“5年(nian)(nian)來(lai)，入市賬戶從(cong)(cong)起初的200多個增加(jia)到如今(jin)的3500多個，日均(jun)交(jiao)易(yi)量從(cong)(cong)幾十億元擴大(da)到如今(jin)300多億元。”在(zai)“債(zhai)券通(tong)”開通(tong)5周(zhou)年(nian)(nian)之際，德意志(zhi)銀(yin)行環球市場(chang)部中(zhong)國(guo)(guo)區總(zong)經理施稼晨(chen)對中(zhong)國(guo)(guo)證券報記者說，這是中(zhong)國(guo)(guo)擴大(da)金融開放的縮影和見證。

　　2017年7月，“債(zhai)券(quan)通”開通，“北(bei)向通”先行上(shang)線，開啟全球投資者“一點(dian)接入”中國債(zhai)券(quan)市場(chang)(chang)新階段。5年來，“債(zhai)券(quan)通”不負期待，既是中國金融開放穩步擴大的(de)必然(ran)(ran)，也是市場(chang)(chang)機制持續優(you)化使(shi)然(ran)(ran)。

　　最近，債券市場一系(xi)列開放(fang)(fang)新舉措陸續(xu)推出(chu)，持續(xu)釋(shi)放(fang)(fang)深化開放(fang)(fang)發展(zhan)的(de)信號。業界認為(wei)，中國資(zi)產、中國債券所具備的(de)長期吸引力沒(mei)有改(gai)(gai)變，深化開放(fang)(fang)、改(gai)(gai)善(shan)服務、提高效率的(de)積極(ji)作為(wei)將進一步增強中國市場對全球投(tou)資(zi)者的(de)吸引力。

　　展現“中國速度”

　　“這5年里有2年多處于(yu)疫情之(zhi)中(zhong)，債券通仍(reng)呈現出如此發展(zhan)勢頭(tou)，這是‘中(zhong)國速度’的(de)又一展(zhan)現。”施(shi)稼晨說。

　　2017年(nian)7月3日(ri)，內(nei)地與(yu)香港債券市場互(hu)聯互(hu)通合作（簡稱“債券通”）正式(shi)開通。德(de)意(yi)志銀行、匯豐銀行、渣打中(zhong)國等多(duo)家外資銀行作為(wei)首批“債券通”報價機構，于當(dang)日(ri)紛紛完成各自的(de)首筆“債券通”交易。

　　5年來，“債券通”不負期待。

　　上線首日，“北(bei)向(xiang)(xiang)通(tong)(tong)”共達(da)成交(jiao)(jiao)易70億元(yuan)；2017年末，通(tong)(tong)過(guo)“北(bei)向(xiang)(xiang)通(tong)(tong)”入(ru)市(shi)的(de)境外(wai)機(ji)構(gou)賬戶數(shu)(shu)為247個。最新運行(xing)報告顯(xian)示，2022年5月，“北(bei)向(xiang)(xiang)通(tong)(tong)”下(xia)達(da)成現券交(jiao)(jiao)易6750億元(yuan)，日均成交(jiao)(jiao)355億元(yuan)；5月末，入(ru)市(shi)的(de)賬戶數(shu)(shu)已達(da)3513個，覆蓋全(quan)球(qiu)36個國家(jia)和(he)地區，包括了全(quan)球(qiu)前100家(jia)資(zi)產管(guan)理公司中的(de)78家(jia)。

　　業界人(ren)士普(pu)遍(bian)感受到發展之“快(kuai)”。匯豐(feng)銀(yin)行(xing)（中國）有限公司副(fu)行(xing)長(chang)張(zhang)勁秋(qiu)說，開通5年來，境外投資者通過“債券(quan)通”入市的熱情高漲(zhang)，無論是入市機構(gou)數量還(huan)是日均成交規模，均實現了飛躍式(shi)增(zeng)長(chang)。

　　2017年(nian)末境(jing)外機(ji)構(gou)持債余(yu)額(e)突(tu)破1萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)；上(shang)線(xian)兩年(nian)之際，在2019年(nian)7月末，又一舉(ju)超(chao)過(guo)2萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。2022年(nian)初(chu)，境(jing)外機(ji)構(gou)持債余(yu)額(e)最(zui)高超(chao)過(guo)4萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)。數據顯(xian)示，“北向通”上(shang)線(xian)前(qian)，中國(guo)債券市場余(yu)額(e)約69萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，居(ju)全(quan)球(qiu)第(di)三；目前(qian)，約139萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，穩(wen)居(ju)全(quan)球(qiu)第(di)二。

　　5年來(lai)一(yi)系列數據表明，“債券通(tong)(tong)”作(zuo)為(wei)重要橋(qiao)梁的作(zuo)用(yong)愈發凸顯。“截至2022年5月末，境外機構投資中國債券規模(mo)為(wei)3.74萬(wan)億(yi)元(yuan)，較‘債券通(tong)(tong)’開(kai)通(tong)(tong)前增加了2.81萬(wan)億(yi)元(yuan)。”央行副(fu)行長潘功勝在日前發表的署名文章中寫道。

