過去兩年(nian)間伴隨著A股市(shi)場(chang)平穩運行以(yi)及(ji)大(da)盤藍籌結(jie)構性(xing)牛市(shi)行情(qing)的推演,始于股災時代(dai)的數千億救(jiu)市(shi)資金得以(yi)逐步退(tui)出。
繼券商(shang)救市款于去(qu)年(nian)(nian)起陸續回(hui)歸各自賬戶(hu)后,投向公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)的(de)2000億(yi)(yi)證金(jin)(jin)公(gong)(gong)司出(chu)資也開始劃離基(ji)金(jin)(jin)賬戶(hu)。最新(xin)公(gong)(gong)布的(de)基(ji)金(jin)(jin)一季報顯示(shi),截至(zhi)2018年(nian)(nian)3月31日(ri),華(hua)夏新(xin)經濟等(deng)五(wu)只(zhi)國家(jia)隊基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)開披露的(de)份額從成立以來的(de)400.1億(yi)(yi)份首次(ci)縮減為120.1億(yi)(yi)份。這就是說(shuo),在剛(gang)剛(gang)過去(qu)的(de)一季度,每(mei)只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)均凈贖(shu)回(hui)280億(yi)(yi)份,凈贖(shu)回(hui)比例高達(da)69.98%。
盡(jin)管1400億基金(jin)份額對應(ying)的基金(jin)資(zi)(zi)產去(qu)向不(bu)明,但在業內看(kan)來,這(zhe)應(ying)該是救市(shi)資(zi)(zi)金(jin)的“退(tui)出”行(xing)為使然。國(guo)務院發(fa)展研究中心網站曾(ceng)于今年(nian)1月份發(fa)布《救市(shi)資(zi)(zi)金(jin)運作情況和(he)(he)有序(xu)推出建議》一文稱,目前救市(shi)任(ren)務已經完成,市(shi)場恢復正(zheng)常,救市(shi)資(zi)(zi)金(jin)存在干擾市(shi)場運行(xing)、與民爭(zheng)利、資(zi)(zi)金(jin)脫實向虛(xu)等問題(ti),其他(ta)市(shi)場經驗亦表明救市(shi)成功后(hou),救市(shi)資(zi)(zi)金(jin)宜盡(jin)早和(he)(he)審慎(shen)退(tui)出。
國家隊基金凈贖回7成份額
隨著2018年(nian)(nian)4月22日招商(shang)豐慶發布2018年(nian)(nian)第1季(ji)度報(bao)告,五只國(guo)家隊基(ji)金(jin)(jin)的(de)一季(ji)報(bao)悉數公布完畢。成立兩年(nian)(nian)半來,國(guo)家隊基(ji)金(jin)(jin)首(shou)次發生了顯著變化。不過,國(guo)家隊基(ji)金(jin)(jin)資(zi)產的(de)“退(tui)出”似乎早在(zai)市(shi)場(chang)預料之中(zhong)。早于公募基(ji)金(jin)(jin)產品(pin),去(qu)年(nian)(nian)起券(quan)商(shang)依據凈(jing)資(zi)產比(bi)例出資(zi)的(de)救市(shi)資(zi)金(jin)(jin)已陸續(xu)回歸各自賬戶(hu)。
2015年(nian)股(gu)災(zai)期(qi)間,證(zheng)券公司(si)曾以(yi)收益互換(huan)等方式出資2000多(duo)億馳(chi)援(yuan)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)。其中(zhong),當年(nian)7月6日(ri)(ri),首批(pi)21家(jia)券商將資金出資超過1280億元,用于投(tou)資藍籌(chou)股(gu)ETF;在這(zhe)一之后,A股(gu)股(gu)災(zai)行情并未得到有效控制,隨著市(shi)(shi)場(chang)再(zai)度暴跌以(yi)及進(jin)一步喪失流動性(xing),救(jiu)市(shi)(shi)手段升級(ji)。9月份救(jiu)市(shi)(shi)券商隊伍擴容至50家(jia),并以(yi)截至2015年(nian)7月31日(ri)(ri)凈資本的20%出資籌(chou)集1000億元,繼續(xu)交由證(zheng)金公司(si)投(tou)入(ru)權益市(shi)(shi)場(chang)。
公(gong)募基金(jin)(jin)雖是輕(qing)資產公(gong)司,資本金(jin)(jin)有限,但在當時也被賦予了(le)救市重任。2015年7月股災肆(si)虐市場之際,證金(jin)(jin)公(gong)司出資2000億(yi)元人民幣(bi)認購了(le)易方(fang)(fang)達瑞惠、嘉實新機遇、招(zhao)商豐(feng)慶、南方(fang)(fang)消費活(huo)力、華夏新經濟五只(zhi)公(gong)募基金(jin)(jin),這五只(zhi)公(gong)募因此稱(cheng)為國(guo)家(jia)隊基金(jin)(jin)。五大國(guo)家(jia)隊基金(jin)(jin)均以發起式方(fang)(fang)式成立,各家(jia)基金(jin)(jin)公(gong)司跟投1000萬。
