7月15日，萬億級降準正式上演，一同“出鏡”的還有千億元“麻辣粉”（中期借貸便利，MLF）和百億元公開市場逆回購操作。此外，最近市場熱議的“降息”懸念一道揭曉——不論是“麻辣粉”還是公開市場逆回購操作，利率均不變。

　　分析人士指出，三大流(liu)動(dong)性(xing)工具齊上陣，在(zai)進一(yi)步(bu)表(biao)明(ming)監管部門維護流(liu)動(dong)性(xing)合理充(chong)(chong)裕(yu)態度的同時(shi)，也保持了常(chang)規(gui)貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)操作的連續性(xing)，釋放了穩定(ding)的政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率信號，力證穩健貨(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)取向沒(mei)有(you)改變(bian)。下半年(nian)MLF到期量大，預計央行仍會結合經(jing)濟(ji)運行及流(liu)動(dong)性(xing)供求(qiu)形勢，利(li)用多(duo)種政(zheng)(zheng)策(ce)工具，保持流(liu)動(dong)性(xing)合理充(chong)(chong)裕(yu)，而市場利(li)率圍繞政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率上下波動(dong)的趨勢料不會有(you)根本(ben)性(xing)變(bian)化。

　　實屬罕見：三大工具齊上陣

　　7月15日(ri)，三大流(liu)動性工具“組團(tuan)”出擊，極為罕見。15日(ri)，央行降準0.5個(ge)百分點，釋放長期(qi)資金約1萬(wan)億元。同(tong)時(shi)，央行開展1000億元1年期(qi)MLF操(cao)作和100億元7天期(qi)逆回購操(cao)作。

　　MLF和公(gong)開市(shi)場逆回購(gou)操(cao)作可能出(chu)乎了部分(fen)市(shi)場人士(shi)的預料(liao)。此前(qian)有觀點認為，此次降準(zhun)可起到置換MLF的作用，因此7月可能不再開展(zhan)MLF操(cao)作。

　　央行(xing)解(jie)釋，考(kao)慮到目前正值(zhi)稅期(qi)高峰(feng)等因素，金(jin)融機構對中(zhong)長期(qi)資金(jin)仍有一定需求(qiu)，此(ci)舉是“為維護銀行(xing)體系流動(dong)性合(he)理充裕”。

　　7月(yue)15日有4000億(yi)元(yuan)MLF和(he)100億(yi)元(yuan)央行逆回(hui)購(gou)到期。當天也是7月(yue)納(na)稅(shui)(shui)截止日，處在(zai)季度(du)稅(shui)(shui)期高(gao)峰時點(dian)。光(guang)大證券固收首(shou)席分析師張(zhang)旭稱，過去三年7月(yue)稅(shui)(shui)收收入均在(zai)1.6萬億(yi)元(yuan)左(zuo)右，預計今(jin)年也會保持在(zai)這個水平。

　　分析人士(shi)認為，三大流(liu)動性(xing)工具齊(qi)上陣，再次(ci)表明央行“維護(hu)流(liu)動性(xing)合理充裕”不是一(yi)句(ju)空(kong)話(hua)。此舉一(yi)方面(mian)可加(jia)強對(dui)沖稅(shui)期高峰等的(de)(de)影(ying)響，提升中短期內流(liu)動性(xing)的(de)(de)穩定性(xing)和(he)可預期性(xing)。另一(yi)方面(mian)，也保持(chi)了MLF和(he)逆(ni)回(hui)購的(de)(de)常態化操作，持(chi)續釋放(fang)利率(lv)調控信(xin)號(hao)。

　　展望未來流動性(xing)操(cao)作，張旭認(ren)為，年內還有3.75萬(wan)億元(yuan)MLF將到期(qi)，同時政府(fu)債券發(fa)行提速概率(lv)較大，金融(rong)機構對中長期(qi)流動性(xing)需求仍較大。預(yu)計(ji)后續央行也(ye)將充分考慮(lv)這(zhe)一情況，利用多種政策工具，保持流動性(xing)合理充裕。

　　植信(xin)投資(zi)研(yan)究院高級研(yan)究員王好(hao)預測(ce)，下(xia)半年可(ke)能還(huan)有1到2次降準。

　　懸念揭曉：降準之后“降息”不跟

　　近期，在央(yang)行(xing)宣布將實施全面降準后，市場(chang)開(kai)始議論政(zheng)策利(li)率下調的可能(neng)性。7月15日，央(yang)行(xing)通過開(kai)展MLF和逆回購操作(zuo)，給(gei)出“正確答案(an)”。

　　“從交易結(jie)果看，中期借貸便利（MLF）和公開市場逆(ni)回購利率均維持不變。”央行特意在(zai)交易公告(gao)中指出這(zhe)點(dian)。

　　最(zui)近央(yang)(yang)行(xing)反(fan)復強調“穩健貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策取(qu)向沒有(you)改(gai)變(bian)(bian)(bian)”。既然取(qu)向沒變(bian)(bian)(bian)，央(yang)(yang)行(xing)調降(jiang)政(zheng)策利率(lv)的(de)概率(lv)自然較低。一(yi)位債券投(tou)資(zi)經理(li)表示，沒有(you)“降(jiang)息”充(chong)分說(shuo)明(ming)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策取(qu)向不變(bian)(bian)(bian)，央(yang)(yang)行(xing)沒有(you)搞“大水(shui)漫灌”。此次降(jiang)準是(shi)貨(huo)幣(bi)(bi)政(zheng)策回歸常(chang)態后的(de)常(chang)規操作，不應簡單理(li)解為新一(yi)輪貨(huo)幣(bi)(bi)寬松周期的(de)開啟。

　　市場平穩：政策利率作用彰顯

　　7月15日，貨幣(bi)市(shi)(shi)場波動較(jiao)小(xiao)，資金(jin)(jin)價格漲跌互(hu)現，資金(jin)(jin)面既不緊張(zhang)，也談不上很寬松。同時，經(jing)過近期較(jiao)快上漲之后，債券市(shi)(shi)場出現明(ming)顯調整，利(li)率有所回(hui)升。分析人士(shi)指出，這恰恰是央行(xing)釋(shi)放的政策利(li)率信號(hao)顯現效果的體現。

　　“市場資(zi)(zi)金面的穩，呼(hu)應了流動(dong)性的‘合理充裕’，也證明了不會搞‘大水(shui)漫灌’。”前述債券投資(zi)(zi)經理如是說。

　　“從根本(ben)上看，央行沒(mei)有(you)‘降息’，使得(de)市(shi)(shi)場利(li)(li)率難以(yi)大幅(fu)偏離(li)政策利(li)(li)率水平。”分析人士進(jin)一步(bu)指出(chu)，未來貨幣市(shi)(shi)場利(li)(li)率將繼(ji)續圍繞(rao)公開市(shi)(shi)場操作(zuo)利(li)(li)率波動，債券市(shi)(shi)場利(li)(li)率進(jin)一步(bu)下行的(de)空(kong)間已不大。