隨著2022年即將拉開序幕，作(zuo)為2021年A股行(xing)情(qing)關鍵詞的(de)“分化”是否將延續，明年的(de)投資(zi)是否真的(de)機(ji)會(hui)鮮見(jian)？

　　國內兩(liang)大頂(ding)流基金(jin)公(gong)司招商(shang)基金(jin)、景順長(chang)城基金(jin)發布了2022年(nian)(nian)策略報告，兩(liang)家超大型公(gong)募(mu)人(ren)士(shi)指出，明(ming)年(nian)(nian)可能不會出現(xian)指數級別的行(xing)(xing)情(qing)，但系統性風險不大，大概(gai)率(lv)仍將延續今年(nian)(nian)的結構性行(xing)(xing)情(qing)。節奏判斷(duan)上(shang)，2022年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)的投資(zi)機(ji)會將顯(xian)著大于下半年(nian)(nian)，預期迎來春季攻勢行(xing)(xing)情(qing)。

　　指數級別行情難出現

　　景順長城基金在2022年策略報告中指出，國(guo)內(nei)經濟增長仍(reng)有(you)(you)一(yi)定壓(ya)(ya)力(li)，政策存在進一(yi)步寬(kuan)松的(de)空(kong)間，在海外流動性邊際收(shou)緊(jin)及國(guo)內(nei)寬(kuan)信(xin)用傳導(dao)下(xia)，企業盈利有(you)(you)望逐步企穩，預計(ji)二(er)季度(du)到三(san)季度(du)將(jiang)會見到本輪盈利增速(su)低點。今年多個(ge)行(xing)業監(jian)管政策密集推出，疊加國(guo)際環境復雜多變，對投資者情緒(xu)帶來(lai)(lai)較大影響，隨著監(jian)管預期(qi)逐步企穩，投資者信(xin)心(xin)也開(kai)始恢(hui)復，風險(xian)偏好(hao)有(you)(you)所提升。估(gu)(gu)值方(fang)面，市場(chang)短期(qi)估(gu)(gu)值壓(ya)(ya)力(li)有(you)(you)所釋放，預計(ji)明(ming)年整(zheng)體估(gu)(gu)值水平平穩或有(you)(you)小幅抬升。整(zheng)體上明(ming)年可能不(bu)是指數級別的(de)行(xing)情，但系統性風險(xian)不(bu)大，大概(gai)率仍(reng)將(jiang)延(yan)續今年的(de)結構性行(xing)情，而信(xin)用結構擴張的(de)方(fang)向也將(jiang)帶來(lai)(lai)更多的(de)阿爾法機會。

　　在結構性行情(qing)延續的(de)(de)背景下，景順長城表示關注(zhu)(zhu)三(san)大(da)方(fang)向。首先，隨(sui)著PPI-CPI剪(jian)刀差收斂(lian)，投資者(zhe)可關注(zhu)(zhu)中下游盈利(li)(li)能力(li)修復帶(dai)來的(de)(de)機會。一(yi)方(fang)面，隨(sui)著PPI的(de)(de)回落，中游制造的(de)(de)成本壓力(li)回落，盈利(li)(li)也將得到修復。另(ling)一(yi)方(fang)面，漲價(jia)周(zhou)期的(de)(de)開啟將帶(dai)來下游消(xiao)(xiao)費(fei)盈利(li)(li)能力(li)的(de)(de)顯著提升。當前的(de)(de)消(xiao)(xiao)費(fei)受制于(yu)疫情(qing)以及(ji)地產嚴控，預(yu)計(ji)明年消(xiao)(xiao)費(fei)較今年會有邊際(ji)改善，但疫情(qing)對居民收入的(de)(de)影響(xiang)持續存在，消(xiao)(xiao)費(fei)整體回升的(de)(de)斜率也會較弱。全年來看，預(yu)計(ji)大(da)消(xiao)(xiao)費(fei)板塊(kuai)會有相對收益，重點關注(zhu)(zhu)行業格(ge)局好、成本傳導(dao)能力(li)強、具(ju)備提價(jia)空(kong)間的(de)(de)消(xiao)(xiao)費(fei)品。

　　同時(shi)，在(zai)轉型經(jing)(jing)濟下(xia)，科技(ji)制造與大消(xiao)費(fei)仍有長期超額收益，值得投資者持(chi)續關(guan)注。景順(shun)長城基金表示，在(zai)當前(qian)轉型經(jing)(jing)濟的大環境(jing)下(xia)，結構(gou)性的信用擴張，支(zhi)撐新(xin)興產業的產業趨勢與市(shi)場行情(qing)進一步深化。而大消(xiao)費(fei)行業則受益于人(ren)均GDP過萬美元之后，消(xiao)費(fei)升級開啟的時(shi)代紅利(li)。

