關于(yu)(yu)2018年的(de)(de)A股市場,盡(jin)管在藍(lan)籌(chou)結構性行(xing)情(qing)愈演愈烈之(zhi)際,業內對于(yu)(yu)調整(zheng)多少(shao)有所(suo)預(yu)期;但出人預(yu)料的(de)(de)是調整(zheng)始于(yu)(yu)春節前,且以上(shang)證50為代表的(de)(de)藍(lan)籌(chou)股領跌來呈現。
眼(yan)下(xia),有人(ren)恐慌,也有人(ren)迷茫。前者(zhe)是擔憂新(xin)一(yi)輪股(gu)(gu)災上演(yan),后者(zhe)的(de)不解(jie)之處在(zai)于:大藍籌是否就此趴下(xia),把機會留給久跌的(de)創業板或者(zhe)性價比較好的(de)一(yi)些中小市值標的(de);還是待上證(zheng)50等標的(de)回調之后,機構(gou)資金重(zhong)新(xin)投(tou)向(xiang)低估值的(de)銀行、保險等大盤股(gu)(gu)。
無論如(ru)何,接下(xia)來的(de)市場走向將與機構投資者的(de)舉動密切相關。它(ta)們持倉(cang)變動極有可能(neng)成(cheng)為A股(gu)市場波動的(de)風向標。上海一(yi)位業績(ji)(ji)(ji)長期(qi)靠前的(de)基金經理對(dui)第一(yi)財經稱(cheng):“(上證50等(deng))核心資產(chan)的(de)業績(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長和估(gu)(gu)值(zhi)的(de)性價比隨(sui)著股(gu)價上漲大幅下(xia)降,而其他一(yi)些(xie)業績(ji)(ji)(ji)增(zeng)(zeng)長好的(de)公司估(gu)(gu)值(zhi)卻被殺得很低,所以(yi)我會保(bao)留50中(zhong)業績(ji)(ji)(ji)維持高增(zeng)(zeng)長且(qie)估(gu)(gu)值(zhi)沒有被透支(zhi)的(de)部分(fen)標的(de),下(xia)階段還是要從(cong)超跌的(de)優質(zhi)成(cheng)長股(gu)中(zhong)尋找機會。”
藍籌支持者
2017年(nian)以來以藍籌為(wei)主(zhu)導(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)結構性行情(qing)終(zhong)于(yu)(yu)發(fa)生了(le)變數(shu)。最近4個(ge)交易(yi)日(ri),上(shang)(shang)(shang)證50指數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)表(biao)現遠遠落后于(yu)(yu)市場平均水(shui)平。據Wind統計(ji),2月6~9日(ri)上(shang)(shang)(shang)證50四(si)(si)個(ge)交易(yi)日(ri)累計(ji)下跌11.67%,跌幅大于(yu)(yu)同期(qi)萬得全A8.52%、創業(ye)板指數(shu)5.67%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)表(biao)現。在A股(gu)(gu)整(zheng)體重挫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)格(ge)局中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong),個(ge)股(gu)(gu)分化尤為(wei)明(ming)顯。比(bi)如,金融股(gu)(gu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)平安四(si)(si)天調整(zheng)了(le)15%、兩桶油中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)石化下跌16.38%。相反(fan)一(yi)些前期(qi)基本(ben)面較好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)超跌滯脹股(gu)(gu)表(biao)現出了(le)較好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)抗跌性。上(shang)(shang)(shang)述(shu)四(si)(si)個(ge)交易(yi)日(ri),仍(reng)有80只市盈率低于(yu)(yu)30倍的(de)(de)(de)(de)(de)(de)個(ge)股(gu)(gu)實現了(le)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)。