近期，有(you)市場人士表示，北(bei)(bei)(bei)京證券交易所(suo)(suo)(suo)將(jiang)主要服(fu)(fu)務“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)”中(zhong)小企(qi)(qi)業。專(zhuan)(zhuan)家認為(wei)，這種(zhong)說法過于片面(mian)(mian)，與(yu)北(bei)(bei)(bei)交所(suo)(suo)(suo)服(fu)(fu)務創新(xin)(xin)(xin)(xin)型中(zhong)小企(qi)(qi)業的(de)定(ding)(ding)(ding)位(wei)不(bu)(bu)符。“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)”中(zhong)小企(qi)(qi)業與(yu)北(bei)(bei)(bei)交所(suo)(suo)(suo)服(fu)(fu)務范圍(wei)有(you)交集，但不(bu)(bu)重(zhong)疊。北(bei)(bei)(bei)交所(suo)(suo)(suo)定(ding)(ding)(ding)位(wei)于服(fu)(fu)務創新(xin)(xin)(xin)(xin)型中(zhong)小企(qi)(qi)業，發行(xing)上市方面(mian)(mian)涵(han)蓋四(si)套(tao)標準(zhun)(zhun)，覆蓋面(mian)(mian)更(geng)廣、包容度更(geng)大，與(yu)“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)”中(zhong)小企(qi)(qi)業服(fu)(fu)務標準(zhun)(zhun)有(you)差異。每批“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)(xin)(xin)(xin)”中(zhong)小企(qi)(qi)業認定(ding)(ding)(ding)標準(zhun)(zhun)都略有(you)調整，并不(bu)(bu)固定(ding)(ding)(ding)。當前，創新(xin)(xin)(xin)(xin)層、基(ji)礎層符合(he)發行(xing)上市四(si)套(tao)標準(zhun)(zhun)的(de)企(qi)(qi)業數量(liang)充(chong)(chong)足，北(bei)(bei)(bei)交所(suo)(suo)(suo)后(hou)備上市企(qi)(qi)業儲(chu)備充(chong)(chong)分。

　　北交所董事長徐明日前在(zai)(zai)2021金融(rong)街論(lun)壇年會上(shang)指(zhi)出，建(jian)設創(chuang)新(xin)(xin)(xin)型(xing)國家(jia)，實現科技(ji)自(zi)立自(zi)強，需要推動大批(pi)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)型(xing)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)加速成長。從(cong)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)領(ling)域看(kan)，中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)覆蓋國民經(jing)濟各(ge)行業(ye)(ye)(ye)各(ge)領(ling)域，其創(chuang)新(xin)(xin)(xin)不僅體(ti)現在(zai)(zai)新(xin)(xin)(xin)興(xing)產業(ye)(ye)(ye)，也會體(ti)現在(zai)(zai)傳統產業(ye)(ye)(ye)中(zhong)，創(chuang)新(xin)(xin)(xin)主體(ti)不僅包括以制造(zao)業(ye)(ye)(ye)為(wei)主的(de)“專精特新(xin)(xin)(xin)”中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)，也包括戰略新(xin)(xin)(xin)興(xing)產業(ye)(ye)(ye)中(zhong)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)能力(li)突出的(de)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)、向專業(ye)(ye)(ye)化(hua)和(he)價(jia)值鏈(lian)高端延伸的(de)生產性服務業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)、向高品質和(he)多樣化(hua)升(sheng)級的(de)生活性服務業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)。

　　標準有差異

　　專(zhuan)(zhuan)家指出，通過對比(bi)北交所發(fa)行上市四套標準(zhun)與“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)”中(zhong)小企業(ye)認定標準(zhun)的差異發(fa)現，北交所上市標準(zhun)的包容(rong)性大(da)于“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)”中(zhong)小企業(ye)，而“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)”中(zhong)小企業(ye)強調的維(wei)度與之不同，對財務指標和企業(ye)發(fa)展(zhan)階段范圍要求(qiu)更高。

　　“北交所上(shang)市(shi)標準包括市(shi)值和財(cai)務(wu)標準。遵循市(shi)值和財(cai)務(wu)穩健(jian)性要求高低匹配的原則，兼顧覆蓋不同類型、規模和行業(ye)企業(ye)，設置(zhi)四套進入條(tiao)件，企業(ye)符(fu)合其中之一(yi)即可。”中信建投(tou)證券投(tou)行委委員、董事總經(jing)理李旭東表示。

