今年(nian)已有13家公司完成(cheng)退(tui)市(shi)——

　　A股(gu)優勝劣汰良性局面加速形成(cheng)

　　新一(yi)輪(lun)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度的(de)(de)威力正在顯現。6月(yue)2日，*ST北訊、*ST斯太以及天翔(xiang)環境3家公(gong)司(si)(si)被終止上市(shi)(shi)。作為退(tui)市(shi)(shi)新規首個執(zhi)行年(nian)度，今(jin)年(nian)已有13家公(gong)司(si)(si)完成退(tui)市(shi)(shi)。交易類強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)和財務類強制(zhi)退(tui)市(shi)(shi)增多的(de)(de)現象充分(fen)說明，A股市(shi)(shi)場優勝劣汰的(de)(de)良性局面(mian)加速(su)形成。

　　退市新規顯威力

　　完善的退市(shi)制(zhi)度是股市(shi)的“凈(jing)化(hua)器(qi)”和“穩(wen)定器(qi)”。2020年11月2日，《健(jian)全(quan)上(shang)市(shi)公司退市(shi)機制(zhi)實施方(fang)案》獲審議通過，滬深(shen)交易所也于2020年12月31日發布實施新修(xiu)訂的退市(shi)制(zhi)度。

　　與過去(qu)相比，退(tui)市(shi)新(xin)規設(she)置了財(cai)務(wu)類(lei)(lei)紅(hong)線、交易(yi)類(lei)(lei)紅(hong)線、規范類(lei)(lei)紅(hong)線、重(zhong)大違法類(lei)(lei)紅(hong)線，退(tui)市(shi)標(biao)準更具(ju)可執行性(xing)、包容性(xing)，退(tui)市(shi)流程大幅(fu)簡化(hua)。其(qi)中(zhong)，組合類(lei)(lei)財(cai)務(wu)指標(biao)替(ti)代單一財(cai)務(wu)指標(biao)，“面值退(tui)市(shi)”指標(biao)改為“1元(yuan)退(tui)市(shi)”指標(biao)，取(qu)消交易(yi)類(lei)(lei)退(tui)市(shi)情形的退(tui)市(shi)整理期設(she)置等。

　　自1999年(nian)以(yi)來，A股(gu)共有80家公司(si)被強制退市(shi)，平均(jun)(jun)每(mei)年(nian)不足4家，而同(tong)期年(nian)均(jun)(jun)IPO公司(si)數(shu)為157家。在新股(gu)發行核準制下，“殼(ke)資源(yuan)”稀缺，“保殼(ke)”動機使退市(shi)過程反復(fu)，市(shi)場(chang)出清(qing)效率低(di)下，助長投(tou)機風氣(qi)。

　　退(tui)市新規實施以(yi)(yi)來，A股多元化退(tui)市渠道更(geng)加(jia)暢通(tong)，“僵尸企業”加(jia)速(su)出清(qing)。今年以(yi)(yi)來已有(you)13家(jia)公司完成(cheng)退(tui)市，具體(ti)看(kan)，有(you)5家(jia)公司觸及(ji)財務類退(tui)市指標(biao)，7家(jia)觸及(ji)面值(zhi)退(tui)市指標(biao)，1家(jia)被“吸收合并”而(er)退(tui)市。在新一輪退(tui)市制(zhi)度發揮效力以(yi)(yi)及(ji)嚴監管形勢(shi)下，A股“不死(si)鳥”公司、“久拖(tuo)不退(tui)”、花樣“保(bao)殼”等退(tui)市難題正得到有(you)效緩解。

　　“新一輪退(tui)市(shi)(shi)制度落地以(yi)來(lai)，最大的(de)亮點是強調‘1元退(tui)市(shi)(shi)’情況，市(shi)(shi)場(chang)炒殼、保(bao)殼的(de)情況更(geng)少。”申萬(wan)宏(hong)源證券首(shou)席市(shi)(shi)場(chang)專家桂浩明認(ren)為(wei)，新規(gui)出臺后對(dui)業績差、勉(mian)強維持生存的(de)公司(si)形成壓(ya)力，未(wei)來(lai)這類公司(si)將(jiang)由市(shi)(shi)場(chang)選擇(ze)來(lai)決(jue)定(ding)去留。與(yu)財(cai)務(wu)指標退(tui)市(shi)(shi)、公司(si)經營違規(gui)行為(wei)退(tui)市(shi)(shi)相比(bi)，“1元退(tui)市(shi)(shi)”帶有投(tou)資者主(zhu)觀判斷特點。今年以(yi)來(lai)，“1元退(tui)市(shi)(shi)”公司(si)的(de)占比(bi)增大。從目(mu)前情況看，更(geng)多投(tou)資者從市(shi)(shi)場(chang)長期(qi)發展角度看對(dui)新退(tui)市(shi)(shi)制度日趨認(ren)可(ke)。

