12月15日(ri)，央行如期續做本月到期中(zhong)期借貸便利(li)（MLF，俗(su)稱“麻辣粉”）。超出市場預(yu)期的是，續做規模近萬億(yi)元。

　　分(fen)析人士表(biao)示，目前(qian)流(liu)動性需求旺盛，市場利(li)率和政策利(li)率相偏離的壓力(li)較大，因(yin)此(ci)央(yang)行超量(liang)續(xu)做MLF。此(ci)前(qian)，市場出(chu)現“加(jia)息”預(yu)期，但央(yang)行此(ci)次(ci)端出(chu)天量(liang)“麻辣粉”表(biao)明維(wei)穩(wen)市場利(li)率的決心，貨幣調控(kong)不會貿然收(shou)緊。

　　單日MLF操作量創新高

　　15日(ri)，央行開展了9500億(yi)元(yuan)MLF操(cao)作(zuo)和100億(yi)元(yuan)7天期(qi)逆回(hui)購操(cao)作(zuo)，當日(ri)僅有600億(yi)元(yuan)7天期(qi)逆回(hui)購到期(qi)，因此(ci)央行實現單日(ri)凈投放(fang)9000億(yi)元(yuan)，僅次(ci)于今年2月3日(ri)；9500億(yi)元(yuan)的操(cao)作(zuo)規模也創下單日(ri)MLF操(cao)作(zuo)量(liang)新高(gao)。

　　此(ci)次“天(tian)量”續(xu)做略超(chao)市場預期。本月MLF到期規模為6000億元(yuan)，而由于同(tong)業存(cun)單利率上行速度邊際(ji)放緩(huan)，此(ci)前三個月MLF超(chao)額續(xu)做部分逐(zhu)漸縮(suo)減。

　　方正證券首席(xi)經濟學家顏(yan)色表(biao)示，近(jin)期(qi)信用債取消發行情況(kuang)依(yi)然嚴重，信用利(li)差走闊之勢尚未結束。同時，由于年末流動性(xing)需求旺盛、長(chang)端(duan)利(li)率與政策性(xing)利(li)率偏(pian)離情況(kuang)嚴重以及未來10年期(qi)國(guo)債到期(qi)收(shou)益率上行壓力依(yi)然較大，因此(ci)央(yang)行超量續做MLF。

　　Wind數據(ju)顯示(shi)，截至15日(ri)，股份行(xing)1年期(qi)同業存單發行(xing)利(li)率(lv)(lv)為3.15%，農商行(xing)、城市(shi)行(xing)則(ze)超過(guo)3.70%，操作利(li)率(lv)(lv)為2.95%的MLF顯得十分(fen)便(bian)宜。

　　大(da)碗(wan)“麻辣粉”端(duan)上桌，“溫(wen)暖”了寒(han)冬中的債券市場和資金市場。早間，銀行(xing)間現券收(shou)益率(lv)下行(xing)，國(guo)債期貨也(ye)顯著高開。截(jie)至15日(ri)18時30分，10年期國(guo)債活躍券收(shou)益率(lv)下行(xing)1個(ge)基點。當(dang)日(ri)資金市場上，隔夜Shibor下行(xing)30個(ge)基點報1.40%，7天期銀行(xing)間質(zhi)押式回購利率(lv)下行(xing)約9個(ge)基點報2.01%，上交所質(zhi)押式國(guo)債回購利率(lv)則(ze)全線下行(xing)。

　　穩定資金利率

　　光大(da)證券固定收(shou)益首席分析(xi)師張旭認為，本次MLF超額續做充(chong)分滿(man)足了金(jin)融機構需求，這體現(xian)出央行穩定資金(jin)利率(lv)的(de)意圖。

　　此(ci)前央行(xing)相關人(ren)士表示，我國目前市場利率(lv)水平低于自然利率(lv)均衡水平。在(zai)基數效應下(xia)，明年一季度經(jing)濟增速料大幅(fu)回(hui)升，部分(fen)市場人(ren)士產生“加(jia)息”預(yu)期，認為(wei)貨幣調控將(jiang)收(shou)緊。

　　張旭表示，宏觀(guan)調控部門會將低(di)基數的影響予以剔除，客觀(guan)看待經(jing)濟(ji)運行態(tai)勢。此外，MLF利(li)(li)率(lv)是政策利(li)(li)率(lv)，具有趨(qu)勢性特征，不易(yi)在短期內快速變換(huan)運行方向。而(er)且，MLF利(li)(li)率(lv)的上(shang)調會給貸款實際利(li)(li)率(lv)造(zao)成“漲價”壓(ya)力，這不符合金融(rong)機構合理讓利(li)(li)、降低(di)企業融(rong)資成本(ben)的大方向。

　　顏色(se)表示，貿(mao)然“加息(xi)”或導致(zhi)10年(nian)期國(guo)債收(shou)(shou)益率(lv)(lv)上行(xing)至3.5%或更高位置，這會推動(dong)長端利率(lv)(lv)整體上行(xing)，推高融資成(cheng)本(ben)，最終可能(neng)抑(yi)制投資與(yu)消(xiao)費。此外，中美利差(cha)(cha)進一步擴(kuo)大也將對(dui)外匯和出(chu)口(kou)造成(cheng)影響。未來貨幣(bi)(bi)調(diao)控會逐(zhu)步回歸(gui)正常化，但不會急(ji)于收(shou)(shou)緊。在流動(dong)性分層、信(xin)用(yong)利差(cha)(cha)走闊背(bei)(bei)景下(xia)，央行(xing)將更加關(guan)注長端利率(lv)(lv)。從現(xian)在到(dao)明(ming)年(nian)年(nian)初，在年(nian)末(mo)效(xiao)應(ying)作用(yong)下(xia)，貨幣(bi)(bi)當局將著重保持(chi)流動(dong)性合理(li)充裕與(yu)利率(lv)(lv)穩定(ding)。另(ling)外，在全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)疫(yi)情不確定(ding)性增強、全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)貨幣(bi)(bi)政策寬松、國(guo)債收(shou)(shou)益率(lv)(lv)持(chi)續走高背(bei)(bei)景下(xia)，我國(guo)貨幣(bi)(bi)調(diao)控不宜急(ji)劇轉向，目前應(ying)慎言“加息(xi)”。