新年伊(yi)始，可(ke)轉債(zhai)(zhai)表現(xian)強勢(shi)。1月7日(ri)，首日(ri)上市的(de)回盛轉債(zhai)(zhai)開盤直接漲(zhang)到被臨停，收盤上漲(zhang)30%。此(ci)前，作(zuo)為(wei)2022年首只上市可(ke)轉債(zhai)(zhai)，珀萊轉債(zhai)(zhai)于上市首日(ri)大漲(zhang)38.27%。投(tou)資者對(dui)可(ke)轉債(zhai)(zhai)表現(xian)出(chu)極大參(can)與熱情，2022年第(di)一周發行的(de)兩只可(ke)轉債(zhai)(zhai)，網上打新參(can)與戶(hu)數雙(shuang)雙(shuang)超過1100萬戶(hu)。

　　業內人士分(fen)析，在理財資(zi)金涌入、“固收+”進一步(bu)增(zeng)長的(de)趨(qu)勢下，2022年可轉債(zhai)料呈(cheng)現(xian)供不應求的(de)局(ju)面。在當前的(de)高(gao)估值背景下，配(pei)置可轉債(zhai)應遵循審慎(shen)均衡的(de)原則(ze)，挖掘(jue)高(gao)性價比機會。

　　表現出較強抗跌性

　　2022年(nian)開市首周，國內可轉(zhuan)債表現出較強抗跌性。截至(zhi)1月7日收盤(pan)，本(ben)周中證(zheng)轉(zhuan)債指數小幅下跌0.38%，同期，上證(zheng)指數和深(shen)證(zheng)成指分別下跌1.66%和3.46%。

　　新券(quan)表(biao)(biao)現尤為亮眼。二級(ji)市場上，1月4日(ri)，珀萊轉(zhuan)債漲(zhang)(zhang)超30%觸發臨停(ting)，復牌后(hou)漲(zhang)(zhang)勢依舊(jiu)，報(bao)收(shou)于138.27元，上漲(zhang)(zhang)38.27%。1月7日(ri)上市的回盛轉(zhuan)債也(ye)表(biao)(biao)現不俗(su)，開盤即上漲(zhang)(zhang)30%觸發臨停(ting)。

　　一級市場方(fang)面，本(ben)周發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)的兩只(zhi)可(ke)轉債(zhai)(zhai)——博瑞(rui)轉債(zhai)(zhai)和隆(long)22轉債(zhai)(zhai)，都受到投(tou)資者追捧(peng)。博瑞(rui)轉債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)總額為(wei)(wei)4.65億元(yuan)，網(wang)上發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)額為(wei)(wei)2.06億元(yuan)。據博瑞(rui)醫藥公告(gao)(gao)，此(ci)次可(ke)轉債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)網(wang)上申購(gou)有效(xiao)申購(gou)戶(hu)數(shu)達1121萬戶(hu)，網(wang)上中(zhong)簽率(lv)為(wei)(wei)0.0019%。隆(long)22轉債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規模達70億元(yuan)，據隆(long)基股份公告(gao)(gao)，此(ci)次網(wang)上發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)有效(xiao)申購(gou)戶(hu)數(shu)達1129萬戶(hu)，網(wang)上中(zhong)簽率(lv)為(wei)(wei)0.02%，由此(ci)也創造了單只(zhi)可(ke)轉債(zhai)(zhai)打新參與戶(hu)數(shu)新的歷(li)史紀錄。

　　供不應求態勢依舊

　　2022年(nian)可(ke)轉債(zhai)新券(quan)閃亮登場(chang)并不讓人(ren)感到意外，這(zhe)是2021年(nian)以來火熱行情(qing)的延續(xu)。

　　Wind數據顯示(shi)，自2021年12月以來，滬深市(shi)場新(xin)上(shang)市(shi)可轉(zhuan)債(zhai)15只，首日均(jun)(jun)表現不俗，平均(jun)(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)達(da)31.45%。其中(zhong)，特紙轉(zhuan)債(zhai)上(shang)市(shi)首日大漲(zhang)(zhang)49.38%，甬金轉(zhuan)債(zhai)上(shang)市(shi)首日漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)也達(da)到(dao)39.74%。

　　可轉債為何這(zhe)么火(huo)？歸(gui)根(gen)到(dao)底(di)還是需求旺。

　　廣發(fa)證券(quan)固收(shou)首席分析(xi)師劉郁分析(xi)，機構(gou)不斷(duan)(duan)增強的凈買入需(xu)求，特別(bie)是純債收(shou)益率(lv)下降，降低了可轉債投(tou)資(zi)的機會成本，也促使固收(shou)類投(tou)資(zi)者不斷(duan)(duan)向(xiang)可轉債尋求超額收(shou)益。

　　展望2022年可轉(zhuan)債供需情況，招商證(zheng)券(quan)固(gu)收(shou)首席分(fen)析師尹(yin)睿哲認(ren)為，銀行(xing)理財子公司資金的入市在2022年仍(reng)然是大趨(qu)勢。同(tong)時，在利率(lv)向下(xia)的背景下(xia)，投資者對收(shou)益的追求(qiu)也將帶動“固(gu)收(shou)+”進一步增(zeng)長，兩方面因素將共同(tong)推升轉(zhuan)債的需求(qiu)。預計2022年轉(zhuan)債凈(jing)供給(gei)量與2021年相當，而需求(qiu)量將繼續(xu)快速增(zeng)長，供不應(ying)求(qiu)的格局或繼續(xu)存在。

　　警惕高估值負面影響

　　有機構提(ti)示，高(gao)估(gu)值在(zai)“成就(jiu)”可轉債(zhai)的同時(shi)，也對正股上漲潛力構成透支，尤(you)其是(shi)在(zai)股債(zhai)波動(dong)加大的情(qing)況下(xia)，高(gao)估(gu)值的負(fu)面影響或不斷顯現。

　　海通證券(quan)固收(shou)首(shou)席分析師(shi)姜珮珊(shan)建議(yi)，一是(shi)盡(jin)量挖掘高性價比標(biao)的機(ji)會，二(er)是(shi)關注溢價率(lv)相對更低(di)的偏股型(xing)轉債(zhai)，以抵御溢價率(lv)的波動。

　　華泰證(zheng)券固收(shou)首席分析師張(zhang)繼(ji)強表示，一季度是(shi)全(quan)年配(pei)置的(de)(de)關(guan)鍵，可結合正(zheng)股彈性和轉(zhuan)債性價比擇券，偏向于中小市值、成長風格和大消(xiao)費題材(cai)品(pin)(pin)種；定位合理的(de)(de)優質新券，尤其是(shi)明星品(pin)(pin)種引力效應下的(de)(de)低關(guan)注度個(ge)券也有較高(gao)的(de)(de)配(pei)置價值；此外(wai)，投資者仍(reng)需(xu)提防高(gao)價品(pin)(pin)種突然贖回帶來的(de)(de)影響(xiang)。

　　尹(yin)睿哲建(jian)議短期(qi)(qi)適當(dang)轉向防守，待估值有(you)所壓(ya)縮(suo)之后(hou)再擴(kuo)大參(can)與范(fan)圍。個(ge)券(quan)選(xuan)擇上，他認為(wei)可關注(zhu)新券(quan)上市帶來的(de)(de)低(di)位進場機會(hui)，重視存(cun)量臨近到期(qi)(qi)的(de)(de)老券(quan)，尋(xun)找(zhao)正股(gu)有(you)估值性價比且轉債(zhai)低(di)價或者低(di)溢價率的(de)(de)標的(de)(de)。