大(da)(da)(da)中(zhong)型基(ji)(ji)金(jin)公司“保殼”意愿(yuan)依然濃烈，這會(hui)讓解(jie)決(jue)問題的代價越來越大(da)(da)(da)。業(ye)內(nei)人士(shi)呼吁，無論(lun)從行(xing)業(ye)發展還是從投資感受(shou)角(jiao)度，續命(ming)迷你基(ji)(ji)金(jin)毫無價值，大(da)(da)(da)中(zhong)型基(ji)(ji)金(jin)公司應勇敢破局，讓基(ji)(ji)金(jin)行(xing)業(ye)發展步(bu)入良性循(xun)環軌道。

　　“怎么還沒清盤？”在國金(jin)鑫瑞靈活配置混合基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)吧(ba)里(li)，不少投資者表(biao)達了心(xin)中(zhong)的(de)(de)(de)疑問(wen)。這只(zhi)基(ji)金(jin)的(de)(de)(de)凈(jing)值在今年市場環境中(zhong)的(de)(de)(de)表(biao)現并不算差(cha)，但袖珍的(de)(de)(de)規(gui)模(mo)、“穩(wen)穩(wen)”地向(xiang)右下方傾(qing)斜的(de)(de)(de)凈(jing)值線無不告訴(su)人們它與眾不同。

　　國金(jin)(jin)鑫瑞并不(bu)是個例，數以千計(ji)的迷你基金(jin)(jin)以各(ge)種(zhong)各(ge)樣的方式(shi)“頑強生存”，堪稱(cheng)“基堅強”，不(bu)僅讓(rang)基民深受其害，對基金(jin)(jin)管(guan)理人而言(yan)同樣是件苦差事。

　　基金凈值連跌161天

　　觀察(cha)國金(jin)(jin)(jin)鑫瑞的(de)凈(jing)值(zhi)(zhi)變化，一條近乎向(xiang)右(you)下方傾斜的(de)直(zhi)線映(ying)入眼簾。翻看基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)單位(wei)凈(jing)值(zhi)(zhi)數據發現，自2021年8月20日(ri)起，該基(ji)金(jin)(jin)(jin)每個交(jiao)易(yi)日(ri)的(de)凈(jing)值(zhi)(zhi)漲(zhang)跌(die)幅均為負數，截至(zhi)2022年4月22日(ri)，基(ji)金(jin)(jin)(jin)凈(jing)值(zhi)(zhi)已(yi)連續161個交(jiao)易(yi)日(ri)下跌(die)。當前，該基(ji)金(jin)(jin)(jin)單位(wei)凈(jing)值(zhi)(zhi)為0.9044元。

　　基金(jin)經理宮雪自2017年(nian)(nian)(nian)9月(yue)開(kai)始管理這只(zhi)基金(jin)，期間基金(jin)凈值(zhi)有過不小(xiao)的(de)波動，在(zai)2020年(nian)(nian)(nian)中曾創出1.3886元的(de)歷(li)史最高凈值(zhi)。為何從(cong)去(qu)年(nian)(nian)(nian)8月(yue)以來畫風突變(bian)？

　　該基(ji)金季(ji)報顯示，2021年(nian)二季(ji)度末以來，國金鑫瑞(rui)的(de)(de)主要(yao)資產均(jun)投資于國債(zhai)，剩余(yu)資產基(ji)本以銀行存(cun)款(kuan)的(de)(de)形式體現。如果(guo)只(zhi)是持有國債(zhai)，可以排除踩雷(lei)的(de)(de)可能性，但持有國債(zhai)的(de)(de)業(ye)績曲線也不應如此。答案一定另有玄機(ji)。

　　中國證券報(bao)記者(zhe)發現，2021年一(yi)季度(du)末，國金(jin)鑫瑞規(gui)模為(wei)285.43萬(wan)元(yuan)(yuan)，一(yi)季度(du)存(cun)在連續20個(ge)工作日基金(jin)資產凈(jing)值低于5000萬(wan)元(yuan)(yuan)情形。2021年二(er)季度(du)末，基金(jin)規(gui)模為(wei)207.89萬(wan)元(yuan)(yuan)，二(er)季度(du)存(cun)在連續60個(ge)工作日基金(jin)資產凈(jing)值低于5000萬(wan)元(yuan)(yuan)情形。此后，該基金(jin)規(gui)模逐季下降，2022年一(yi)季度(du)末只有(you)29.61萬(wan)元(yuan)(yuan)。2021年年報(bao)顯示，基金(jin)份額持有(you)人戶(hu)數僅309戶(hu)。