成(cheng)(cheng)(cheng)立(li)伊始(shi),五(wu)大(da)基金(jin)為(wei)了緩解市(shi)場(chang)(chang)(chang)流(liu)動性(xing)危機,均(jun)采取了積極減倉(cang)的策略。在成(cheng)(cheng)(cheng)立(li)后的第一個季(ji)度末,即2015年(nian)(nian)9月(yue)31日,倉(cang)位(wei)均(jun)提升至(zhi)50%以(yi)上。當(dang)時,股(gu)票倉(cang)位(wei)最(zui)(zui)低(di)的嘉(jia)實(shi)新機遇倉(cang)位(wei)為(wei)59%,最(zui)(zui)高的易方(fang)達(da)瑞惠則加到了91.85%。隨著A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)運(yun)行平穩正常、大(da)盤藍籌的結構性(xing)牛(niu)市(shi)不斷推演,五(wu)大(da)基金(jin)逐漸功(gong)成(cheng)(cheng)(cheng)身退,收縮投資于A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的戰線。截至(zhi)去年(nian)(nian)末,上述五(wu)大(da)基金(jin)從2015年(nian)(nian)成(cheng)(cheng)(cheng)立(li)以(yi)來,倉(cang)位(wei)降低(di)至(zhi)季(ji)末新低(di)。其中,招商慶豐A已(yi)于去年(nian)(nian)年(nian)(nian)末將倉(cang)位(wei)降低(di)至(zhi)7.47%,易方(fang)達(da)瑞惠則降低(di)至(zhi)9.28%。
國務院發展研究(jiu)中心報告稱,2015年A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)發生異常波動(dong),以證金(jin)(jin)(jin)公司為主大規(gui)模資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)直接(jie)入(ru)市(shi)(shi),對穩定(ding)信(xin)心、化(hua)解風(feng)險起到了關鍵(jian)作用。2017年9月末(mo),救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)仍持有超過(guo)1.2萬億元市(shi)(shi)值股(gu)(gu)票(piao),占A股(gu)(gu)流通市(shi)(shi)值2.7%。當(dang)前股(gu)(gu)票(piao)市(shi)(shi)場(chang)特別是藍籌股(gu)(gu)經(jing)歷較大幅度(du)上漲,救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)退(tui)出(chu)條件初步具備(bei)。建(jian)議提高對股(gu)(gu)市(shi)(shi)正常波動(dong)的(de)容忍度(du),不再賦予(yu)救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)維穩市(shi)(shi)場(chang)職能(neng);明確救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)退(tui)出(chu)目標,規(gui)范救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)操作,適(shi)時啟(qi)動(dong)退(tui)出(chu)計劃(hua),逐步歸(gui)并救(jiu)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)運作平(ping)臺(tai)并將個股(gu)(gu)持倉轉為指數基金(jin)(jin)(jin),在(zai)市(shi)(shi)場(chang)可承受前提下通過(guo)多(duo)種渠道有序縮減入(ru)市(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)規(gui)模。
倉位被動提升
從今年一(yi)季報情況來看,去(qu)年末的低(di)倉位以及過(guo)(guo)去(qu)不(bu)(bu)斷地(di)調低(di)股票頭寸,均為當前(qian)退(tui)出提供了(le)可能性。不(bu)(bu)過(guo)(guo),隨著五大(da)基(ji)金在一(yi)季度遭遇份額凈贖回7成后,最新的倉位反(fan)而得到了(le)“被動(dong)”、顯著提高。
