各(ge)地披露的數據顯示(shi)，本周地方債(zhai)發行(xing)(xing)規模料超3700億元，創下今年以來的新高(gao)。專家認為，今年地方債(zhai)發行(xing)(xing)高(gao)峰料在8月、9月出現(xian)，但各(ge)地會參考項目實際(ji)進度(du)(du)組織發行(xing)(xing)工作(zuo)，“扎堆”發行(xing)(xing)概率有所降(jiang)低(di)。地方債(zhai)發行(xing)(xing)放量將提振年內和明年一(yi)季度(du)(du)的基建投資增(zeng)速。

　　單周計劃發行量創今年以來新高

　　對(dui)于8月地方(fang)債發行放量(liang)，市(shi)(shi)場早有(you)預期(qi)，但8月1日(ri)至15日(ri)，地方(fang)債發行不(bu)足1700億(yi)元，上周(zhou)甚(shen)至不(bu)到300億(yi)元，多少有(you)些(xie)出乎市(shi)(shi)場意料，同(tong)時也(ye)強(qiang)化了市(shi)(shi)場對(dui)8月后兩周(zhou)地方(fang)債發行提速的判斷(duan)。

　　雖然發行高峰“姍姍來(lai)(lai)遲”，但市場判斷終于應驗。本周(zhou)(zhou)，地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)計劃發行量明(ming)顯增(zeng)加，創(chuang)下今年(nian)以來(lai)(lai)的單(dan)周(zhou)(zhou)新(xin)高。截(jie)至(zhi)8月16日各(ge)地披露的數據顯示，本周(zhou)(zhou)（8月16日至(zhi)8月22日），各(ge)地計劃發行地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)3781.65億元(yuan)。其中，新(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)2755.73億元(yuan)，再(zai)融資債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)1025.92億元(yuan)。新(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)中，一般債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)514.18億元(yuan)，專項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)2241.55億元(yuan)。截(jie)至(zhi)上周(zhou)(zhou)，今年(nian)以來(lai)(lai)地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)單(dan)周(zhou)(zhou)發行量最(zui)多的是5月24日至(zhi)5月30日當周(zhou)(zhou)，為3194.53億元(yuan)。

　　分地(di)區看，本周計(ji)(ji)劃(hua)發(fa)(fa)(fa)行(xing)新(xin)(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)券的(de)地(di)區構成(cheng)較為豐富，包括廣東、河南(nan)(nan)(nan)、內蒙古、北京、新(xin)(xin)疆、貴州(zhou)、海南(nan)(nan)(nan)、湖(hu)北等。其中，從(cong)(cong)計(ji)(ji)劃(hua)發(fa)(fa)(fa)行(xing)規模來看，廣東、河南(nan)(nan)(nan)、內蒙古分別計(ji)(ji)劃(hua)發(fa)(fa)(fa)行(xing)新(xin)(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)券1049.50億(yi)元(yuan)、560.00億(yi)元(yuan)、291.61億(yi)元(yuan)，位居前(qian)三。另(ling)外，從(cong)(cong)新(xin)(xin)增(zeng)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)投向來看，本周計(ji)(ji)劃(hua)發(fa)(fa)(fa)行(xing)的(de)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)中大部分將(jiang)投向城市建設(she)、收費公路、社(she)會(hui)事業、產業園(yuan)區建設(she)等，另(ling)有(you)270.80億(yi)元(yuan)明確用(yong)于(yu)棚戶區改造，77.00億(yi)元(yuan)用(yong)于(yu)支(zhi)持中小銀行(xing)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)。

　　發行高峰期料來臨

　　目前來看(kan)，新(xin)(xin)增(zeng)債券(quan)(quan)發(fa)(fa)(fa)(fa)行節奏較往年(nian)(nian)仍有所滯(zhi)后。財(cai)政(zheng)部數據顯示，今年(nian)(nian)1月至(zhi)7月，各地(di)已組織發(fa)(fa)(fa)(fa)行新(xin)(xin)增(zeng)地(di)方(fang)債18833億(yi)(yi)(yi)元，包含(han)一(yi)般債券(quan)(quan)5287億(yi)(yi)(yi)元，專項債券(quan)(quan)13546億(yi)(yi)(yi)元。而(er)2021年(nian)(nian)預(yu)算安(an)排(pai)新(xin)(xin)增(zeng)地(di)方(fang)政(zheng)府債務限(xian)額(e)44700億(yi)(yi)(yi)元。到目前為止，即便算上(shang)8月已披(pi)露發(fa)(fa)(fa)(fa)行文件正(zheng)等待發(fa)(fa)(fa)(fa)行的(de)地(di)方(fang)債來看(kan)，今年(nian)(nian)新(xin)(xin)增(zeng)債發(fa)(fa)(fa)(fa)行進度也僅50.9%。而(er)2020年(nian)(nian)1月至(zhi)7月，各地(di)就發(fa)(fa)(fa)(fa)掉了當年(nian)(nian)新(xin)(xin)增(zeng)債務限(xian)額(e)的(de)62.5%。

