乍暖還寒(han)時候(hou),最難將息。隨著(zhu)IPO終止審查(cha)企業逐漸增多(duo),作為(wei)中介機(ji)構(gou)的中小券商投(tou)行迎來“倒(dao)春寒(han)”。數據顯(xian)示,3月以來,31家(jia)首發企業終止審查(cha),多(duo)家(jia)券商投(tou)行業務受到波(bo)及。
業內(nei)人(ren)士(shi)分析,國內(nei)券(quan)商(shang)投行同質化(hua)競爭嚴重,中(zhong)小券(quan)商(shang)投行缺乏核心競爭力(li),隨(sui)著IPO標準提高,中(zhong)小投行項目少、過會難(nan)的情況會更加明(ming)顯,業務轉(zhuan)型迫在(zai)眉睫(jie)。在(zai)此背(bei)景下,一(yi)些中(zhong)小券(quan)商(shang)投行的保代等工作人(ren)員(yuan)也(ye)“用腳(jiao)投票”,開始轉(zhuan)向PE或精(jing)品(pin)投行領域尋求(qiu)職業發展(zhan)機會。
IPO撤退增多
多(duo)家企業(ye)近期(qi)主動撤回材料(liao),終(zhong)止IPO。證監(jian)會數據顯示,截至3月(yue)22日(ri),2018年以來已(yi)有56家企業(ye)終(zhong)止IPO,其中31家發生在3月(yue)以后。更明顯的是,3月(yue)22日(ri)1天有12家企業(ye)終(zhong)止IPO,撤退潮兇猛可見一斑。
華東某券(quan)商投行人士(shi)(shi)告訴(su)中(zhong)國證券(quan)報記者(zhe),從財務數據上看,凈利潤偏(pian)低(di)和業績(ji)持(chi)續(xu)性差是企業終止(zhi)IPO的重要因素,在(zai)(zai)3月(yue)撤(che)回材料的企業中(zhong),多(duo)家(jia)(jia)企業報告期凈利潤在(zai)(zai)3000萬(wan)左右,連(lian)(lian)續(xu)三年凈利潤總額在(zai)(zai)1億左右。業內人士(shi)(shi)表示,近期監管(guan)層對多(duo)家(jia)(jia)IPO企業發起(qi)現場抽查(cha),“連(lian)(lian)續(xu)三年扣(kou)除非經常性損益凈利潤合計(ji)不到一個億”的項(xiang)目頻頻成為抽查(cha)重點(dian)。
“現在手(shou)里的項目基本停掉了,還(huan)有個項目凈利潤指標(biao)接近1億,在考慮(lv)要不要撤回。”某(mou)中小券商(shang)投行人士告訴記者。
在上(shang)述華東某券商投行(xing)人士看來,當(dang)前IPO審核凸顯兩(liang)個(ge)特點:一是(shi)嚴,對申報(bao)企業(ye)的(de)材料制作要求嚴、對問題解決(jue)的(de)程(cheng)度和(he)標準嚴;直接表現(xian)為審核速度快,杜絕了帶病排隊現(xian)象。二是(shi)政策導向明(ming)確,傳(chuan)統行(xing)業(ye)、規模(mo)小的(de)企業(ye)不(bu)鼓(gu)勵IPO,可通過并購重組(zu)實現(xian)證(zheng)券化;新經濟(ji)業(ye)態(tai)企業(ye)IPO駛(shi)入快車(che)道。
業內(nei)人士普遍認為,IPO“質(zhi)重(zhong)于量”的特點更(geng)加(jia)明顯,監(jian)管層利用IPO發(fa)(fa)揮引導作用,為符合國(guo)家發(fa)(fa)展戰(zhan)略、符合經(jing)濟發(fa)(fa)展趨勢、有內(nei)生性盈利保證、成長前景向好的優質(zhi)企業提供資本(ben)市場發(fa)(fa)展機會的態度也更(geng)加(jia)明確。
中小券商投行承壓
“現在中小券商投(tou)行很難生存下去(qu)。”吳翔(化(hua)名(ming))對中國證券報(bao)記(ji)者感慨。吳翔此(ci)前(qian)是滬上一家小型券商的資深(shen)保代,從業超(chao)過10年(nian),2017年(nian)下半年(nian),吳翔從所在機構離(li)職。
吳翔(xiang)認為,目(mu)前券商投(tou)(tou)行能夠提(ti)供的服務越(yue)來越(yue)同質化,隨著IPO標(biao)準提(ti)高,中(zhong)小投(tou)(tou)行項目(mu)少(shao)、過會難的情況(kuang)會更加(jia)明顯,業務壓力大增。
事實上,隨著對(dui)IPO項(xiang)(xiang)目“質量”從嚴把關,投行的專業能(neng)力要求也在不(bu)斷提(ti)升。在這一過程中,大型券(quan)(quan)商(shang)投行有(you)機會通(tong)過IPO項(xiang)(xiang)目持(chi)續積累(lei)和品牌知名度的強化,大幅(fu)度提(ti)高市場(chang)(chang)占(zhan)有(you)率,而中小券(quan)(quan)商(shang)投行則可能(neng)被擠出市場(chang)(chang)。這從券(quan)(quan)商(shang)2017年年報中也可窺(kui)見(jian)一斑。
“對投(tou)行來(lai)講,IPO立項(xiang)標(biao)準必然提高,并購重組、資產證券(quan)化及其它投(tou)行綜合(he)服(fu)務占比將(jiang)不斷提高。中(zhong)小投(tou)行生存(cun)環(huan)境、生存(cun)空間將(jiang)受到極大擠壓。”上海某券(quan)商投(tou)行人士表示。
吳翔(xiang)告(gao)訴中國證券報記者(zhe),從一(yi)線從業(ye)者(zhe)來(lai)(lai)看(kan),中小券商投行業(ye)務壓(ya)力(li)非常明顯,“從承攬(lan)來(lai)(lai)看(kan),以前(qian)部門負責人出面就能搞定項目,現(xian)在沒有董事長基(ji)本搞不定。”
