11月16日，央行開展8000億(yi)元(yuan)中期借貸便利（MLF）操作，創(chuang)單日投放量歷史(shi)新高，單日凈投放量達6000億(yi)元(yuan)。當日，市場(chang)情緒(xu)明顯舒(shu)緩，資金利率普遍下(xia)行，債市出現反彈。分析(xi)人士(shi)表示，貨幣政策操作將(jiang)以穩(wen)為主。

　　單日操作量創新高

　　16日早間，央行(xing)如(ru)期對本月到期的MLF進行(xing)續做，操作(zuo)量為(wei)8000億元，操作(zuo)利率仍為(wei)2.95%。

　　8000億(yi)元(yuan)的操作規模(mo)創(chuang)下單日(ri)(ri)MLF操作量新高。事實上，6月(yue)(yue)以來(lai)，央(yang)行均在每月(yue)(yue)中旬(xun)對月(yue)(yue)內到(dao)期MLF進(jin)行一次性(xing)續做。因(yin)(yin)此(ci)，近幾個月(yue)(yue)，單日(ri)(ri)MLF操作規模(mo)都處于歷史高位。此(ci)外，由于11月(yue)(yue)15日(ri)(ri)為周(zhou)末(mo)，當日(ri)(ri)到(dao)期的2000億(yi)元(yuan)MLF順延至16日(ri)(ri)，因(yin)(yin)此(ci)16日(ri)(ri)央(yang)行實現凈投放6000億(yi)元(yuan)，創(chuang)8月(yue)(yue)中旬(xun)以來(lai)新高。

　　上周，由于(yu)高評(ping)級信用債(zhai)“爆(bao)雷”，信用債(zhai)、利(li)(li)(li)率(lv)(lv)債(zhai)市(shi)(shi)場均受影響。央行(xing)大規(gui)模投(tou)放(fang)中長期流(liu)動(dong)性(xing)(xing)，進一(yi)步給市(shi)(shi)場注(zhu)入強力(li)“穩(wen)定(ding)劑(ji)”。16日，資金(jin)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)普(pu)遍下行(xing)，具有代表性(xing)(xing)的銀行(xing)間(jian)7天(tian)期質押式回購利(li)(li)(li)率(lv)(lv)（DR007）跌(die)22基點，上海銀行(xing)間(jian)7天(tian)期同業拆(chai)放(fang)利(li)(li)(li)率(lv)(lv)下行(xing)9個(ge)基點。非銀機構間(jian)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)明顯放(fang)松，上交所國(guo)債(zhai)質押式回購利(li)(li)(li)率(lv)(lv)普(pu)遍走低，隔夜品種(zhong)和(he)7天(tian)期、14天(tian)期品種(zhong)解除“倒掛”。債(zhai)市(shi)(shi)出現反彈，信用債(zhai)市(shi)(shi)場“拋(pao)售潮”并未延續，部分個(ge)券顯著上漲。

　　資金面趨穩

　　8月以來(lai)，MLF續(xu)做一直處于“超量”狀態(tai)。事(shi)實(shi)上，繼城商行(xing)(xing)(xing)(xing)一年期同業存單發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)利率在7月升(sheng)破2.95%之后，8月下旬，股(gu)份行(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)成本也行(xing)(xing)(xing)(xing)至MLF操作(zuo)利率上方，至今未出(chu)現下行(xing)(xing)(xing)(xing)趨勢。面(mian)對“便宜得多”的MLF，機構自然踴(yong)躍投標。

　　不(bu)過，隨著同(tong)(tong)業存單(dan)利率上行(xing)勢(shi)頭邊際放緩，MLF超額續做規模也在縮減。光大證券(quan)張旭團隊認為，目前1年(nian)期AAA級同(tong)(tong)業存單(dan)利率已上升至去年(nian)年(nian)初以及年(nian)中水平，但(dan)走勢(shi)并(bing)不(bu)悲觀。一是(shi)16日MLF超額續作已充分體現出央行(xing)穩定1年(nian)期資金利率意圖；二(er)是(shi)未來財政(zheng)支(zhi)出加速且政(zheng)府債券(quan)發(fa)行(xing)降(jiang)速，有利于中長期流動性(xing)回(hui)流銀行(xing)體系(xi)。

　　東方(fang)(fang)金誠首席宏(hong)觀分析(xi)師王青認(ren)為，伴隨央行(xing)持(chi)續加(jia)大對(dui)銀(yin)(yin)行(xing)體(ti)系中(zhong)長期(qi)性流動性投放(fang)力度，加(jia)上銀(yin)(yin)行(xing)壓降(jiang)結構性存款任務(wu)接近完成(cheng)，年底(di)前(qian)以同業存單為代(dai)表的中(zhong)期(qi)市場利率有望結束持(chi)續上升(sheng)過(guo)(guo)程，“穩貨幣”效應有望在短期(qi)和中(zhong)期(qi)市場利率方(fang)(fang)面得(de)到全(quan)面體(ti)現。這意(yi)味著，5月中(zhong)下旬以來的“緊(jin)貨幣”過(guo)(guo)程有望告一(yi)段(duan)落，資(zi)金面將(jiang)轉穩。