10月31日，國(guo)務院金融穩定發(fa)展委員會召開專題會議，傳達學(xue)習黨的十(shi)九屆五中全會精神，研(yan)究部署金融系統(tong)貫徹落實工作。會議強調，增(zeng)強資本(ben)市(shi)場(chang)樞(shu)紐功能，全面實行股票發(fa)行注冊制(zhi)，建立常態化退市(shi)機制(zhi)，提(ti)高直接融資比重。

　　接(jie)受中國證券(quan)報記者采訪的(de)專(zhuan)家表示，此次(ci)金融委(wei)的(de)專(zhuan)題會議，在“提(ti)高直(zhi)接(jie)融資比重”前，提(ti)出“全面(mian)實行股(gu)票發(fa)行注(zhu)冊(ce)制，建立常態(tai)化退市機(ji)制”，這三(san)方(fang)面(mian)工作實際上是(shi)有(you)機(ji)聯系的(de)整體。其中，提(ti)高直(zhi)接(jie)融資比重是(shi)目標和方(fang)向(xiang)，注(zhu)冊(ce)制和退市機(ji)制是(shi)手段(duan)，也是(shi)市場的(de)“入口”和“出口”。“入口”“出口”齊(qi)發(fa)力，提(ti)高直(zhi)接(jie)融資比重正(zheng)在步入綱(gang)舉目張的(de)新階段(duan)。

　　規模顯著增長

　　分(fen)析人士指(zhi)出，黨的(de)十八大(da)以來，黨的(de)十九大(da)報(bao)告、2017年(nian)(nian)全國(guo)金融工作會(hui)議、2018年(nian)(nian)中央經(jing)濟工作會(hui)議等(deng)多(duo)份文件、多(duo)個會(hui)議都對提高直接(jie)融資比(bi)重提出明確(que)要(yao)求。

　　從取(qu)得的(de)(de)(de)成(cheng)效看，“十三五(wu)”時期，直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)規模增長總體是(shi)顯著的(de)(de)(de)，股票市(shi)場(chang)融資(zi)(zi)(zi)金(jin)額達到7萬(wan)(wan)億元(yuan)，債券市(shi)場(chang)凈融資(zi)(zi)(zi)接(jie)近40萬(wan)(wan)億元(yuan)。特(te)別(bie)是(shi)今(jin)年以來(lai)，在疫情嚴重(zhong)沖擊的(de)(de)(de)影(ying)響下，無論是(shi)股票融資(zi)(zi)(zi)，還是(shi)債券融資(zi)(zi)(zi)，都呈現逆勢(shi)(shi)增長的(de)(de)(de)勢(shi)(shi)頭，股票和交(jiao)易所債券市(shi)場(chang)實現融資(zi)(zi)(zi)合計超過7.5萬(wan)(wan)億元(yuan)。但客觀地說，與優(you)化金(jin)融供給結構、服務經濟高質量發展的(de)(de)(de)要求相比(bi)，直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)特(te)別(bie)是(shi)股權融資(zi)(zi)(zi)比(bi)重(zhong)偏低仍然是(shi)我(wo)國金(jin)融體系(xi)的(de)(de)(de)短板，還有(you)較(jiao)大的(de)(de)(de)提升空間。

　　“隨(sui)著中國(guo)經濟(ji)轉(zhuan)型步入新(xin)經濟(ji)時代，以技術進步和服務驅動(dong)型增長(chang)方式(shi)為(wei)特點的(de)新(xin)經濟(ji)的(de)發(fa)展，需要大力(li)發(fa)展直接融(rong)資體(ti)系，更(geng)好(hao)地為(wei)實(shi)體(ti)經濟(ji)服務。大力(li)發(fa)展現代化(hua)(hua)、法治化(hua)(hua)的(de)多(duo)層次資本市場能夠對經濟(ji)轉(zhuan)型、實(shi)現國(guo)家高質量發(fa)展起到積極(ji)推動(dong)作用，同時為(wei)強化(hua)(hua)中國(guo)的(de)國(guo)際(ji)競爭實(shi)力(li)，實(shi)現國(guo)家治理現代化(hua)(hua)奠定堅實(shi)的(de)金(jin)融(rong)基礎。”中國(guo)銀(yin)河證券(quan)首席經濟(ji)學(xue)家劉鋒(feng)指出。