其中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong),一(yi)度股(gu)(gu)價破凈的(de)(de)(de)(de)(de)(de)智(zhi)慧農業(ye)成了(le)市場上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)龍頭(tou),以四(si)(si)連(lian)板的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方式累計(ji)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)46.7181%。
面(mian)對A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)盤面(mian)發生的(de)微(wei)妙(miao)變化,A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)眾多(duo)參與(yu)者(zhe)開始(shi)揣(chuai)測機構抱(bao)團氛圍或者(zhe)投(tou)資策(ce)略是否已經(jing)(jing)發生了較大變動。一(yi)旦它們中(zhong)的(de)大部(bu)分出現策(ce)略轉(zhuan)向,極有(you)可能引發新一(yi)輪風(feng)格轉(zhuan)換。2018年2月之前,第一(yi)財經(jing)(jing)曾頻繁調研國內多(duo)家基金公司的(de)基金經(jing)(jing)理、投(tou)資總監以及分管投(tou)資的(de)副(fu)總經(jing)(jing)理。得到的(de)反饋(kui)大致相(xiang)同,比如A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)還沒達到風(feng)格轉(zhuan)換的(de)臨(lin)界點(dian),風(feng)格轉(zhuan)換的(de)出現還需要(yao)一(yi)些大事件或者(zhe)催化劑的(de)發酵才能實現,比如要(yao)等到下半年無(wu)風(feng)險收益率下滑(hua),風(feng)險偏好回(hui)升,上(shang)證50才有(you)可能會把更多(duo)的(de)機會讓給中(zhong)小(xiao)市(shi)(shi)(shi)值股(gu)票。
然(ran)而,隨著近幾(ji)日市場行情突(tu)變,有關機構(gou)調(diao)倉或者風(feng)格(ge)轉換(huan)是否提前(qian)到來的(de)策略(lve)分歧再次加大(da)(da)。北京一家大(da)(da)型公(gong)募(mu)市場部人士在與(yu)記者交流時強調(diao),權(quan)益類公(gong)募(mu)基金近期倉位變動不(bu)會太大(da)(da)。在當前(qian)的(de)市場如(ru)此波(bo)動的(de)時候,它們更不(bu)太可能減(jian)(jian)倉多少(shao)比(bi)例的(de)大(da)(da)藍(lan)籌,一大(da)(da)比(bi)例減(jian)(jian)倉窗口指導(dao)馬上就(jiu)來了。在該(gai)市場部人士看來,眼下公(gong)募(mu)基金依(yi)然(ran)是上證50等(deng)核心(xin)資產的(de)簇(cu)擁者。
第(di)一財經獲悉,自去年四季(ji)度起,無論是一家基金公(gong)司總的凈(jing)賣出規模(mo)還是單個(ge)組合的凈(jing)賣出規模(mo)一旦(dan)量過大,相(xiang)關(guan)公(gong)司或者基金經理有可能被監管問詢。
國內(nei)一(yi)家大(da)型公募的(de)基金(jin)經理表示,他對2月份的(de)市場看(kan)法從(cong)樂觀(guan)調(diao)整中性,從(cong)90%下調(diao)至85%左右(you)。資產(chan)配置(zhi)上(shang)(shang),繼續看(kan)好估(gu)值(zhi)較低、基本面向好的(de)銀(yin)行、保險和(he)地產(chan)。其(qi)中銀(yin)行和(he)保險受益(yi)于(yu)長端(duan)利(li)率的(de)上(shang)(shang)行,而高頻數據(ju)顯示一(yi)、二線房地產(chan)企(qi)業正(zheng)在加快周轉(zhuan),銷(xiao)售數據(ju)回暖。