華夏新經濟仍是五(wu)只(zhi)基(ji)金中(zhong)倉位最(zui)高的(de)(de)(de)(de)一(yi)只(zhi),截至3月(yue)31日該基(ji)金倉位從去(qu)年末的(de)(de)(de)(de)40.68%提升至89.15%。盡管倉位較高,但該基(ji)金在A股市場低迷(mi)的(de)(de)(de)(de)一(yi)季度(du),仍實(shi)現了0.18%正收益。另外4只(zhi)基(ji)金盡管沒(mei)有華夏新經濟的(de)(de)(de)(de)幸(xing)運(yun),但均以(yi)極為有限的(de)(de)(de)(de)虧損(sun)幅度(du),跑贏了大盤(pan),顯現了國內(nei)一(yi)線基(ji)金公(gong)司的(de)(de)(de)(de)投研實(shi)力。
實(shi)際上,華夏(xia)新經濟基(ji)金(jin)倉位的(de)(de)提升,并非是主動增加(jia)股(gu)(gu)(gu)票頭寸,而(er)是大(da)量贖回效應(ying)使(shi)然(ran)。一季度(du),華夏(xia)新經濟減少了重倉股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)持(chi)股(gu)(gu)(gu)數(shu)量,第一大(da)重倉股(gu)(gu)(gu)雖(sui)然(ran)仍是招(zhao)商銀行,但(dan)持(chi)股(gu)(gu)(gu)數(shu)量由去年(nian)末(mo)(mo)的(de)(de)5458.35萬(wan)股(gu)(gu)(gu)降為3505.76萬(wan)股(gu)(gu)(gu);但(dan)由于基(ji)金(jin)規模的(de)(de)大(da)幅縮減,招(zhao)商銀行占基(ji)金(jin)凈值比例從去年(nian)末(mo)(mo)的(de)(de)3.6%升至(zhi)7.71%。第二大(da)重倉股(gu)(gu)(gu)伊利(li)股(gu)(gu)(gu)份在去年(nian)末(mo)(mo)持(chi)股(gu)(gu)(gu)3453.7445萬(wan)股(gu)(gu)(gu),占比2.53%;一季度(du)末(mo)(mo)持(chi)倉變為1755.9403萬(wan)股(gu)(gu)(gu),占基(ji)金(jin)凈值比例則(ze)提升至(zhi)3.78%。
另外(wai),嘉實(shi)新機遇和南(nan)方消費(fei)(fei)活(huo)力的(de)倉(cang)(cang)位(wei)也在50%以上(shang)。嘉實(shi)新機遇倉(cang)(cang)位(wei)從去年末(mo)的(de)19.14%提(ti)升(sheng)至59.17%;南(nan)方消費(fei)(fei)活(huo)力股票倉(cang)(cang)位(wei)從去年末(mo)的(de)24.24%提(ti)升(sheng)至59.03%。招商豐慶A、易方達瑞惠兩(liang)只在去年末(mo)股票倉(cang)(cang)位(wei)不足(zu)10%的(de)基金,當前倉(cang)(cang)位(wei)也出現了明顯提(ti)升(sheng),分別為17.5%、23.82%。
總體(ti)而(er)言(yan),五大國家隊基金一(yi)季度持(chi)倉仍以(yi)大盤(pan)藍(lan)籌(chou)(chou)(chou)為(wei)主。南方消(xiao)費活(huo)力(li)季報顯(xian)示,總體(ti)來看,價值(zhi)(zhi)藍(lan)籌(chou)(chou)(chou)經過調整,風險得到一(yi)定釋放,考(kao)慮到美(mei)聯儲持(chi)續(xu)加息的潛在(zai)影響以(yi)及中(zhong)美(mei)貿易沖突等不確定性(xing)因素(su),本基金繼續(xu)保持(chi)中(zhong)性(xing)倉位(wei),重點配(pei)置低估值(zhi)(zhi)藍(lan)籌(chou)(chou)(chou)個股,更多的關注權(quan)益(yi)市(shi)場的長期配(pei)置價值(zhi)(zhi)。
上海一(yi)(yi)(yi)(yi)家公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)策略分析師(shi)對第一(yi)(yi)(yi)(yi)財經(jing)稱,一(yi)(yi)(yi)(yi)季(ji)度的(de)(de)份(fen)額變(bian)動不會是終點。未來隨著市(shi)場行情的(de)(de)變(bian)化(hua)。上述幾只公募(mu)(mu)基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)份(fen)額極有可(ke)能進一(yi)(yi)(yi)(yi)步(bu)變(bian)化(hua)。“當然,如果再來一(yi)(yi)(yi)(yi)次熊市(shi),也(ye)不排除基(ji)金(jin)(jin)份(fen)額會出現進一(yi)(yi)(yi)(yi)步(bu)上升的(de)(de)可(ke)能性(xing)。”
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