中(zhong)證網訊(xun)（記者(zhe) 張利靜）三十而(er)立。2020年，中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)迎來(lai)三十歲生(sheng)日(ri)之際，資(zi)本(ben)市場(chang)改革也進入了深水區。探索機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)體(ti)制(zhi)(zhi)及基(ji)礎制(zhi)(zhi)度建設，成為眼(yan)下資(zi)本(ben)市場(chang)發展面臨的“硬骨頭(tou)”，中(zhong)國(guo)銀河證券首席經濟學(xue)家劉鋒(feng)8月18日(ri)在接(jie)受(shou)中(zhong)國(guo)證券報(bao)記者(zhe)采訪時表示，資(zi)本(ben)市場(chang)生(sheng)態體(ti)系好壞與否(fou)的關(guan)鍵(jian)是(shi)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)體(ti)制(zhi)(zhi)問題；在“零容(rong)忍”的嚴監管環境(jing)下，健全的退市制(zhi)(zhi)度將是(shi)淘汰劣(lie)質企業和優(you)化資(zi)源配(pei)置的重要(yao)途徑(jing)，可以保障(zhang)資(zi)本(ben)市場(chang)實現優(you)勝劣(lie)汰；長期(qi)來(lai)看，中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市場(chang)有非常大的發展空間。

　　劉(liu)鋒(feng)認為(wei)，中國(guo)資(zi)本市(shi)場(chang)在(zai)30年(nian)的發(fa)展(zhan)歷程(cheng)中，圍繞(rao)多層次資(zi)本市(shi)場(chang)體(ti)系建設，初步形成(cheng)了由監管機構(gou)、上市(shi)企(qi)業、投資(zi)機構(gou)和個人、中介機構(gou)等(deng)各方(fang)主體(ti)共同構(gou)成(cheng)的較為(wei)完善的資(zi)本市(shi)場(chang)生(sheng)態體(ti)系，成(cheng)就(jiu)巨大(da)。我們用30年(nian)的時間走過了發(fa)達國(guo)家上百(bai)年(nian)走過的路，甚至從(cong)某種程(cheng)度上說，我們的交易效率可能(neng)比美(mei)國(guo)都高。

　　他表示，中國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)發展很快，但(dan)是也(ye)面臨發展比較(jiao)粗糙和容(rong)易出問(wen)題的(de)(de)現實，可(ke)以(yi)看(kan)到，現在資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)諸多亂象，包括(kuo)難以(yi)建立(li)長期(qi)預期(qi)，市(shi)場(chang)投融資(zi)參與主體(ti)(ti)行(xing)為紛紛短期(qi)化，甚至(zhi)不惜(xi)違(wei)法違(wei)規(gui)、侵害中小投資(zi)者利益，致(zhi)使市(shi)場(chang)牛短熊(xiong)長、市(shi)場(chang)價格信(xin)號混亂、交(jiao)易行(xing)為失序等情(qing)況頻頻出現。伴(ban)隨(sui)經濟(ji)體(ti)(ti)量(liang)的(de)(de)增大，這些問(wen)題一定要得到有效處(chu)理，這也(ye)進(jin)一步引發我(wo)們(men)對如何完善資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)生態體(ti)(ti)系的(de)(de)深入思考。

　　劉鋒認為(wei)，資本市場(chang)生(sheng)態體(ti)系(xi)好(hao)壞與否的(de)(de)(de)(de)關鍵是(shi)(shi)機制體(ti)制問題。既然要(yao)大力(li)發展(zhan)資本市場(chang)，就要(yao)按照(zhao)資本市場(chang)的(de)(de)(de)(de)規律完善基(ji)礎(chu)設施(shi)建(jian)設。一個有效的(de)(de)(de)(de)資本市場(chang)，其基(ji)本要(yao)求就是(shi)(shi)公(gong)平、公(gong)正、公(gong)開。在(zai)資本市場(chang)，投資人(ren)買(mai)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)債權(quan)和股權(quan)，權(quan)益的(de)(de)(de)(de)保(bao)障是(shi)(shi)通過契(qi)約約定的(de)(de)(de)(de)，需(xu)要(yao)通過法律體(ti)系(xi)來保(bao)證合約的(de)(de)(de)(de)有效性，這包括(kuo)兩點(dian)：第一，此權(quan)益要(yao)被明確清晰(xi)界定、規范和保(bao)護；第二，對違約行(xing)為(wei)要(yao)有清晰(xi)的(de)(de)(de)(de)懲罰(fa)性法律條款和可強制執行(xing)的(de)(de)(de)(de)法律措施(shi)，因為(wei)侵權(quan)而造成的(de)(de)(de)(de)損失(shi)(shi)，應該獲得賠償(chang)。哪(na)個環(huan)節出問題，就要(yao)在(zai)哪(na)個方面補短板，及時補充和完善基(ji)礎(chu)的(de)(de)(de)(de)制度缺失(shi)(shi)。

