近日，中國社科院金(jin)融研(yan)究所副所長張(zhang)明接(jie)受媒體采訪(fang)時表示，“如果說(shuo)過去幾十年，我(wo)們更(geng)多的(de)是(shi)通過開(kai)(kai)放來促改(gai)革，那么未來我(wo)們可能(neng)會以改(gai)革來促開(kai)(kai)放”。

　　錯綜復(fu)雜的2020年(nian)即將結束，張明用“疫情、衰退、動蕩”歸納今年(nian)世界(jie)經濟(ji)形勢(shi)的三大關鍵詞(ci)。而(er)展望2021年(nian)，全(quan)球(qiu)經濟(ji)存在哪些不確定(ding)性？風(feng)險資產價格將出(chu)現怎樣的場景？在“雙循環”新格局(ju)下(xia)，如何(he)實現高質量發(fa)展？金融行(xing)業(ye)在“十四五(wu)”時期迎來(lai)哪些機遇和挑戰？張明接受專訪時詳(xiang)細解答了(le)上述問(wen)題。

　　明年世界經濟存在諸多不確定性　　

　　2020年(nian)的經濟(ji)形勢，可以用三個關鍵詞(ci)來(lai)概括：疫情，衰退，還有動蕩(dang)。

　　從“疫情”來看，目前新冠疫情依然在全球范圍內快速蔓延，疫情因素依然會對明年的世(shi)界經濟產生很大的影響。

　　第二(er)個關鍵詞是衰(shuai)退。根(gen)據(ju)國際貨幣(bi)基金組織(zhi)（IMF）的(de)預測(ce)，2020年全(quan)球經濟(ji)將萎縮4.4%。這是二(er)戰以后，和平時期全(quan)球經濟(ji)的(de)最低增速。此次衰(shuai)退的(de)影響是深遠的(de)。明(ming)年經濟(ji)會(hui)不(bu)會(hui)快速反(fan)彈？反(fan)彈的(de)態勢(shi)是V型(xing)還是耐克型(xing)？現(xian)在還存在諸多不(bu)確定(ding)性。

　　第三個詞是(shi)動(dong)蕩。今(jin)(jin)年國(guo)際(ji)形勢錯綜復雜，新冠肺炎疫(yi)情蔓(man)延全(quan)球(qiu)(qiu)，區域熱點問題亦此起彼伏。今(jin)(jin)年，無論是(shi)全(quan)球(qiu)(qiu)經濟政(zheng)策(ce)，還(huan)是(shi)地緣政(zheng)治等(deng)，都有(you)很高的不確定性，這也是(shi)作(zuo)為避險資(zi)產之一(yi)的黃金(jin)價格在今(jin)(jin)年八月創新高的原因之一(yi)。

　　展望2021年，首先在疫苗研發成功并大規模投入使用之前，疫情依然會對全球經濟社會的發展造成很嚴重的挑戰。尤其是公共衛生資源比較匱乏(fa)的部分新興市(shi)場國家(jia)，比如(ru)非洲、拉美(mei)等國家(jia)，未來仍然(ran)受到(dao)較為嚴(yan)峻的挑戰。其次，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)在明年或將(jiang)復蘇(su)，但復蘇(su)的程度可能也僅僅是回到(dao)疫(yi)情(qing)前的水平(ping)。過去的十(shi)多(duo)年中(zhong)，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)一(yi)直處(chu)于一(yi)個困局，全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長在波動中(zhong)逐(zhu)漸下行。未來，長期性停滯的格局可能會進(jin)一(yi)步延續。

　　在(zai)貨幣政策(ce)方面，疫情發生后，發達國家的(de)央行普遍(bian)采取大水漫灌(guan)的(de)貨幣政策(ce)，加劇了(le)(le)全球(qiu)流(liu)動性過(guo)剩，也加劇了(le)(le)全球(qiu)負利率的(de)格(ge)局。未來會(hui)不(bu)會(hui)引(yin)發新(xin)的(de)金融風險？我們(men)只(zhi)能拭目以待，繼續(xu)觀察。

