7月29日，A股市場止跌反彈，北向資金延續凈流入態勢。股市漲跌背后，資金流向總是備受關注。相較于聚焦短期資金進出，居民儲蓄長期“搬家”趨勢更值得關注。今年上半年，1.6萬億元的新設公募基金募資規模創下歷史最佳的上半年業績，彰顯了投資者“借基入市”熱情高漲，延續著增量資金穩步入市的良好勢頭。在中國經濟加速轉型升級以及資本市場制度改革深化進程中，居民增配權益資產的大潮勢必愈發澎湃。

　　從(cong)近期(qi)基金(jin)(jin)銷售看，居民(min)增(zeng)配權益資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)跡象頗為(wei)明顯。基金(jin)(jin)業協會數據(ju)顯示，2021年上半年，新設(she)公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)募(mu)(mu)集資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)1.6萬億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長52%；私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)備案規模6858億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長69%；證券期(qi)貨經營機構(gou)私募(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)管產(chan)品備案4758億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長16%。值得注意的(de)是(shi)，權益類(lei)產(chan)品發(fa)行占(zhan)比(bi)進(jin)一步提(ti)高。資(zi)(zi)(zi)管產(chan)品資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置呈現“股增(zeng)債減(jian)、標增(zeng)非標減(jian)”的(de)特點，即股票、股權類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)占(zhan)比(bi)持續(xu)提(ti)升，債權類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)占(zhan)比(bi)持續(xu)縮減(jian)。部(bu)分機構(gou)監測的(de)數據(ju)亦(yi)顯示，高凈值人群正趨勢性減(jian)配投(tou)資(zi)(zi)(zi)性房地(di)產(chan)，增(zeng)配穩健(jian)型頭部(bu)公(gong)募(mu)(mu)、私募(mu)(mu)基金(jin)(jin)和專戶理財等(deng)權益資(zi)(zi)(zi)產(chan)。

　　從(cong)中長期(qi)經濟升級(ji)和投資(zi)(zi)端性價(jia)比(bi)看，居民增(zeng)配權(quan)(quan)益(yi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)趨勢不可逆(ni)轉(zhuan)。首先(xian)，中國經濟正加速轉(zhuan)型(xing)升級(ji)，產(chan)(chan)業(ye)政(zheng)策(ce)重(zhong)心逐(zhu)步向高(gao)端制造業(ye)、新(xin)興產(chan)(chan)業(ye)傾斜，房地產(chan)(chan)地位下降，新(xin)經濟、新(xin)業(ye)態(tai)大量涌(yong)現，將加速融資(zi)(zi)結構從(cong)以銀行(xing)信貸(dai)為(wei)(wei)主的(de)間接融資(zi)(zi)向以股權(quan)(quan)融資(zi)(zi)為(wei)(wei)主的(de)直接融資(zi)(zi)轉(zhuan)變，股權(quan)(quan)融資(zi)(zi)步入大發(fa)展階(jie)段(duan)。參照發(fa)達國家經驗，在服務(wu)業(ye)發(fa)達和股權(quan)(quan)融資(zi)(zi)為(wei)(wei)主的(de)經濟發(fa)展階(jie)段(duan)，居民配置(zhi)權(quan)(quan)益(yi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)比(bi)例將顯(xian)著提高(gao)。

　　其(qi)次，住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)等實物資產(chan)(chan)配(pei)置見頂，權益資產(chan)(chan)配(pei)置提升空間(jian)巨(ju)大。根據央行調統司(si)城鎮(zhen)居民(min)家庭(ting)資產(chan)(chan)負債調查課題組2019年10月(yue)的調查，我(wo)國城鎮(zhen)居民(min)家庭(ting)資產(chan)(chan)以實物資產(chan)(chan)為主，住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)占比(bi)近七成，金融資產(chan)(chan)占比(bi)為20.4%，且偏好無風險金融資產(chan)(chan)。有(you)機構(gou)(gou)測算，我(wo)國居民(min)家庭(ting)資產(chan)(chan)中的權益資產(chan)(chan)占比(bi)僅為2%，遠低于發達(da)國家和地區的水(shui)平(ping)。在房(fang)(fang)地產(chan)(chan)投(tou)資比(bi)例(li)過高，且在“房(fang)(fang)住(zhu)(zhu)(zhu)不炒”政(zheng)策(ce)基(ji)調推動住(zhu)(zhu)(zhu)房(fang)(fang)市場(chang)回歸居住(zhu)(zhu)(zhu)屬性的大趨勢(shi)下，居民(min)資產(chan)(chan)配(pei)置結構(gou)(gou)調整(zheng)已經在路上。

　　再者(zhe)，資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場改革顯著(zhu)提(ti)升(sheng)了(le)(le)權益投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)吸(xi)引力。以注冊(ce)制改革為總(zong)綱的(de)(de)本(ben)(ben)輪深(shen)改，顯著(zhu)提(ti)升(sheng)了(le)(le)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)市(shi)場化(hua)、法(fa)治化(hua)、國(guo)際(ji)化(hua)水平，顯著(zhu)優化(hua)了(le)(le)市(shi)場投(tou)(tou)資(zi)生態。更(geng)(geng)(geng)多的(de)(de)優質公司上市(shi)、更(geng)(geng)(geng)大規模的(de)(de)分紅(hong)、更(geng)(geng)(geng)靚麗的(de)(de)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)業績、更(geng)(geng)(geng)嚴厲的(de)(de)違(wei)法(fa)違(wei)規追責體系(xi)，為居民增配權益資(zi)產創造了(le)(le)較佳(jia)條件(jian)。

　　當然，從資(zi)本市(shi)場(chang)建設(she)現狀而言(yan)，居民增配權(quan)益(yi)資(zi)產的(de)路徑(jing)亟待優化(hua)。從國際經驗看，機(ji)(ji)構(gou)化(hua)是居民投(tou)資(zi)權(quan)益(yi)市(shi)場(chang)的(de)主要方(fang)式。一方(fang)面(mian)，監(jian)管部(bu)(bu)門(men)大(da)力(li)支持建設(she)一流的(de)財富管理機(ji)(ji)構(gou)，鼓勵發(fa)展權(quan)益(yi)類投(tou)資(zi)產品，敦促提升(sheng)機(ji)(ji)構(gou)的(de)主動(dong)管理能力(li)，引導構(gou)建長期導向的(de)業績評價體系(xi)。這將有利于個人投(tou)資(zi)者(zhe)通過績優機(ji)(ji)構(gou)分享投(tou)資(zi)收益(yi)。另一方(fang)面(mian)，監(jian)管部(bu)(bu)門(men)加(jia)速完善(shan)多層次養(yang)老(lao)金制(zhi)度(du)，需加(jia)快建立健全居民養(yang)老(lao)金賬戶與(yu)資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)聯動(dong)機(ji)(ji)制(zhi)，從繳存機(ji)(ji)制(zhi)、稅收優惠、投(tou)資(zi)品種和比例等(deng)方(fang)面(mian)予以優化(hua)。

　　風起于青(qing)萍之末。居民增(zeng)配權益資產(chan)大潮已經興起，且將呈加速度態勢(shi)演(yan)進，權益市(shi)場大發展將迎來(lai)新(xin)機遇。我們期待，資本市(shi)場不失時(shi)機深化改革而(er)更加成熟(shu)，資管機構因勢(shi)而(er)動(dong)提質增(zeng)效而(er)更加優秀(xiu)，投(tou)資者敬(jing)畏市(shi)場敬(jing)畏風險而(er)更好地(di)分享經濟轉型升級紅利(li)。