“潮水退(tui)去才(cai)知道誰(shui)在裸泳。”近期A股市場經歷調整,部分上市公司股價(jia)大幅(fu)下跌,其中不乏此前被舉牌(pai)的標的,讓舉牌(pai)方深陷其中。尤其是一些(xie)利用杠(gang)桿舉牌(pai)的“野蠻人”,更因被杠(gang)桿“雙刃(ren)劍”所傷而(er)陷入資(zi)金(jin)危機。
杠桿雙刃劍效應凸顯
隨著被舉牌標(biao)的股價(jia)持續(xu)下跌,杠桿舉牌“雙刃劍(jian)”效應(ying)凸顯。
6月(yue)27日,綠庭投資股(gu)價收于(yu)3.74元(yuan),雖經(jing)歷(li)兩個交易日反彈,但距離今年(nian)前(qian)期高點11.77元(yuan)已跌近七成。此前(qian)杠桿舉牌(pai)綠庭投資的(de)上海炳通(tong),無疑面臨巨大的(de)資金困難。
綠庭投資2018年一(yi)季(ji)報顯(xian)示(shi),上(shang)海炳(bing)通(tong)投資管理(li)有限公司(si)持有近(jin)4352萬股(gu)(gu),占總股(gu)(gu)本比例為6.12%。其中(zhong)近(jin)5%于2017年11月(yue)(yue)陸續買入。根據Choice數據測(ce)算,這(zhe)部(bu)分股(gu)(gu)份的交易(yi)均價(jia)在10.51元(yuan)/股(gu)(gu)左右。據上(shang)海炳(bing)通(tong)去年11月(yue)(yue)披露,用于增持上(shang)市公司(si)股(gu)(gu)份的資金由兩(liang)部(bu)分構成:一(yi)是向一(yi)致行動人上(shang)海康斐(fei)借款3億(yi)元(yuan),二是通(tong)過融(rong)資融(rong)券賬戶融(rong)資1.5億(yi)元(yuan)。
市場人士表示,按照綠庭投資當(dang)前股價推算,若沒(mei)有及時補倉,上海炳通的(de)融資賬(zhang)戶(hu)或早已面(mian)臨平倉風險。
獲利(li)不成反而深陷(xian)險境,上海炳通絕非孤例,舉(ju)牌浪(lang)莎(sha)(sha)股(gu)(gu)(gu)(gu)份的(de)西藏巨(ju)(ju)浪(lang)科技有限(xian)公(gong)司同(tong)樣陷(xian)入瀕臨平倉的(de)尷尬境地。自(zi)2016年12月13日開始,西藏巨(ju)(ju)浪(lang)多次舉(ju)牌浪(lang)莎(sha)(sha)股(gu)(gu)(gu)(gu)份,截至2018年一季度(du),持有1928.88萬股(gu)(gu)(gu)(gu),持股(gu)(gu)(gu)(gu)比(bi)例達(da)19.84%。根據浪(lang)莎(sha)(sha)股(gu)(gu)(gu)(gu)份2月13日公(gong)告(gao),西藏巨(ju)(ju)浪(lang)累計已辦理股(gu)(gu)(gu)(gu)票質押式回購交易1928.44萬股(gu)(gu)(gu)(gu),占(zhan)(zhan)浪(lang)莎(sha)(sha)股(gu)(gu)(gu)(gu)份總股(gu)(gu)(gu)(gu)本的(de)19.83%,占(zhan)(zhan)其持有浪(lang)莎(sha)(sha)股(gu)(gu)(gu)(gu)份的(de)99.98%。
5月31日,浪(lang)莎股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)在互(hu)動平臺預(yu)警,西(xi)藏巨浪(lang)進行(xing)股(gu)(gu)票質押的(de)平倉價格為18.77元。截至6月27日,浪(lang)莎股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)股(gu)(gu)價已跌至14.46元。浪(lang)莎股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)6月25日在互(hu)動平臺表示,到目(mu)前為止沒有(you)收到公司(si)第二大股(gu)(gu)東西(xi)藏巨浪(lang)質押股(gu)(gu)份(fen)(fen)(fen)被(bei)強制平倉的(de)任(ren)何(he)信息(xi),若被(bei)強制平倉,公司(si)會敦促其(qi)履行(xing)信息(xi)披(pi)露義務。
根據近期監管意見,對(dui)于股(gu)權(quan)質押觸及平(ping)倉線的(de),券(quan)商不(bu)會(hui)簡單通(tong)過二級市場“一平(ping)了之”,而是(shi)協商通(tong)過部分(fen)提前購回、延期購回、補(bu)充標的(de)證(zheng)券(quan)或者其(qi)他質押物等多種(zhong)方(fang)式進行處理。對(dui)于最終(zhong)確需處置的(de)交易,也更傾(qing)向于尋找有意整體承接股(gu)權(quan)的(de)主(zhu)體,通(tong)過協議轉讓達成交易。在融資環境收緊的(de)背景下,舉牌方(fang)是(shi)否有能力(li)補(bu)倉,尚且存疑。如果(guo)缺乏足夠實力(li),則將“竹籃打水一場空”。
進退兩難 舉牌陷“深寒”
除(chu)綠庭投資(zi)、浪(lang)莎股份(fen)以外,因為市場調整,舉牌資(zi)金(jin)陷入“浮(fu)虧”的案例并不(bu)鮮見。
