券商(shang)股(gu)(gu)破凈(jing),這在(zai)過去近乎是不(bu)可想象的(de)。對海通(tong)證券(600837.SH)A股(gu)(gu)來說,從拋出溢價增發方案(an)計劃融(rong)資(zi)200億元,再(zai)被剔除出上證50指數成分股(gu)(gu),到5月30日在(zai)大盤多重利空殺跌(die)之下(xia),終于跌(die)破每股(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產(chan),這也成為了(le)市場(chang)悲觀情緒極(ji)端(duan)的(de)一(yi)個縮影(ying)。
部(bu)分資深(shen)市場(chang)人士看來,市場(chang)慣性的“殺跌(die)”很可(ke)能持續,當前(qian)甚至是(shi)證(zheng)金公司等“國家(jia)隊”持倉都出現了浮虧;不(bu)過中信證(zheng)券(600030.SH)、華泰證(zheng)券(601688.SH)等龍頭股(gu)依然并未跌(die)破前(qian)期3月26日(ri)的低點,業(ye)內人士認為券商股(gu)“強(qiang)(qiang)者恒強(qiang)(qiang)”的格局有(you)望(wang)延續。
定增價溢價兩成
5月(yue)30日(ri),在國(guo)內部分企業債(zhai)務(wu)(wu)違約頻發(fa),以及意大(da)利債(zhai)務(wu)(wu)危(wei)機重燃等多重利空下(xia),大(da)盤出現了明(ming)顯殺跌,上(shang)證指(zhi)數大(da)跌2.53%,成交逼(bi)近了4400億元;券商(shang)股自(zi)然無(wu)法幸免,證券行業指(zhi)數(881157)已經(jing)跌破千點到995.84點,相比2015年3128.25高點下(xia)跌超過三分之二。
從估值(zhi)來看(kan),券(quan)商(shang)股(gu)的(de)悲觀(guan)已經達到了史(shi)無前例的(de)底部,海通(tong)證券(quan)出現了跌破凈資產的(de)情況。而相(xiang)關(guan)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi),在2013年和2008年兩(liang)次熊市的(de)底部,海通(tong)證券(quan)的(de)市凈率分別是1.47倍和4.24倍,可見當前市場對(dui)券(quan)商(shang)股(gu)走勢不佳,那(nei)么(me)底部要在什么(me)時候才(cai)出現?
此前(qian),海(hai)通證券(quan)公(gong)告稱,擬向不(bu)(bu)超(chao)(chao)(chao)過(guo)(guo)10名(ming)特定(ding)對象非公(gong)開發(fa)(fa)行(xing)不(bu)(bu)超(chao)(chao)(chao)過(guo)(guo)16.18億(yi)股,募集資金不(bu)(bu)超(chao)(chao)(chao)過(guo)(guo)200億(yi)元(yuan),其中(zhong)(zhong)不(bu)(bu)超(chao)(chao)(chao)過(guo)(guo)100億(yi)元(yuan)投(tou)入(ru)(ru)資本中(zhong)(zhong)介業務、40億(yi)元(yuan)投(tou)入(ru)(ru)FICC(固定(ding)收益證券(quan)、貨幣及商品期貨)業務、40億(yi)元(yuan)增資境內外(wai)子公(gong)司;按照募集規模和發(fa)(fa)行(xing)股數的上限計算,定(ding)增價(jia)(jia)為(wei)12.36元(yuan),而海(hai)通證券(quan)最(zui)新跌4.19%,報收10.28元(yuan),定(ding)增價(jia)(jia)格(ge)溢價(jia)(jia)近兩成。一(yi)季(ji)度末海(hai)通證券(quan)每股凈資產為(wei)10.35元(yuan)。
上海(hai)一(yi)位基(ji)金經(jing)理向第一(yi)財經(jing)記者表示(shi),現(xian)在(zai)定增融資(zi)(zi)的做(zuo)法(fa),更多是(shi)按照市場多日的平均價格發行,一(yi)般可(ke)以打(da)九折左右,金額可(ke)以不募集滿(man)。然而,按照目前價格低于凈(jing)資(zi)(zi)產賬面值融資(zi)(zi)的話,可(ke)能(neng)會有(you)國有(you)資(zi)(zi)產流失的嫌疑(yi),因此如果海(hai)通證券這個融資(zi)(zi)要順利進行,很(hen)可(ke)能(neng)需要期待市場好轉(zhuan)才可(ke)能(neng)實(shi)現(xian)。
上海(hai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)與中(zhong)證(zheng)指數(shu)(shu)有限公司日前(qian)宣布,自6月11日起調(diao)整上證(zheng)50、上證(zheng)180、上證(zheng)380等(deng)指數(shu)(shu)的樣(yang)(yang)本(ben)股,中(zhong)證(zheng)指數(shu)(shu)有限公司同時宣布調(diao)整滬深300、中(zhong)證(zheng)100、中(zhong)證(zheng)500、中(zhong)證(zheng)香(xiang)港(gang)100等(deng)指數(shu)(shu)樣(yang)(yang)本(ben)股。本(ben)次(ci)樣(yang)(yang)本(ben)調(diao)整中(zhong),上證(zheng)50指數(shu)(shu)更換5只股票,恒(heng)瑞醫(yi)藥(yao)、青(qing)島海(hai)爾等(deng)進入(ru)指數(shu)(shu),海(hai)通證(zheng)券(quan)、中(zhong)國核電(dian)等(deng)被調(diao)出指數(shu)(shu)。
