□中南財經政法大學數字經濟研究院執(zhi)行院長、教(jiao)授 盤和(he)林

　　國(guo)務院近日印發(fa)《關于進(jin)一步提(ti)(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質量(liang)的(de)(de)(de)意見(jian)》表示，完善上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)融(rong)(rong)資制(zhi)度。加強資本市(shi)場融(rong)(rong)資端和投資端的(de)(de)(de)協調平衡，引導上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)兼顧發(fa)展(zhan)需要(yao)和市(shi)場狀況(kuang)優化融(rong)(rong)資安排。完善上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)再融(rong)(rong)資發(fa)行(xing)條(tiao)件，研究推出更(geng)加便捷的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資方式。支(zhi)持(chi)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)通(tong)過發(fa)行(xing)債(zhai)券等方式開展(zhan)長期限債(zhai)務融(rong)(rong)資。穩步發(fa)展(zhan)優先股(gu)、股(gu)債(zhai)結合產品。當前我國(guo)正處于改革的(de)(de)(de)深水區(qu)，雖障礙重重，但只要(yao)保證(zheng)政策的(de)(de)(de)持(chi)續性，同時監管上(shang)不斷跟進(jin)，配合社(she)會(hui)不斷增長的(de)(de)(de)理財需求，以及不斷提(ti)(ti)高的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)素養，將會(hui)吸引更(geng)多中(zhong)長期資金(jin)(jin)入市(shi)。

　　完善上市公司再融(rong)資發行條件

　　今年以(yi)來，再融資(zi)市場(chang)整(zheng)體較為火爆，再加上(shang)(shang)《意(yi)(yi)見》的(de)(de)(de)(de)支持，上(shang)(shang)市公(gong)司的(de)(de)(de)(de)資(zi)金問題(ti)或得到(dao)(dao)較好解(jie)(jie)決。應(ying)該注意(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，從整(zheng)個《意(yi)(yi)見》來看，研究(jiu)推出更(geng)加便捷的(de)(de)(de)(de)融資(zi)方式(shi)只是(shi)(shi)(shi)其中的(de)(de)(de)(de)一環，《意(yi)(yi)見》更(geng)大篇幅都在(zai)對上(shang)(shang)市公(gong)司再融資(zi)發行(xing)(xing)條件以(yi)及相關配(pei)套制度進行(xing)(xing)完(wan)善(shan)，也(ye)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)說(shuo)，只有滿(man)足了(le)(le)(le)諸多嚴苛(ke)條件的(de)(de)(de)(de)公(gong)司才是(shi)(shi)(shi)能夠較容易(yi)獲取(qu)融資(zi)的(de)(de)(de)(de)公(gong)司，而這也(ye)正應(ying)了(le)(le)(le)提(ti)(ti)高上(shang)(shang)市公(gong)司質(zhi)量之(zhi)說(shuo)。完(wan)善(shan)條件基本涵(han)蓋(gai)了(le)(le)(le)公(gong)司內外(wai)部治理、信息披露等方面，配(pei)套制度涵(han)蓋(gai)了(le)(le)(le)退出機制、解(jie)(jie)決各(ge)項突出問題(ti)、提(ti)(ti)高違(wei)規(gui)成本等，這無疑對上(shang)(shang)市公(gong)司提(ti)(ti)出了(le)(le)(le)更(geng)高的(de)(de)(de)(de)要求。不過，在(zai)注冊(ce)制改(gai)革的(de)(de)(de)(de)推進下，這樣的(de)(de)(de)(de)陣痛是(shi)(shi)(shi)在(zai)所難免的(de)(de)(de)(de)，只有給上(shang)(shang)市公(gong)司一個更(geng)加公(gong)平、完(wan)善(shan)的(de)(de)(de)(de)金融市場(chang)，才能讓其更(geng)有效地(di)做到(dao)(dao)盤(pan)活存量、提(ti)(ti)質(zhi)增效、轉型發展。

　　因此，《意見》給(gei)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)再(zai)融(rong)資(zi)開的(de)(de)不是普通的(de)(de)綠燈，而(er)是流程(cheng)上的(de)(de)綠燈，即市(shi)(shi)場(chang)會給(gei)予(yu)公(gong)司(si)(si)(si)再(zai)融(rong)資(zi)迅速的(de)(de)反應，但前提是必須符合一定的(de)(de)條(tiao)件。其實，完善市(shi)(shi)場(chang)制(zhi)度正是這樣(yang)一個過程(cheng)，為了解決信息不對(dui)稱(cheng)，條(tiao)件會越來(lai)越嚴，要求會越來(lai)越高(gao)，相(xiang)應的(de)(de)融(rong)資(zi)手續和過程(cheng)會越來(lai)越簡(jian)單，在(zai)這樣(yang)的(de)(de)條(tiao)件下，優(you)質(zhi)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)生存和發展將(jiang)(jiang)(jiang)得(de)到(dao)(dao)更好支持，而(er)劣質(zhi)公(gong)司(si)(si)(si)則會遭到(dao)(dao)淘(tao)汰。另一方面，這樣(yang)的(de)(de)設計其實也(ye)是充分(fen)考慮到(dao)(dao)了投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)需求，完善上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)再(zai)融(rong)資(zi)發行條(tiao)件將(jiang)(jiang)(jiang)給(gei)予(yu)投(tou)資(zi)者(zhe)更多的(de)(de)資(zi)金保障(zhang)(zhang)，讓(rang)投(tou)資(zi)者(zhe)更放心地將(jiang)(jiang)(jiang)錢交給(gei)市(shi)(shi)場(chang)和好公(gong)司(si)(si)(si)，風險和不確(que)定性(xing)大大減小。這樣(yang)可以做到(dao)(dao)兩相(xiang)結合，既讓(rang)那些有需求的(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)開始將(jiang)(jiang)(jiang)目光投(tou)向再(zai)融(rong)資(zi)，或是長(chang)期(qi)債、優(you)先股等市(shi)(shi)場(chang)，也(ye)讓(rang)投(tou)資(zi)者(zhe)放心大膽地進(jin)入(ru)供給(gei)市(shi)(shi)場(chang)，同時，不確(que)定性(xing)的(de)(de)降低也(ye)讓(rang)融(rong)資(zi)成本得(de)以下降，此舉相(xiang)當于靠制(zhi)度刺激(ji)需求端，保障(zhang)(zhang)供給(gei)端。