　　尤其值得關注的是，中美的經貿關系未來會何去何從，中長期壓力會不會增長？明年還是有著很多不確定性。

　　明年美元指數大概率波動下行　　

　　今年(nian)年(nian)初，美元(yuan)指(zhi)數在(zai)96左右(you)，3月升(sheng)(sheng)到(dao)103的高位，隨后一度下(xia)(xia)行到(dao)91。最近美元(yuan)指(zhi)數在(zai)92、93左右(you)。今年(nian)美元(yuan)指(zhi)數的確是(shi)先升(sheng)(sheng)后降，總體(ti)是(shi)下(xia)(xia)降的。

　　至于明年，美元指數波動下行是大概率事件，但是下行的幅度不會太大。明年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)(nian)(nian)，美元指(zhi)數(shu)可能在90上(shang)下(xia)波動，明年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)底會(hui)否(fou)下(xia)降至(zhi)90以下(xia)，還需觀察。同時，明年(nian)(nian)(nian)(nian)美元指(zhi)數(shu)下(xia)行速(su)度也不(bu)會(hui)太快，主(zhu)要(yao)有三個原因。

　　一是，歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)匯率變動(dong)主要(yao)決定了(le)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數的(de)走向。最近，歐(ou)洲疫情二次反彈相比(bi)美(mei)(mei)國更加嚴(yan)重，歐(ou)洲短期內再次出臺大(da)(da)規模財(cai)政刺(ci)激政策的(de)可(ke)能性較低，而美(mei)(mei)國明(ming)年(nian)上半年(nian)大(da)(da)概率會出臺大(da)(da)規模財(cai)政刺(ci)激方案。因(yin)此，明(ming)年(nian)歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)(jing)濟表現(xian)可(ke)能不如美(mei)(mei)國，這意(yi)味著(zhu)歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)對美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)難以(yi)顯著(zhu)升(sheng)值，因(yin)此美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數下(xia)行幅度(du)不會太大(da)(da)。二是，明(ming)年(nian)全球(qiu)不確定性依(yi)然(ran)居多(duo)，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)作為主要(yao)的(de)避(bi)險貨幣，依(yi)然(ran)受到投資(zi)者的(de)青睞。三是，從歷史(shi)經(jing)(jing)驗而言，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數顯著(zhu)下(xia)行，對應的(de)全球(qiu)經(jing)(jing)濟形(xing)勢往往是高歌猛進(jin)。而明(ming)年(nian)全球(qiu)經(jing)(jing)濟形(xing)勢的(de)反彈屬(shu)于沖擊之后的(de)恢(hui)復，還說不上是世界經(jing)(jing)濟迅猛發展(zhan)的(de)一個階段。

　　綜合上述因素，盡管明年(nian)美元(yuan)指數波動下行(xing)是大概(gai)率(lv)事件，但(dan)下行(xing)速(su)度不會太快。

　　明年全球資產價格會出現怎樣的情況？

　　今年(nian)全球權益(yi)類資產表現優異。在疫情(qing)的(de)沖擊下，美(mei)國(guo)三大股指(zhi)均創出了歷史新高(gao)。近期(qi)，道瓊斯(si)指(zhi)數更(geng)是(shi)首次(ci)突破三萬點。這(zhe)是(shi)一個(ge)很重(zhong)要(yao)的(de)關口，這(zhe)意味著美(mei)股的(de)估值已過高(gao)。

　　盡管明年美(mei)國經濟可(ke)能(neng)(neng)會復蘇，但是考慮到負面因素(su)和不(bu)確(que)定性(xing)因素(su)的沖擊，美(mei)股的波(bo)動性(xing)可(ke)能(neng)(neng)會加大，也不(bu)排除(chu)美(mei)股指數顯著下調的可(ke)能(neng)(neng)性(xing)。

　　黃金(jin)方面，今年(nian)(nian)金(jin)價已(yi)創下歷(li)史新(xin)(xin)高(gao)，預(yu)計短(duan)期內黃金(jin)價格將(jiang)(jiang)在當前的水平(ping)進行盤整。明年(nian)(nian)黃金(jin)能(neng)否(fou)上漲，這將(jiang)(jiang)取決于明年(nian)(nian)是否(fou)出現(xian)新(xin)(xin)的重(zhong)大不(bu)確定性以及美元指(zhi)數(shu)是否(fou)顯(xian)著下行。如果(guo)沒有出現(xian)相(xiang)關情(qing)況(kuang)，明年(nian)(nian)黃金(jin)價格仍(reng)將(jiang)(jiang)維(wei)持波(bo)動盤整的態勢。