　　中航基金首席投資官(guan)鄧(deng)海清(qing)表示，新(xin)一輪(lun)退市制度極(ji)大(da)緩解了A股(gu)市場退市難的“腸梗(geng)阻(zu)”，有利于清(qing)退劣質(zhi)企業，提高上市公司質(zhi)量，促(cu)進股(gu)市新(xin)陳代謝(xie)和長(chang)期(qi)健康發展。為(wei)接下來注(zhu)冊制的全面推行做準備，也(ye)可(ke)震(zhen)懾(she)上市公司，激勵(li)上市公司規范(fan)經營和管理，改善(shan)盈利狀(zhuang)況。

　　配套制度要跟上

　　退市新(xin)規帶來的變化(hua)顯而易(yi)見(jian)，但“應退盡退”并不(bu)意味著(zhu)“一退了(le)之(zhi)”，需要市場各方(fang)形成合力，強化(hua)對違法違規行為的立體化(hua)追責，切實(shi)保障投(tou)資者合法權益。

　　中原(yuan)證券首席(xi)經濟學(xue)家鄧淑斌表示，除了退市(shi)制度(du)之外，目(mu)前提升資(zi)(zi)本市(shi)場資(zi)(zi)源配置效率主(zhu)要(yao)(yao)體(ti)現(xian)在(zai)“資(zi)(zi)本市(shi)場體(ti)系建(jian)設”“投資(zi)(zi)者(zhe)引(yin)導(dao)”兩方面。既要(yao)(yao)完善多層次資(zi)(zi)本市(shi)場，又要(yao)(yao)通過注(zhu)冊(ce)制改革放寬準入渠道(dao)、提升上(shang)市(shi)公司(si)質量，還要(yao)(yao)注(zhu)重對于投資(zi)(zi)者(zhe)的引(yin)導(dao)，減少市(shi)場非理(li)性(xing)因素。

　　鄧淑斌認為，在構建多(duo)層(ceng)次(ci)(ci)資本市場(chang)上，要(yao)(yao)注(zhu)重“層(ceng)次(ci)(ci)明(ming)晰(xi)”，對(dui)于創業(ye)板、科創板等場(chang)內(nei)市場(chang)注(zhu)重企業(ye)定位、服務(wu)制度的(de)差異化，只有形成明(ming)晰(xi)的(de)市場(chang)定位，投資人(ren)(ren)與企業(ye)間的(de)資金融通(tong)才(cai)更有效率(lv)。不(bu)能(neng)只關(guan)注(zhu)構建“池子(zi)”，還要(yao)(yao)注(zhu)重“引流”，讓(rang)市場(chang)活躍起(qi)來，才(cai)能(neng)真正更好服務(wu)實體經濟。還要(yao)(yao)完(wan)善股(gu)權投資機構的(de)退出(chu)機制，切(qie)實保護(hu)投資人(ren)(ren)利益，讓(rang)“池子(zi)”的(de)流動性更充(chong)足(zu)。

　　以(yi)完善的(de)審計(ji)(ji)制度(du)為代表的(de)信息披露制度(du)也很重要。在被(bei)業界稱為“史上(shang)(shang)最嚴年報(bao)(bao)審計(ji)(ji)”的(de)2020年年報(bao)(bao)審計(ji)(ji)過程中(zhong)，被(bei)實施退市風(feng)險警示(shi)的(de)上(shang)(shang)市公司增加約30家，審計(ji)(ji)機(ji)構功(gong)能得到較好發(fa)揮。

　　粵開證券首席策(ce)略(lve)分析師陳夢(meng)潔表示，常(chang)態(tai)化退市機制落地需(xu)要資本市場中其他制度的(de)完善與配(pei)合，還需(xu)要相應配(pei)套的(de)法律保障。退市不是(shi)一(yi)退了(le)之，尤其是(shi)存在(zai)財務造假等(deng)重大違法違規行(xing)為(wei)的(de)，相應責任(ren)人應承擔法律責任(ren)。

