全(quan)國(guo)人(ren)大代表、中(zhong)國(guo)銀保監會信托部主任(ren)賴秀福今年兩會將提(ti)交關于完善發(fa)展我(wo)國(guo)中(zhong)小企(qi)業債券市場的建議(yi)。他提(ti)出，進一步加大中(zhong)小企(qi)業債券創新(xin)力度，創新(xin)發(fa)行模式(shi)和產品形(xing)式(shi)。

　　發債主體資格要求較嚴

　　賴(lai)秀(xiu)福表示，近年來，為拓寬中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)融資渠(qu)道(dao)，我國積極探索推出了多項(xiang)服務中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)的(de)創新型債券(quan)品種(zhong)(zhong)，對緩解中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)融資難起到了積極作(zuo)用。在中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)債券(quan)種(zhong)(zhong)類逐步(bu)豐富的(de)同時，也要看到我國中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)債券(quan)規模還(huan)不(bu)大，在滿足中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)融資需(xu)求方面的(de)作(zuo)用發揮還(huan)不(bu)充分。

　　究其原因(yin)，賴秀福介(jie)紹，目前我(wo)國債(zhai)券(quan)市場(chang)對發(fa)債(zhai)主體的資格要求(qiu)較為嚴格，更有利(li)于大型國有企(qi)業和政府融資單(dan)位利(li)用債(zhai)券(quan)市場(chang)融資，許多中小企(qi)業難(nan)以滿足發(fa)債(zhai)條件，因(yin)此難(nan)以利(li)用債(zhai)券(quan)市場(chang)融資。

　　同時(shi)，中(zhong)小(xiao)企業(ye)資(zi)質(zhi)普遍不強(qiang)(qiang)，債券(quan)信用等級不高，銀行間(jian)市(shi)場的(de)機構投資(zi)者受(shou)制(zhi)于種種原因對這類債券(quan)的(de)購買意(yi)愿(yuan)不強(qiang)(qiang)，導致(zhi)中(zhong)小(xiao)企業(ye)債券(quan)投資(zi)主體不足。投資(zi)主體的(de)缺(que)位限制(zhi)了中(zhong)小(xiao)企業(ye)債券(quan)市(shi)場的(de)發(fa)展壯大。

　　此(ci)外，涉嫌違(wei)(wei)規的(de)“高(gao)(gao)收益”融資工具游離于(yu)金融監管灰色地帶。由于(yu)債(zhai)券市(shi)場(chang)進(jin)入門檻過高(gao)(gao)，市(shi)場(chang)的(de)定價機制(zhi)存在(zai)著結構性失(shi)靈的(de)風險，資金供(gong)求(qiu)(qiu)嚴重失(shi)衡。一方面，大量有需求(qiu)(qiu)的(de)中小企(qi)業進(jin)不(bu)了市(shi)場(chang)，另一方面投(tou)資者(zhe)又面臨(lin)“供(gong)過于(yu)求(qiu)(qiu)”的(de)問題和主(zhu)體投(tou)資者(zhe)缺位的(de)怪象，使得許多中小企(qi)業的(de)融資問題得不(bu)到解決(jue)。在(zai)這一社會背景(jing)下，一些民間高(gao)(gao)利(li)貸、典當行(xing)、P2P違(wei)(wei)規違(wei)(wei)法運(yun)作，變相向中小企(qi)業提供(gong)高(gao)(gao)利(li)率貸款(kuan)。

　　降低發債主體準入門檻

　　為完善發(fa)展我國中小企業(ye)債券(quan)市場，賴秀(xiu)福提出了四點建議：

　　第一(yi)，降低(di)發(fa)債主體的(de)(de)準入門檻。建議進一(yi)步(bu)降低(di)發(fa)債主體的(de)(de)凈(jing)資產、負債率等硬性指(zhi)標(biao)，多引入相對性指(zhi)標(biao)，轉(zhuan)向(xiang)關注企(qi)業成長性和(he)創新型(xing)發(fa)展(zhan)的(de)(de)軟實力，重(zhong)視企(qi)業的(de)(de)潛在價值。

