從(cong)銅鋁到(dao)棉花(hua),全球主(zhu)要大宗商品在2017年(nian)錄得(de)普漲。在經(jing)歷三年(nian)多(duo)(duo)的“至暗(an)時刻”后,大宗商品市場終于(yu)迎來反彈(dan)。尤其是作為市場風向標的原油(you)和銅的價格都處(chu)于(yu)3年(nian)多(duo)(duo)以(yi)來的高位,這讓整個行業對(dui)新的一(yi)年(nian)有了更多(duo)(duo)憧憬的理(li)由。
經濟復蘇拉高需求預期
在2008年的(de)全球性經濟危機(ji)后(hou),顫(zhan)顫(zhan)巍巍的(de)復(fu)蘇終于(yu)轉化成堅定(ding)的(de)步(bu)伐,這也(ye)意味著大宗商品(pin)在需(xu)求基(ji)本面上(shang)得到改(gai)善。
世(shi)(shi)界銀行1月初上(shang)調(diao)今明兩年(nian)全(quan)球經(jing)濟(ji)增(zeng)速預(yu)期(qi),認(ren)為全(quan)球經(jing)濟(ji)將在2018年(nian)迎來金融(rong)危機后的全(quan)面回升。世(shi)(shi)行在最新一期(qi)《全(quan)球經(jing)濟(ji)展(zhan)望(wang)》報告中預(yu)計,2018年(nian)全(quan)球經(jing)濟(ji)增(zeng)速將小幅加快至3.1%,較去年(nian)6月預(yu)測值上(shang)調(diao)0.2個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian);2019年(nian)預(yu)計增(zeng)長3%,較去年(nian)6月預(yu)測值上(shang)調(diao)0.1個百(bai)分(fen)(fen)點(dian)(dian)。
大宗(zong)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)是經(jing)(jing)濟(ji)發展的(de)(de)(de)動力(li),價格走勢(shi)與現有(you)供求關(guan)系緊密(mi)相關(guan)。全球經(jing)(jing)濟(ji)協同復蘇將保持(chi)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)需(xu)(xu)求強勁,畢竟經(jing)(jing)濟(ji)景(jing)氣程度(du)上升時,對大宗(zong)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求也會(hui)不(bu)斷(duan)增加。基于這一判(pan)斷(duan),有(you)不(bu)少機構(gou)看(kan)好(hao)大宗(zong)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)前景(jing),高(gao)盛在(zai)去年底發表的(de)(de)(de)研報(bao)里(li)稱(cheng),看(kan)好(hao)2018年大宗(zong)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)再通脹(zhang)投資主(zhu)題,維持(chi)“超配”評級。該機構(gou)稱(cheng)包括正(zheng)向(xiang)的(de)(de)(de)滾動收(shou)益在(zai)內,預計未來12個月(yue)的(de)(de)(de)大宗(zong)商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)回報(bao)率將高(gao)達10%。
這一回報率雖(sui)然和去年比(bi)(bi)特幣大(da)漲14倍(bei)的行情(qing)(qing)難以比(bi)(bi)擬,但足以稱得(de)上是有吸引力的資產(chan)。一些提(ti)前布局(ju)的公(gong)司(si)有望在新(xin)一輪(lun)行情(qing)(qing)中(zhong)獲益。比(bi)(bi)如(ru)三周前國際大(da)宗商品(pin)貿易(yi)巨(ju)頭嘉能可(ke)宣布,與中(zhong)國海(hai)航集(ji)團(tuan)旗(qi)下的海(hai)航創(chuang)新(xin)金融集(ji)團(tuan)持(chi)有雙方合資公(gong)司(si)51%股權的交易(yi)已完成大(da)部分。雙方將重新(xin)整合旗(qi)下遍布歐洲(zhou)、非洲(zhou)、中(zhong)東和美洲(zhou)的石油產(chan)品(pin)存儲與物(wu)流業務。
中國表現影響全球前景