　　債(zhai)市方面(mian)，鑒于美債(zhai)今年(nian)的(de)出色表現，明年(nian)美債(zhai)的(de)市場(chang)價(jia)格將會回調，美債(zhai)收益率將向(xiang)上走并(bing)突破(po)1%，并(bing)在1%至1.5%的(de)區間盤整。

　　此外，明年原油價格將以波動為主，中樞水平大概(gai)在每桶40～45美元(yuan)，并(bing)存在上下各10美元(yuan)的波動區間(jian)。

　　未來我們會以改革來促開放　　

　　我國今年出口(kou)表現亮眼，尤其是二(er)三季度出口(kou)增(zeng)速(su)強勁(jing)，超(chao)過市場預(yu)期。最(zui)近兩個(ge)月出口(kou)增(zeng)速(su)甚至(zhi)超(chao)過了10%。

　　在(zai)全(quan)球受(shou)疫(yi)(yi)情沖擊(ji)、需求普遍疲軟的(de)情況下，中國(guo)(guo)的(de)出口表現(xian)如此亮眼，主要(yao)有(you)兩個原因。一(yi)是在(zai)疫(yi)(yi)情影響(xiang)下，中國(guo)(guo)在(zai)醫(yi)療(liao)物資(zi)和(he)遠(yuan)程辦(ban)公(gong)領域(yu)的(de)出口增長非(fei)常明顯。二是疫(yi)(yi)情對中國(guo)(guo)和(he)全(quan)球的(de)沖擊(ji)不同(tong)步，中國(guo)(guo)企業的(de)供應(ying)鏈早于其他新興國(guo)(guo)家恢復。短期內，中國(guo)(guo)企業在(zai)全(quan)球產(chan)業鏈的(de)地位不降反升。

　　長期(qi)以來，中國(guo)出(chu)口(kou)占全球的(de)份額比(bi)重大概在(zai)14%，而今年(nian)中國(guo)出(chu)口(kou)的(de)份額一度上升至18%。今年(nian)中國(guo)出(chu)口(kou)表現(xian)不錯，但是疫情之后，全球經濟增長減速的(de)形勢依然會維持，而中國(guo)經濟擁(yong)有龐(pang)大的(de)市場規(gui)模體(ti)量，依靠(kao)不太確定(ding)的(de)外(wai)需來帶動中國(guo)龐(pang)大的(de)內需，變得越(yue)來越(yue)力(li)不從(cong)心。

　　在這樣的(de)背(bei)景下，我國提(ti)出構建“雙循環”新發展格局，以內需(xu)促外需(xu)，通過(guo)國內的(de)結構性改(gai)革，塑造統一的(de)國內大市場；通過(guo)國內市場的(de)發展，開展中國對外經貿、對外投資、跨(kua)境金(jin)融等(deng)活動。

　　如果說過去幾十年，我們更多的是通過開放來促改革，那么未來我們可能會以改革來促開放。　　

　　如何準確理解新發展格局實現高質量發展？

　　我(wo)認為可以分(fen)兩個(ge)維度理(li)解：一是塑造以國內(nei)大循(xun)環(huan)為主體的發展格局(ju)，二是要實現(xian)國內(nei)循(xun)環(huan)和(he)國外循(xun)環(huan)的相互促進。

　　塑造以國內大循環為主體的新發展格局，我認為要從需求跟供給兩個方面來發力。從(cong)需(xu)求角度(du)來看，擴(kuo)(kuo)大(da)(da)居(ju)民(min)的(de)收入增速，尤其(qi)是中(zhong)低(di)收入老(lao)百姓的(de)收入增速，促(cu)進(jin)(jin)消費、擴(kuo)(kuo)大(da)(da)消費、促(cu)進(jin)(jin)消費升級；調整對企(qi)業的(de)激勵體制機(ji)制，促(cu)進(jin)(jin)產業結構升級和技術創(chuang)新(xin)；促(cu)進(jin)(jin)要素(su)自由流動和區(qu)域一體化。在(zai)供給方面，未來我(wo)們(men)要大(da)(da)力發展先進(jin)(jin)服務業，在(zai)教(jiao)育、醫(yi)療、養老(lao)等(deng)領域向民(min)間資本開放，擴(kuo)(kuo)大(da)(da)優質扶(fu)貧等(deng)供給。