　　明年上半段機會更好

　　招商基金昨日也發布2022年策略報(bao)告，招商基金首席(xi)經(jing)濟(ji)學家李湛(zhan)表(biao)示，預計全年呈現“擰麻花”狀(zhuang)態，經(jing)濟(ji)回歸長期(qi)趨勢，實際表(biao)現略好于(yu)市場偏悲觀預期(qi)。國內定價(jia)商品(pin)通(tong)脹傳(chuan)導較為充(chong)分(fen)(fen)，但要(yao)關注海外通(tong)脹輸(shu)入和房地(di)產稅可能(neng)引發的(de)居住分(fen)(fen)項通(tong)脹對總需求的(de)影(ying)響。2022年資本市場大(da)(da)開(kai)大(da)(da)合走勢概率(lv)低，大(da)(da)類資產更趨均衡，但經(jing)濟(ji)因政(zheng)策刺(ci)激(ji)走出滯脹狀(zhuang)態，此時經(jing)濟(ji)復蘇彈性要(yao)大(da)(da)于(yu)被抑制的(de)通(tong)脹本身(shen)，全社會利潤(run)流(liu)向更受益于(yu)政(zheng)策刺(ci)激(ji)的(de)中下游(you)行業。

　　節奏(zou)(zou)判斷上，李湛認(ren)為(wei)明年上半(ban)年前半(ban)段(duan)偏于機會，后(hou)半(ban)段(duan)偏防御，前半(ban)段(duan)的國內經濟主要(yao)處于“以我為(wei)主”的節奏(zou)(zou)，后(hou)半(ban)段(duan)海外邊際影響有(you)所上升，三季(ji)度以來國內經濟存在超預(yu)期(qi)的下(xia)行壓(ya)力，“政(zheng)策底”將(jiang)至(zhi)，市(shi)場預(yu)期(qi)將(jiang)會推動(dong)權益類(lei)資(zi)產的跨年行情和春(chun)季(ji)躁動(dong)行情。

　　“2022年(nian)上半(ban)(ban)(ban)年(nian)的預(yu)(yu)(yu)期(qi)回(hui)報(bao)排序為：權(quan)益＞債券(quan)＞黃(huang)金(jin)＞人民幣＞大(da)宗商(shang)品。”李湛表示，寬松(song)超預(yu)(yu)(yu)期(qi)疊加風險評價下行將驅動(dong)春季行情，但明(ming)年(nian)的后半(ban)(ban)(ban)段海外輸入通脹(zhang)風險和海外需求回(hui)落(luo)，對境內資產價格有所壓制，可采(cai)取更加均衡(heng)的配置策略，明(ming)年(nian)下半(ban)(ban)(ban)年(nian)的預(yu)(yu)(yu)期(qi)回(hui)報(bao)率，黃(huang)金(jin)最(zui)高，債券(quan)其次，權(quan)益再次。

　　港股公司明年或有機會

　　在投資機會的(de)分布上，景順長城基(ji)金(jin)認為，自上而下，“雙碳”主(zhu)線是明年“寬信用”最重要的(de)結構性方向(xiang)，預計明年央(yang)行將加快(kuai)推出與碳減排支持相關的(de)結構性貨(huo)幣政(zheng)策(ce)工具。其(qi)中，以新能(neng)源(yuan)(yuan)車、風(feng)電(dian)、光(guang)伏(fu)、儲能(neng)為代表(biao)的(de)綠色能(neng)源(yuan)(yuan)，以及(ji)汽(qi)車電(dian)子、汽(qi)車芯片、能(neng)源(yuan)(yuan)基(ji)建等核心(xin)環節，也將是明年A股重要投資主(zhu)線之(zhi)一，投資者可重點關注明年汽(qi)車電(dian)動化(hua)α及(ji)智能(neng)化(hua)β投資機會。

　　此外，景順(shun)長(chang)城基金(jin)指(zhi)出，重(zhong)視港(gang)股(gu)長(chang)期底(di)部的配置價(jia)值(zhi)。港(gang)股(gu)市(shi)場(chang)的成份權(quan)(quan)重(zhong)較(jiao)多暴露在(zai)(zai)互聯網科技(ji)、金(jin)融地產、消費品等板塊(kuai)，而這些(xie)權(quan)(quan)重(zhong)板塊(kuai)在(zai)(zai)今年的產業整(zheng)頓政策下(xia)持續受壓，在(zai)(zai)全(quan)球主要權(quan)(quan)益(yi)市(shi)場(chang)中(zhong)收益(yi)率墊(dian)底(di)。當前時(shi)點來(lai)看，相關板塊(kuai)的不利(li)因素(su)(su)已(yi)發酵(jiao)了(le)近1年甚至更長(chang)時(shi)間，從投資角度，可關注利(li)空因素(su)(su)的邊際變(bian)化和核心資產的估值(zhi)安全(quan)墊(dian)。港(gang)股(gu)一些(xie)優質公司(si)具備稀缺(que)性，目前估值(zhi)已(yi)消化至歷史較(jiao)低(di)位水(shui)平，若(ruo)后續在(zai)(zai)海(hai)外流動性收緊的沖(chong)擊下(xia)還有調整(zheng)的話，那么(me)中(zhong)長(chang)線資金(jin)將獲得更好的配置時(shi)機。