降低杠桿率是防范化解重大風險的一項重要舉措。當前我國去杠桿成效如何?杠桿有何結構特征?對于我國杠桿率趨勢該如何看待?《經濟日報》記者采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國發展研究基金會副理事長劉世錦。
記者:一些統計數據表明,我國去年以來的去杠桿工作取得了一定成效,對此您如何評價?
劉世錦:2017年以來,我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩,穩杠桿取得初步成效。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點,增幅比2012-2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點,增幅比去年同期收窄1.1個百分點。去杠桿初見成效,我國進入穩杠桿階段。
杠桿率趨穩的主要原因:一是供給側結構性改革取得明顯成效,企業利潤、財政收入保持較快增長,有助于消化存量債務。2018年1-5月,規模以上工業企業利潤同比增長16.5%,全國財政收入同比增長12.2%。二是穩健中性貨幣政策及結構性信貸政策效果顯現,貨幣信貸總體保持適度增長。2018年5月,M2同比增長8.3%,增速較上年同期回落0.8個百分點,為穩杠桿創造了適宜的貨幣金融環境。同時,人民銀行采取有效措施,著力優化信貸結構。2018年5月末,產能過剩行業中長期貸款下降2.1%,低效融資需求受到明顯遏制;房地產貸款增長20.5%,增速比上年同期下降4.5個百分點,其中個人住房貸款增長18.9%,增速下降13.7個百分點。此外,委托貸款、企業債券、表外融資等業務受金融去杠桿影響,增速明顯放緩。三是地方政府融資擔保行為進一步規范,平臺公司等軟約束主體債務增長受到明顯遏制。
記者:杠桿率總體來看下降了,那么從結構上來看,大家關注的國企、政府和個人杠桿率是否也出現了變化?
劉世錦:在總杠桿率得到有效控制的同時,杠桿結構也呈現優化態勢。
一是,企業部門杠桿率下降,國有企業資產負債率明顯回落。2017年企業部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點,2011年以來首次出現凈下降,而2012-2016年年均增長8.8個百分點。2018年一季度企業部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點,預計2018年企業部門杠桿率比2017年有小幅下降。
分企業類型看,工業企業中資產負債率相對較高的國有企業,資產負債率明顯回落,2018年5月為59.5%,比上年同期低1.8個百分點;資產負債率較低的外資企業、私營企業,則相對穩定或有所提高,2018年5月分別為53.8%、55.8%,比上年同期高0.1和3.9個百分點。
二是,住戶部門杠桿率上升速率邊際放緩,債務安全性可控。
2017年住戶部門杠桿率比2016年上升4.1個百分點,2018年一季度上升1個百分點。雖然住戶部門杠桿率持續上升,但上升速率出現邊際放緩。截至2018年5月末,居民貸款增速連續13個月回落,從2017年4月的峰值24.7%降至今年5月的19.3%。
住戶部門債務風險總體可控。一是與發達經濟體相比,我國住戶部門杠桿率仍處于較低水平。國際清算銀行(BIS)數據顯示,2017年美國、日本住戶部門杠桿率分布為78.7%、57.4%,均高于我國水平。二是住戶部門償債能力較強。人行儲戶調查顯示,2017年,月償還債務占家庭收入比例超過六成的儲戶占比僅為1.38%,這些儲戶債務約為全部被調查儲戶債務的7.5%。2017年末,我國住戶部門貸款/存款為62.1%,存款完全可以覆蓋居民債務。三是住戶部門債務抵押物充足,期限較長,違約風險不高。2017年末我國住房貸款余額僅占抵押物價值的58.3%,住房貸款平均合同期限為272個月,流動性風險可控。2018年一季度末居民住房貸款不良率僅0.29%,比上年末低0.01個百分點。
三是,政府部門杠桿率持續回落。
2017年政府部門杠桿率比2016年低0.4個百分點,連續三年回落,2018年一季度進一步回落0.7個百分點。分結構看,中央政府杠桿率保持低位穩定,2017年為16.4%,比上年高0.3個百分點;地方政府杠桿率有所下降,2017年為19.9%,比上年低0.7個百分點。
記者:您對接下來我國杠桿率的變化趨勢如何判斷?
劉世錦:未來我國杠桿率將總體趨穩。
過(guo)去(qu)一(yi)個(ge)時期我(wo)國(guo)杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)長較(jiao)快,與(yu)我(wo)國(guo)儲蓄主體與(yu)投資主體不匹配、權益融(rong)(rong)資比重偏低(di)、貨(huo)幣(bi)化(hua)(hua)(hua)(hua)進程和金融(rong)(rong)深(shen)化(hua)(hua)(hua)(hua)較(jiao)快、國(guo)有企業和平臺公(gong)司(si)曾一(yi)定程度上(shang)(shang)承擔政府職能(neng)等(deng)因素有關。隨著(zhu)我(wo)國(guo)經濟進入(ru)高(gao)質量(liang)發展(zhan)階段,上(shang)(shang)述推升杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)的因素正在出現重要(yao)(yao)變(bian)(bian)化(hua)(hua)(hua)(hua)。一(yi)是(shi)(shi)由高(gao)速增(zeng)(zeng)長轉(zhuan)向(xiang)高(gao)質量(liang)發展(zhan),關鍵是(shi)(shi)要(yao)(yao)提(ti)高(gao)全(quan)要(yao)(yao)素生(sheng)產(chan)率(lv)(lv)(lv),更多地(di)(di)(di)關注就業、企業盈利、發展(zhan)的穩(wen)定性(xing)和可持(chi)續性(xing)等(deng)指標,不能(neng)再通(tong)過(guo)人為抬高(gao)杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)追求過(guo)高(gao)的增(zeng)(zeng)長速度,這將在宏觀上(shang)(shang)帶動(dong)杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)下行。二是(shi)(shi)我(wo)國(guo)商品(pin)和要(yao)(yao)素領域的貨(huo)幣(bi)化(hua)(hua)(hua)(hua)程度已(yi)經較(jiao)高(gao),伴隨著(zhu)人口老年(nian)化(hua)(hua)(hua)(hua)的到(dao)來(lai),城(cheng)鎮(zhen)化(hua)(hua)(hua)(hua)進程趨(qu)(qu)緩(huan),貨(huo)幣(bi)化(hua)(hua)(hua)(hua)過(guo)程也(ye)將減速,在杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)會有所(suo)顯(xian)現。三(san)是(shi)(shi)金融(rong)(rong)監管加強(qiang),金融(rong)(rong)市場逐(zhu)步完善,影子銀行等(deng)導致(zhi)杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)上(shang)(shang)升的狀況將會有較(jiao)大改變(bian)(bian)。四(si)是(shi)(shi)地(di)(di)(di)方政府債務約(yue)束加強(qiang),特(te)別是(shi)(shi)對地(di)(di)(di)方政府隱形(xing)債務的清理、整頓和規范力度加大。五是(shi)(shi)去(qu)產(chan)能(neng)取得(de)重要(yao)(yao)進展(zhan),供求缺口收縮,企業盈利能(neng)力和可持(chi)續性(xing)增(zeng)(zeng)強(qiang)。在上(shang)(shang)述因素的共同作用下,未來(lai)我(wo)國(guo)杠(gang)桿(gan)率(lv)(lv)(lv)將總體趨(qu)(qu)穩(wen),并逐(zhu)步有序降低(di)。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明“來(lai)(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)品,版權(quan)均屬(shu)于中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者聯合聲(sheng)明,任何組(zu)織未經中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者書(shu)面授權(quan)不(bu)得(de)轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘編或利用其(qi)它(ta)方式使用上(shang)述作(zuo)品。凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)注明來(lai)(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)券報(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其(qi)它(ta)媒(mei)體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目的在于更好服務讀者、傳遞信(xin)息之需,并(bing)不(bu)代(dai)表本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對(dui)其(qi)真實性負責(ze),持異議者應與(yu)原出(chu)處單位主(zhu)張(zhang)權(quan)利。
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