　　“搭橋鋪路”順應外資“東流”

　　2017年，正處于全(quan)球投資者大(da)舉增配中國資產(chan)的前(qian)夜(ye)。業界人士認為，“債券(quan)通(tong)”的開通(tong)既(ji)是水到渠(qu)成，又應時應勢，適時起到了(le)引水導流(liu)的作(zuo)用。

　　一(yi)方面(mian)，中國(guo)經濟金融(rong)發展成效顯(xian)著，人(ren)民(min)幣資(zi)(zi)產吸(xi)引(yin)力不斷上升，國(guo)際(ji)(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需求明(ming)顯(xian)增強；另一(yi)方面(mian)，中國(guo)金融(rong)市場開放穩(wen)步推(tui)進，體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)改革持續深化，國(guo)際(ji)(ji)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)參(can)與更(geng)加便利(li)。

　　“開(kai)戶流程更加簡(jian)化，審批周期大(da)大(da)縮短。”景順投(tou)(tou)資董事總經理、亞太(tai)區固定(ding)收(shou)益主管黃嘉誠(cheng)說，相比原有(you)的(de)合格境(jing)(jing)外(wai)機(ji)構投(tou)(tou)資者(zhe)或(huo)人民幣合格境(jing)(jing)外(wai)機(ji)構投(tou)(tou)資者(zhe)（統(tong)稱為“QFII/RQFII”）模(mo)式和直接投(tou)(tou)資模(mo)式，“便利”是(shi)“債(zhai)券(quan)通”模(mo)式的(de)一(yi)大(da)突出(chu)優勢。

　　從其它國家(jia)債券市場(chang)對外開(kai)放(fang)的經驗看(kan)，境(jing)外投(tou)資(zi)者(zhe)既可采取逐(zhu)家(jia)到(dao)境(jing)內開(kai)戶模(mo)式入市，也可通過基礎設(she)施連通的模(mo)式投(tou)資(zi)于該國債券市場(chang)。在后(hou)一(yi)種(zhong)模(mo)式下，境(jing)外投(tou)資(zi)者(zhe)可便捷地“一(yi)點接入”全球債券市場(chang)，是國際(ji)主流做法(fa)。“債券通”就屬于后(hou)一(yi)種(zhong)模(mo)式。

　　自上線以來(lai)，“債(zhai)券通(tong)”在入市、交(jiao)易、結算等(deng)各環節不(bu)斷完善機制(zhi)，先(xian)后(hou)推(tui)出交(jiao)易分倉功(gong)(gong)能(neng)、券款對付(fu)結算方(fang)式、新債(zhai)信息通(tong)、一(yi)攬子交(jiao)易功(gong)(gong)能(neng)、新債(zhai)易（ePrime）境(jing)外債(zhai)券發行系(xi)統、國際(ji)付(fu)費(fei)模式等(deng)，并進一(yi)步完善稅收政(zheng)策、延長交(jiao)易時間、豐富第(di)三(san)方(fang)交(jiao)易平臺，持續鞏固其入市便捷、交(jiao)易便利、資金效率(lv)高等(deng)優勢。

　　彭(peng)博(bo)亞太區總裁李冰說，“債(zhai)券(quan)通”從設(she)計和推出(chu)伊(yi)始(shi)，就與彭(peng)博(bo)等境外電子交易平(ping)臺合(he)作，簡化(hua)交易流程、提高效率、優(you)化(hua)合(he)規報告等，受到投資者(zhe)青睞。

　　“如果不是持(chi)續優化(hua)機制、提(ti)升(sheng)便利度(du)，‘債券通’可能難以(yi)在較(jiao)短時(shi)間達(da)到目前的(de)(de)交易(yi)量和(he)活躍度(du)。”施稼晨說，一項項具體舉措(cuo)，在針對性解(jie)決問題的(de)(de)同時(shi)，也展現了(le)注重效率和(he)堅(jian)持(chi)開(kai)放(fang)的(de)(de)態度(du)，這正(zheng)是吸引國際投資者進入中國市(shi)場的(de)(de)關鍵。

