注冊制下新(xin)股再現首(shou)日(ri)開盤(pan)破發。

　　10月(yue)25日(ri)，創業(ye)板新(xin)股可孚(fu)醫療(liao)與科創板新(xin)股凱(kai)爾達(da)(da)上(shang)市(shi)，開(kai)盤集合競價(jia)雙(shuang)雙(shuang)低開(kai)破發(fa)。至收盤，2只新(xin)股股價(jia)均(jun)有所(suo)回升，可孚(fu)醫療(liao)收跌4.43%，凱(kai)爾達(da)(da)則拉升翻(fan)紅(hong)收漲10.76%。

　　從(cong)大(da)塊吃肉(rou)到如嚼雞肋，“無腦打新(xin)”給(gei)中(zhong)簽者帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)收益正不斷走低。從(cong)新(xin)股(gu)上(shang)(shang)市后至出(chu)現破發的(de)(de)(de)時間(jian)越來(lai)(lai)越短，到“接二連(lian)三”有新(xin)股(gu)在(zai)上(shang)(shang)市首日開盤便破發，新(xin)股(gu)申購已進入微利(li)甚至存(cun)在(zai)虧(kui)損風險的(de)(de)(de)階(jie)段(duan)。對此，分析人士認為，新(xin)股(gu)破發在(zai)某(mou)種程度上(shang)(shang)有助于(yu)新(xin)股(gu)市場(chang)真正回(hui)歸價值投資的(de)(de)(de)本源，未來(lai)(lai)打新(xin)也將成為一門(men)技術活(huo)。

　　“新股不敗”神話不再

　　A股(gu)市場“新股(gu)不(bu)敗”的(de)神話正(zheng)成為過去。昨日，可孚(fu)醫療開盤(pan)報82.95元，較93.09元的(de)發(fa)行(xing)價低開10.89%。若投(tou)資者(zhe)(zhe)中(zhong)簽(qian)后以開盤(pan)價賣出(chu)，則中(zhong)一簽(qian)虧(kui)損5070元。截至收盤(pan)，可孚(fu)醫療仍處于破發(fa)狀(zhuang)態，以收盤(pan)價賣出(chu)的(de)投(tou)資者(zhe)(zhe)中(zhong)一簽(qian)將虧(kui)損2060元。

　　從基(ji)本面來(lai)看，可孚醫(yi)療業績出現一定幅度下滑，這或是該(gai)股(gu)上市首日破發的主要原(yuan)因之一。公開資料顯示，可孚醫(yi)療專業從事家用醫(yi)療器械的研發、生產、銷售和服務，主要產品覆蓋健(jian)康監測、康復輔具(ju)、呼吸支持、醫(yi)療護理(li)、中醫(yi)理(li)療等五(wu)大(da)領域。

　　業績方面(mian)，2021年(nian)1至(zhi)9月，可孚醫(yi)療凈利潤為30982.46萬元，同比降6.5%。據(ju)該股(gu)招股(gu)說明書(shu)顯示，業績下降的主要原(yuan)因是今年(nian)國內新冠疫(yi)情得到有效控制，公司業務基本(ben)回歸(gui)常態，預(yu)計(ji)疫(yi)情防控商(shang)品(pin)收入(ru)占比較(jiao)上年(nian)同期(qi)出現一定(ding)幅度下降，銷售毛利率也逐漸(jian)回歸(gui)正常。

　　就在上(shang)周五，中自科技也于上(shang)市首日破(po)發。

　　定價市場化趨勢凸顯

　　回歸理(li)性，新股破(po)發并非壞(huai)事，而(er)是體現了注冊制要求下的“市場化定(ding)價”。

　　自注冊(ce)制下(xia)IPO詢(xun)價(jia)新(xin)規實施以來(lai)(lai)，創(chuang)(chuang)業(ye)板(ban)、科創(chuang)(chuang)板(ban)新(xin)股定(ding)(ding)價(jia)、詢(xun)價(jia)情況也在新(xin)規指導下(xia)發生了積極變化(hua)。詢(xun)價(jia)新(xin)規將高價(jia)剔除比例由原(yuan)來(lai)(lai)的(de)“10%”降至“3%”，同時簡化(hua)定(ding)(ding)價(jia)突破“四值(zhi)孰低”時的(de)發行(xing)流程。這兩項修(xiu)訂使新(xin)股定(ding)(ding)價(jia)權由原(yuan)本的(de)買方(fang)市場(chang)向賣(mai)方(fang)轉(zhuan)移，市場(chang)博弈下(xia)定(ding)(ding)價(jia)中樞有所抬升，隨之而來(lai)(lai)的(de)是打新(xin)收(shou)益(yi)出現下(xia)滑趨勢。

