2018年(nian)以來,受(shou)股(gu)市行(xing)情低(di)迷和監管(guan)政策趨嚴等因素影響,券(quan)(quan)商股(gu)行(xing)情持(chi)續走低(di)。不過,分析(xi)人士認(ren)為,無論(lun)是(shi)(shi)從基本(ben)面還(huan)是(shi)(shi)估值角度看,券(quan)(quan)商板塊都處于歷(li)史(shi)較(jiao)低(di)點;展望(wang)下半年(nian),券(quan)(quan)商業績有望(wang)企穩(wen)向好,證券(quan)(quan)行(xing)業盈利水平有望(wang)小幅(fu)提升,但個股(gu)之間(jian)仍(reng)將出現分化,建議關(guan)注有溢價空間(jian)的龍頭個股(gu)。
券(quan)商估值持續(xu)處于低位
同(tong)花順數據(ju)顯(xian)示,今年以來券商板塊跌幅17.12%,跌幅排名靠前。個(ge)股方面則是(shi)漲少(shao)跌多,前五個(ge)月來看,僅華鑫股份(fen)、東方財富、中信證券3只(zhi)個(ge)股上漲。
近日的市(shi)場大(da)跌,有券商(shang)股(gu)(gu)股(gu)(gu)價已跌破(po)(po)凈(jing)資(zi)產。數據顯(xian)示,5月(yue)30日,海通證券跌4.19%,收盤價為10.28元(yuan)/股(gu)(gu),而其截至(zhi)今(jin)年一季(ji)度末(mo)的每(mei)股(gu)(gu)凈(jing)資(zi)產為10.35元(yuan),這意味著股(gu)(gu)價已經破(po)(po)“凈(jing)”。
分析(xi)人士指出,券商(shang)(shang)板塊行情(qing)持(chi)續低(di)(di)迷(mi),帶來(lai)了估值的低(di)(di)位徘徊。數據顯示,券商(shang)(shang)股估值目前處(chu)于(yu)歷史低(di)(di)位。截(jie)至5月30日,申萬證券行業指數市盈率(lv)(TTM)19.88倍(bei)(bei),低(di)(di)于(yu)2010年以來(lai)的歷史均值25.13倍(bei)(bei);市凈(jing)率(lv)1.37倍(bei)(bei),低(di)(di)于(yu)2010年以來(lai)的歷史均值2.38倍(bei)(bei)。
對(dui)于(yu)券商(shang)(shang)(shang)股(gu)(gu)估(gu)(gu)值(zhi)持續低位的原因,安信(xin)證券表示,基本面(mian)來看,一(yi)方面(mian)券商(shang)(shang)(shang)ROE明顯下(xia)降(jiang),且股(gu)(gu)市(shi)下(xia)跌和股(gu)(gu)權質押(ya)風險(xian)暴(bao)露造(zao)成風險(xian)敞口擴(kuo)大(da),導致券商(shang)(shang)(shang)凈資產質量降(jiang)低;另(ling)一(yi)方面(mian),券商(shang)(shang)(shang)業務結(jie)構發生變化(hua),“重資產化(hua)”趨勢導致估(gu)(gu)值(zhi)中樞下(xia)降(jiang)。從交易面(mian)看,中美貿易摩擦,資管新規引發了投資者對(dui)股(gu)(gu)市(shi)擔憂的情緒,同時上(shang)市(shi)券商(shang)(shang)(shang)數(shu)(shu)量增多后“分流(liu)”效(xiao)應(ying)出現,機構持倉(cang)集中于(yu)少數(shu)(shu)優質券商(shang)(shang)(shang)。
兩(liang)主線挑選優質(zhi)標的(de)
展望下半年,華創證券(quan)(quan)認為,從業務(wu)方面看,券(quan)(quan)商的傳統(tong)業務(wu)企(qi)(qi)穩向(xiang)(xiang)好(hao),增量收(shou)入(ru)可(ke)期(qi)。今年受弱市影響(xiang)傳統(tong)業務(wu)開局(ju)不利,自營收(shou)入(ru)波動(dong)劇烈(lie),股權承(cheng)銷(xiao)監管(guan)緊(jin)縮。未來市場(chang)大概率將(jiang)向(xiang)(xiang)上修復,隨著投(tou)資者風險偏好(hao)改善,利好(hao)經紀和(he)自營業務(wu)回暖。利率企(qi)(qi)穩并從高位有所回落,企(qi)(qi)業融(rong)資需求的增長(chang),債承(cheng)預計(ji)將(jiang)迎來持續繁榮。CDR快速推動(dong)獨(du)角(jiao)獸回歸等還(huan)將(jiang)給證券(quan)(quan)行業帶(dai)來承(cheng)銷(xiao)、交(jiao)易、托(tuo)管(guan)等收(shou)入(ru)增量,將(jiang)有效增厚頭部券(quan)(quan)商業績。