　　進一(yi)步來看，劉鋒指出(chu)，要(yao)(yao)建立(li)(li)強大(da)的(de)立(li)(li)法(fa)(fa)、司(si)法(fa)(fa)和(he)執(zhi)(zhi)法(fa)(fa)系統，只有(you)這(zhe)樣，才能在(zai)資本市場形成(cheng)優勝劣汰的(de)良性循環。從立(li)(li)法(fa)(fa)環節來說，比如針對(dui)退市的(de)問(wen)題(ti)，退市的(de)時候怎么清償資產，這(zhe)不是僅僅通過新《證券法(fa)(fa)》就能解決的(de)問(wen)題(ti)，《刑法(fa)(fa)》也要(yao)(yao)跟上。中(zhong)國(guo)是大(da)陸法(fa)(fa)系，要(yao)(yao)先有(you)法(fa)(fa)律(lv)條(tiao)文，司(si)法(fa)(fa)才有(you)依據(ju)，所(suo)以(yi)(yi)必(bi)須(xu)提升立(li)(li)法(fa)(fa)的(de)速度和(he)質量；從司(si)法(fa)(fa)和(he)執(zhi)(zhi)法(fa)(fa)環節來說，必(bi)須(xu)將(jiang)處(chu)(chu)罰(fa)落到(dao)實處(chu)(chu)。我們很(hen)多(duo)案(an)件都(dou)懸而未(wei)決或(huo)者最終(zhong)不了(le)了(le)之，這(zhe)樣會很(hen)傷投(tou)資者的(de)心，這(zhe)些“反面教(jiao)材”對(dui)市場建設非(fei)常不利，這(zhe)涉及整(zheng)個市場體系的(de)信(xin)用問(wen)題(ti)，投(tou)資者可以(yi)(yi)承擔(dan)風(feng)險，但風(feng)險要(yao)(yao)公平公正才可以(yi)(yi)，比如弄虛作(zuo)假(jia)便不是真正意義上的(de)投(tou)資風(feng)險，并且我們現(xian)在(zai)違法(fa)(fa)成(cheng)本太(tai)低，造成(cheng)一(yi)種負向激勵，因(yin)此，必(bi)須(xu)啟動嚴厲的(de)賠償和(he)處(chu)(chu)罰(fa)機制。

　　對(dui)于嚴(yan)監(jian)管“零(ling)容(rong)忍(ren)”，劉鋒認為，此(ci)提(ti)法精準、深刻(ke)、具體，抓(zhua)住了資本(ben)市(shi)(shi)場建設的(de)(de)“牛(niu)鼻子”。其(qi)深刻(ke)含義是，要花(hua)大(da)力氣建立健(jian)全資本(ben)市(shi)(shi)場制度，同時更嚴(yan)格(ge)地執行這些制度，從而讓資本(ben)市(shi)(shi)場在制度、法律的(de)(de)框架內有(you)效運行。未(wei)來，對(dui)財(cai)務(wu)造假、侵(qin)害(hai)中小股東利益等行為“零(ling)容(rong)忍(ren)”將(jiang)是資本(ben)市(shi)(shi)場“強基固(gu)本(ben)”的(de)(de)良(liang)藥。此(ci)外，監(jian)管方把對(dui)中介機(ji)構的(de)(de)“零(ling)容(rong)忍(ren)”也提(ti)到了顯著高度，這抓(zhua)住了當前一些市(shi)(shi)場亂象(xiang)的(de)(de)病根。總之，在“零(ling)容(rong)忍(ren)”的(de)(de)嚴(yan)監(jian)管環(huan)境下，市(shi)(shi)場各參(can)與主體都知道(dao)自(zi)己的(de)(de)行為邊界，守好自(zi)己的(de)(de)底線，這樣的(de)(de)話，資本(ben)市(shi)(shi)場的(de)(de)生(sheng)態(tai)將(jiang)會不斷凈化，并形成健(jian)康的(de)(de)良(liang)性循環(huan)機(ji)制。

　　具體(ti)來(lai)看，為(wei)了將“零容忍”的(de)政策落到實處，劉鋒認為(wei)，需(xu)要(yao)從以下(xia)幾個層次(ci)進行需(xu)要(yao)完善和補齊。

　　第一，及時發現造(zao)假(jia)(jia)行(xing)為。比(bi)如針對會計(ji)師(shi)事務所等中介機構造(zao)假(jia)(jia)的行(xing)為，加(jia)強(qiang)稽查系(xi)統建設，提高其專業水平，并借助一些科技(ji)手段來追蹤造(zao)假(jia)(jia)行(xing)為，發現問(wen)題(ti)要(yao)快、準、狠。

