10月10日，中自科(ke)技、凱(kai)爾(er)達、匯宇制藥均(jun)發(fa)布首次(ci)公開發(fa)行(xing)股票并在科(ke)創板上市發(fa)行(xing)公告，三家(jia)公司的發(fa)行(xing)價格和投(tou)資者(zhe)報價情況也隨之披露。

　　中國證券報記者注意到，自9月18日新股詢價(jia)(jia)新規落(luo)地以(yi)來(lai)已(yi)三周有(you)余。截至目前，科創板共有(you)四(si)(si)單IPO項目完成詢價(jia)(jia)定價(jia)(jia)。業內(nei)人(ren)士認(ren)為，從四(si)(si)單IPO項目來(lai)看，買(mai)方內(nei)部博弈加強，有(you)效(xiao)報價(jia)(jia)區(qu)間擴大，報價(jia)(jia)得到進一步分散。此前新股詢價(jia)(jia)環節存(cun)在的部分問(wen)題(ti)得到明顯改善，本次詢價(jia)(jia)制度調整取得初(chu)步成效(xiao)。

　　報價進一步分散

　　上交所(suo)網站數(shu)據顯示，截至記者10月10日發稿(gao)，自9月19日以來，科(ke)創板(ban)共(gong)有(you)10家(jia)(jia)公司(si)發布初(chu)步詢(xun)價(jia)公告(gao)。10家(jia)(jia)公司(si)均表示，剔除的(de)擬申購量不低于(yu)符合條件的(de)所(suo)有(you)網下投資者擬申購總量的(de)1%。截至目前，科(ke)創板(ban)共(gong)有(you)“高鐵電氣、中自科(ke)技(ji)、凱爾(er)達、匯宇制藥(yao)”四單IPO項目完成詢(xun)價(jia)定價(jia)。

　　從上述四單報(bao)(bao)(bao)價(jia)情況看(kan)，報(bao)(bao)(bao)價(jia)更(geng)加(jia)(jia)分(fen)散，有效報(bao)(bao)(bao)價(jia)區(qu)間(jian)(jian)擴大。9月28日(ri)，首(shou)單按照新(xin)規則詢(xun)價(jia)的(de)高鐵電氣(qi)，在剔除1%的(de)最(zui)高報(bao)(bao)(bao)價(jia)后，高于四數(shu)(shu)(shu)孰低(di)值(zhi)（即(ji)網(wang)下投資者剔除最(zui)高報(bao)(bao)(bao)價(jia)部分(fen)后剩余報(bao)(bao)(bao)價(jia)的(de)中位數(shu)(shu)(shu)和加(jia)(jia)權(quan)平均(jun)數(shu)(shu)(shu)，公募(mu)產品、社保(bao)基金(jin)和養(yang)老金(jin)剩余報(bao)(bao)(bao)價(jia)的(de)中位數(shu)(shu)(shu)和加(jia)(jia)權(quan)平均(jun)數(shu)(shu)(shu)的(de)孰低(di)值(zhi)）的(de)有效報(bao)(bao)(bao)價(jia)區(qu)間(jian)(jian)為7.18元/股至8.00元/股，有效報(bao)(bao)(bao)價(jia)區(qu)間(jian)(jian)寬(kuan)度約11%；9月30日(ri)詢(xun)價(jia)的(de)三(san)單項目中自科(ke)技(ji)、凱爾達、匯宇制藥有效報(bao)(bao)(bao)價(jia)區(qu)間(jian)(jian)進一(yi)步(bu)擴大到20%至40%。而(er)詢(xun)價(jia)制度修(xiu)訂(ding)之前，IPO詢(xun)價(jia)入圍報(bao)(bao)(bao)價(jia)的(de)最(zui)高價(jia)和最(zui)低(di)價(jia)往往僅出(chu)現幾分(fen)錢(qian)的(de)落差，區(qu)間(jian)(jian)寬(kuan)度不(bu)足1%。

　　從(cong)投資者入(ru)(ru)圍(wei)的(de)情況看(kan)，四單項(xiang)(xiang)目入(ru)(ru)圍(wei)比(bi)例(li)為31%至87%，較(jiao)規則調整前有所下降，買(mai)方內部(bu)(bu)博弈(yi)加強。值得一提的(de)是，記者注意到，在(zai)高鐵電氣項(xiang)(xiang)目中，報(bao)(bao)價集中于7.14元(yuan)、7.15元(yuan)的(de)大量配售對象（占比(bi)約25%），因報(bao)(bao)價低于發行(xing)價而(er)(er)未入(ru)(ru)圍(wei)，而(er)(er)報(bao)(bao)價入(ru)(ru)圍(wei)的(de)配售對象獲(huo)配新股的(de)數量大幅提升，進而(er)(er)使得后續三單項(xiang)(xiang)目買(mai)方內部(bu)(bu)博弈(yi)進一步強化(hua)，報(bao)(bao)價進一步分散(san)。