上述基(ji)金(jin)(jin)經(jing)(jing)理表(biao)示(shi),海通證(zheng)(zheng)券被剔(ti)除(chu)出上證(zheng)(zheng)50指(zhi)數(shu),可(ke)能是因(yin)為有其他企業加入上證(zheng)(zheng)50指(zhi)數(shu)的結果,50只成分股(gu)(gu)需要代(dai)表(biao)更多(duo)不同(tong)行業,未來互聯網(wang)等新經(jing)(jing)濟(ji)股(gu)(gu)逐步上市(shi)或(huo)者回歸后,金(jin)(jin)融(rong)股(gu)(gu)的權重也會逐步降低,而在6月初(chu)指(zhi)數(shu)基(ji)金(jin)(jin)繼續被動減倉,那么短期內對海通證(zheng)(zheng)券股(gu)(gu)價(jia)依然有一定(ding)影響(xiang)。
申萬宏源表示,海通證券啟(qi)動(dong)定增計劃,夯實資(zi)(zi)本(ben)為向(xiang)重(zhong)資(zi)(zi)本(ben)業(ye)(ye)務轉(zhuan)型蓄勢。根據(ju)2017年年報數據(ju)統(tong)計,公(gong)(gong)司凈資(zi)(zi)產和(he)(he)凈資(zi)(zi)本(ben)規模(mo)均排名行業(ye)(ye)第三,資(zi)(zi)本(ben)實力擴充有利于保持行業(ye)(ye)地位。從資(zi)(zi)金用途來看,傳統(tong)的重(zhong)資(zi)(zi)本(ben)業(ye)(ye)務——信(xin)用中介業(ye)(ye)務,仍是資(zi)(zi)金的第一大(da)投(tou)向(xiang),但(dan)值得注意(yi)的是公(gong)(gong)司擬投(tou)向(xiang)FICC(固定收益(yi)證券、貨(huo)幣及商(shang)品期貨(huo))業(ye)(ye)務不超過40億,表示公(gong)(gong)司未來將更多布(bu)局FICC業(ye)(ye)務,未來在獲得相關資(zi)(zi)格后,積極開展(zhan)外匯交(jiao)易(yi)、票據(ju)和(he)(he)原油(you)期貨(huo)等業(ye)(ye)務。
證金增持券商倉位“浮虧”
不僅僅是海通證券,除了中(zhong)信證券、華泰證券兩大(da)龍頭股(gu)以外,其余大(da)多(duo)數券商(shang)(shang)(shang)股(gu)都已經創出三(san)年以來持續調整的(de)(de)(de)歷史新低,就算(suan)是在2016年~2017年的(de)(de)(de)藍(lan)籌股(gu)牛(niu)市(shi)當中(zhong),券商(shang)(shang)(shang)股(gu)也沒有像樣的(de)(de)(de)表現(xian)。而(er)近年來證金公司(si)等(deng)“國家隊”多(duo)次增持券商(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)倉位,也出現(xian)了一定浮虧。
一(yi)季(ji)度(du)招(zhao)(zhao)商證(zheng)(zheng)券(quan)、華泰證(zheng)(zheng)券(quan)、東(dong)方證(zheng)(zheng)券(quan)都被證(zheng)(zheng)金公司(si)大手(shou)筆增持一(yi)個百(bai)分點左(zuo)右。從華泰證(zheng)(zheng)券(quan)來看,證(zheng)(zheng)金公司(si)持股(gu)比(bi)例由去(qu)年(nian)四季(ji)末(mo)的4.02%上(shang)升(sheng)至4.88%;從招(zhao)(zhao)商證(zheng)(zheng)券(quan)來看,證(zheng)(zheng)金公司(si)持股(gu)比(bi)例由去(qu)年(nian)四季(ji)末(mo)的3.37%上(shang)升(sheng)至4.51%;證(zheng)(zheng)金公司(si)一(yi)季(ji)度(du)增持東(dong)方證(zheng)(zheng)券(quan),3月末(mo)持股(gu)比(bi)例由去(qu)年(nian)四季(ji)末(mo)的3.89%上(shang)升(sheng)至4.90%。
另外,國泰君安、廣發(fa)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)等大券(quan)商也被證(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)公司增持(chi),中(zhong)小券(quan)商當中(zhong),國海(hai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、國元證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、東北證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、東興證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)等情況也是如此。實際上(shang),在去年第四季(ji)度證(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)公司已經(jing)開(kai)始加大對(dui)于券(quan)商股(gu)(gu)的配置(zhi),對(dui)部分券(quan)商持(chi)股(gu)(gu)比例(li)已經(jing)達到4.9%左右。另一方面,國元證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、興業證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)這兩家有(you)員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)的券(quan)商,目前交易(yi)價格也已經(jing)遠低于員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)計劃買(mai)入價。
