11月2日，中央全(quan)面深化(hua)改(gai)革(ge)委(wei)員會第十六次會議審議通過《健(jian)全(quan)上市公司(si)退市機制(zhi)實(shi)施方案》。

　　10月31日，國(guo)務院(yuan)金融穩定發(fa)展(zhan)委(wei)員會召開專(zhuan)題(ti)會議強調(diao)，建立常態化(hua)退市(shi)(shi)機制。此前，國(guo)務院(yuan)印發(fa)《關(guan)于進一步提(ti)高上市(shi)(shi)公司質量(liang)的(de)意(yi)見》提(ti)出，健全上市(shi)(shi)公司退出機制，嚴格退市(shi)(shi)監管，暢通多元化(hua)退出渠(qu)道(dao)。

　　接(jie)受中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券報(bao)記者(zhe)采(cai)訪的專家認為(wei)，與成熟市(shi)(shi)場(chang)(chang)相比，我國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)“退(tui)(tui)市(shi)(shi)難”“退(tui)(tui)市(shi)(shi)慢”等問(wen)題仍然比較突出，中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)層面持續提出退(tui)(tui)市(shi)(shi)新要求，意味(wei)著建立常態化退(tui)(tui)市(shi)(shi)機(ji)制(zhi)已(yi)經上升為(wei)頂層設計，各方必須將(jiang)思想(xiang)統一到中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)的要求上來。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券報(bao)記者(zhe)從接(jie)近(jin)監管人士處獲悉(xi)，證(zheng)監會和(he)交易所正抓緊根(gen)據中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)深改委和(he)國(guo)務(wu)院(yuan)的部(bu)署，吸收借(jie)鑒科創板(ban)、創業(ye)板(ban)注冊制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)改革經驗，總結退(tui)(tui)市(shi)(shi)監管中(zhong)(zhong)存在的問(wen)題，抓緊完善(shan)退(tui)(tui)市(shi)(shi)規則，加速推進配套(tao)制(zhi)度落地。

　　優化“出口”步入新階段

　　中央深(shen)改委會議指出(chu)(chu)(chu)，要堅持市(shi)(shi)場化(hua)(hua)、法治化(hua)(hua)方向，完善(shan)退(tui)市(shi)(shi)標準，簡化(hua)(hua)退(tui)市(shi)(shi)程序，拓(tuo)寬(kuan)多(duo)元退(tui)出(chu)(chu)(chu)渠道(dao)，嚴格退(tui)市(shi)(shi)監管，完善(shan)常(chang)態(tai)化(hua)(hua)退(tui)出(chu)(chu)(chu)機制。

　　專家認為(wei)(wei)，注冊(ce)制和退市(shi)機制作為(wei)(wei)資本市(shi)場(chang)的(de)“入口”和“出(chu)(chu)口”，在資本市(shi)場(chang)基礎制度(du)建設(she)中(zhong)具(ju)有(you)綱舉目張的(de)重要作用。在注冊(ce)制暢(chang)通“入口”的(de)同(tong)時，必然要暢(chang)通“出(chu)(chu)口”，才能(neng)形成有(you)進(jin)有(you)出(chu)(chu)、良性循環的(de)市(shi)場(chang)生態。

　　“在資(zi)源配(pei)置效(xiao)率提升背(bei)景下(xia)(xia)，要促進資(zi)源向優質標的(de)(de)集中(zhong)，必(bi)然要求形成有效(xiao)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場約束機制，通(tong)過各種途徑自發淘汰那些市(shi)(shi)(shi)(shi)場不認同的(de)(de)公司(si)。同時，必(bi)須將(jiang)那些‘害群(qun)之馬(ma)’強制清出市(shi)(shi)(shi)(shi)場。”武漢科技(ji)大學(xue)金融證券(quan)研究所(suo)所(suo)長董登新認為，對(dui)標成熟市(shi)(shi)(shi)(shi)場，建立(li)健全良好的(de)(de)發展生態(tai)，必(bi)須暢(chang)通(tong)“出口”。以美(mei)國為例，其退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)數量普遍(bian)較(jiao)多(duo)，退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)率相對(dui)較(jiao)高。總(zong)體來說，美(mei)國退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)數量多(duo)、退(tui)出渠道多(duo)元且(qie)暢(chang)通(tong)是在IPO通(tong)暢(chang)、違法違規(gui)成本高昂、集團訴訟等投資(zi)者(zhe)保(bao)護制度(du)健全、并(bing)購重組(zu)便利(li)等各項制度(du)因素的(de)(de)綜合作(zuo)用下(xia)(xia)，上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)出于自身(shen)經濟利(li)益考慮，充分利(li)用并(bing)購重組(zu)等工具(ju)，主動作(zuo)出的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場化選(xuan)擇。

