大多(duo)數銀(yin)行已(yi)經(jing)開(kai)始著手(shou)壓降假結構化存款產品。“在這(zhe)個過程中，如何讓真正的結構性存款保持收益優勢，是非常考(kao)驗(yan)銀(yin)行的投資能(neng)力的。”某銀(yin)行金(jin)融市場(chang)部人士介(jie)紹。

　　央行數據顯示，結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)規模(mo)在今年2月(yue)達到約11.22萬(wan)億元(yuan)的(de)峰值，隨后逐漸下滑(hua)；至(zhi)2019年9月(yue)末，結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)規模(mo)下降至(zhi)約10.85萬(wan)億元(yuan)。其(qi)中，中小銀(yin)行結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)規模(mo)超過大(da)行，且中小銀(yin)行的(de)單位結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)存(cun)(cun)款(kuan)規模(mo)更大(da)。

　　“假結構”面臨(lin)整改(gai)

　　所謂結構性存款(kuan)，本應為“存款(kuan)+期權”的(de)(de)結構，可(ke)以掛鉤利(li)率、匯率、商品、股票(piao)等(deng)衍生(sheng)品，形成“低風險(xian)低收益(yi)+高風險(xian)高收益(yi)”資產組合。其收益(yi)來自兩方(fang)面，一方(fang)面是存款(kuan)所產生(sheng)的(de)(de)固定(ding)收益(yi)，另一方(fang)面是與(yu)標的(de)(de)資產的(de)(de)價格波動掛鉤的(de)(de)收益(yi)。

　　2019年10月(yue)18日，銀保(bao)監會(hui)辦公廳發布《關(guan)于進一步規范商業銀行結構性存款業務(wu)的通(tong)知》（以下簡稱(cheng)“通(tong)知”）明確，按照“新老劃斷”原則設置過(guo)渡(du)期，確保(bao)平穩過(guo)渡(du)。過(guo)渡(du)期為通(tong)知施行之(zhi)日起12個(ge)月(yue)。也(ye)就(jiu)是說，在2020年10月(yue)17日前，“假結構性存款”必須整(zheng)改完畢。

　　而“假結構性存款”，就是(shi)名為“結構”，但實(shi)際上剛性兌付的產品。例如，在(zai)期權部分設置了不可執行的行權條(tiao)件，是(shi)銀(yin)行變相高息攬儲(chu)的工具(ju)。目前各(ge)家銀(yin)行要壓降的就是(shi)這(zhe)類假結構性存款。

　　雖(sui)然通知明確了12個月的過渡(du)期，但部(bu)分受訪銀行(xing)表示，現有“假結構”到期后將(jiang)不再新發，新發結構性存(cun)款將(jiang)嚴格執(zhi)行(xing)通知所要求(qiu)的“按照衍生產(chan)品業務管理，具有真實的交易對手和交易行(xing)為”。

　　“真結構(gou)”也有難題

　　但是問題隨(sui)之而(er)來。

　　業內人(ren)士表示，結(jie)構存款(kuan)能夠掛鉤(gou)什么樣的(de)衍生品，以及如(ru)何(he)設(she)計(ji)衍生品交(jiao)易結(jie)構，直(zhi)接決定了(le)存款(kuan)收(shou)益的(de)表現(xian)。但實踐中，銀行能夠直(zhi)接涉足的(de)資(zi)產(chan)市(shi)場并不多。目前的(de)結(jie)構性(xing)(xing)存款(kuan)普遍(bian)掛鉤(gou)利率(lv)和匯(hui)率(lv)。相(xiang)似的(de)掛鉤(gou)基礎資(zi)產(chan)、收(shou)益結(jie)構，結(jie)構性(xing)(xing)存款(kuan)面臨嚴重的(de)同質化競爭。

　　銀行(xing)內部約束也是需要面對的(de)問題。在此項業務(wu)上較(jiao)為成熟的(de)商業銀行(xing)在探索新的(de)結構性存(cun)款構建方式。通(tong)(tong)過(guo)與外(wai)資金融(rong)機構的(de)交易，掛鉤境外(wai)股(gu)票指數的(de)產(chan)品(pin)已(yi)經比較(jiao)成熟。此外(wai)，商業銀行(xing)可以通(tong)(tong)過(guo)上海黃金交易所(suo)或上海期貨交易所(suo)的(de)場(chang)內交易，掛鉤貴金屬價(jia)格或通(tong)(tong)過(guo)與券商進(jin)行(xing)指數衍(yan)生(sheng)品(pin)交易，構建與A股(gu)指數掛鉤的(de)產(chan)品(pin)。

　　“選擇更為另類(lei)的(de)(de)交易標的(de)(de)意味(wei)著銀行原(yuan)有的(de)(de)業務授權(quan)、人員管(guan)理(li)、交易平(ping)盤、限額管(guan)理(li)、應急計(ji)劃和(he)壓力測試等風險(xian)管(guan)控措施都要同步更新(xin)。”一(yi)家股份制商業銀行的(de)(de)金融市場(chang)部人士表示(shi)，“這(zhe)也是(shi)銀保監會(hui)結構性存款新(xin)規所明確要求的(de)(de)。”

　　而除了產品結構(gou)設(she)計的(de)(de)(de)壓力和內部制度的(de)(de)(de)約束外，銀(yin)行面臨的(de)(de)(de)第三個問題是在(zai)現(xian)有的(de)(de)(de)同(tong)業授信體系之下(xia)，交易對手(shou)類別在(zai)實質上阻礙了銀(yin)行構(gou)建(jian)更為多(duo)元(yuan)化的(de)(de)(de)結構(gou)性存款(kuan)。