另(ling)外(wai)基于(yu)油價(jia)上(shang)(shang)行對相(xiang)關產(chan)業鏈的(de)帶動、國內(nei)春(chun)季開工旺(wang)(wang)季之前的(de)補行情以及(ji)周期龍頭股(gu)的(de)估(gu)值(zhi)重(zhong)估(gu)等的(de)考慮,看(kan)好周期股(gu)的(de)階(jie)段(duan)性表現。從(cong)歷史上(shang)(shang)看(kan),春(chun)季躁動中周期股(gu)往往會取得較好的(de)相(xiang)對收益(yi)。此外(wai),以家電和(he)食品飲料(liao)為代(dai)表的(de)消費白馬龍頭由于(yu)業績確定、消費旺(wang)(wang)季以及(ji)通脹受益(yi),仍(reng)然有配置(zhi)價(jia)值(zhi)。
無獨有(you)偶,前海開源基金(jin)董(dong)事總經(jing)理楊德(de)龍(long)認為(wei),春節前大盤充分調整,節后(hou)隨(sui)著資金(jin)回流,有(you)望逐步反彈。如果(guo)持有(you)優(you)質藍籌股(gu)(gu)和真(zhen)正的(de)成長(chang)股(gu)(gu),不必過度擔心市場(chang)短期震蕩;如果(guo)持有(you)的(de)是績差股(gu)(gu)和高估值(zhi)小盤股(gu)(gu),仍然建(jian)議果(guo)斷(duan)賣出或者趁機(ji)調倉換股(gu)(gu),調整完之(zhi)后(hou),仍然是白(bai)馬股(gu)(gu)行情。
在楊德龍看來,美股(gu)(gu)(gu)(gu)暴(bao)跌(die)導致全球(qiu)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)跟跌(die),今日(ri)亞(ya)太(tai)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)全線暴(bao)跌(die),A股(gu)(gu)(gu)(gu)也難(nan)以幸免,早盤上(shang)(shang)證指(zhi)數一(yi)度下跌(die)5%以上(shang)(shang),恐慌性拋售大(da)量增加。A股(gu)(gu)(gu)(gu)這次下跌(die)很大(da)程度上(shang)(shang)是受外圍市(shi)(shi)(shi)(shi)場暴(bao)跌(die)拖累,A股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)場長期(qi)運行基礎并沒有改變,中國經濟增長強勁,供給側結構性改革成效顯著,優質藍籌股(gu)(gu)(gu)(gu)估值(zhi)水平處(chu)于全球(qiu)股(gu)(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)最低(di)水平之一(yi),白馬股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)大(da)幅調整之后,已(yi)經具備了較好(hao)的(de)配置價(jia)值(zhi)。
機構策略有分歧
不(bu)過,相比(bi)1月份,眼下(xia)基金圈(quan)內對于藍籌(chou)股(gu)或(huo)者(zhe)白馬股(gu)的(de)偏好出(chu)現了(le)(le)一定的(de)變化。這似乎也(ye)說明(ming),機構抱團(tuan)大藍籌(chou)的(de)情(qing)況(kuang)出(chu)現了(le)(le)松動(dong)跡象(xiang)。
華南一家公(gong)募(mu)投(tou)資總監對第一財經表示,目前的結構性行(xing)情有點難做,市場研判上證50、創業板(ban)藍籌、中(zhong)小(xiao)市值個股之(zhi)間機(ji)會的分(fen)歧在加(jia)大,未來更多的機(ji)會可能在于(yu)(yu)精(jing)選個股,而不是單純體現于(yu)(yu)某(mou)一板(ban)塊上。
上(shang)述業(ye)績(ji)靠前基金經理(li)表示,個(ge)人還是從增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)確定性、增(zeng)(zeng)(zeng)速估值的(de)(de)(de)(de)(de)性價比(bi)角度來進行標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)(de)選擇,前期(qi)市場走的(de)(de)(de)(de)(de)非常極致,“核(he)心(xin)資產(chan)”大(da)幅(fu)上(shang)漲,其(qi)他(ta)都無(wu)差異下跌。