　　從定價(jia)情況看，首單高鐵電氣發行(xing)價(jia)為(wei)7.18元(yuan)/股(gu)（發行(xing)市盈率為(wei)20.29倍(bei)），較(jiao)網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)報(bao)(bao)價(jia)“四(si)數(shu)孰低(di)值”上(shang)(shang)浮0.08元(yuan)（超出幅度為(wei)1.13%）。后續3單報(bao)(bao)價(jia)中(zhong)樞(shu)有所上(shang)(shang)升，最(zui)終定價(jia)均未(wei)超出網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)報(bao)(bao)價(jia)“四(si)數(shu)孰低(di)值”，其(qi)中(zhong)一單較(jiao)“四(si)數(shu)孰低(di)值”下(xia)(xia)調0.01元(yuan)。

　　業內人士(shi)認為(wei)，實踐中出現公司發行(xing)價超過“四個值(zhi)(zhi)”孰低值(zhi)(zhi)，是市場化(hua)發行(xing)的(de)重大進步，證明新(xin)股定價新(xin)規成效顯著(zhu)。而報(bao)(bao)價進一步分散、有效報(bao)(bao)價區(qu)間擴(kuo)大，意味著(zhu)此(ci)前(qian)被詬病(bing)的(de)“抱團報(bao)(bao)價”現象明顯改善(shan)。

　　完善制度和加強監管雙管齊下

　　詢價機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)作為注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)的重要環節，備受市(shi)場(chang)關注。從(cong)以(yi)往的改(gai)革(ge)(ge)實踐(jian)來看，沒(mei)有完美的制(zhi)(zhi)度(du)，只有最適(shi)應(ying)的制(zhi)(zhi)度(du)。某資深專(zhuan)家此前(qian)(qian)對記者表示，從(cong)當前(qian)(qian)環境(jing)可(ke)見，賣方(fang)機(ji)(ji)構的定(ding)價能(neng)力、買方(fang)機(ji)(ji)構獨立研究(jiu)能(neng)力都有待提升，在市(shi)場(chang)博(bo)弈過(guo)程中(zhong)，機(ji)(ji)構們的聲譽評價體系也在逐漸完善。注冊制(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)下的詢價制(zhi)(zhi)度(du)也必須適(shi)應(ying)當前(qian)(qian)的市(shi)場(chang)環境(jing)。源(yuan)源(yuan)不(bu)斷地提供建(jian)設“有效市(shi)場(chang)”的制(zhi)(zhi)度(du)供給，才能(neng)牢(lao)牢(lao)遵循將(jiang)定(ding)價權交給市(shi)場(chang)的原(yuan)則。

　　在業界看(kan)來，此次詢價制(zhi)度調(diao)整的(de)(de)初效無疑是顯(xian)著的(de)(de)，是循(xun)序漸進改革路徑的(de)(de)良好(hao)示范，加大了買賣雙方的(de)(de)激(ji)勵和約束，給了更多的(de)(de)市場(chang)選(xuan)擇空(kong)間。

　　“將高(gao)價剔除比例由‘不(bu)低(di)(di)于10%’調(diao)整(zheng)為‘不(bu)超過3%’，有(you)利(li)于緩解(jie)投(tou)資者自(zi)主(zhu)報價被剔除的心(xin)理顧慮，引導(dao)其獨立研(yan)究、自(zi)主(zhu)參與(yu)；取消定價突(tu)破‘四數孰低(di)(di)值(zhi)’時需延遲發行的要(yao)求，有(you)效擴大了(le)發行人定價決策空間，有(you)利(li)于促使買(mai)賣(mai)雙方博(bo)弈回歸均衡(heng)。同時，網下投(tou)資者入圍比例降(jiang)低(di)(di)，也(ye)打破了(le)市場既有(you)的買(mai)方報價聯(lian)盟，有(you)利(li)于強化買(mai)方內(nei)部博(bo)弈。”上述專家指出。

　　與此同(tong)時，市場人士提出，在(zai)完(wan)善基(ji)礎(chu)制度(du)(du)建設的同(tong)時，必(bi)須要加強自(zi)律(lv)監(jian)(jian)管，監(jian)(jian)管要“硬(ying)”，對一些觸(chu)碰規(gui)則底線、挑(tiao)戰監(jian)(jian)管的行為應加大懲處力度(du)(du)，才能保證制度(du)(du)運行在(zai)正確(que)航道上。