　　《銀(yin)行(xing)業金融(rong)機(ji)構衍生產品(pin)(pin)交易業務管理暫行(xing)辦法》（以(yi)(yi)下簡稱《暫行(xing)辦法》）規定，銀(yin)行(xing)業金融(rong)機(ji)構從事與外(wai)匯、商品(pin)(pin)、能源(yuan)和股權有(you)關(guan)的(de)(de)衍生產品(pin)(pin)交易以(yi)(yi)及(ji)場內衍生產品(pin)(pin)交易，應當具有(you)批(pi)準(zhun)的(de)(de)衍生產品(pin)(pin)交易業務資格，并遵守國家外(wai)匯管理及(ji)其他相關(guan)規定。而《暫行(xing)辦法》所提及(ji)的(de)(de)商品(pin)(pin)、能源(yuan)等交易標的(de)(de)，主要(yao)的(de)(de)機(ji)構并非同業機(ji)構。

　　“依賴同(tong)業(ye)授(shou)信開展上述標(biao)的(de)的(de)交(jiao)易會增(zeng)加中(zhong)間(jian)成(cheng)本。”某私(si)募機構負責人認(ren)為(wei)，“以能源產(chan)品為(wei)例，如果(guo)依賴同(tong)業(ye)授(shou)信進行(xing)交(jiao)易，在能源市場(chang)上真(zhen)正有定價能力的(de)產(chan)業(ye)機構無法與商(shang)業(ye)銀行(xing)直接(jie)交(jiao)易，必須通過券商(shang)等中(zhong)間(jian)方，交(jiao)易成(cheng)本的(de)增(zeng)加直接(jie)影響了(le)結構性存(cun)款的(de)收益。”

　　建立新交易體系

　　上期資(zi)(zi)本(ben)管理有(you)限公(gong)司結構(gou)(gou)性(xing)(xing)產品(pin)部負責人金士(shi)星表示(shi)，大宗商品(pin)在(zai)資(zi)(zi)產配置中一直以另類資(zi)(zi)產的(de)角色存在(zai)。商品(pin)的(de)收益表現與股票(piao)、債(zhai)券(quan)等傳統資(zi)(zi)產具(ju)有(you)顯著的(de)低相關度(du)，并且在(zai)抵御通脹等方面有(you)很好的(de)表現。通過與銀行(xing)的(de)商品(pin)衍生品(pin)交(jiao)易，能夠幫助結構(gou)(gou)性(xing)(xing)存款收益與各種大宗商品(pin)及指(zhi)數掛鉤，增強銀行(xing)結構(gou)(gou)性(xing)(xing)存款收益的(de)差異化優(you)勢。

　　一方面，掛(gua)鉤多(duo)元(yuan)化的(de)資產，才(cai)能(neng)(neng)(neng)讓結(jie)構(gou)化存款(kuan)(kuan)更有可能(neng)(neng)(neng)實現高收益，也能(neng)(neng)(neng)為銀(yin)行(xing)帶來更多(duo)的(de)核(he)心負(fu)債(zhai)。另一方面，從(cong)儲戶資產配置角度(du)來講，銀(yin)行(xing)的(de)理(li)財產品是(shi)不能(neng)(neng)(neng)承諾(nuo)保(bao)本的(de)，但結(jie)構(gou)性存款(kuan)(kuan)是(shi)可以保(bao)本的(de)投資類別。在保(bao)本的(de)基礎上去掛(gua)鉤跟傳(chuan)統資產相關度(du)比較低的(de)另類資產，更有助于實現有保(bao)障的(de)資產多(duo)元(yuan)配置。

　　但這都有賴于新的交易體系的建(jian)立，以及(ji)銀行(xing)在(zai)團隊、制度、產品(pin)上的建(jian)設(she)。

　　業(ye)內(nei)人士(shi)表示，建立新的(de)(de)交易體系意味著(zhu)能夠幫助(zhu)銀行(xing)(xing)獲得更為豐(feng)富的(de)(de)基礎資產(chan)來源。除了有產(chan)業(ye)和(he)衍(yan)(yan)生(sheng)(sheng)品雙重背景(jing)的(de)(de)持(chi)牌(pai)機構外，證(zheng)券公司在(zai)蓬勃發展(zhan)的(de)(de)權益(yi)衍(yan)(yan)生(sheng)(sheng)品及(ji)FICC（固定收益(yi)證(zheng)券、貨幣及(ji)商品期(qi)貨）板塊均在(zai)與銀行(xing)(xing)積極進行(xing)(xing)衍(yan)(yan)生(sheng)(sheng)品交易。

　　銀(yin)行的(de)(de)結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)款(kuan)產(chan)品(pin)(pin)逐(zhu)步有了更多的(de)(de)掛(gua)(gua)鉤資(zi)產(chan)和可喜收(shou)益。某商業銀(yin)行在8月15日(ri)到期(qi)的(de)(de)一款(kuan)與(yu)(yu)大連商品(pin)(pin)交易(yi)所玉米期(qi)貨掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)款(kuan)就(jiu)實(shi)現(xian)了7%的(de)(de)收(shou)益。該行在11月7日(ri)到期(qi)的(de)(de)與(yu)(yu)滬(hu)深(shen)300指數掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)90天期(qi)結(jie)構(gou)性(xing)存(cun)款(kuan)也實(shi)現(xian)了6.5%的(de)(de)收(shou)益。