　　這樣一只規模不(bu)(bu)足30萬元的(de)袖珍(zhen)基金，只有(you)微薄的(de)國債投資收益，不(bu)(bu)足以(yi)覆蓋每日(ri)成本，入(ru)不(bu)(bu)敷出導致了逐漸下滑的(de)業績(ji)走勢。

　　國(guo)金(jin)(jin)(jin)(jin)鑫(xin)瑞的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)顯示(shi)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)生效后，連(lian)續(xu)20個工(gong)作日出現(xian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)額(e)持(chi)有人數量不滿200人或者基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)資產(chan)凈值低于5000萬元(yuan)的(de)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)理人應當在定期報告中予(yu)以披露；連(lian)續(xu)60個工(gong)作日出現(xian)前述情(qing)形的(de)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)理人應當向(xiang)中國(guo)證監會報告并提出解決方(fang)案，如轉(zhuan)換運(yun)作方(fang)式(shi)、與其他基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)并或者終止基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)等，并召開基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份(fen)額(e)持(chi)有人大(da)會進(jin)行(xing)表(biao)決。

　　在2021年(nian)二季度報告中，國金(jin)基(ji)金(jin)表示(shi)，已經按照《公(gong)開募(mu)集證券投資基(ji)金(jin)運(yun)作管理辦(ban)法(fa)》提出(chu)解(jie)決方案。在接下來的(de)季度報告中，該基(ji)金(jin)公(gong)司采用了同(tong)樣(yang)表述。截至目前，這只基(ji)金(jin)仍正常存續，沒有看(kan)到(dao)特別的(de)處理措施。

　　隱秘需求催生“花式保殼”

　　29.61萬元的基金規模，還(huan)不夠買兩手(shou)茅(mao)臺，且基金資產還(huan)在持(chi)續消耗。如(ru)此窘迫，公司為何不選擇直接清(qing)盤這只基金？

　　靈活(huo)型基(ji)金(jin)(jin)(jin)具(ju)有“殼價值”。國(guo)金(jin)(jin)(jin)基(ji)金(jin)(jin)(jin)回復中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券報記者稱，國(guo)金(jin)(jin)(jin)鑫瑞為(wei)靈活(huo)配(pei)置型基(ji)金(jin)(jin)(jin)，該類型基(ji)金(jin)(jin)(jin)將根據對宏觀經濟周期和市場運行階段的(de)(de)判(pan)斷確(que)定(ding)投(tou)資(zi)組(zu)合中(zhong)(zhong)各大(da)類資(zi)產的(de)(de)權重，股(gu)票投(tou)資(zi)占基(ji)金(jin)(jin)(jin)資(zi)產比例為(wei)0%-95%，給予基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理較靈活(huo)的(de)(de)投(tou)資(zi)空間。Wind數據顯示(shi)，截至4月(yue)24日，今(jin)年(nian)尚未(wei)有靈活(huo)配(pei)置型基(ji)金(jin)(jin)(jin)成立，2021年(nian)下半年(nian)該類基(ji)金(jin)(jin)(jin)新成立數量(liang)僅為(wei)19只(zhi)。國(guo)金(jin)(jin)(jin)基(ji)金(jin)(jin)(jin)認為(wei)，該類基(ji)金(jin)(jin)(jin)在(zai)市場中(zhong)(zhong)具(ju)有一(yi)定(ding)稀(xi)缺性，因此一(yi)直未(wei)選(xuan)擇清盤。

　　中國證券(quan)報記者(zhe)調研(yan)發(fa)現，基金(jin)公司(si)“保殼(ke)(ke)”的原因復雜多樣。“要(yao)新(xin)發(fa)一只產品(pin)，起碼需要(yao)3個月時間。如果沒有批(pi)文(wen)，就發(fa)不(bu)了(le)新(xin)產品(pin)。所以我(wo)們會留(liu)個殼(ke)(ke)以備不(bu)時之需。”北京某基金(jin)公司(si)人士說，“另外，如果基金(jin)產品(pin)清盤數量多，對(dui)公司(si)聲譽會有影響。”