　　第二，豐(feng)富債(zhai)(zhai)券市場的投(tou)資主(zhu)體。一方面(mian)，建(jian)(jian)議修(xiu)改相關法規，適度放寬對(dui)合(he)格(ge)機(ji)構投(tou)資者(zhe)的投(tou)資限(xian)(xian)制(zhi)要(yao)求，允(yun)許(xu)其購買低級別債(zhai)(zhai)券，同時(shi)可考慮發展(zhan)專(zhuan)項(xiang)投(tou)資基金(jin)作為高收(shou)益債(zhai)(zhai)券的合(he)格(ge)投(tou)資者(zhe)，如(ru)私募證券投(tou)資基金(jin)；另一方面(mian)，建(jian)(jian)議比照對(dui)中(zhong)小(xiao)(xiao)企業的貸款支持政策(ce)，制(zhi)定(ding)鼓(gu)勵中(zhong)小(xiao)(xiao)企業債(zhai)(zhai)券投(tou)資的監(jian)管政策(ce)。此(ci)外，建(jian)(jian)議將我國高收(shou)益債(zhai)(zhai)券（公開發行和非公開發行）的投(tou)資者(zhe)范圍限(xian)(xian)定(ding)為合(he)格(ge)機(ji)構投(tou)資者(zhe)，并取(qu)消私募債(zhai)(zhai)券合(he)格(ge)投(tou)資者(zhe)人(ren)數不高于200人(ren)的限(xian)(xian)制(zhi)。

　　第(di)三，進一(yi)(yi)步發(fa)(fa)揮市場(chang)機(ji)制(zhi)的(de)(de)作(zuo)用。一(yi)(yi)是強(qiang)化(hua)信息披露。二是改進債(zhai)券評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機(ji)制(zhi)。強(qiang)化(hua)對(dui)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機(ji)構的(de)(de)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)質(zhi)量管控要(yao)(yao)求和評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)質(zhi)量信息披露，發(fa)(fa)揮外部約(yue)束(shu)機(ji)制(zhi)作(zuo)用；逐(zhu)步取消債(zhai)券發(fa)(fa)行的(de)(de)強(qiang)制(zhi)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)要(yao)(yao)求，推動評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)機(ji)構評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)導(dao)向(xiang)的(de)(de)重心從發(fa)(fa)行人向(xiang)投資(zi)人轉(zhuan)變，并(bing)鼓(gu)勵(li)市場(chang)采(cai)用雙評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)或多(duo)(duo)評(ping)(ping)(ping)(ping)(ping)級(ji)(ji)(ji)。三是強(qiang)化(hua)債(zhai)券市場(chang)違約(yue)處置機(ji)制(zhi)建設。建議完善債(zhai)券違約(yue)處置的(de)(de)相關(guan)法規制(zhi)度，降(jiang)低司法救(jiu)濟(ji)的(de)(de)成本(ben)，提高債(zhai)券違約(yue)處置效(xiao)率；探索建立(li)全國統(tong)一(yi)(yi)的(de)(de)專業破(po)產法院，發(fa)(fa)揮仲裁和市場(chang)化(hua)調解組(zu)織(zhi)等機(ji)制(zhi)作(zuo)用，切實保(bao)護債(zhai)券投資(zi)者(zhe)利益，形成多(duo)(duo)層次、多(duo)(duo)元化(hua)的(de)(de)債(zhai)券風險處置渠道。

　　第四，進(jin)一步(bu)加大(da)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券創(chuang)新(xin)力度。一是創(chuang)新(xin)發(fa)行模(mo)式。在發(fa)行模(mo)式方面(mian)，可(ke)借(jie)鑒銀行間市場中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)集合(he)(he)票據進(jin)行創(chuang)新(xin)，將(jiang)多只(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)私募債(zhai)券進(jin)行整合(he)(he)，形成中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)集合(he)(he)私募債(zhai)券，統一發(fa)行。二(er)是創(chuang)新(xin)產(chan)品形式。一方面(mian)，可(ke)考(kao)慮在中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券中(zhong)(zhong)(zhong)引入(ru)可(ke)轉股(gu)條款(kuan)。債(zhai)權轉化為(wei)股(gu)權可(ke)將(jiang)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券市場與中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)股(gu)權流(liu)通的場外市場聯系起(qi)來，二(er)者的緊密結合(he)(he)將(jiang)有(you)助于(yu)提(ti)高(gao)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券的流(liu)通性，使其(qi)具備(bei)更大(da)的投(tou)資(zi)價值。另一方面(mian)，可(ke)考(kao)慮在中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券中(zhong)(zhong)(zhong)引入(ru)分(fen)(fen)(fen)級(ji)機(ji)制。通過引入(ru)分(fen)(fen)(fen)級(ji)機(ji)制，進(jin)行結構創(chuang)新(xin)，把中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券與基金、理財產(chan)品、信(xin)托(tuo)等產(chan)品捆(kun)綁之(zhi)后，按照(zhao)一定比例將(jiang)產(chan)品劃分(fen)(fen)(fen)為(wei)優先級(ji)、中(zhong)(zhong)(zhong)間級(ji)和劣后級(ji)。這樣既可(ke)保障(zhang)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)券的發(fa)行和銷售，又可(ke)滿(man)足投(tou)資(zi)者多元化的投(tou)資(zi)需求。