　　南開大(da)學金融(rong)發展研究院(yuan)院(yuan)長(chang)(chang)田利輝(hui)指出，A股市(shi)(shi)場“退(tui)市(shi)(shi)難”主要表(biao)現在退(tui)市(shi)(shi)比(bi)率偏低、主動退(tui)市(shi)(shi)趨零和退(tui)市(shi)(shi)時延過久。較之成熟市(shi)(shi)場，我國上(shang)市(shi)(shi)公司(si)很少退(tui)市(shi)(shi)，而且退(tui)市(shi)(shi)往(wang)(wang)往(wang)(wang)是因(yin)違法或長(chang)(chang)虧等原因(yin)在監管要求下被動退(tui)市(shi)(shi)。而且，部分(fen)企業存在反復“戴帽”“摘帽”現象，或者通過多種手段(duan)規避退(tui)市(shi)(shi)要求，往(wang)(wang)往(wang)(wang)退(tui)市(shi)(shi)時間漫長(chang)(chang)，退(tui)市(shi)(shi)效率低下。

　　“因(yin)此(ci)，要通過完善并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)和破(po)產(chan)重(zhong)整等(deng)制度，優化(hua)流(liu)程(cheng)、提高效率，暢通主(zhu)動退市(shi)、并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)、破(po)產(chan)重(zhong)整等(deng)上市(shi)公(gong)司(si)多元化(hua)退出渠道。有關地區和部(bu)門(men)要綜合施策，支(zhi)持上市(shi)公(gong)司(si)通過并購(gou)(gou)重(zhong)組(zu)、破(po)產(chan)重(zhong)整等(deng)方式出清風(feng)險，優化(hua)退出生(sheng)態(tai)。證監會和交易所則(ze)守住底(di)線，強制清除(chu)那些重(zhong)大(da)違法違規公(gong)司(si)。”田利輝進一步指出。

　　加速完善退市制度

　　近年來，證監(jian)會和交(jiao)(jiao)易(yi)所將完善(shan)退市(shi)(shi)制(zhi)度、加強(qiang)退市(shi)(shi)監(jian)管、推(tui)動(dong)退市(shi)(shi)常(chang)態化作(zuo)為全面深化資(zi)本市(shi)(shi)場改革(ge)(ge)的(de)重(zhong)要內容(rong)，2012年、2014年、2018年先后進行了三(san)次退市(shi)(shi)制(zhi)度改革(ge)(ge)。在(zai)科(ke)創(chuang)板、創(chuang)業板注冊制(zhi)改革(ge)(ge)試點(dian)中(zhong)，證監(jian)會和交(jiao)(jiao)易(yi)所再次同步推(tui)動(dong)退市(shi)(shi)改革(ge)(ge)試點(dian)，在(zai)完善(shan)退市(shi)(shi)標準、簡化退市(shi)(shi)程(cheng)序等(deng)方面做(zuo)了一些積極探索，同時推(tui)出了責令(ling)回(hui)購股票等(deng)配套(tao)投(tou)資(zi)者保護機(ji)制(zhi)安排。

　　一(yi)方面，充分(fen)發(fa)揮市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)作(zuo)(zuo)用(yong)。堅持敬畏市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)、尊重規律，加強與(yu)注冊制改革的協同，進一(yi)步健全市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)化激勵約束機制。充分(fen)發(fa)揮市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)定(ding)價功能，推動(dong)股價、市(shi)(shi)(shi)值等交(jiao)易(yi)指標類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)發(fa)揮更大作(zuo)(zuo)用(yong)。完善(shan)信息披(pi)露，提升(sheng)退(tui)市(shi)(shi)(shi)透明度和公(gong)平性。繼中弘股份成為A股第一(yi)家(jia)(jia)“面值退(tui)市(shi)(shi)(shi)”公(gong)司后，市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)機制作(zuo)(zuo)用(yong)不斷發(fa)揮，去年以來已(yi)有15家(jia)(jia)公(gong)司被投資者用(yong)腳投票(piao)“面值退(tui)市(shi)(shi)(shi)”。

　　另一方(fang)面，拓寬多元(yuan)化(hua)退出渠道。創(chuang)新退市(shi)(shi)方(fang)式(shi)，進一步(bu)暢通主動退市(shi)(shi)、兼并重組(zu)、破產重整(zheng)等上市(shi)(shi)公司多元(yuan)化(hua)退出途徑，完善強制(zhi)退市(shi)(shi)制(zhi)度安排。同步(bu)做好投資者(zhe)保護(hu)制(zhi)度落(luo)地等配套制(zhi)度安排，堅持分類施策，廣泛(fan)調動各方(fang)資源(yuan)，盤活存量，有效化(hua)解風險。

　　此外，強化退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)監管力(li)度。保持(chi)“零容(rong)忍”，嚴(yan)厲打擊(ji)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)過程中伴生的(de)財(cai)務(wu)造假、利益輸(shu)送(song)、操縱(zong)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)等(deng)惡(e)意(yi)違(wei)法違(wei)規(gui)行為，對相關機構和個人嚴(yan)肅(su)追責(ze)。同時，加大(da)對退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)風險(xian)警示、暫停(ting)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)、恢(hui)復上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司的(de)非(fei)現場(chang)監管和現場(chang)檢查力(li)度；對通過財(cai)務(wu)造假等(deng)“五花八(ba)門”扭(niu)虧方式規(gui)避退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)公(gong)司從嚴(yan)查處(chu)，觸及退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準的(de)該退(tui)就退(tui)；加大(da)督促(cu)會計(ji)師事務(wu)所(suo)等(deng)中介(jie)機構勤勉盡責(ze)，切實(shi)履行好資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)“看門人”的(de)責(ze)任。