　　大力(li)發展權益類(lei)基金(jin)

　　此外，《意(yi)見》指出(chu)要(yao)大力(li)發(fa)展(zhan)權益類(lei)基金，這是(shi)鼓(gu)勵資(zi)(zi)金直接入市(shi)(shi)的舉動。毫無疑問(wen)，股市(shi)(shi)的繁榮是(shi)由(you)兩方(fang)面構成的，其(qi)(qi)一是(shi)優質企業，其(qi)(qi)二(er)是(shi)擁(yong)有(you)(you)閑(xian)置(zhi)資(zi)(zi)金的投(tou)資(zi)(zi)者。不(bu)過，二(er)者又是(shi)相(xiang)輔相(xiang)成的，沒有(you)(you)優質公(gong)司(si)，自(zi)然不(bu)會有(you)(you)投(tou)資(zi)(zi)者，而(er)沒有(you)(you)投(tou)資(zi)(zi)者，公(gong)司(si)自(zi)然也無法發(fa)展(zhan)進步。由(you)于我(wo)國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場發(fa)展(zhan)時(shi)間較短，且發(fa)展(zhan)過程偏向政策引導，從而(er)存(cun)在一定的扭(niu)曲。一般(ban)意(yi)義(yi)上而(er)言，我(wo)國(guo)股市(shi)(shi)對于公(gong)司(si)方(fang)更友好，為(wei)其(qi)(qi)提供了(le)很好的融資(zi)(zi)渠道，但對投(tou)資(zi)(zi)方(fang)則相(xiang)對一般(ban)，這是(shi)我(wo)國(guo)股市(shi)(shi)長(chang)期以來(lai)存(cun)在的問(wen)題。因此，筆者認為(wei)，大力(li)發(fa)展(zhan)權益類(lei)基金就是(shi)要(yao)改變當前股市(shi)(shi)重公(gong)司(si)、輕投(tou)資(zi)(zi)者的現狀(zhuang)。

　　改善(shan)輕投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)現象首先(xian)是(shi)(shi)要健全優勝劣(lie)汰機制，不(bu)讓那些(xie)劣(lie)質企業(ye)榨(zha)取(qu)了投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)寶貴的資(zi)(zi)(zi)金，不(bu)要讓魚龍(long)混雜的市(shi)(shi)場澆滅了投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)熱情；其次，保(bao)(bao)障(zhang)公(gong)平，很多股民(min)知(zhi)道自己(ji)在股市(shi)(shi)交易可(ke)能會賠錢，但他們還是(shi)(shi)寄希望于炒概念(nian)、炒內幕、炒ST。實際上(shang)，股市(shi)(shi)應該是(shi)(shi)一個蛋糕越做越大的過程，每個人都(dou)能得到自己(ji)應得的一部分。為(wei)此，保(bao)(bao)證(zheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)之間(jian)的公(gong)平是(shi)(shi)非(fei)常重要的，避(bi)免某些(xie)人通(tong)過機制缺陷(xian)套取(qu)利潤(run)。同(tong)時，還要保(bao)(bao)證(zheng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)和機構(gou)間(jian)的公(gong)平，所以，為(wei)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)營造更(geng)好的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)環境，激發投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)意(yi)愿，就要求有完善(shan)的市(shi)(shi)場規范。

　　當(dang)然，發展權益類基金(jin)離不(bu)開(kai)穩(wen)(wen)中(zhong)向(xiang)好的(de)(de)經(jing)濟基本面(mian)，如果經(jing)濟未來(lai)預期是(shi)下行的(de)(de)，沒有人(ren)愿意將錢拿去投(tou)資(zi)，權益類基金(jin)很難(nan)發展起來(lai)，只有一個欣欣向(xiang)榮的(de)(de)經(jing)濟體才(cai)有能力(li)吸引資(zi)金(jin)。我國經(jing)濟整體發展穩(wen)(wen)中(zhong)向(xiang)好，特別(bie)是(shi)在全球疫(yi)情的(de)(de)背景下，經(jing)濟依(yi)然能夠保持相(xiang)當(dang)的(de)(de)韌性(xing)。

　　但要注(zhu)意的(de)(de)是，整體向(xiang)好不意味著(zhu)方方面面都(dou)不錯，實體經濟(ji)困局(ju)依(yi)舊存在，需(xu)要完善的(de)(de)不僅是一個資本市場的(de)(de)改(gai)(gai)革這么簡(jian)單，還要伴隨著(zhu)產業改(gai)(gai)革、制度(du)改(gai)(gai)革。筆者認為，當前我國正(zheng)處于改(gai)(gai)革的(de)(de)深水區，巨大的(de)(de)經濟(ji)發展潛力有待(dai)釋放(fang)。雖障礙(ai)重重，但只要保(bao)證(zheng)政策(ce)的(de)(de)持(chi)續(xu)性(xing)，同時監管上不斷跟進，配合(he)社會不斷增長的(de)(de)理財需(xu)求，不斷提高的(de)(de)金(jin)融素養，發展權(quan)益類(lei)基金(jin)將(jiang)是水到渠(qu)成的(de)(de)事(shi)情。