　　李(li)旭(xu)東分析(xi)，北交所(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)一(yi)為(wei)“市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)+凈利潤+凈資產收(shou)(shou)益率(lv)”，主(zhu)要(yao)(yao)遴選(xuan)盈(ying)利能力強的企(qi)(qi)業(ye)；標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)二為(wei)“市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)+營業(ye)收(shou)(shou)入(ru)及其(qi)增(zeng)長率(lv)+現(xian)金(jin)流”，主(zhu)要(yao)(yao)遴選(xuan)高(gao)成(cheng)長性的企(qi)(qi)業(ye)；標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)三為(wei)“市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)+營業(ye)收(shou)(shou)入(ru)+研發(fa)強度(du)”，主(zhu)要(yao)(yao)遴選(xuan)具有(you)較高(gao)市(shi)(shi)場認可度(du)的創(chuang)(chuang)新(xin)企(qi)(qi)業(ye)；標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)四為(wei)“市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)+研發(fa)投入(ru)”，主(zhu)要(yao)(yao)遴選(xuan)市(shi)(shi)場高(gao)度(du)認可、創(chuang)(chuang)新(xin)能力強、可能尚未盈(ying)利的企(qi)(qi)業(ye)。在具體(ti)指標(biao)(biao)數值(zhi)(zhi)設(she)置上(shang)，考慮到企(qi)(qi)業(ye)從創(chuang)(chuang)新(xin)層到北交所(suo)(suo)遞(di)進發(fa)展的路徑設(she)置，相關指標(biao)(biao)既相互(hu)銜(xian)接(jie)，也(ye)有(you)所(suo)(suo)差異，與企(qi)(qi)業(ye)不同發(fa)展階段的經營特(te)點(dian)相匹配(pei)；指標(biao)(biao)要(yao)(yao)求總體(ti)上(shang)低于科創(chuang)(chuang)板和創(chuang)(chuang)業(ye)板上(shang)市(shi)(shi)條(tiao)件(jian)的平均水平，體(ti)現(xian)與滬深交易所(suo)(suo)錯(cuo)位發(fa)展的定位及層次(ci)銜(xian)接(jie)。

　　專家認(ren)為，“專精特新”中小企業(ye)(ye)強調的(de)維度(du)與(yu)北交所(suo)上(shang)市(shi)標準不同，對企業(ye)(ye)的(de)技(ji)術與(yu)行業(ye)(ye)要求更(geng)高。

　　“‘專(zhuan)精(jing)特(te)(te)新(xin)(xin)’中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)是(shi)指(zhi)具有‘專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)(hua)(hua)、精(jing)細(xi)(xi)(xi)(xi)化(hua)(hua)(hua)(hua)、特(te)(te)色化(hua)(hua)(hua)(hua)、新(xin)(xin)穎化(hua)(hua)(hua)(hua)’特(te)(te)征(zheng)的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。”申萬(wan)宏源(yuan)研究所首席分析師劉靖表(biao)示(shi)，“專(zhuan)”即(ji)(ji)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)(hua)(hua)，主要(yao)(yao)目(mu)標(biao)是(shi)提(ti)高專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)(hua)(hua)生產(chan)、服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)和協作(zuo)配套的(de)能(neng)力(li)，為大(da)(da)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、大(da)(da)項目(mu)和產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)鏈提(ti)供零部(bu)件(jian)、元器(qi)件(jian)、配套產(chan)品和配套服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)；“精(jing)”即(ji)(ji)精(jing)細(xi)(xi)(xi)(xi)化(hua)(hua)(hua)(hua)，主要(yao)(yao)目(mu)標(biao)是(shi)引導(dao)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)精(jing)細(xi)(xi)(xi)(xi)化(hua)(hua)(hua)(hua)生產(chan)、精(jing)細(xi)(xi)(xi)(xi)化(hua)(hua)(hua)(hua)管理、精(jing)細(xi)(xi)(xi)(xi)化(hua)(hua)(hua)(hua)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)，以(yi)美譽度(du)高、性(xing)價比好(hao)、品質精(jing)良的(de)產(chan)品和服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)在細(xi)(xi)(xi)(xi)分市場中(zhong)占據優(you)勢；“特(te)(te)”即(ji)(ji)特(te)(te)色化(hua)(hua)(hua)(hua)，主要(yao)(yao)目(mu)標(biao)是(shi)引導(dao)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)利用(yong)特(te)(te)色資(zi)源(yuan)，弘(hong)揚(yang)傳統(tong)技藝(yi)(yi)和地域文化(hua)(hua)(hua)(hua)，采用(yong)獨特(te)(te)工藝(yi)(yi)、技術、配方或原料，研制生產(chan)具有地方或企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)特(te)(te)色的(de)產(chan)品；“新(xin)(xin)”即(ji)(ji)新(xin)(xin)穎化(hua)(hua)(hua)(hua)，主要(yao)(yao)目(mu)標(biao)是(shi)引導(dao)中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)開展(zhan)技術創(chuang)新(xin)(xin)、管理創(chuang)新(xin)(xin)和商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)模式(shi)創(chuang)新(xin)(xin)，培育新(xin)(xin)的(de)增長點，形成新(xin)(xin)的(de)競(jing)爭優(you)勢。