華林證券(quan)財富管理中心私人業務部(bu)副總經理胡宇向第一(yi)財經記者表(biao)示,2008年(nian)和2013年(nian)的低點,都(dou)沒(mei)有(you)券(quan)商股破凈的情況,而這(zhe)次終于出現破凈。短期來(lai)看(kan)大(da)盤調(diao)整壓力依然存在,全(quan)部(bu)A股市盈率的中位數還沒(mei)到(dao)底部(bu),雖然從(cong)平均值來(lai)看(kan)已經大(da)約是歷史底部(bu)位置。
華泰證(zheng)券(quan)分析(xi)師沈娟表示,2015年以(yi)來證(zheng)券(quan)行(xing)(xing)業進入整(zheng)頓規(gui)范周期,證(zheng)券(quan)行(xing)(xing)業風控指引(yin)新規(gui)、覆蓋全業務鏈的監管政策(ce)等陸(lu)續出臺(tai),嚴(yan)監管下行(xing)(xing)業洗牌加(jia)速。2017年六大(da)券(quan)商(中信、國君(jun)、海通、招商、廣發(fa)、華泰)凈(jing)利(li)潤集中度為47%,較2015年提升12個(ge)百(bai)分點(dian)。外資(zi)控股合資(zi)證(zheng)券(quan)公司比例限制放寬至51%,三(san)年后將全面放開(kai),同時(shi)加(jia)強股東(dong)資(zi)質管理(li)。
過去(qu)兩年在(zai)行業(ye)(ye)整頓規范的(de)周期下(xia),重資(zi)本類業(ye)(ye)務承壓導(dao)致資(zi)產周轉率(lv)下(xia)降,監管(guan)層去(qu)杠桿的(de)思路導(dao)致杠桿率(lv)維(wei)持較低水(shui)平。目前優(you)質(zhi)券(quan)商業(ye)(ye)務邊界(jie)正逐(zhu)步拓寬,盈利來(lai)源(yuan)漸多元,同時行業(ye)(ye)集中度提升,優(you)質(zhi)券(quan)商有望在(zai)業(ye)(ye)務存量博弈的(de)環境下(xia)獲取更大的(de)市場占有率(lv),推動凈(jing)資(zi)產收益率(lv)持續提升。在(zai)當前金(jin)融監管(guan)的(de)環境下(xia)杠桿率(lv)短(duan)期將保持穩定,但長(chang)期來(lai)隨著行業(ye)(ye)業(ye)(ye)務邊界(jie)拓寬、創新業(ye)(ye)務金(jin)融穩妥審慎發展周期,杠桿率(lv)將有較大的(de)提升空間。
平安證券(quan)(quan)(quan)分析師陳(chen)雯(wen)認為,借鑒日本、韓國(guo)等國(guo)家(jia)證券(quan)(quan)(quan)行(xing)業(ye)(ye)對(dui)(dui)外(wai)開放的(de)(de)經(jing)驗,整體(ti)來看外(wai)資券(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)進(jin)入(ru)對(dui)(dui)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)整體(ti)影響十分有(you)(you)限,同(tong)時在(zai)(zai)財富管(guan)理、創(chuang)新業(ye)(ye)務(wu)(wu)等外(wai)資券(quan)(quan)(quan)商(shang)具有(you)(you)優(you)勢的(de)(de)領(ling)域(yu)可能出現新的(de)(de)機會(hui)與發展趨勢。預計未來上(shang)市券(quan)(quan)(quan)商(shang)業(ye)(ye)績仍將持(chi)續分化,龍(long)頭(tou)券(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)市占(zhan)率有(you)(you)繼續提(ti)升(sheng)的(de)(de)空間(jian),在(zai)(zai)輕資產(chan)領(ling)域(yu)享(xiang)受提(ti)前轉型(xing)優(you)勢和(he)集中度提(ti)升(sheng)紅利,重資產(chan)領(ling)域(yu)以資本實力及資產(chan)負債管(guan)理能力打造核心競爭(zheng)力,同(tong)時在(zai)(zai)創(chuang)新業(ye)(ye)務(wu)(wu)等方面(mian)打造新的(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)(wu)增(zeng)長點,積極(ji)看好(hao)大型(xing)綜合性龍(long)頭(tou)券(quan)(quan)(quan)商(shang)在(zai)(zai)市占(zhan)率及競爭(zheng)力提(ti)升(sheng)的(de)(de)基礎上(shang),享(xiang)受更高的(de)(de)估值溢價(jia)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者聯合聲明(ming),任何組織未(wei)經(jing)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者書面(mian)授(shou)權(quan)不得轉(zhuan)(zhuan)載、摘編或(huo)利用其(qi)它方(fang)式使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)(zhuan)載自其(qi)它媒體(ti),轉(zhuan)(zhuan)載目的在(zai)于(yu)更(geng)好服務讀者、傳遞信(xin)息(xi)之需(xu),并不代表本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負責(ze),持異(yi)議者應與原出(chu)處單位主張權(quan)利。
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