　　“新證券(quan)法(fa)的(de)(de)(de)發(fa)布實施、信息(xi)披露制度(du)的(de)(de)(de)規范等都是對資本市(shi)場生態系統(tong)的(de)(de)(de)完善，也是對常態化(hua)退市(shi)機制的(de)(de)(de)有(you)效支持。只有(you)真正(zheng)做到市(shi)場‘有(you)進有(you)出(chu)、優勝劣汰’，上(shang)市(shi)公司的(de)(de)(de)質(zhi)量才(cai)會(hui)得到保(bao)障(zhang)，投資者利益才(cai)會(hui)受到保(bao)護，才(cai)能推動(dong)金(jin)融市(shi)場繁榮發(fa)展(zhan)。”川財證券(quan)首席經濟學家陳靂說(shuo)。

　　桂(gui)浩明表(biao)示，除了(le)面值退市之(zhi)外，未來還可引(yin)入交易狀況(kuang)等指標退市，對流(liu)動(dong)性一(yi)直不佳(jia)、鮮(xian)有人問津的“仙股(gu)”公司形成退市壓力(li)。又如，未來可引(yin)入換(huan)手率等相對量指標來完善退市制度(du)。

　　主體責任需分清

　　上(shang)市(shi)公(gong)司是實體經濟的“基本(ben)(ben)盤”，完善退市(shi)制度(du)也好(hao)，修改信息披(pi)露制度(du)和新股發(fa)行制度(du)也罷，根本(ben)(ben)目(mu)的是提高上(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)。

　　上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)的(de)(de)優劣交由(you)投(tou)資(zi)者(zhe)判斷，而提(ti)高上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)質量，上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)必須承擔起主(zhu)體責(ze)任。深圳(zhen)證券交易所理事(shi)長王建軍認為(wei)，提(ti)高上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)質量首先要求公司(si)(si)自身不(bu)(bu)作假，不(bu)(bu)做(zuo)(zuo)假賬、不(bu)(bu)說假話(hua)，給投(tou)資(zi)者(zhe)一(yi)個(ge)真實的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)；其次，不(bu)(bu)越(yue)界，守底線、負(fu)責(ze)任，做(zuo)(zuo)守法合規、誠實守信的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)；再次，重回(hui)報，管理好(hao)企業(ye)(ye)，回(hui)報好(hao)投(tou)資(zi)者(zhe)，做(zuo)(zuo)受人(ren)尊敬的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)；最后(hou)，抓主(zhu)業(ye)(ye)，不(bu)(bu)盲目擴張、不(bu)(bu)粗放發展，做(zuo)(zuo)科(ke)學治理、穩健(jian)經營的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)。

　　遵(zun)(zun)紀守(shou)(shou)法(fa)(fa)是(shi)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)健康發展的最低標準之一。諾亞控股集團首席(xi)經濟學家(jia)夏春認為，在注冊(ce)制(zhi)下，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)“寬進寬出”，重要的不是(shi)退市(shi)(shi)數量，不能理(li)解為“退市(shi)(shi)公(gong)司(si)越(yue)多越(yue)好”，更應(ying)關注的是(shi)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)質量。從法(fa)(fa)律制(zhi)度(du)看，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)自(zi)身除了遵(zun)(zun)守(shou)(shou)資本市(shi)(shi)場(chang)各項規章(zhang)制(zhi)度(du)之外(wai)，還要嚴格遵(zun)(zun)守(shou)(shou)新證券(quan)法(fa)(fa)和刑法(fa)(fa)修正案(an)。

　　夏春(chun)認為，部分上(shang)市公司侵(qin)害中小股(gu)東利益的(de)具(ju)體形式(shi)雖然多種多樣，但大多還是反映(ying)在信(xin)息(xi)披露違規，特別是財務(wu)造假方面。2020年通(tong)過的(de)刑法修正案，與新證券(quan)法相(xiang)銜接，大幅提高了欺詐發(fa)行、信(xin)息(xi)披露造假、提供虛假證明文件和(he)操縱市場(chang)等(deng)(deng)四類證券(quan)期貨犯罪(zui)的(de)刑事懲戒力度，強化對(dui)控(kong)股(gu)股(gu)東、實(shi)際控(kong)制人等(deng)(deng)“關(guan)鍵少數(shu)”的(de)刑事責任追究，壓實(shi)保(bao)薦人等(deng)(deng)中介機構(gou)的(de)“看門人”職(zhi)責等(deng)(deng)，為上(shang)市公司退(tui)市后(hou)的(de)投資者(zhe)賠償等(deng)(deng)舉措帶來更多法律(lv)依據。（記者(zhe) 周 琳(lin) 馬春(chun)陽(yang) 錢箐(qing)旎）