數(shu)據來源/Wind 制圖/韓(han)景豐

　　中(zhong)(zhong)國人民銀行11月13日以利率招標(biao)方式開(kai)展了1600億元的(de)7天(tian)期逆(ni)(ni)回購(gou)操(cao)(cao)作(zuo)。當日無逆(ni)(ni)回購(gou)到(dao)期，央行實現凈投放1600億元。分析人士指(zhi)出(chu)，貨幣政(zheng)策操(cao)(cao)作(zuo)將維(wei)持中(zhong)(zhong)性，央行仍(reng)將適(shi)時開(kai)展操(cao)(cao)作(zuo)平(ping)抑(yi)資金面波動(dong)。

　　凈投放量創10月中旬以來新高

　　央(yang)行發布公告稱(cheng)，為(wei)維(wei)護銀(yin)行體系流動性合理(li)充(chong)裕(yu)，當日(ri)開(kai)展1600億元逆回購操(cao)作，期限(xian)為(wei)7天，中標利率為(wei)2.2%，與前次持平。

　　上(shang)周五(wu)開始，資金(jin)面(mian)出(chu)現收緊跡(ji)象，7天期銀行(xing)(xing)間(jian)質(zhi)押式回(hui)(hui)(hui)購(gou)利率（DR007）重(zhong)回(hui)(hui)(hui)2.2%上(shang)方(fang)。本周以來(lai)，資金(jin)面(mian)仍(reng)保持收斂，但(dan)央(yang)行(xing)(xing)逐(zhu)步加大凈投(tou)放力(li)度。11月10日至12日，央(yang)行(xing)(xing)單(dan)日逆回(hui)(hui)(hui)購(gou)操(cao)(cao)作規(gui)模均(jun)超千億(yi)元，13日更是在沒(mei)有(you)逆回(hui)(hui)(hui)購(gou)到期情況下開展1600億(yi)元逆回(hui)(hui)(hui)購(gou)操(cao)(cao)作，單(dan)日凈投(tou)放量創10月中旬以來(lai)新高(gao)。

　　不過，資金面(mian)依舊難言寬松。13日(ri)(ri)銀(yin)(yin)行間市場各期限利(li)率均有所上行。當日(ri)(ri)發布(bu)的上海銀(yin)(yin)行間同(tong)業(ye)拆(chai)放利(li)率（Shibor）顯示，隔夜、7天期、14天期、一(yi)年(nian)期利(li)率分別為(wei)2.523%、2.433%、2.842%、3.205%，分別較上一(yi)個(ge)(ge)交易日(ri)(ri)上行0.2個(ge)(ge)、9.8個(ge)(ge)、16.7個(ge)(ge)和0.1個(ge)(ge)基(ji)點。

　　在銀行間質押式(shi)回(hui)購(gou)市場(chang)上(shang)，DR007漲至2.6%上(shang)方(fang)，14天回(hui)購(gou)利率(lv)（DR014）上(shang)行近20基點至2.97%。非銀機構(gou)流(liu)動性更顯緊張(zhang)，上(shang)交(jiao)所質押式(shi)國債回(hui)購(gou)利率(lv)7天期以內品種(zhong)悉數上(shang)漲，隔(ge)夜品種(zhong)漲15基點至3.30%上(shang)方(fang)，與(yu)其(qi)它各期限品種(zhong)全面倒掛。

　　分析人士認為(wei)，一方(fang)面(mian)，由于稅期將至，資金面(mian)臨近月(yue)中(zhong)收(shou)緊屬于“常態”；另一方(fang)面(mian)，本周仍有超3000億元政府(fu)債(zhai)券發行，“吸金”效應不小。

　　此(ci)外(wai)，近期還(huan)出現一些(xie)“新情況”——信用債市(shi)場出現連環(huan)“爆雷”，引(yin)發部分市(shi)場人士對流動(dong)性的擔(dan)憂。11月10日，永(yong)城煤電控股集團有限公司未能按期足額兌(dui)付“20永(yong)煤SCP003”，引(yin)發市(shi)場拋售相關(guan)存續債券，一些(xie)非關(guan)聯企業(ye)發行的高評級債也(ye)受波及。

　　中性操作呵護資金面

　　除短端(duan)資(zi)金面外，當前銀行間中(zhong)長期流動性也(ye)并不寬松(song)，同(tong)業存(cun)單發(fa)行利率不僅“抹平(ping)”上半年下行幅度，而且(qie)已超(chao)過年初水(shui)平(ping)。

　　Wind數據(ju)顯示，截至11月13日(ri)，3個月期和(he)6個月期同業存(cun)單發(fa)行利(li)率分別為(wei)(wei)3.25%、3.36%，股份制(zhi)銀行和(he)城商(shang)行1年期同業存(cun)單發(fa)行利(li)率分別為(wei)(wei)3.24%、3.62%，高(gao)于同期限中期借貸便利(li)（MLF）操作利(li)率。

　　由此來看，當前銀行對MLF的需求應只增(zeng)不(bu)減(jian)。央行此前公告，將(jiang)于11月(yue)(yue)16日對本月(yue)(yue)到期MLF一次性續做。數據顯示，11月(yue)(yue)共有兩筆MLF到期，共計6000億(yi)元。

　　跨(kua)年資金面也可能偏緊。數據顯示，當前(qian)，3個(ge)月Shibor已突破3%，且與1個(ge)月Shibor利差超過30基點。

　　不過，分(fen)析(xi)人士認(ren)為，穩健貨幣政策將更加(jia)靈活適度，央行(xing)屆時會運用(yong)公開(kai)市場操作平抑資金面波動。