　　業內(nei)人士介紹，有(you)(you)些(xie)產(chan)品成立時(shi)間較早，具(ju)有(you)(you)獨特性，比如投資范(fan)圍廣，而現在新發行產(chan)品限制較多，因(yin)此殼有(you)(you)價值(zhi)，基(ji)金(jin)公司(si)保留該產(chan)品，靜待(dai)風口來(lai)臨時(shi)做大規(gui)模。

　　為達到(dao)“保(bao)殼(ke)”目的(de)，基金公司(si)使出五花(hua)八(ba)門的(de)手(shou)段(duan)。

　　對于上述產品(pin)，國金(jin)(jin)基(ji)金(jin)(jin)表示，公(gong)司計劃將國金(jin)(jin)鑫瑞轉型為“固(gu)收+”基(ji)金(jin)(jin)，更換基(ji)金(jin)(jin)經理與投(tou)資策(ce)略(lve)(lve)，已于2021年向監(jian)管機(ji)構(gou)報告此(ci)方案。目前(qian)新策(ce)略(lve)(lve)處于模(mo)擬測(ce)試階(jie)段，待成熟(shu)后運(yun)用到(dao)基(ji)金(jin)(jin)實際運(yun)行當中(zhong)。

　　也有請來“幫忙(mang)(mang)資(zi)金(jin)(jin)”規(gui)避監管的(de)(de)(de)。例如，找機(ji)構(gou)(gou)先大額申購再贖回(hui)，就可打破迷你(ni)基金(jin)(jin)連續60個(ge)工作日規(gui)模(mo)不足(zu)5000萬(wan)元(yuan)的(de)(de)(de)局面。一只3月(yue)底清盤(pan)的(de)(de)(de)基金(jin)(jin)，從基金(jin)(jin)持(chi)(chi)有人的(de)(de)(de)申贖動態中可以(yi)看(kan)到“幫忙(mang)(mang)資(zi)金(jin)(jin)”的(de)(de)(de)身影(ying)——兩家機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)共(gong)申購5000萬(wan)元(yuan)，持(chi)(chi)有兩個(ge)月(yue)后退(tui)出(chu)，而(er)5000萬(wan)元(yuan)正是基金(jin)(jin)清盤(pan)紅(hong)線。

　　還有(you)一些基(ji)(ji)金(jin)(jin)另辟(pi)蹊(xi)徑，通過吸引個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資者保住(zhu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模(mo)。北京(jing)一位“固收(shou)+”基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理介紹，其管理的某只基(ji)(ji)金(jin)(jin)為避免清盤，投(tou)(tou)(tou)資策略與眾不同(tong)，把(ba)股票倉位打到(dao)最高，并通過賽道投(tou)(tou)(tou)資追逐產(chan)品相對排名，以此吸引個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資者。在(zai)去(qu)年的結構化行情中，這只重(zhong)倉新能源的“固收(shou)+”產(chan)品業(ye)績(ji)一度沖上同(tong)類第(di)一，基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司趁機在(zai)電商平臺推廣，吸引投(tou)(tou)(tou)資者申購。

　　更(geng)有基金在觸發(fa)清盤條(tiao)款前夕，緊(jin)急修(xiu)改基金合同，給基金在觸發(fa)清盤條(tiao)款后提供(gong)更(geng)多選擇(ze)機會。

　　批量袖珍基金苦了誰

　　近幾年來(lai)，基金行業蓬勃發展，創造了很多百億級爆款基金，但實(shi)際上，“風(feng)光”的另一面，是大(da)量規模不足百萬元的袖(xiu)珍基金苦苦“保殼(ke)”。

　　Wind數(shu)據顯示，目前市場上共有(you)1005只規模(mo)不足(zu)5000萬元(yuan)(yuan)(yuan)的迷你基金。其中(zhong)，211只基金規模(mo)不足(zu)1000萬元(yuan)(yuan)(yuan)，25只基金規模(mo)不足(zu)百(bai)萬元(yuan)(yuan)(yuan)，8只基金不足(zu)10萬元(yuan)(yuan)(yuan)。甚(shen)至有(you)基金淪為袖珍(zhen)基金已超過一年，仍未清盤(pan)，最新規模(mo)僅3.37萬元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　數量龐大(da)的(de)迷(mi)你(ni)基(ji)金(jin)，已成為橫(heng)亙在公(gong)募基(ji)金(jin)發展道路(lu)上一(yi)道深深的(de)溝(gou)壑。“大(da)部分迷(mi)你(ni)基(ji)金(jin)是(shi)機(ji)(ji)構(gou)定(ding)制產(chan)品(pin)，機(ji)(ji)構(gou)撤退(tui)后，只剩下當初的(de)普通(tong)基(ji)民堅守。”一(yi)位基(ji)金(jin)人(ren)士說，如果機(ji)(ji)構(gou)定(ding)制資金(jin)退(tui)出，又沒(mei)有找到其他(ta)機(ji)(ji)構(gou)承接，基(ji)金(jin)維持(chi)小規(gui)模，最終難(nan)逃清盤命運(yun)。糟糕的(de)是(shi)，這些產(chan)品(pin)的(de)存在，常常給持(chi)有人(ren)帶來非常差的(de)投資體(ti)驗，對公(gong)募基(ji)金(jin)行(xing)業造成負面影響(xiang)。