在全球金(jin)融危機期間,中(zhong)國需求(qiu)(qiu)為(wei)2008年下(xia)半年價格(ge)暴跌(die)之后的大宗(zong)商(shang)品市(shi)場提供了(le)支持。近年來(lai)中(zhong)國的大宗(zong)商(shang)品需求(qiu)(qiu)出(chu)現放緩跡象,但(dan)中(zhong)國需求(qiu)(qiu)不會就此消失,將繼續成為(wei)全球經濟增長的重要引擎。
不(bu)過這次(ci)“中(zhong)國(guo)因(yin)素(su)”在(zai)市場上發(fa)揮的作(zuo)用和十年前亦有(you)不(bu)同(tong)。當(dang)時中(zhong)國(guo)起(qi)到的是以一己之力托(tuo)起(qi)市場的作(zuo)用,而現在(zai)中(zhong)國(guo)的“去產能(neng)”和經(jing)濟結構調(diao)整則能(neng)幫助全球大宗商品實現再(zai)平衡。
供(gong)給側改(gai)革(ge)著力于“去(qu)產(chan)(chan)能(neng)(neng)、去(qu)庫存、去(qu)杠桿、降(jiang)成(cheng)本、補(bu)短板”,為(wei)中(zhong)國擁有(you)巨大(da)過(guo)剩產(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)(de)鋼鐵、鋁(lv)等行業(ye)產(chan)(chan)能(neng)(neng)出清提供(gong)了基礎條件。從中(zhong)國開始的(de)(de)壓縮現有(you)產(chan)(chan)能(neng)(neng)、聯合減產(chan)(chan)熱潮(chao)不(bu)但引領(ling)全球(qiu)大(da)宗商品市場步入“去(qu)產(chan)(chan)能(neng)(neng)”新周期(qi),也以負責任的(de)(de)形式減輕了供(gong)給側的(de)(de)壓力,有(you)利于市場再平衡后大(da)宗商品的(de)(de)反彈。
在需求(qiu)側,前些年中(zhong)國(guo)的(de)(de)“基建狂(kuang)魔”、房(fang)地(di)產市(shi)場的(de)(de)火爆以及出口(kou)加工業的(de)(de)快(kuai)速(su)發展等(deng)因素疊加,共同拉(la)動對(dui)大宗商(shang)品(pin)的(de)(de)需求(qiu)。隨(sui)著中(zhong)國(guo)經(jing)濟增長方式轉型,其(qi)中(zhong)一些因素已經(jing)逐(zhu)漸轉弱(ruo)。不過(guo)這只是增速(su)減(jian)緩,并不意(yi)味著需求(qiu)下降,中(zhong)國(guo)需求(qiu)的(de)(de)漸次企穩(wen)依舊(jiu)會影響到全球大宗商(shang)品(pin)市(shi)場的(de)(de)表(biao)現。
一段時間以來(lai),困擾大宗(zong)商品(pin)市場的主要擔憂之一就(jiu)是擔心中國(guo)經(jing)濟(ji)將難以保持強勁(jing)增(zeng)長,但中國(guo)連續(xu)交出高于(yu)6.5%的經(jing)濟(ji)增(zeng)速的答卷已(yi)逐(zhu)步緩解了這一顧(gu)慮。聚焦于(yu)大宗(zong)商品(pin)貿易、倉(cang)儲物流以及配套金融服務的CWT國(guo)際(ji)董(dong)事會主席郭(guo)可(ke)說(shuo):“中國(guo)的大宗(zong)商品(pin)需求(qiu)將保持旺盛。”
郭可的(de)樂觀情(qing)緒基于(yu)統計。中(zhong)國(guo)是全球(qiu)最(zui)大的(de)鋁、銅(tong)、鐵礦石、鋅、黃(huang)金(jin)、棉花和大米消費國(guo),占(zhan)到全球(qiu)需(xu)求的(de)三(san)成到六成之間。城鎮(zhen)化的(de)進程拉(la)動能源和金(jin)屬(shu)需(xu)求,中(zhong)國(guo)對大豆、玉米和糖等軟商品的(de)需(xu)求也不斷上升。
牛市可期 超級不再
本(ben)世紀(ji)初的(de)(de)十(shi)年被稱為大宗商(shang)品的(de)(de)“超級牛市”。跟蹤一攬子國際大宗商(shang)品價(jia)格的(de)(de)CRB指數顯示,從(cong)2001年到2010年,CRB指數累計漲幅超過200%,成為漲幅創紀(ji)錄的(de)(de)十(shi)年。
當時(shi)“超級(ji)牛(niu)市”行情的(de)(de)(de)重要推動因素(su)之一就是新興(xing)市場的(de)(de)(de)旺(wang)盛(sheng)需(xu)求,尤其是來自中國(guo)的(de)(de)(de)旺(wang)盛(sheng)需(xu)求。現在(zai)“金磚(zhuan)集團”里雖(sui)然印度(du)一再號稱(cheng)在(zai)經濟增速一項上(shang)超過中國(guo),但其近兩(liang)年來受(shou)到來自內部的(de)(de)(de)貨幣改(gai)革以及商(shang)品(pin)(pin)服(fu)務稅的(de)(de)(de)負面影響仍沒(mei)有消(xiao)除,對商(shang)品(pin)(pin)市場的(de)(de)(de)影響和(he)中國(guo)相比仍相去甚遠,無法獨力承擔(dan)拉動商(shang)品(pin)(pin)繁榮(rong)的(de)(de)(de)重任(ren)。