核(he)心(xin)資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)和估值的(de)(de)(de)(de)(de)性價比(bi)隨著(zhu)股價上(shang)漲大(da)幅(fu)下降,而(er)其(qi)他(ta)一些業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)公司估值卻被殺的(de)(de)(de)(de)(de)很(hen)低,所以個(ge)人會保留50中業(ye)績(ji)維持高增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)且(qie)估值沒(mei)有(you)被透支(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)部分標(biao)的(de)(de)(de)(de)(de),下階(jie)段(duan)還是要(yao)從超跌的(de)(de)(de)(de)(de)優質(zhi)成長(chang)(chang)(chang)股中尋找機會。
上(shang)投摩根首席(xi)宏(hong)觀策略分(fen)析師李文杰認為(wei),市場仍是(shi)結構性(xing)行情,本(ben)次調整較(jiao)(jiao)多的仍是(shi)前(qian)期(qi)(qi)累積漲幅較(jiao)(jiao)大(da)的股票,近期(qi)(qi)成長(chang)股下跌較(jiao)(jiao)少,主要也是(shi)因為(wei)估(gu)值并未(wei)被過(guo)分(fen)抬高。對于不同板(ban)塊(kuai)的分(fen)化,更多地是(shi)體現了盈利能力,未(wei)來仍需重點關注(zhu)盈利持續(xu)增長(chang),但估(gu)值較(jiao)(jiao)為(wei)合理(li)或低估(gu)的股票。
無論(lun)如(ru)何,作為A股市(shi)場中相對高(gao)倉位者,公募基金最(zui)近的業(ye)績回撤(che)幅度較(jiao)為明顯。據Wind統計,2月6~8日(ri)三個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)包括分級(ji)B在(zai)內(nei),11只開放式基金跌(die)(die)幅超(chao)過了10%。若待9日(ri)凈值(zhi)披露后(hou),最(zui)近四個(ge)(ge)交易(yi)日(ri)跌(die)(die)幅超(chao)過10%的基金數(shu)量(liang)將(jiang)進一步擴(kuo)容。
另(ling)有(you)上(shang)海公(gong)募基(ji)金經理對第一財經稱:“如果市(shi)場繼(ji)續大(da)(da)跌,基(ji)金贖回(hui)現(xian)象(xiang)可能會(hui)增多。基(ji)金贖回(hui)的(de)比例放大(da)(da)可能會(hui)產生(sheng)連鎖反應(ying),一旦贖回(hui)規(gui)模放大(da)(da),監管維穩成本就會(hui)變大(da)(da)。預(yu)計市(shi)場會(hui)在(zai)節(jie)前企(qi)穩。”
富通國策導(dao)向(xiang)基金(jin)經理(li)施敏佳稱(cheng)則預計,春節后(hou)市場(chang)或(huo)許會有(you)(you)轉(zhuan)機。他(ta)稱(cheng),資金(jin)面(mian)上(shang)節后(hou)會相(xiang)對寬松,海(hai)外(wai)市場(chang)由于(yu)近期(qi)(qi)已(yi)充分宣泄空頭,春節期(qi)(qi)間(jian)或(huo)將(jiang)(jiang)橫盤震蕩甚至(zhi)小幅上(shang)行(xing)。此外(wai),不少(shao)公(gong)司股(gu)價已(yi)跌(die)破股(gu)東質(zhi)押的(de)預警線,甚至(zhi)平(ping)倉線,后(hou)續須警惕(ti)平(ping)倉風險。在(zai)他(ta)看來,未(wei)來仍將(jiang)(jiang)關(guan)注(zhu)有(you)(you)業績(ji)支撐的(de)新興行(xing)業成長股(gu),具(ju)體包(bao)括超跌(die)反彈且業績(ji)有(you)(you)持續性(xing)的(de)計算(suan)機、光伏(fu)、新能(neng)源汽車等。未(wei)來成長類(lei)板塊會出(chu)現分化,可(ke)通過基本(ben)面(mian)研究以把握優(you)質(zhi)公(gong)司。周期(qi)(qi)板塊類(lei)可(ke)關(guan)注(zhu)鋼鐵(tie)、煤炭、水泥等龍頭公(gong)司。
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