不過(guo),從(cong)(cong)行業內部(bu)結(jie)構看,隨著嚴監(jian)管(guan)持續,行業集(ji)中(zhong)度(du)提升,券(quan)(quan)商(shang)“馬太(tai)效應(ying)”凸顯。安信證券(quan)(quan)表示,這主要是在(zai)(zai)監(jian)管(guan)從(cong)(cong)嚴的(de)(de)市(shi)場環境下,券(quan)(quan)商(shang)之(zhi)間(jian)從(cong)(cong)牌照和(he)業務創新的(de)(de)競爭,回歸到綜合實力(li)(如(ru)資金、人才和(he)機制等)和(he)傳統業務的(de)(de)比拼(pin),大(da)型券(quan)(quan)商(shang)在(zai)(zai)這一方(fang)面更具優勢,有望(wang)分享市(shi)場集(ji)中(zhong)的(de)(de)紅利。在(zai)(zai)此背景下,大(da)券(quan)(quan)商(shang)ROE保持較高(gao)水平,而中(zhong)小(xiao)券(quan)(quan)商(shang)ROE下降明顯。
對(dui)今年證券行業業績,中信證券預計(ji)兩(liang)年內大券商ROE有望(wang)恢(hui)復至10%。在日均5000億元交易額(e)和(he)1萬億兩(liang)融余額(e)的假設(she)前提下,預計(ji)2018年行業凈(jing)利潤增(zeng)幅6.79%。也有機(ji)構表示,經(jing)過前期市場的風(feng)險釋放(fang),證券行業發展(zhan)回歸正常水(shui)平,業務將進入穩步發展(zhan)階段,預計(ji)2018年全行業凈(jing)利潤將小幅提升。
投資方面(mian),華泰(tai)證(zheng)(zheng)券建(jian)議(yi)關注兩條主線,一是全業務鏈發展+綜合實(shi)力(li)強的(de)中信證(zheng)(zheng)券、廣發證(zheng)(zheng)券、招商證(zheng)(zheng)券;二是基本面(mian)穩定+估值(zhi)低位的(de)國泰(tai)君安、海通證(zheng)(zheng)券、光大證(zheng)(zheng)券。
華(hua)創證券認為,龍頭券商(shang)具有(you)穩健(jian)的經(jing)營(ying)數據支撐(cheng),未來收入增量可(ke)期(qi),政策(ce)紅利確(que)定性強,存在較高(gao)的溢價可(ke)能。
安信證券表示,看好機(ji)構客(ke)戶基礎扎實,布局創(chuang)新收獲紅利的(de)(de)龍頭(tou)券商;還有(you)那些個人(ren)金融業(ye)務優勢穩固,具有(you)FICC全牌照、資本雄厚,財(cai)務穩健的(de)(de)券商。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲明:凡(fan)本(ben)網(wang)注明“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有作品(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與作品(pin)作者聯合聲明,任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及作者書面(mian)授權不得轉載(zai)、摘編或利用(yong)其(qi)它方式使用(yong)上(shang)述作品(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)注明來源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作品(pin),均轉載(zai)自其(qi)它媒體,轉載(zai)目(mu)的(de)在于更(geng)好(hao)服務讀者、傳遞信息之需,并不代(dai)表本(ben)網(wang)贊同(tong)其(qi)觀點(dian),本(ben)網(wang)亦(yi)不對其(qi)真實性負責,持異議者應(ying)與原出(chu)處單位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中(zhong)國證券(quan)報社版權(quan)所(suo)有,未經書(shu)面授權(quan)不得復(fu)制或建立鏡像
經營許(xu)可證編號:京(jing)B2-20180749 京(jing)公(gong)網安(an)備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved