最(zui)新(xin)數據顯示(shi)，中國(guo)10月官(guan)方制(zhi)造業(ye)PMI為50.2%，預期(qi)50.6%，前(qian)(qian)值50.8%；官(guan)方非制(zhi)造業(ye)PMI為53.9%，預期(qi)54.6%，前(qian)(qian)值54.9%。10月制(zhi)造業(ye)PMI雖然(ran)保持在景氣區間(jian)運行，但超預期(qi)下行，錄得2016年(nian)8月以來新(xin)低，經濟下行壓(ya)力加大(da)。

　　需求(qiu)端(duan)延續弱勢，10月新訂(ding)單指數(shu)(shu)環比下(xia)滑1.2個百分(fen)點至(zhi)50.8%，新出口訂(ding)單指數(shu)(shu)環比下(xia)滑1.1個百分(fen)點至(zhi)46.9%，連(lian)續5個月位于榮枯(ku)線下(xia)方，內外需景氣度均創兩年(nian)內新低。汽車(che)、地(di)產銷售(shou)高頻數(shu)(shu)據也(ye)顯示了需求(qiu)進一步回(hui)落的(de)(de)風(feng)險，外貿不確定因素的(de)(de)影(ying)響(xiang)也(ye)將(jiang)在四(si)季(ji)度逐步顯現。

　　供給方面，生產指數環比下滑(hua)1個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)至(zhi)52%，大(da)幅低于去年(nian)同期(qi)1.4個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)，僅高于今年(nian)2月(yue)。在需求走弱的(de)情況下，企業(ye)進入主動去庫(ku)存(cun)階段，原(yuan)材料(liao)、產成(cheng)品庫(ku)存(cun)分(fen)(fen)(fen)別環比下降0.6、0.3個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)。主要原(yuan)材料(liao)價(jia)格、出廠價(jia)格分(fen)(fen)(fen)別下降1.8、2.3個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)，預計10月(yue)PPI繼續下行。購進價(jia)格與出廠價(jia)格的(de)差值擴大(da)至(zhi)6個百(bai)分(fen)(fen)(fen)點(dian)(dian)，量(liang)價(jia)齊跌，企業(ye)盈利承壓(ya)。

　　分(fen)規模(mo)看，大型企業制(zhi)(zhi)造業PMI為51.6%，比(bi)上(shang)月回落0.5個百(bai)分(fen)點，但仍高于制(zhi)(zhi)造業總體水平1.4個百(bai)分(fen)點，運行相對(dui)平穩，是制(zhi)(zhi)造業保(bao)持擴張的主要支撐；中、小(xiao)企業制(zhi)(zhi)造業PMI為47.7%和49.8%，分(fen)別比(bi)上(shang)月回落1.0和0.6個百(bai)分(fen)點，雙雙低(di)于臨(lin)界點。政策(ce)對(dui)中小(xiao)企業的扶持效果或存時滯(zhi)，仍有待驗證。

　　筆者認為(wei)，整體來看，經(jing)濟整體延(yan)續(xu)疲弱態勢(shi)。內(nei)外需均有放緩趨勢(shi)，供給收縮、價格回落也將(jiang)壓制(zhi)企業盈利空間。市場擾動(dong)因素較多，前期基建投(tou)資(zi)和減(jian)稅降費等積極財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)效果(guo)尚未(wei)顯(xian)(xian)現，未(wei)來隨著(zhu)積極財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)持續(xu)推(tui)進，效果(guo)或逐步顯(xian)(xian)現。