　　第(di)二(er)，懲(cheng)處對象(xiang)一定要準確。以前針對造假行為(wei)，偏(pian)懲(cheng)治機構，而不(bu)是個(ge)人，今后要把參(can)與作假的所(suo)有(you)人都考慮(lv)在(zai)內(nei)。這里要強調的是，應把投資人也納入監管范(fan)圍(wei)，很多投資人利(li)用(yong)假身份參(can)與交(jiao)易活動，可(ke)能存在(zai)操縱市場或(huo)者內(nei)幕交(jiao)易等行為(wei)。

　　第三，嚴格執(zhi)法。在處(chu)置力度和方法上(shang)，針對造假給投資者帶來的(de)損失，如何賠償，應有詳(xiang)細規則；執(zhi)法系統(tong)要(yao)對造假人的(de)財產進(jin)行處(chu)置，即使做信托(tuo)，利用(yong)相關的(de)條款設(she)計來規避(bi)責(ze)任，都(dou)是(shi)無用(yong)的(de)；還要(yao)完善賬戶登(deng)記系統(tong)，進(jin)行嚴格的(de)場(chang)外配(pei)資調查，讓市場(chang)操縱(zong)者無所遁(dun)形(xing)。

　　第四，對投(tou)資(zi)者的(de)訴訟(song)和賠償機制要落到(dao)實處，投(tou)資(zi)者保護基金要充(chong)分發揮作用，體現出自己的(de)價值。

　　從市(shi)場(chang)發展(zhan)(zhan)前景來(lai)看(kan)(kan)(kan)，劉鋒(feng)認(ren)為，長期來(lai)看(kan)(kan)(kan)，中(zhong)國(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)有(you)非常(chang)大(da)的(de)(de)發展(zhan)(zhan)空間(jian)。對(dui)于(yu)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)而言，在(zai)(zai)A股市(shi)場(chang)，就可(ke)以(yi)用ETF（在(zai)(zai)交易所上(shang)市(shi)交易的(de)(de)指(zhi)數(shu)基金(jin)(jin)(jin)）做全(quan)球(qiu)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產配置(zhi)(zhi)。現在(zai)(zai)已經有(you)以(yi)美國(guo)納斯達克(ke)100指(zhi)數(shu)、標(biao)準普(pu)爾500指(zhi)數(shu)、中(zhong)概股指(zhi)數(shu)、德國(guo)DAX指(zhi)數(shu)、日經225指(zhi)數(shu)、恒生(sheng)指(zhi)數(shu)等國(guo)際(ji)主要市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)為標(biao)的(de)(de)的(de)(de)ETF基金(jin)(jin)(jin)，以(yi)及(ji)上(shang)百只(zhi)涵蓋A股所有(you)行業、板(ban)塊(kuai)和個股的(de)(de)各類(lei)指(zhi)數(shu)的(de)(de)ETF基金(jin)(jin)(jin)。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)根據個人的(de)(de)情(qing)況(kuang)，設立一個比例，做3-5年或更(geng)長時(shi)(shi)間(jian)的(de)(de)區間(jian)配置(zhi)(zhi)，進(jin)行分散投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，這(zhe)樣(yang)在(zai)(zai)市(shi)場(chang)低位的(de)(de)時(shi)(shi)候不(bu)用過于(yu)恐懼或加倉，而在(zai)(zai)高(gao)(gao)位的(de)(de)時(shi)(shi)候，則應(ying)該適當(dang)減倉。從短期來(lai)看(kan)(kan)(kan)，如果投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)是(shi)(shi)散戶(hu)，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)量很(hen)小，也沒有(you)時(shi)(shi)間(jian)研究(jiu)報(bao)表(biao)或者(zhe)盯盤，那么(me)，其(qi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為將是(shi)(shi)非常(chang)不(bu)理性的(de)(de)。對(dui)于(yu)有(you)購(gou)買(mai)基金(jin)(jin)(jin)需求的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，劉鋒(feng)建議，基金(jin)(jin)(jin)公(gong)司都喜歡在(zai)(zai)市(shi)場(chang)高(gao)(gao)位的(de)(de)時(shi)(shi)候發售新(xin)基金(jin)(jin)(jin)，申購(gou)贖(shu)回費用又高(gao)(gao)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)賺取投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益的(de)(de)空間(jian)就會大(da)打折(zhe)扣(kou)。投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人不(bu)要買(mai)高(gao)(gao)位時(shi)(shi)段(duan)發售的(de)(de)新(xin)基金(jin)(jin)(jin)，可(ke)以(yi)去買(mai)存續時(shi)(shi)間(jian)較長且(qie)有(you)良好(hao)業績記錄的(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)經理管理的(de)(de)基金(jin)(jin)(jin)。目前，基金(jin)(jin)(jin)中(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成本(ben)最(zui)低的(de)(de)便是(shi)(shi)ETF了，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)對(dui)此可(ke)以(yi)適當(dang)考慮。