　　提升服務實體經濟能力

　　分析人士表示，“十(shi)四(si)五(wu)(wu)”時期我(wo)國經濟社會發展的(de)總體藍圖(tu)逐漸(jian)浮出水面，五(wu)(wu)中全會提(ti)出的(de)推(tui)動高(gao)質量發展、構(gou)建新發展格(ge)局(ju)，將成為“十(shi)四(si)五(wu)(wu)”及今(jin)后一段時期指導(dao)發展的(de)鮮明主(zhu)題。提(ti)高(gao)直接融資比重(zhong)、提(ti)升金(jin)融服(fu)務適配性的(de)緊迫性和重(zhong)要(yao)性更為凸(tu)顯。

　　首先，直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)特別(bie)是(shi)股權(quan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)具有風險共(gong)擔、利益共(gong)享機制(zhi)的(de)獨特作用，有利于促進(jin)(jin)科技、資(zi)(zi)本(ben)和產業的(de)良性(xing)循環(huan)。其次，發展直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)能(neng)夠促進(jin)(jin)要(yao)素向最具潛力的(de)領(ling)域協(xie)同(tong)集聚，助力完善要(yao)素資(zi)(zi)源市場(chang)化(hua)配置的(de)機制(zhi)。再(zai)次，提(ti)(ti)高直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)比重有助于提(ti)(ti)高金(jin)融(rong)(rong)(rong)體(ti)系(xi)的(de)適配性(xing)，穩定宏觀杠桿率，這(zhe)也是(shi)深化(hua)金(jin)融(rong)(rong)(rong)供(gong)給側結構性(xing)改革的(de)應有之義。最后，更(geng)為開放融(rong)(rong)(rong)合的(de)直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)體(ti)系(xi)，能(neng)夠進(jin)(jin)一步便利跨境(jing)投融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)活動，助力國內國際兩個循環(huan)相互促進(jin)(jin)、共(gong)同(tong)提(ti)(ti)升(sheng)。

　　上述人士進一步指出(chu)，當前我國經濟長期向好(hao)，實體經濟發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)潛力巨(ju)大，居民財富管(guan)理需求旺盛(sheng)，這些都為提(ti)(ti)高直接融資(zi)(zi)比重提(ti)(ti)供(gong)(gong)了寶貴的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展機(ji)會。2019年以來(lai)，資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)改革持續深化，市(shi)(shi)場(chang)正在發(fa)(fa)生深刻的(de)(de)(de)(de)結(jie)構性變化，對國內外投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)吸(xi)引(yin)力正不斷增強，也為提(ti)(ti)高直接融資(zi)(zi)提(ti)(ti)供(gong)(gong)了有(you)利條(tiao)件。必(bi)須乘勢(shi)而上，大力推(tui)動上市(shi)(shi)公司提(ti)(ti)高質量，著力健全多層(ceng)次股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)體系(xi)，推(tui)動私募(mu)基金和債券市(shi)(shi)場(chang)加(jia)快發(fa)(fa)展，增強直接融資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)包容性和覆蓋面。

　　“提(ti)高(gao)直接融(rong)資占比，發展多層次資本市場，為(wei)科(ke)(ke)創企業提(ti)供(gong)更多融(rong)資渠道。‘十(shi)四(si)五’規劃的核(he)心(xin)目標之(zhi)一(yi)是提(ti)升科(ke)(ke)技實力、加強科(ke)(ke)技創新能力和突破關鍵(jian)核(he)心(xin)技術。資本市場要為(wei)中國(guo)的科(ke)(ke)技創新提(ti)供(gong)支撐，主要是改革現有金(jin)融(rong)體(ti)系(xi)，提(ti)高(gao)直接融(rong)資比例，促進(jin)金(jin)融(rong)服(fu)務實體(ti)經濟，以實現金(jin)融(rong)結構與創新型(xing)經濟相匹(pi)配(pei)。”南開大學金(jin)融(rong)發展研究院(yuan)院(yuan)長田利(li)輝(hui)表示。