此外,隨著(zhu)大(da)宗商品(pin)的金(jin)融屬性(xing)日強(qiang),除(chu)了供(gong)求基本(ben)面的影響外,其前(qian)(qian)景也(ye)會(hui)受到(dao)金(jin)融市(shi)場波(bo)動的影響。大(da)宗商品(pin)牛不牛,要與(yu)股市(shi)或(huo)外匯市(shi)場等其他資產(chan)表現進行比較才(cai)能(neng)判定(ding)。從目前(qian)(qian)的形勢看,全球(qiu)四大(da)央行已經就(jiu)縮緊貨幣政策達成共識(shi)。
1月(yue)中旬公布(bu)的(de)歐洲央行(xing)最新利率(lv)設定會議的(de)紀要(yao)顯示,歐元區貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策制定者開始提醒市場,準(zhun)備迎接持續多年(nian)的(de)大(da)規(gui)模(mo)債(zhai)(zhai)券購(gou)(gou)買計劃(hua)的(de)結(jie)束;日本(ben)央行(xing)也表態,將部分(fen)長(chang)期(qi)國債(zhai)(zhai)的(de)購(gou)(gou)買規(gui)模(mo)分(fen)別(bie)削減100億日元;美國經濟(ji)學(xue)家預(yu)期(qi)美聯儲將在3月(yue)上調短期(qi)利率(lv),并在6月(yue)再次加(jia)息。央行(xing)的(de)合(he)唱讓(rang)投資者更加(jia)清晰地(di)感受到,2018年(nian)將成為實行(xing)超寬松(song)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政策的(de)后危機時(shi)代(dai)的(de)拐(guai)點,而這種貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)環(huan)境不利于大(da)宗(zong)商品的(de)突破。
因此,雖然(ran)大宗商(shang)品已錄得(de)良好開(kai)端,但距(ju)離“超級牛(niu)市(shi)”仍(reng)有距(ju)離。道富環球(qiu)投資管理(li)全(quan)球(qiu)首席投資總監(jian)里克·拉凱爾說:“在工業金屬方面的(de)情況很復雜,一些品種的(de)價(jia)格(ge)正在修正中(zhong)(zhong),市(shi)場中(zhong)(zhong)再(zai)平(ping)衡的(de)過程仍(reng)將持續下去(qu)。原油的(de)價(jia)格(ge)在未來12個月中(zhong)(zhong)短暫(zan)略微突破60美元是(shi)可能發生(sheng)的(de)。但市(shi)場悲觀情緒依然(ran)存在。”
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本網(wang)(wang)注明“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)(zuo)品,版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明,任何組織未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不(bu)得轉載、摘編或利用(yong)其(qi)它方式使用(yong)上述作(zuo)(zuo)品。凡本網(wang)(wang)注明來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品,均轉載自其(qi)它媒體,轉載目(mu)的在于(yu)更好(hao)服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不(bu)代(dai)表本網(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點,本網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負責,持異議者(zhe)應(ying)與(yu)原出處單位(wei)主張權利。
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