　　李旭東認為，總體而言，創(chuang)新型中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)并不等同(tong)(tong)于“專(zhuan)(zhuan)精(jing)特新”中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)，只有同(tong)(tong)時符合(he)“專(zhuan)(zhuan)業(ye)化、精(jing)細化、特色化、新穎化”四個特征(zheng)的(de)中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)且滿足各地(di)規(gui)定的(de)財務指標才屬于“專(zhuan)(zhuan)精(jing)特新”中(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)。

　　包容性更強

　　專家認為，北交所(suo)的“主陣地”是服(fu)務創(chuang)新(xin)型中小(xiao)企(qi)業，服(fu)務“專精(jing)特新(xin)”中小(xiao)企(qi)業只反映出(chu)北交所(suo)的部分特性，北交所(suo)服(fu)務覆蓋面(mian)更(geng)廣(guang)。

　　“‘專精特新(xin)(xin)’中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)是各細分行業(ye)(ye)中(zhong)創新(xin)(xin)型中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)的佼(jiao)佼(jiao)者，是完善供應鏈解決‘卡脖子(zi)’的優秀代表，是我國(guo)眾(zhong)多中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)的‘塔尖(jian)’。北交(jiao)所既要服務位于‘塔尖(jian)’的‘專精特新(xin)(xin)’中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)，也(ye)要服務位于‘塔基’的眾(zhong)多其他創新(xin)(xin)型中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)，這也(ye)是北交(jiao)所作(zuo)為‘主陣地’的應有之義(yi)。”李(li)旭東說(shuo)。

　　劉靖(jing)認為，“專精(jing)特新(xin)”中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企業(ye)政策與新(xin)三板(ban)改革時間(jian)線高度同步，新(xin)三板(ban)建設與培育(yu)“專精(jing)特新(xin)”中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企業(ye)戰略天然(ran)契合(he)。但是，培育(yu)“專精(jing)特新(xin)”中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企業(ye)只(zhi)是服務(wu)創(chuang)新(xin)型中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企業(ye)主陣地的一部分。“專精(jing)特新(xin)”中(zhong)小(xiao)(xiao)(xiao)企業(ye)也(ye)不(bu)全(quan)是新(xin)三板(ban)企業(ye)。

　　“北交所投資邏(luo)輯，不僅僅是‘專精特新’中(zhong)小(xiao)企業，還有隱(yin)形冠(guan)軍。”安信證券新三板首(shou)席分(fen)析(xi)師諸海(hai)濱指出(chu)。

　　此(ci)外(wai)，專(zhuan)(zhuan)家認為，“專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)”中小企業認定(ding)(ding)標(biao)(biao)準會略(lve)有(you)調整，并不固定(ding)(ding)。“目前(qian)，專(zhuan)(zhuan)精特(te)新(xin)‘小巨(ju)人’企業共認定(ding)(ding)三批，每批標(biao)(biao)準都略(lve)有(you)調整，總體而言(yan)更(geng)強調研(yan)發，對(dui)研(yan)發支出(chu)占(zhan)比、研(yan)發員工(gong)占(zhan)比、專(zhuan)(zhuan)利(li)數(shu)量、細分市(shi)場市(shi)占(zhan)率有(you)一定(ding)(ding)要(yao)求(qiu)。北(bei)交所主(zhu)要(yao)基于可(ke)靠的財務指標(biao)(biao)及(ji)市(shi)場化市(shi)值(zhi)標(biao)(biao)準，包容性、規范(fan)性均更(geng)強。”劉(liu)靖表示(shi)。

