按慣例，央行今日將開展10月(yue)中期借(jie)貸便利（MLF）操(cao)(cao)作(zuo)。此次操(cao)(cao)作(zuo)延(yan)續(xu)超額續(xu)做(zuo)的可(ke)能(neng)(neng)性較大，但對操(cao)(cao)作(zuo)量(liang)不宜期望過高。在中國經濟穩定復蘇、供需(xu)表(biao)現提振增(zeng)長(chang)信心、社會融資(zi)合理增(zeng)長(chang)的背(bei)景下，貨幣(bi)調控不會松動(dong)(dong)，MLF利率(lv)料繼續(xu)走平。預(yu)計(ji)10月(yue)流(liu)動(dong)(dong)性操(cao)(cao)作(zuo)可(ke)能(neng)(neng)相(xiang)對集中于下周。

　　進入(ru)10月，央行(xing)公開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)(zuo)重歸(gui)平靜。截至(zhi)10月14日(ri)(ri)，央行(xing)暫停公開(kai)市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)(zuo)已5個工作(zuo)(zuo)日(ri)(ri)。今年(nian)以來，除(chu)非遇上節假日(ri)(ri)，MLF操(cao)作(zuo)(zuo)都安排在15日(ri)(ri)進行(xing)。10月MLF操(cao)作(zuo)(zuo)的懸念主要是(shi)量(liang)和價。

　　量的(de)(de)(de)(de)方面，超(chao)額續(xu)做可能性(xing)較(jiao)大(da)。理(li)由主要包括：一(yi)是合(he)理(li)補(bu)充中長期流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)。在降準“蟄(zhe)伏(fu)”的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，央(yang)(yang)行(xing)開展MLF操作已成(cheng)(cheng)為補(bu)充中長期流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)的(de)(de)(de)(de)主要手段，考慮到(dao)(dao)維(wei)持(chi)基礎貨幣(bi)和(he)社會融資合(he)理(li)增長的(de)(de)(de)(de)需(xu)要，本(ben)月(yue)(yue)央(yang)(yang)行(xing)仍有較(jiao)大(da)可能繼(ji)續(xu)對到(dao)(dao)期MLF實施超(chao)額續(xu)做。二是對沖(chong)季度繳稅(shui)的(de)(de)(de)(de)影響(xiang)。在9月(yue)(yue)底財政投(tou)放推動(dong)(dong)(dong)下(xia)，本(ben)月(yue)(yue)初(chu)銀行(xing)體系流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)總量一(yi)度回到(dao)(dao)較(jiao)高水平，近日央(yang)(yang)行(xing)暫停公開市場操作，并(bing)通過(guo)(guo)逆回購到(dao)(dao)期回籠流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)從側面印證了這(zhe)一(yi)點。在這(zhe)一(yi)過(guo)(guo)程(cheng)中，流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)“水位”回落。10月(yue)(yue)是傳統稅(shui)收大(da)月(yue)(yue)，也是地(di)方政府專項(xiang)債(zhai)發行(xing)的(de)(de)(de)(de)收官月(yue)(yue)，稅(shui)款清繳入庫和(he)政府債(zhai)券發行(xing)繳款疊(die)加(jia)，對流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)會造成(cheng)(cheng)一(yi)定影響(xiang)。中下(xia)旬(xun)流(liu)(liu)動(dong)(dong)(dong)性(xing)供(gong)求缺口的(de)(de)(de)(de)彌補(bu)有待央(yang)(yang)行(xing)支持(chi)。對到(dao)(dao)期MLF進行(xing)超(chao)額續(xu)做可起到(dao)(dao)提前對沖(chong)和(he)穩定預期的(de)(de)(de)(de)作用。

　　今(jin)年8月(yue)和9月(yue)，央行(xing)均對到期(qi)(qi)MLF進(jin)行(xing)超(chao)額續做(zuo)，尤其是9月(yue)的操作量(liang)達(da)6000億元(yuan)，遠超(chao)到期(qi)(qi)量(liang)。10月(yue)，長假因素使(shi)得稅期(qi)(qi)和債(zhai)券(quan)繳款高峰期(qi)(qi)雙雙延后(hou)。鑒于當前流動性比較(jiao)充裕，稅收及地方債(zhai)繳款帶來的壓力尚不明(ming)顯(xian)，因此，MLF操作量(liang)可能不會(hui)太大(da)。

　　價的方面，利(li)率走平沒有(you)太大懸念。當(dang)前，全球利(li)率水平處(chu)于(yu)企(qi)穩或向上過(guo)程中(zhong)(zhong)。中(zhong)(zhong)國更(geng)因為(wei)疫(yi)情防(fang)控領先，經(jing)(jing)濟持續穩定復蘇(su)，維持貨(huo)幣(bi)政策正常化更(geng)具(ju)底氣(qi)。在(zai)10月已(yi)披露(lu)的經(jing)(jing)濟數據(ju)中(zhong)(zhong)，多項指標好于(yu)預期，顯示供給穩定向好、需求加快修復，進一(yi)步提振(zhen)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)信心。世界銀行、國際貨(huo)幣(bi)基金組織等國際機構(gou)預測中(zhong)(zhong)國將是2020年唯一(yi)實現(xian)經(jing)(jing)濟正增(zeng)(zeng)長(chang)的主要經(jing)(jing)濟體(ti)。同時(shi)，社會融資規模和貨(huo)幣(bi)供應量保持合(he)理增(zeng)(zeng)長(chang)，較好匹配經(jing)(jing)濟形勢變化。在(zai)這一(yi)局(ju)面下(xia)，貨(huo)幣(bi)調控難有(you)明(ming)顯松動(dong)。作為(wei)央行著力(li)培育的中(zhong)(zhong)期政策利(li)率，MLF利(li)率出現(xian)調整的可(ke)能性(xing)不(bu)大。

　　MLF操(cao)作過(guo)后(hou)，本月進一(yi)步對沖稅期和政(zheng)府債券(quan)繳款(kuan)影響的手(shou)段主要是(shi)開展逆回購操(cao)作，時(shi)間(jian)點或(huo)集中于下旬。一(yi)是(shi)地方債發行(xing)可(ke)能相對集中，二是(shi)稅期高峰預計出現(xian)在23日前(qian)后(hou)，屆(jie)時(shi)短期流動性需(xu)求將上升。

　　總體上看，本月MLF操作可能(neng)比(bi)較平(ping)穩。基(ji)于此，10月貸(dai)款市場報(bao)價(jia)利率（LPR）也難有變化，進一步降成本將主要(yao)靠(kao)疏(shu)通政策傳導、金(jin)融系(xi)統(tong)讓利來實現。