　　對于基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司而言，“保(bao)殼(ke)”是費(fei)力不(bu)討(tao)好的(de)苦(ku)差事。一位基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司總經理(li)透露，迷你基(ji)(ji)(ji)金(jin)日常運營中(zhong)產生的(de)渠道費(fei)用、人力成本等，僅靠收(shou)取(qu)管理(li)費(fei)是覆蓋不(bu)了的(de)。隨著基(ji)(ji)(ji)金(jin)牌照優勢弱(ruo)化，金(jin)融混業競爭加劇，基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司想保(bao)住迷你基(ji)(ji)(ji)金(jin)，自(zi)然會拖其他業務的(de)后腿。而且，迷你基(ji)(ji)(ji)金(jin)業績較差，排名壓力會逐漸消磨基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)的(de)管理(li)熱情。

　　當前，一(yi)些中(zhong)小基(ji)(ji)(ji)金公司(si)已承受(shou)不住(zhu)迷你基(ji)(ji)(ji)金“保(bao)殼”的壓(ya)力(li)，開始批量清盤旗下迷你基(ji)(ji)(ji)金。但(dan)仍有余力(li)的基(ji)(ji)(ji)金公司(si)，尤(you)其(qi)是大中(zhong)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金公司(si)，“保(bao)殼”意愿依然濃(nong)烈，這(zhe)會讓(rang)解(jie)決問題的代價越來越大。業(ye)內(nei)人士(shi)呼吁，無論從(cong)行業(ye)發展還(huan)是從(cong)投資感受(shou)角(jiao)度，續命迷你基(ji)(ji)(ji)金毫無價值，大中(zhong)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金公司(si)應該勇(yong)敢破(po)局，讓(rang)基(ji)(ji)(ji)金行業(ye)發展步入良性(xing)循(xun)環軌道。

　　業內人士(shi)認為(wei)，應(ying)(ying)(ying)正視基(ji)(ji)金清(qing)盤(pan)。隨(sui)著(zhu)基(ji)(ji)金發行注冊制(zhi)的實行，基(ji)(ji)金發行變得容易，迷你基(ji)(ji)金清(qing)盤(pan)已成常態(tai)。北京某(mou)基(ji)(ji)金公司的一位基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理說(shuo)，基(ji)(ji)金清(qing)盤(pan)是良性競爭的重要一環，公募基(ji)(ji)金市(shi)場應(ying)(ying)(ying)該(gai)有進有出，投(tou)資(zi)管理能力落后(hou)的基(ji)(ji)金經(jing)(jing)理應(ying)(ying)(ying)被淘(tao)汰。

　　銀河證券(quan)基(ji)(ji)金(jin)(jin)研究中心認(ren)為，迷你(ni)基(ji)(ji)金(jin)(jin)大量出現，是公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)產品(pin)(pin)設計方(fang)面(mian)的資源(yuan)浪費，是產品(pin)(pin)過多(duo)、過濫的后果。基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司應認(ren)真做好風格特(te)征鮮明、投資策(ce)略清晰(xi)的基(ji)(ji)金(jin)(jin)產品(pin)(pin)。

　　上述基(ji)金(jin)經(jing)理表示，一些公司(si)出于完善產品(pin)(pin)線的(de)(de)目的(de)(de)，在發行(xing)產品(pin)(pin)時布局多條賽道，有些產品(pin)(pin)需求(qiu)不(bu)足，自然(ran)就會衰退(tui)。“在發行(xing)產品(pin)(pin)時，建議基(ji)金(jin)公司(si)想清楚再上，要摸(mo)清市場(chang)需求(qiu)，對產品(pin)(pin)有清晰(xi)的(de)(de)定位。”他說。