　　2019年，18家(jia)公司(si)(si)(si)通(tong)過多(duo)種渠道實現退(tui)(tui)出(chu)，其中(zhong)9家(jia)公司(si)(si)(si)被強制退(tui)(tui)市(shi)，1家(jia)公司(si)(si)(si)股(gu)東(dong)大會決(jue)議主動(dong)退(tui)(tui)市(shi)，8家(jia)公司(si)(si)(si)重組(zu)退(tui)(tui)市(shi)。2020年以(yi)來，已有29家(jia)公司(si)(si)(si)通(tong)過多(duo)種渠道退(tui)(tui)市(shi)，其中(zhong)16家(jia)公司(si)(si)(si)被強制退(tui)(tui)市(shi)，13家(jia)公司(si)(si)(si)重組(zu)退(tui)(tui)市(shi)，退(tui)(tui)市(shi)數量(liang)創歷史新(xin)高。從近兩年情況看，市(shi)場化(hua)、常態化(hua)退(tui)(tui)市(shi)正加速(su)形(xing)成，多(duo)元(yuan)化(hua)退(tui)(tui)出(chu)渠道日益暢通(tong)，“優勝劣(lie)汰(tai)、有進有出(chu)”特(te)征初(chu)顯(xian)。

　　完善退出生態需多方合力

　　專家指(zhi)出，退市是(shi)一個完整生態，需要市場各方統一認(ren)識、共同努力。

　　“A股退市難(nan)的(de)原因主要在(zai)于復雜(za)的(de)利益格局(ju)，以及(ji)各(ge)方認(ren)識(shi)不(bu)夠統(tong)一。”田利輝分(fen)析(xi)，我國(guo)資本市場發展時間(jian)不(bu)長，“新(xin)興加轉(zhuan)軌”特征明顯，上市公(gong)司(si)(si)仍屬(shu)稀缺資源。上市公(gong)司(si)(si)對(dui)地(di)方經濟(ji)、就業(ye)影響(xiang)較大，地(di)方政府、普(pu)通投資者等相(xiang)關方均(jun)不(bu)希望公(gong)司(si)(si)退市，較難(nan)形成合力。

　　中(zhong)山證券首席經(jing)濟學(xue)家李湛認為，中(zhong)央深(shen)改(gai)委會議(yi)審議(yi)通過關于健(jian)全上市(shi)公司(si)退市(shi)機制(zhi)的(de)實施方(fang)案，意味(wei)著國(guo)家已從最頂層提(ti)出退市(shi)新思路，地方(fang)政府、國(guo)資(zi)部門(men)等各方(fang)要將思想統一到黨(dang)中(zhong)央層面(mian)來，共同努力，完善退市(shi)生態(tai)，最終建立常態(tai)化(hua)退市(shi)機制(zhi)。

　　值得關注的(de)是，近期，證監(jian)(jian)會已開始加(jia)強退(tui)市(shi)通報制(zhi)度(du)，加(jia)強與地(di)方(fang)政府(fu)(fu)等有(you)關方(fang)面的(de)信(xin)息共享和監(jian)(jian)管合(he)(he)作，有(you)效(xiao)防范(fan)和約束退(tui)市(shi)過程中(zhong)可(ke)能遇(yu)到(dao)的(de)各種阻力。同時，強化央地(di)聯動，更好發揮(hui)地(di)方(fang)政府(fu)(fu)維穩主體(ti)責(ze)任(ren)，積(ji)極(ji)配合(he)(he)穩妥處置退(tui)市(shi)相關風險，保護好中(zhong)小投資者合(he)(he)法權益。

　　證監會(hui)有(you)關(guan)部(bu)門負責(ze)人(ren)表示，下一步，將總結(jie)、吸收(shou)科創板(ban)、創業(ye)板(ban)退(tui)市(shi)改革試(shi)點經(jing)驗，推進全市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)退(tui)市(shi)改革。在充分(fen)(fen)發揮市(shi)場(chang)作(zuo)(zuo)用(yong)、強化法制(zhi)保障、堅持底線思(si)維的基礎上(shang)，充分(fen)(fen)調動各方資(zi)源，發揮并(bing)購重(zhong)組(zu)、破(po)產重(zhong)整(zheng)等多(duo)種(zhong)工具作(zuo)(zuo)用(yong)，拓寬多(duo)元(yuan)化退(tui)出(chu)渠道；進一步完善退(tui)市(shi)標準、簡化程序、加強監管，嚴厲打擊惡(e)意規避(bi)退(tui)市(shi)行為，提(ti)高市(shi)場(chang)化退(tui)市(shi)比例(li)，出(chu)清“空殼公(gong)司”；堅決清除重(zhong)大造假公(gong)司等“害群之(zhi)馬”，提(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)。