　　有三類投資邏輯

　　專家指出，目前(qian)，精選層掛牌企(qi)業(ye)(ye)多數(shu)以(yi)凈利潤(run)標準要求進(jin)入，當前(qian)創新層、基礎層符合發(fa)行上市四套標準的企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量充(chong)足，北交所后備(bei)上市企(qi)業(ye)(ye)儲備(bei)充(chong)分。

　　李(li)旭東(dong)介紹(shao)，截至10月(yue)22日，新三(san)板掛牌公(gong)(gong)司共(gong)有7243家(jia)，其中精(jing)選層(ceng)66家(jia)、創新層(ceng)1246家(jia)、基(ji)礎(chu)層(ceng)5931家(jia)。經(jing)分析，剔(ti)除市值標(biao)準和合(he)格投資(zi)者人數限制，基(ji)礎(chu)層(ceng)和創新層(ceng)掛牌公(gong)(gong)司符(fu)合(he)北交所上市標(biao)準公(gong)(gong)司數量(liang)分別為：標(biao)準一1051家(jia)、標(biao)準二429家(jia)、標(biao)準三(san)107家(jia)、標(biao)準四251家(jia)。剔(ti)除符(fu)合(he)多套標(biao)準的企(qi)業(ye)后(hou)，合(he)計1404家(jia)。

　　諸海濱(bin)分析，北(bei)交(jiao)所(suo)投資(zi)(zi)(zi)主(zhu)要(yao)有三類邏輯：一是(shi)成(cheng)長型投資(zi)(zi)(zi)。北(bei)交(jiao)所(suo)公(gong)司因(yin)前期在(zai)(zai)(zai)創新層(ceng)有交(jiao)易價(jia)格、流(liu)通股比例(li)相對高(gao)兩大(da)特點，新股高(gao)估(gu)值消化(hua)時間會較短。北(bei)交(jiao)所(suo)集中(zhong)了大(da)量正(zheng)處于(yu)(yu)成(cheng)長期的(de)公(gong)司，投資(zi)(zi)(zi)者可更(geng)早參與。二是(shi)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)投資(zi)(zi)(zi)。不(bu)少北(bei)交(jiao)所(suo)公(gong)司是(shi)某一細(xi)分領域龍(long)頭企業(ye)(ye)(ye)，所(suo)在(zai)(zai)(zai)細(xi)分行業(ye)(ye)(ye)往(wang)往(wang)是(shi)某一產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)部分環(huan)節。在(zai)(zai)(zai)產業(ye)(ye)(ye)鏈(lian)景(jing)氣度(du)較高(gao)時，這(zhe)些部分細(xi)分行業(ye)(ye)(ye)龍(long)頭公(gong)司往(wang)往(wang)會獲得較好成(cheng)長。三是(shi)ESG等(deng)另類投資(zi)(zi)(zi)邏輯。ESG投資(zi)(zi)(zi)本身由于(yu)(yu)關注財(cai)務指標之外的(de)公(gong)司在(zai)(zai)(zai)環(huan)境、社會和(he)公(gong)司治理(li)方面(mian)的(de)可持續發(fa)展信息，北(bei)交(jiao)所(suo)公(gong)司適合此類另類投資(zi)(zi)(zi)。

　　“2021年以來，精選層公司股價普漲(zhang)，專精特新‘小(xiao)巨(ju)人’表現較佳(jia)。”劉靖表示，掘金(jin)新三板和(he)北(bei)交所可參考三條思(si)路：受益于新增(zeng)投資者介入(ru)而估值修(xiu)復的(de)白馬(ma)股；挖掘申(shen)報中優(you)質的(de)個股，尋(xun)找戰略配售機會；在創新層和(he)基(ji)礎層公司中尋(xun)找滿足(zu)北(bei)交所標(biao)準的(de)優(you)質標(biao)的(de)。