　　據德邦證券統計，上(shang)(shang)周（10月18日(ri)至22日(ri)）科創板(ban)有(you)4家公司上(shang)(shang)市，上(shang)(shang)市首(shou)日(ri)平均漲幅為96.2%，而前一周為173.7%；上(shang)(shang)周創業板(ban)有(you)6家公司上(shang)(shang)市，上(shang)(shang)市首(shou)日(ri)平均漲幅82.8%，前一周為162.2%。

　　中(zhong)信證(zheng)券認為(wei)，詢價(jia)(jia)新(xin)(xin)規(gui)主要會對有(you)效報價(jia)(jia)比例(li)、中(zhong)簽(qian)率、賣(mai)出實(shi)現收益(yi)率這(zhe)三方面(mian)產生(sheng)影響，預計(ji)詢價(jia)(jia)新(xin)(xin)規(gui)落(luo)地后市場平均打新(xin)(xin)收益(yi)將有(you)所下滑(hua)，機構間的(de)(de)報價(jia)(jia)入圍率差異將有(you)所增大，研究能(neng)力、定價(jia)(jia)能(neng)力更強(qiang)的(de)(de)機構在(zai)“詢價(jia)(jia)新(xin)(xin)規(gui)”下更為(wei)受益(yi)。

　　打新成了“技術活”

　　新(xin)(xin)的(de)市場生(sheng)態下(xia)(xia)，投資(zi)者要如何打新(xin)(xin)？業(ye)內人士普遍認為，打新(xin)(xin)收益下(xia)(xia)滑的(de)背(bei)景下(xia)(xia)，將有(you)部分賬戶退出打新(xin)(xin)，研(yan)究能力(li)已成為打新(xin)(xin)投資(zi)的(de)重要倚仗。

　　德(de)邦證券首席策(ce)略(lve)分析師吳(wu)開達(da)表示，與中簽率相比，市(shi)場研(yan)究能力對(dui)投資(zi)者更加重要(yao)(yao)。當新股臨(lin)近(jin)破發時，投資(zi)者需重新考慮自己的(de)安(an)全邊際進行報價，要(yao)(yao)打破“搭便車”的(de)報價策(ce)略(lve)。此時，賺取(qu)的(de)一(yi)二級市(shi)場價差不(bu)再(zai)是無(wu)風險收益(yi)，收益(yi)的(de)分配(pei)方式也不(bu)再(zai)是入圍率的(de)高低(di)，輕(qing)研(yan)究重博弈(yi)的(de)定價方式將有待改善，收益(yi)分配(pei)要(yao)(yao)回歸研(yan)究能力。

　　吳開達預計，以打新作為主要投(tou)(tou)資收益來源的(de)追求絕(jue)對收益的(de)投(tou)(tou)資者將逐漸退出。考慮(lv)(lv)到(dao)今后打新的(de)預期回報率(lv)可能降至5%以內，這一(yi)類小規(gui)模(mo)賬戶考慮(lv)(lv)到(dao)機會成本，將逐漸退出。

　　國泰君安新股研究(jiu)分析(xi)師王政之也分析(xi)認為，打(da)(da)新收益(yi)下滑或導致市場(chang)上(shang)部(bu)分賬(zhang)戶(hu)(hu)退出。從(cong)參與賬(zhang)戶(hu)(hu)的(de)(de)角度看，A類戶(hu)(hu)中純打(da)(da)新基金少于1000個，預估A類打(da)(da)新賬(zhang)戶(hu)(hu)的(de)(de)撤出或相對有(you)限。而C類戶(hu)(hu)中的(de)(de)陽光私募有(you)一大部(bu)分屬于對沖或融券做打(da)(da)新套(tao)利的(de)(de)產品，這部(bu)分產品可能退出的(de)(de)賬(zhang)戶(hu)(hu)或超過(guo)2000個，預計對打(da)(da)新市場(chang)會有(you)影響。

　　王政(zheng)之表(biao)示(shi)，由(you)于對沖產品傾向(xiang)于選(xuan)擇(ze)藍籌(chou)股(gu)、指數權(quan)重股(gu)作為對沖標的，預(yu)計這部分打新套利產品中持倉較集中的依然是白馬藍籌(chou)，所以(yi)未(wei)來大金融、大消(xiao)費(fei)板塊或將承壓。