　　我認為，實現國內循環和國外循環的相互促進，可以從貿易、金融、開放和機制四個角度做文章。在貿易領(ling)域(yu)，強化(hua)中國(guo)(guo)在全(quan)球產業(ye)鏈(lian)，尤其是(shi)東亞產業(ye)鏈(lian)的(de)(de)(de)樞紐和(he)(he)龍頭地位；在金融領(ling)域(yu)，要推進(jin)(jin)新(xin)一輪以培(pei)養真實需求為特(te)征(zheng)的(de)(de)(de)人(ren)民(min)幣(bi)國(guo)(guo)際化(hua)，未來可以將(jiang)構建區(qu)域(yu)全(quan)面經濟伙伴關系協定（RCEP）和(he)(he)推進(jin)(jin)人(ren)民(min)幣(bi)國(guo)(guo)際化(hua)兩者有機(ji)結合(he)；在開放領(ling)域(yu)，盡快做實中國(guo)(guo)已有的(de)(de)(de)二十多(duo)個省級自(zi)貿區(qu)和(he)(he)海南自(zi)貿港(gang)，在不同的(de)(de)(de)自(zi)貿區(qu)試行(xing)不同的(de)(de)(de)政策創(chuang)新(xin)，努力避免各個自(zi)貿區(qu)千篇一律、高度雷同。

　　最后，在機(ji)制領域，我們既要(yao)擁抱已有(you)的(de)(de)發達國(guo)(guo)家(jia)主導(dao)的(de)(de)多(duo)邊機(ji)制，比(bi)如聯合國(guo)(guo)、國(guo)(guo)際(ji)貨(huo)幣基金組織(IMF）、世貿組織（WTO）、巴黎氣候協定(ding)等，同時也要(yao)推(tui)動新興市(shi)場國(guo)(guo)家(jia)主導(dao)的(de)(de)新型的(de)(de)多(duo)邊機(ji)制，比(bi)如最近簽署的(de)(de)區域全面經濟伙(huo)伴(ban)關系(xi)協定(ding)（RCEP）、二十(shi)國(guo)(guo)集團（G20）、一帶(dai)一路、亞投行以(yi)及未來可(ke)能加(jia)入(ru)的(de)(de)全面與進(jin)步跨(kua)太平洋伙(huo)伴(ban)關系(xi)協定(ding)（CPTPP）等。

　　直接融資市場迎來發展機遇

　　過去，中國(guo)金融(rong)市場(chang)(chang)主要由(you)銀行主導(dao)。未(wei)來，中國(guo)的(de)直(zhi)接融(rong)資市場(chang)(chang)將會有更大(da)的(de)發展空間。此外，要素的(de)自由(you)流動為金融(rong)業提供(gong)新(xin)機遇。

　　“十四五”規劃專門提及數據要素。尤其在互聯網大數據時代，數據要素產權歸屬、數據要素如何加強產權界定、促進數據流通等問題，將成為金融業未來的熱點方向。

　　綠色金(jin)融方面同(tong)樣值得(de)我們關注，我國提出在2060年實現(xian)“碳中和”的目標，意(yi)味著綠色金(jin)融在未來必定會迎來爆發式增長的時期(qi)。

　　談及金(jin)融業(ye)的挑(tiao)戰，如何防止系統性(xing)風(feng)險的累積以及避免區(qu)域(yu)性(xing)和系統風(feng)險的爆發，仍將是中國金(jin)融市場的第一大(da)挑(tiao)戰。

　　此外，值得關注的(de)(de)(de)是(shi)，“十四五”規(gui)劃建議(yi)提及“推動金融、房(fang)地(di)產同實體經濟均衡(heng)發展”，規(gui)劃建議(yi)將房(fang)地(di)產與(yu)金融、實體經濟并(bing)列，反(fan)映了我國構(gou)建房(fang)地(di)產調控長(chang)效機制的(de)(de)(de)決心。未來，在風(feng)險可控的(de)(de)(de)情況下，如何消化房(fang)地(di)產市場(chang)存在的(de)(de)(de)問題和風(feng)險，亦成(cheng)為(wei)一大難題。（來源：南(nan)方(fang)都市報）