據不完全統計,2017年7月以來(lai)的舉牌(pai)案例中,浮(fu)盈案例寥(liao)寥(liao)無幾,多數上市公(gong)司當前股(gu)價均在(zai)(zai)舉牌(pai)成本價以下(xia),個別公(gong)司股(gu)價甚至低至五折以下(xia)。在(zai)(zai)這種(zhong)情況(kuang)(kuang)下(xia),一(yi)邊忍受(shou)著股(gu)權爭奪戰(zhan)進(jin)展不利的狀況(kuang)(kuang),另(ling)一(yi)方面(mian)又須承受(shou)資金壓(ya)力,令舉牌(pai)方頗感芒刺(ci)在(zai)(zai)背。
映(ying)業(ye)(ye)文(wen)(wen)化于(yu)今年1月(yue)舉牌神(shen)開股(gu)(gu)份,目(mu)前(qian)共持(chi)(chi)有6.93%的股(gu)(gu)份,根據此前(qian)披露,其(qi)中5%股(gu)(gu)份成(cheng)(cheng)本價(jia)在(zai)14.557元(yuan)/股(gu)(gu),另有1.30%股(gu)(gu)份成(cheng)(cheng)本價(jia)在(zai)10.794元(yuan)/股(gu)(gu),而(er)6月(yue)27日(ri)神(shen)開股(gu)(gu)份已跌至(zhi)6.60元(yuan)/股(gu)(gu)。1月(yue)之后(hou)映(ying)業(ye)(ye)文(wen)(wen)化取得神(shen)開股(gu)(gu)份第一大股(gu)(gu)東業(ye)(ye)祥投資13.07%股(gu)(gu)份的表決權委(wei)托,成(cheng)(cheng)為持(chi)(chi)表決權最多的股(gu)(gu)東,但(dan)其(qi)提交的關于(yu)增補董(dong)事等方面的股(gu)(gu)東大會臨時(shi)提案,遭到神(shen)開股(gu)(gu)份董(dong)事會的拒(ju)絕。
據(ju)6月27日神開(kai)股(gu)份公告,為(wei)了給(gei)關聯方杭州同濟醫院提(ti)供借(jie)款(kuan)擔保,映(ying)業(ye)文化此前將其(qi)持有(you)(you)的2385萬(wan)股(gu)神開(kai)股(gu)份質押給(gei)江西省科特投資有(you)(you)限公司,占其(qi)直接持有(you)(you)股(gu)份數量的94.63%。股(gu)份質押預警價為(wei)8.05元(yuan),平倉價為(wei)6.54元(yuan)。
不過,截至目(mu)前,杭州同(tong)濟醫院已向(xiang)質權人江(jiang)西科特(te)支付(fu)了保證金,平倉價格相應下(xia)降(jiang)。
去“野蠻化”大勢所趨
曾幾何時(shi),一(yi)旦(dan)提及“舉牌(pai)(pai)”,讓人首先想到的(de)是一(yi)幅(fu)硝煙彌漫的(de)畫面(mian):舉牌(pai)(pai)方(fang)(fang)攻城略地,不計成本甚(shen)至動用高(gao)杠桿;原股東嚴防死(si)守,竭(jie)力捍衛(wei)主導權。隨著監管環境和市場生態變化,尤其是近段(duan)時(shi)間以來(lai)不少舉牌(pai)(pai)方(fang)(fang)被杠桿“雙刃劍”所傷,肆(si)意掠(lve)取的(de)“野(ye)蠻(man)”舉牌(pai)(pai)勢必“此路不通”。
市場人士(shi)表示,隨(sui)著上市公司殼資源價(jia)值(zhi)降低,以及去杠桿背景下融資難度的(de)(de)(de)增加(jia),原有的(de)(de)(de)舉牌(pai)“老套(tao)路”已逐漸失效,基于(yu)產業(ye)協同維度、遵(zun)循價(jia)值(zhi)投資原則的(de)(de)(de)舉牌(pai)或將在下一階段引(yin)領(ling)風潮。
統計顯(xian)示,近一兩年(nian)來,產業資本(ben)(ben)對于同業公司或者上下游產業鏈公司的(de)舉牌(pai)逐(zhu)漸增多(duo),永輝超(chao)市多(duo)次舉牌(pai)中百集(ji)團、大北農舉牌(pai)荃(quan)銀(yin)高科、長江電(dian)力舉牌(pai)國(guo)投(tou)電(dian)力、格力電(dian)器(qi)舉牌(pai)海立(li)股份,均體現(xian)了(le)產業資本(ben)(ben)的(de)謀(mou)篇布(bu)局。
“產業資(zi)本(ben)成(cheng)為舉(ju)牌隊(dui)伍里的(de)(de)中堅力量(liang),折射(she)資(zi)本(ben)市場投資(zi)環境和投資(zi)邏輯的(de)(de)深層次變化(hua)。舉(ju)牌股權分散的(de)(de)中小(xiao)市值(zhi)公司、押注其重組價值(zhi)或者謀求套利(li)空間的(de)(de)模式已成(cheng)‘明日黃花(hua)’。特別(bie)是(shi)在去杠桿的(de)(de)大背景下,融資(zi)途徑受到限制,如果沒(mei)有(you)足(zu)夠的(de)(de)資(zi)金實力,意圖(tu)通過高杠桿玩(wan)弄(nong)財技,只會(hui)玩(wan)火自焚。”一位投行人士表示。
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