　　7月召開的中共(gong)中央政(zheng)治局會議明(ming)確，合理把(ba)握預算內投資和地方政(zheng)府債券發行進度，推動今年(nian)底明(ming)年(nian)初形(xing)成實物工作量。

　　對于(yu)后續地方債(zhai)的發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)節奏，廣發(fa)(fa)(fa)證券(quan)固(gu)定收益首席分析師劉郁(yu)表示，參考已披露的發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)計(ji)劃，尚(shang)未發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)的新增債(zhai)限額可能在(zai)9月至12月合理分配。各地會結合當地情況，參考項目(mu)實際進度組(zu)織發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)工作，避免資金閑置，“扎堆”發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)的概率有所降(jiang)低。預(yu)計(ji)地方債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)高峰(feng)出現在(zai)8月、9月，規(gui)(gui)模(mo)將(jiang)分別(bie)達到10500億元(yuan)、7000億元(yuan)，扣(kou)除到期債(zhai)券(quan)后，預(yu)計(ji)凈發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)模(mo)分別(bie)為6500億元(yuan)和(he)4500億元(yuan)。今年(nian)第四(si)季度地方債(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)模(mo)預(yu)計(ji)也不(bu)會太低，凈發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)模(mo)將(jiang)接(jie)近9月水平。

　　開源證券(quan)首(shou)席經濟學家趙偉認(ren)為，在(zai)合(he)理把握發(fa)(fa)行(xing)進(jin)度(du)要求下，9月底發(fa)(fa)行(xing)完前(qian)兩(liang)批額度(du)的可能(neng)性較低(di)。中性情景下，假設地(di)方(fang)債在(zai)10月底之前(qian)發(fa)(fa)行(xing)全年額度(du)的近80%，8月和9月月均發(fa)(fa)行(xing)8000億(yi)元左右，四(si)季(ji)度(du)可能(neng)還需發(fa)(fa)行(xing)近1萬(wan)億(yi)元。考慮到再融資券(quan)發(fa)(fa)行(xing)前(qian)置，后5個(ge)月地(di)方(fang)債凈供給或低(di)于新(xin)券(quan)發(fa)(fa)行(xing)量，可能(neng)在(zai)2.1萬(wan)億(yi)元左右。

　　有望提振基建投資

　　業內人士認(ren)為，地方(fang)債發(fa)行放(fang)量是財政發(fa)力的體現之一，將對(dui)基建投資形(xing)成一定(ding)提振(zhen)。

　　廣發證券(quan)資(zi)深宏觀分析師吳(wu)棋瀅表(biao)示，地(di)方債(zhai)(zhai)發行(xing)、財(cai)政(zheng)資(zi)金撥付(fu)、項目開工(gong)、形(xing)成(cheng)實物工(gong)作量(liang)構成(cheng)完(wan)整傳導鏈條，如(ru)果要在(zai)今(jin)年(nian)底(di)明(ming)年(nian)初形(xing)成(cheng)實物工(gong)作量(liang)，則前(qian)期需(xu)要完(wan)成(cheng)從債(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)到項目開工(gong)等一系列工(gong)作。因此，地(di)方債(zhai)(zhai)在(zai)8月(yue)至12月(yue)持續(xu)發行(xing)，除個別(bie)無(wu)法開工(gong)及高(gao)基數月(yue)份外，預(yu)計將提振(zhen)今(jin)年(nian)剩(sheng)余時間及明(ming)年(nian)一季度(du)的基建投(tou)資(zi)。當然，提振(zhen)程(cheng)度(du)仍受地(di)方隱性債(zhai)(zhai)務防(fang)控(kong)的影響。

　　在趙偉(wei)看來，地(di)方債(zhai)放(fang)量(liang)意味著財政發力(li)，可部分對沖經(jing)濟增長面臨的(de)(de)壓力(li)。不過，在提升(sheng)政策效能的(de)(de)要求(qiu)下，財政政策將(jiang)更注重兜牢基層(ceng)“三(san)保”底線，引導產(chan)業升(sheng)級(ji)和科(ke)技創新。在對項目質量(liang)要求(qiu)提高、嚴控地(di)方政府債(zhai)務(wu)的(de)(de)背景下，基建投資回(hui)升(sheng)的(de)(de)程度有限。

　　從對(dui)流(liu)動(dong)性的(de)影(ying)響看，趙偉認(ren)為(wei)，地方債供給對(dui)貨幣流(liu)動(dong)性的(de)影(ying)響有限。過(guo)往經(jing)驗顯示，當地方債供給對(dui)流(liu)動(dong)性沖擊較大時(shi)，央(yang)行(xing)多通(tong)過(guo)逆回(hui)購操(cao)作、中期借貸便利（MLF）等加大支持，維(wei)持市場(chang)流(liu)動(dong)性合理充裕。近期，央(yang)行(xing)也強調要加強對(dui)政府債券發(fa)行(xing)的(de)監測分析。