吳(wu)翔(xiang)認為,承攬難做的(de)原因有兩個:一方(fang)(fang)面(mian)好的(de)企(qi)業(ye)越來越少,優質項(xiang)目難得;另一方(fang)(fang)面(mian),券(quan)商投行業(ye)務同(tong)質化,券(quan)商缺乏說服(fu)企(qi)業(ye)的(de)核心(xin)競(jing)爭力,企(qi)業(ye)有比較大的(de)議價空間。
與(yu)中(zhong)小(xiao)(xiao)券商相比(bi),一(yi)些大型(xing)券商憑(ping)借著(zhu)人(ren)才(cai)、品牌等優(you)勢,在IPO企業撤退潮中(zhong)受(shou)到(dao)的(de)影響(xiang)較(jiao)(jiao)小(xiao)(xiao)。北京一(yi)家大型(xing)券商的(de)投行業務負責人(ren)告訴(su)中(zhong)國證券報記者(zhe),“去年年初,監(jian)管層加強IPO項目(mu)(mu)(mu)財務核查和項目(mu)(mu)(mu)檢(jian)查時,公(gong)司就提高了IPO項目(mu)(mu)(mu)立(li)項、審核標準,相關項目(mu)(mu)(mu)按照現場(chang)檢(jian)查要求來(lai)做(zuo),所以整體受(shou)影響(xiang)較(jiao)(jiao)小(xiao)(xiao)。”
差異化競爭成出路
隨著中(zhong)小券商(shang)(shang)投行(xing)競(jing)爭(zheng)壓力增大(da),部(bu)分機構從業人員“用腳(jiao)投票(piao)”。吳翔離開之后,團(tuan)隊多個成(cheng)員四散(san)各處,有(you)的(de)進入(ru)大(da)券商(shang)(shang),有(you)的(de)則進入(ru)更加市場化(hua)的(de)機構。
從國際經驗(yan)來看,券商投行(xing)可(ke)能(neng)向(xiang)兩個方向(xiang)發展(zhan):一(yi)(yi)種是中金(jin)之類的大券商投行(xing),提(ti)供承(cheng)(cheng)銷、承(cheng)(cheng)做(zuo)等(deng)(deng)一(yi)(yi)系(xi)列(lie)(lie)服務;另一(yi)(yi)種可(ke)能(neng)轉向(xiang)精品投行(xing),前(qian)期就進(jin)入一(yi)(yi)個比較好的公司,提(ti)供融(rong)資、上(shang)市(shi)等(deng)(deng)一(yi)(yi)系(xi)列(lie)(lie)方案,上(shang)市(shi)之后還可(ke)以做(zuo)并購等(deng)(deng)。
吳翔表示,隨(sui)著國內價值投(tou)資的(de)理念強化(hua),一些(xie)上市公司(si)在(zai)二級市場表現越(yue)來(lai)(lai)越(yue)差,資本運(yun)作(zuo)也越(yue)來(lai)(lai)越(yue)困(kun)難,這(zhe)些(xie)企業需要更精細化(hua)的(de)資本運(yun)作(zuo)方(fang)案,對于部分投(tou)行(xing)來(lai)(lai)說也是比較(jiao)大的(de)機會。
接受中(zhong)國(guo)證券報記者采訪的(de)多位(wei)投(tou)行(xing)人士表示,對于中(zhong)小券商投(tou)行(xing)來說,差異化競爭是(shi)出路(lu),如大力發展非(fei)牌照業務(wu)(wu),包括不需(xu)要行(xing)政許(xu)可的(de)財務(wu)(wu)顧問業務(wu)(wu)、新三板服(fu)務(wu)(wu)、投(tou)資機(ji)構外包的(de)盡(jin)職調查服(fu)務(wu)(wu)等(deng)。同(tong)時,投(tou)行(xing)還可以開發一些主(zhu)動投(tou)資、市值管(guan)理等(deng)業務(wu)(wu)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming):凡本網(wang)注(zhu)明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)”的所有作品,版(ban)權均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)與作品作者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming),任(ren)何組(zu)織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)以及作者(zhe)書(shu)面(mian)授(shou)權不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘編或利用其(qi)(qi)它(ta)方式使用上述作品。凡本網(wang)注(zhu)明(ming)來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)的作品,均(jun)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其(qi)(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目的在于(yu)更(geng)好服務(wu)讀者(zhe)、傳(chuan)遞信息之需,并不(bu)代表本網(wang)贊同其(qi)(qi)觀點,本網(wang)亦不(bu)對其(qi)(qi)真實性負責(ze),持異議者(zhe)應與原出處(chu)單位主張權利。
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