當(dang)穩增(zeng)(zeng)長放在更加(jia)突出(chu)的(de)位置時，人(ren)民(min)銀行多次提(ti)及要“積極主動謀劃增(zeng)(zeng)量政策工具”，引發市場對(dui)于(yu)接(jie)下來會(hui)有哪些增(zeng)(zeng)量工具推(tui)出(chu)的(de)猜測。

　　人(ren)(ren)民(min)銀(yin)行副(fu)行長陳雨露5月12日在出(chu)席中宣(xuan)部舉行的(de)“中國(guo)這(zhe)十年”系列主(zhu)題新聞發布(bu)會時表示，人(ren)(ren)民(min)銀(yin)行將加快落實已經出(chu)臺的(de)政策(ce)(ce)措(cuo)施(shi)，積極主(zhu)動(dong)謀劃(hua)增量的(de)政策(ce)(ce)工具(ju)，穩定信貸總量，降低融資成本，強化對重點領域和薄弱環(huan)節的(de)金融支(zhi)持力度。

　　從近期(qi)央(yang)行(xing)落地的舉措和表態看，增量工(gong)具(ju)中，結構性貨(huo)幣政策工(gong)具(ju)值得更多期(qi)待，后續不排除還有更多新創設的專項(xiang)再(zai)貸款再(zai)貼現等工(gong)具(ju)，定向支持實體(ti)經濟困難行(xing)業和特(te)定領域(yu)，實現貨(huo)幣政策的精準(zhun)滴灌。

　　實(shi)際上，近期貨幣政策(ce)聚(ju)焦支持小微企業(ye)和受疫情影響的困(kun)難(nan)行業(ye)、脆(cui)弱(ruo)群(qun)體，結構性工具正成(cheng)為貨幣政策(ce)助力當前(qian)穩增(zeng)長的“主引擎(qing)”。

　　根據統計，4月以(yi)來相關(guan)部(bu)門已先后宣布(bu)推出總計超4400億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)各(ge)類再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)工具(ju)。具(ju)體包括(kuo)2000億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)科(ke)技創新(xin)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)，400億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)普惠養老領(ling)域再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)，1000億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)支持交通(tong)運輸、物流倉儲業(ye)融資，以(yi)及再(zai)增加1000億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)支持煤炭清潔高效利用專項再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)額(e)度等。而央(yang)行(xing)在最(zui)新(xin)發布(bu)的(de)《2022年第一季度貨(huo)幣政策執行(xing)報告》中透露，還將“適時增加支農支小再(zai)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)額(e)度”、“結構性貨(huo)幣政策工具(ju)積(ji)極做好(hao)‘加法’”等。

　　東(dong)方金(jin)誠首席宏觀(guan)分析師(shi)王青(qing)對記(ji)者表示，一季(ji)度貨政報(bao)告明(ming)確提出“適時增(zeng)加支農支小再(zai)貸款額度”，也是與2021年四季(ji)度貨政報(bao)告相比新增(zeng)的內(nei)容(rong)。這可視(shi)為對4月29日政治局(ju)會議要求“抓緊謀劃增(zeng)量政策工具(ju)”的一個(ge)具(ju)體落實。二(er)季(ji)度或將(jiang)出臺類似2020年的專項再(zai)貸款再(zai)貼現(xian)計劃，更多(duo)領域將(jiang)被納入定向支持范圍(wei)。

　　光大(da)證券首席(xi)銀行業(ye)分析(xi)師王一峰認為，疫情(qing)擾動下結構性貨(huo)(huo)幣(bi)政策工具(ju)重要性提升。再(zai)貸(dai)款(kuan)工具(ju)在落實產業(ye)政策方面(mian)發揮更大(da)作用(yong)，再(zai)貸(dai)款(kuan)能夠有效兼顧“穩總量(liang)、調結構、促(cu)平衡、防風險(xian)”，各類(lei)再(zai)貸(dai)款(kuan)工具(ju)將(jiang)加(jia)大(da)使用(yong)，后續(xu)有望進一步“提頻、擴面(mian)、增量(liang)”，也將(jiang)成為寬貨(huo)(huo)幣(bi)和寬信用(yong)的(de)主要抓手。