　　把好“入口”“出口”兩道關

　　專(zhuan)家指出，此次金融委的(de)(de)專(zhuan)題會議(yi)，在(zai)(zai)(zai)“提高直接(jie)融資比重(zhong)”前，提出了“全(quan)面實行股票發(fa)行注冊制(zhi)，建(jian)立常態化退市機制(zhi)”。10月30日中國證監會分(fen)別召開黨委會和(he)(he)黨委理論中心組擴大學(xue)(xue)習會，傳達學(xue)(xue)習黨的(de)(de)十(shi)九屆五(wu)中全(quan)會精神(shen)，并就相關(guan)工作(zuo)(zuo)(zuo)作(zuo)(zuo)(zuo)了部署。從(cong)內在(zai)(zai)(zai)邏(luo)輯上看(kan)，這三個方面的(de)(de)工作(zuo)(zuo)(zuo)是(shi)(shi)有(you)(you)機聯系(xi)的(de)(de)整(zheng)體。其中，提高直接(jie)融資比重(zhong)是(shi)(shi)目標(biao)和(he)(he)方向；注冊制(zhi)和(he)(he)退市機制(zhi)是(shi)(shi)手段，也(ye)是(shi)(shi)市場的(de)(de)“入(ru)(ru)口(kou)(kou)”和(he)(he)“出口(kou)(kou)”，在(zai)(zai)(zai)資本市場基礎制(zhi)度建(jian)設中具(ju)有(you)(you)綱舉目張的(de)(de)重(zhong)要作(zuo)(zuo)(zuo)用。只(zhi)有(you)(you)暢通(tong)入(ru)(ru)口(kou)(kou)和(he)(he)出口(kou)(kou)兩道關(guan)，才能形成有(you)(you)進有(you)(you)出、良(liang)性(xing)循(xun)環的(de)(de)市場生態，也(ye)才能發(fa)展直接(jie)融資。

　　證監會強調，要進(jin)一(yi)步(bu)暢通直接投(tou)(tou)融資入(ru)口，不斷完(wan)善(shan)有(you)利于擴(kuo)大直接融資、鼓勵長期投(tou)(tou)資的制度安排(pai)，為各類資金尤其是中長期資金入(ru)市(shi)創造良(liang)好條(tiao)件。包括(kuo)進(jin)一(yi)步(bu)發展壯(zhuang)大公募(mu)基(ji)金管理人隊伍；盡快推(tui)動實現個人養(yang)老金投(tou)(tou)資公募(mu)基(ji)金政策落地；推(tui)進(jin)完(wan)善(shan)機構(gou)投(tou)(tou)資者稅收(shou)、業績評價、會計等配套(tao)政策安排(pai)，強化價值投(tou)(tou)資、長期投(tou)(tou)資理念等。

　　武漢(han)科技(ji)大學(xue)金(jin)融證(zheng)券研究所所長董登新(xin)認為(wei)，應該(gai)看到，提高(gao)直接融資(zi)比重是一項系統工程(cheng)，必(bi)須(xu)從經濟金(jin)融全局的高(gao)度來(lai)思考和謀劃。直接融資(zi)和間接融資(zi)領域的改革需要(yao)(yao)協調(diao)推(tui)進、同向(xiang)發力，法(fa)律(lv)環境和執法(fa)機制也需要(yao)(yao)進一步(bu)健全。相信隨著(zhu)各方共識(shi)的進一步(bu)凝聚，“十四五”時期，直接融資(zi)將會迎來(lai)大的發展。