在幾乎要邁進“6.2時代”的關頭上，人民幣對美元匯率收回“臨門一腳”，自3月初以來出現了一定回調。上周，隨著美元指數進一步逼近100大關，人民幣對美元匯率繼續調整，逐漸遠離6.3元一線。

　　外匯分析人士指出，當前中外經濟與政策走向的差異，使人民幣匯率升值面臨的阻力逐漸加大。持續數月“逆風上行”之后，人民幣匯率可能適度向基本面和政策面回歸，但得益于出口結匯需求旺盛、政策夯實經濟增長等因素支撐，年內出現大幅貶值的風險較小。人民幣匯率雙向浮動的彈性有望繼續增強，也可為宏觀政策逆周期調控保駕護航。

　　收回“臨門一腳”

　　從6.37元(yuan)(yuan)一(yi)(yi)線起步(bu)(bu)，先(xian)后發(fa)起兩輪攻勢，步(bu)(bu)步(bu)(bu)逼近6.3元(yuan)(yuan)關口……開(kai)年(nian)以來(lai)，人民(min)幣(bi)匯率(lv)(lv)繼續向(xiang)上(shang)。3月1日，在(zai)(zai)岸、離(li)岸人民(min)幣(bi)對美元(yuan)(yuan)匯率(lv)(lv)最高(gao)分(fen)別升(sheng)至6.3048元(yuan)(yuan)、6.3071元(yuan)(yuan)，距重(zhong)回“6.2時代”僅(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)之遙。“從一(yi)(yi)年(nian)前險些(xie)跌破7.2元(yuan)(yuan)，到如今重(zhong)新(xin)接近6.2元(yuan)(yuan)，人民(min)幣(bi)匯率(lv)(lv)若跨過6.30元(yuan)(yuan)，將在(zai)(zai)反彈中留下(xia)又一(yi)(yi)個關鍵坐標。”一(yi)(yi)位市場人士說。

　　但這(zhe)一(yi)(yi)步沒有(you)跨(kua)出(chu)，人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)(lv)隨后開始回調。上周，人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)(lv)繼續調整，逐漸遠離6.3元一(yi)(yi)線。特別(bie)是上周五，在岸和離岸人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)(lv)均出(chu)現較明顯回調。這(zhe)一(yi)(yi)過程中，美元匯率(lv)(lv)波動的(de)影響有(you)所體(ti)現。上周美元指(zhi)數逼(bi)近(jin)100大關，對非美貨幣(bi)(bi)(bi)形成不小壓力，其中上周五美元指(zhi)數上漲(zhang)0.62%。

　　值得一(yi)提的(de)是(shi)，談到開年以來人民(min)(min)幣(bi)匯率的(de)表現(xian)(xian)，有不少機(ji)構使用(yong)類似“逆(ni)風上(shang)行”“逆(ni)勢升值”的(de)表述，潛臺(tai)詞(ci)是(shi)人民(min)(min)幣(bi)匯率的(de)強勢，在(zai)某種程度上(shang)超出或背離了形勢變化(hua)。一(yi)個(ge)被頻繁(fan)提及的(de)現(xian)(xian)象(xiang)，正(zheng)是(shi)“美(mei)元強，人民(min)(min)幣(bi)更(geng)強”。

　　進(jin)入(ru)2022年，美(mei)(mei)元(yuan)指數累(lei)計(ji)上(shang)漲超過3%，非美(mei)(mei)貨幣(bi)(bi)大多對美(mei)(mei)元(yuan)貶值。人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)是個例(li)外(wai)，其對美(mei)(mei)元(yuan)繼續升值，屢創多年新高(gao)，進(jin)而推動(dong)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率指數不斷(duan)刷新紀錄。然而，一些市場(chang)觀(guan)察(cha)人(ren)(ren)士(shi)認為(wei)，前期(qi)支撐(cheng)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率升值的一些因素已(yi)發生變化。比(bi)如，平安證券(quan)首席經(jing)濟學家(jia)鐘正(zheng)生提(ti)到，年初結售匯高(gao)峰(feng)已(yi)過、中(zhong)外(wai)利差明顯收(shou)窄。還有(you)研究觀(guan)點(dian)指出，未來出口結匯、證券(quan)市場(chang)資金流(liu)入(ru)形成的支撐(cheng)趨(qu)于減弱(ruo)。這些可能意味著，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率升值動(dong)能在減弱(ruo)，與近期(qi)走勢存在一定偏離。

　　嘗(chang)試突(tu)破6.3元未(wei)果之后，人民幣匯率是(shi)(shi)繼續(xu)“逆勢上行”，還是(shi)(shi)順勢展(zhan)開“回歸之旅(lv)”受到不少關注。

　　“逆勢上行”阻力增大

　　人(ren)民幣匯(hui)率(lv)受到內(nei)外多(duo)種因(yin)素的(de)綜合影響。在業內(nei)人(ren)士看來，當前美元(yuan)趨(qu)于走(zou)強，以及中(zhong)外經(jing)濟與政(zheng)策(ce)走(zou)向的(de)不同，難以支持人(ren)民幣匯(hui)率(lv)繼(ji)續升(sheng)值，“逆勢上行”的(de)阻力可能加大。

　　去年四季度召開的全國(guo)外(wai)匯市場(chang)自律(lv)機制工作會議曾提示，影響匯率的因素較多，未來人民(min)幣匯率既可(ke)能升值，也可(ke)能貶值，雙(shuang)向波動是常態，合理均(jun)衡是目標(biao)，偏離程(cheng)度與糾(jiu)偏力量成正比。

