10月27日(ri)，新(xin)(xin)銳股份上市交易，開(kai)盤(pan)即跌破發(fa)行價，收盤(pan)跌14.04%。A股市場已連(lian)續(xu)4個交易日(ri)出現新(xin)(xin)股破發(fa)現象。

　　專家表示，新股破發(fa)是市場(chang)化定(ding)(ding)價(jia)機制趨于(yu)(yu)完善后(hou)的正常(chang)現(xian)象，有(you)助于(yu)(yu)打(da)破“新股不(bu)敗”的思維定(ding)(ding)式，一定(ding)(ding)程(cheng)度上遏(e)止新股過(guo)度炒作(zuo)，促使IPO定(ding)(ding)價(jia)由博弈行為轉變(bian)為對新股真實價(jia)值的判斷。隨著“詢價(jia)新規(gui)”落地(di)，新股發(fa)行生態(tai)正在發(fa)生變(bian)化，打(da)新平均收益有(you)所(suo)下滑，炒新風氣漸(jian)弱，改革(ge)成(cheng)效(xiao)初顯。

　　破發現象連續上演

　　最近(jin)4個(ge)交易日，A股市(shi)場(chang)連續出現(xian)新股上市(shi)首日破發現(xian)象。

　　27日，新(xin)銳股(gu)份上(shang)(shang)市(shi)交(jiao)易，以57元(yuan)開盤(pan)(pan)，跌(die)(die)破(po)62.3元(yuan)的(de)(de)(de)發行(xing)價(jia)，全天(tian)在發行(xing)價(jia)下方交(jiao)投(tou)，收盤(pan)(pan)報53.55元(yuan)，跌(die)(die)14.04%。26日上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)中科微至同樣是開盤(pan)(pan)就跌(die)(die)破(po)90.2元(yuan)的(de)(de)(de)發行(xing)價(jia)，全天(tian)跌(die)(die)12.63%。類似情(qing)況還出現(xian)在25日上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)可孚醫療、凱爾達，以及22日上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)中自科技身上(shang)(shang)。4個交(jiao)易日內，5只新(xin)股(gu)接連破(po)發，打破(po)新(xin)股(gu)“不敗神話”。

　　“注冊制(zhi)下，將定(ding)價權(quan)交(jiao)予市(shi)(shi)場。出現新(xin)股破發，既是(shi)正常現象，也是(shi)一二級市(shi)(shi)場價格更(geng)加均衡的重要體現。未來隨著注冊制(zhi)改革深化，優勝劣汰機制(zhi)將進一步發揮作(zuo)用。”川(chuan)財(cai)證券首席經濟學(xue)家、研究(jiu)所(suo)所(suo)長陳(chen)靂說(shuo)。

　　市場化機制顯現成效

　　有(you)專家表示，新(xin)股再現(xian)(xian)破發現(xian)(xian)象，一定(ding)程(cheng)度上表明(ming)“詢(xun)價新(xin)規(gui)”正顯現(xian)(xian)出預(yu)期效果。“詢(xun)價新(xin)規(gui)”9月18日落地后，主要從優化(hua)定(ding)價機(ji)制安排和強化(hua)報(bao)價行為(wei)監管兩方(fang)面推動市場化(hua)發行機(ji)制有(you)效發揮(hui)作用。新(xin)規(gui)則(ze)實施后，平(ping)均打(da)新(xin)收(shou)益有(you)所下滑。

　　據華安證券10月25日(ri)發布的研報測算，在2億個規模賬戶、新股全部入圍的假(jia)設(she)下，以網下A類平均中(zhong)簽率估計，2021年(nian)1月至8月的打新收益分(fen)別(bie)為(wei)140.15萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、156.83萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、235.26萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、269.71萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、203.29萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、618.77萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、386.64萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、336.83萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。而9月、10月，打新收益分(fen)別(bie)為(wei)186.76萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和45.34萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

　　“新(xin)股破發(fa)和打新(xin)收(shou)益下降主要(yao)有兩方(fang)面(mian)原因(yin)。一方(fang)面(mian)，隨著注冊制(zhi)改革穩(wen)步(bu)推進，企業(ye)實現(xian)上市的(de)隱性成本降低，殼資(zi)源的(de)稀缺(que)性下降，上市溢價因(yin)此減(jian)少；另一方(fang)面(mian)，新(xin)股發(fa)行定價規則持續優化，發(fa)行折價現(xian)象(xiang)得到緩解，因(yin)此開始出現(xian)破發(fa)現(xian)象(xiang)。”陳靂表示。

　　南開大學金融發(fa)展研究院院長(chang)田利輝對中國(guo)證券報(bao)記者表示：“詢價(jia)新(xin)(xin)規(gui)”的(de)落(luo)地可(ke)減少新(xin)(xin)股(gu)(gu)定(ding)價(jia)中的(de)“抱團”行(xing)(xing)為(wei)(wei)。新(xin)(xin)股(gu)(gu)破發(fa)主要(yao)緣于(yu)價(jia)值(zhi)投資的(de)理性回(hui)歸。“IPO定(ding)價(jia)正在由博弈(yi)行(xing)(xing)為(wei)(wei)轉變為(wei)(wei)對新(xin)(xin)股(gu)(gu)真實(shi)價(jia)值(zhi)的(de)判斷(duan)，折射了高質量的(de)市(shi)場(chang)化進程。上市(shi)公司情況多樣，有些企業可(ke)能定(ding)價(jia)偏(pian)高，出現(xian)新(xin)(xin)股(gu)(gu)破發(fa)也是自然(ran)而然(ran)的(de)。”他說(shuo)。

　　收益下降促使理性投資

　　專家表示，在(zai)打(da)新收益下降預期影響下，炒新投資(zi)者將愈加(jia)謹慎，市場上炒新風氣減弱。

　　德邦證券(quan)首席策(ce)(ce)略(lve)分析師吳開達稱，隨著一二(er)級市場定價接軌，以往可輕(qing)易賺取的(de)(de)一二(er)級市場價差將不再是無(wu)風險收(shou)益(yi)，投資(zi)(zi)者將重新考(kao)慮投資(zi)(zi)的(de)(de)安全邊際，從(cong)而打破搭便車報價策(ce)(ce)略(lve)。輕(qing)研究重博弈的(de)(de)新股定價方式將有效改善，收(shou)益(yi)分配回(hui)歸研究能力。預(yu)計以打新作為主(zhu)要投資(zi)(zi)收(shou)益(yi)來(lai)源的(de)(de)絕對收(shou)益(yi)投資(zi)(zi)者將逐(zhu)漸退出。

　　國泰君(jun)安(an)研報認為，打(da)新收益下滑或導(dao)致部(bu)分賬戶(hu)退(tui)出(chu)打(da)新市場。從參與賬戶(hu)的(de)角度看，A類(lei)戶(hu)（公募(mu)、社保(bao)、養老(lao)）中純打(da)新基(ji)金少于(yu)1000個，打(da)新賬戶(hu)的(de)撤出(chu)或相對有(you)限(xian)。而(er)C類(lei)戶(hu)（券商資管(guan)、保(bao)險(xian)資管(guan)、陽光私募(mu)、財(cai)務公司）中的(de)陽光私募(mu)有(you)不少屬(shu)于(yu)對沖或融券做“打(da)新”套利的(de)產品，這類(lei)產品可能會有(you)部(bu)分退(tui)出(chu)。

　　田利輝建議(yi)，新(xin)的市場生態(tai)下，投資者要(yao)理性投資，根(gen)據企業價值和一級市場定價遴選股(gu)票(piao)，需要(yao)改(gai)變“閉著眼、撞大運(yun)”式的逢(feng)股(gu)必(bi)申、抽簽式的打新(xin)“中(zhong)獎”和炒作(zuo)新(xin)股(gu)上市的行為。