　　不少分(fen)析指出，不同于降準降息(xi)等傳統貨幣(bi)政(zheng)策工(gong)具，結構(gou)性貨幣(bi)政(zheng)策工(gong)具兼具數量(liang)和價格的(de)雙重(zhong)功能，在增加流動性并發(fa)揮信貸(dai)撬動作(zuo)用(yong)的(de)同時，還(huan)能起到(dao)降低(di)銀行負債成本(ben)的(de)效用(yong)。以央行近日(ri)新推(tui)出的(de)科技創(chuang)新再貸(dai)款(kuan)(kuan)和普惠養(yang)老領域再貸(dai)款(kuan)(kuan)為例，都(dou)采取“先(xian)貸(dai)后借”的(de)直達機(ji)制，按季(ji)度發(fa)放，央行對符合條(tiao)件的(de)機(ji)構(gou)按相應貸(dai)款(kuan)(kuan)本(ben)金(jin)的(de)一定比例提(ti)供再貸(dai)款(kuan)(kuan)資(zi)金(jin)，再貸(dai)款(kuan)(kuan)資(zi)金(jin)期(qi)限通常為1年期(qi)，目(mu)前(qian)利(li)率僅1.75%。

　　“回顧2020年疫(yi)情后的經濟(ji)修復階段，貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)也以(yi)結構(gou)性(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)工具(ju)為主。”中(zhong)信證券首席經濟(ji)學家明(ming)(ming)明(ming)(ming)稱，2020年以(yi)來結構(gou)性(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)工具(ju)累(lei)計投(tou)放(fang)基礎貨(huo)幣(bi)(bi)2.3萬億(yi)元(yuan)，起到“四兩撥千(qian)斤”的撬動作(zuo)用(yong)。短期來看，貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)的目(mu)標也傾(qing)向于聚焦支持小微企業和受疫(yi)情影響的困難行業、脆弱(ruo)群體。結構(gou)性(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)具(ju)有定(ding)向性(xing)的特征，更適(shi)合解決經濟(ji)的結構(gou)性(xing)矛盾。

　　不(bu)(bu)過，盡(jin)管結構(gou)性工具在(zai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)中(zhong)的(de)(de)重要(yao)(yao)(yao)性顯著提(ti)(ti)升(sheng)，但這并不(bu)(bu)意味著傳統貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)工具不(bu)(bu)再具有空(kong)間。只是(shi)由于主要(yao)(yao)(yao)發達經(jing)濟體貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)加速收緊的(de)(de)影響(xiang)正在(zai)顯現(xian)，跨境資(zi)本(ben)流動更不(bu)(bu)穩定，降(jiang)準降(jiang)息(xi)的(de)(de)使(shi)用對時度效的(de)(de)把握(wo)提(ti)(ti)出了更高要(yao)(yao)(yao)求。

　　王(wang)青認為，二季度還是存在繼續降(jiang)(jiang)息降(jiang)(jiang)準(zhun)的可能。在經濟下行壓力加大階段，降(jiang)(jiang)準(zhun)降(jiang)(jiang)息能夠全(quan)面降(jiang)(jiang)低(di)企業融(rong)資成本，激發(fa)實體經濟信貸(dai)需求，推動新增貸(dai)款、社融(rong)規(gui)模擴張，充分發(fa)揮貨幣政(zheng)策的逆周期調節作用(yong)。

　　此外，存款(kuan)利率(lv)(lv)自律定價機制(zhi)4月(yue)迎來新改革舉(ju)措，自律機制(zhi)成員銀行可參考(kao)以10年(nian)期(qi)(qi)國債收益率(lv)(lv)為(wei)代(dai)表的(de)債券(quan)市場(chang)利率(lv)(lv)和以1年(nian)期(qi)(qi)LPR為(wei)代(dai)表的(de)貸款(kuan)市場(chang)利率(lv)(lv)；且4月(yue)最后一周，全國金融(rong)機構新發生存款(kuan)加(jia)權平均利率(lv)(lv)較前一周下(xia)降10個基點。不少(shao)觀(guan)點認為(wei)，這(zhe)意味著，即便在MLF利率(lv)(lv)不動(dong)的(de)情況(kuang)下(xia)，5月(yue)20日公(gong)布的(de)最新LPR亦(yi)有望“降息”。

　　明(ming)明(ming)認為，周期(qi)(qi)(qi)性因(yin)素和(he)結構性因(yin)素疊(die)加、短期(qi)(qi)(qi)問(wen)題(ti)(ti)和(he)長(chang)期(qi)(qi)(qi)問(wen)題(ti)(ti)交織的(de)(de)復雜環境，對政策(ce)制定水(shui)平提出了更高的(de)(de)要求(qiu)(qiu)。一方面，要控制政策(ce)出臺的(de)(de)節奏(zou)，保持經濟運行(xing)在(zai)合理區間(jian)；另(ling)一方面也要把握政策(ce)刺激的(de)(de)力(li)度，避免帶(dai)來資產(chan)價格(ge)泡沫等問(wen)題(ti)(ti)，在(zai)珍惜正常的(de)(de)貨幣(bi)政策(ce)空間(jian)的(de)(de)訴(su)求(qiu)(qiu)下，結構性貨幣(bi)政策(ce)工具(ju)顯然是目前關鍵抓(zhua)手。