　　具體而言，專(zhuan)家分析(xi)，可能(neng)引(yin)發(fa)人民幣匯率貶(bian)值的因(yin)素包(bao)括：中美經(jing)濟(ji)增速差(cha)異縮小、美聯(lian)儲政策轉向(xiang)、美元(yuan)走強、我(wo)國出口增長放緩等。如今，部分因(yin)素正在出現(xian)。

　　目前(qian)美(mei)國通脹壓力持續加大，促使(shi)美(mei)聯儲加快政策調整步(bu)伐。各方普遍預計(ji)，本周美(mei)聯儲將(jiang)宣布加息，上半年或保(bao)持較(jiao)快加息節奏(zou)，這可能推動(dong)美(mei)元(yuan)利(li)率和匯率進一(yi)步(bu)走高，進而影響全球跨境資金(jin)流動(dong)。近期，美(mei)元(yuan)指數逼近100，美(mei)國10年期國債(zhai)收益率突破2%，資金(jin)回流美(mei)國的跡象也開(kai)始出現。

　　與此同時(shi)，中國經濟(ji)正抵御“三重壓(ya)力”，近期(qi)疫情(qing)散發、地緣事(shi)件使(shi)得形(xing)勢更加復雜，宏觀政策聚焦“穩(wen)增長”，貨(huo)幣環境或進一步(bu)寬(kuan)松，中外利差相應(ying)收(shou)窄(zhai)，外資流(liu)入有所放(fang)緩。在此背(bei)景下，單靠出口形(xing)成(cheng)的結匯(hui)需求，可能難以支持人(ren)民幣匯(hui)率繼(ji)續升值。

　　“當前人民幣匯率需適度(du)向(xiang)基本面(mian)和(he)政策面(mian)回歸(gui)。”一(yi)些(xie)觀察(cha)人士(shi)認為，若人民幣匯率繼續(xu)升(sheng)值，面(mian)臨的糾偏(pian)力量將(jiang)會加大(da)。

　　釋放匯率彈性正當時

　　年內人民幣匯(hui)率(lv)會轉向大幅貶(bian)值嗎？在(zai)業內人士看來，未來人民幣匯(hui)率(lv)可能在(zai)貶(bian)值方(fang)向釋(shi)放彈性(xing)，但穩增長(chang)的宏觀調控將鞏(gong)固人民幣匯(hui)率(lv)穩的基礎，不必(bi)擔(dan)心(xin)出現大幅貶(bian)值。

　　在提示匯率調整壓(ya)力的同時，近(jin)期不少專家(jia)指出(chu)，年(nian)內人民幣匯率出(chu)現大幅貶值的風險較(jiao)小(xiao)。理由大致(zhi)有以下三(san)點。

　　一是出(chu)口韌(ren)性仍足，國際收(shou)支因(yin)素(su)將繼(ji)續(xu)為人(ren)民幣(bi)匯(hui)率提供穩定支持。鐘(zhong)正生(sheng)表示(shi)，盡(jin)管(guan)季節性結匯(hui)高峰已過，但(dan)2020年以來積累的(de)外匯(hui)流(liu)入(ru)仍在繼(ji)續(xu)發(fa)揮作用(yong)。此(ci)外，海(hai)通證券(quan)宏觀研究團隊認為，前(qian)兩年境內(nei)積累的(de)充(chong)裕美元流(liu)動性，可(ke)起到熨(yun)平匯(hui)率波動的(de)作用(yong)，未(wei)來人(ren)民幣(bi)匯(hui)率很難出(chu)現“急跌”。

　　二是美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)指數上(shang)行空(kong)間可能不大。專(zhuan)家分析(xi)，本輪(lun)美(mei)(mei)(mei)(mei)聯儲貨幣政策緊縮周(zhou)期中(zhong)，美(mei)(mei)(mei)(mei)國與非(fei)美(mei)(mei)(mei)(mei)經濟體的經濟增長差(cha)和貨幣政策差(cha)均(jun)小于(yu)上(shang)輪(lun)緊縮周(zhou)期，預計將限制美(mei)(mei)(mei)(mei)元(yuan)升值空(kong)間。

　　三是穩(wen)增(zeng)(zeng)長(chang)政(zheng)策夯實(shi)中(zhong)國經(jing)濟恢復(fu)穩(wen)定(ding)性、持續性，從而增(zeng)(zeng)強人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)保持穩(wen)定(ding)的基(ji)本面基(ji)礎。從長(chang)期看，匯(hui)率(lv)走勢(shi)主要(yao)由基(ji)本面因素決定(ding)，中(zhong)國經(jing)濟長(chang)期向好(hao)趨勢(shi)沒(mei)有改變，決定(ding)了(le)人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)不存在(zai)大(da)幅貶值基(ji)礎。

　　此(ci)外，還有市(shi)場人(ren)士提到(dao)，之前人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)逆勢升值(zhi)，為后續應對調(diao)整(zheng)風(feng)險積累了一(yi)定的緩沖(chong)空間。

　　市場觀(guan)(guan)點大多認(ren)為(wei)，后續人民幣匯(hui)率(lv)可能面臨一定(ding)的調整(zheng)，但不會轉向(xiang)單邊貶值(zhi)，有(you)較大概率(lv)呈現雙向(xiang)寬幅震蕩(dang)。專(zhuan)家認(ren)為(wei)，應適時增強匯(hui)率(lv)彈性，發揮匯(hui)率(lv)調節(jie)宏觀(guan)(guan)經濟(ji)和國際收支自動穩定(ding)器功能。