　　其他入市渠道也在不(bu)斷提(ti)升便利度、增強服(fu)務性。2019年10月，人民銀(yin)行、外匯局發(fa)文允許同一境(jing)(jing)外主體(ti)QFII/RQFII和直(zhi)(zhi)接入市渠道下的債(zhai)券(quan)進(jin)(jin)行非交(jiao)易過(guo)戶，資(zi)金賬(zhang)戶間可(ke)直(zhi)(zhi)接劃轉，同一境(jing)(jing)外主體(ti)通(tong)過(guo)上述渠道入市只需(xu)備案一次。2020年9月，直(zhi)(zhi)接投資(zi)模式(shi)下直(zhi)(zhi)接交(jiao)易服(fu)務開始試運行。通(tong)過(guo)該(gai)服(fu)務，境(jing)(jing)外投資(zi)者可(ke)直(zhi)(zhi)接向境(jing)(jing)內做(zuo)市機構發(fa)送報價請(qing)求并達成(cheng)現(xian)券(quan)交(jiao)易。此前，境(jing)(jing)外投資(zi)者在直(zhi)(zhi)接投資(zi)模式(shi)下買賣境(jing)(jing)內債(zhai)券(quan)，需(xu)委托(tuo)具有國際結(jie)算能(neng)力(li)的結(jie)算代理(li)人進(jin)(jin)行交(jiao)易操作。

　　張勁(jing)秋說，各項開放措施進一步完善了市場基礎設(she)施，提(ti)升(sheng)了流動性，大大增強(qiang)了國際投資者參(can)與中國債券市場的信心。

　　改革不停頓

　　改革不停頓，開(kai)放不止步。在(zai)(zai)采訪過程中，記者感受到，國(guo)際投(tou)資(zi)者對中國(guo)市(shi)(shi)場下一步開(kai)放發(fa)展充滿(man)信心，對于進一步便(bian)利入市(shi)(shi)交易、拓展投(tou)資(zi)范圍、延長交易時間、豐(feng)富風(feng)險管理手段等滿(man)懷期待。而就在(zai)(zai)近期，進一步優化境外機構(gou)投(tou)資(zi)環(huan)境的系(xi)列舉措陸續推(tui)出，積極(ji)響應市(shi)(shi)場合理訴求(qiu)，持續釋放以開(kai)放促改革促發(fa)展的強烈信號。

　　目前，境外機構在境內債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場上持有量(liang)占比約3%。多位受(shou)訪人士稱，這一(yi)比例仍(reng)較(jiao)(jiao)(jiao)低，未來還有較(jiao)(jiao)(jiao)大提升潛力。張勁秋分(fen)析，從(cong)長期看(kan)，包括(kuo)不斷推(tui)出(chu)的開放(fang)措施、穩定安(an)全(quan)的投(tou)資(zi)環(huan)境、持續改善的流(liu)動性(xing)以及(ji)與國際主(zhu)要(yao)(yao)市(shi)(shi)場較(jiao)(jiao)(jiao)低的相(xiang)關(guan)性(xing)等積(ji)極因素并未改變，將繼續吸引境外投(tou)資(zi)者(zhe)配置人民幣(bi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)。黃嘉誠補充說，人民幣(bi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)與其(qi)他主(zhu)要(yao)(yao)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的相(xiang)關(guan)性(xing)較(jiao)(jiao)(jiao)低，具備獨特投(tou)資(zi)價值。值得一(yi)提的是，近一(yi)段時間海(hai)外債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場波動較(jiao)(jiao)(jiao)大，而中國債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場運(yun)行平穩，經受(shou)住了“壓力測試(shi)”，繼續展(zhan)現出(chu)較(jiao)(jiao)(jiao)強的穩定性(xing)和獨立性(xing)。

　　部分業內人士指(zhi)出，目(mu)前境外(wai)投(tou)資者參與主要集中(zhong)在(zai)銀行間債券(quan)市(shi)場、利率產品(pin)及二級(ji)(ji)市(shi)場層(ceng)面，對交易所(suo)債券(quan)市(shi)場、公司信用類債券(quan)、債券(quan)一級(ji)(ji)市(shi)場的參與程度還不高。

　　今年5月，人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)、證監(jian)會和外匯局聯(lian)合(he)發布公告，進一步便利境外投(tou)資者(zhe)，允許獲準(zhun)進入銀(yin)(yin)行(xing)間(jian)債(zhai)券市場的境外機構(gou)直(zhi)接或(huo)通過互聯(lian)互通投(tou)資交易(yi)所(suo)債(zhai)券市場。該公告自(zi)6月30日(ri)起(qi)實施。實施首(shou)日(ri)，中金公司即宣布與中國銀(yin)(yin)行(xing)澳門分行(xing)在上海證券交易(yi)所(suo)達成一筆債(zhai)券交易(yi)。

　　“未來(lai)將有更多境外投資(zi)者參(can)(can)(can)與中國(guo)交易所債(zhai)券市場(chang)。考(kao)慮(lv)到交易所市場(chang)上信(xin)用(yong)債(zhai)占比較高，此(ci)舉有望提(ti)升外資(zi)對(dui)中國(guo)信(xin)用(yong)債(zhai)的(de)參(can)(can)(can)與度(du)。”黃(huang)嘉誠認為(wei)，進一步(bu)完善(shan)外資(zi)參(can)(can)(can)與信(xin)用(yong)債(zhai)投資(zi)的(de)配(pei)套制(zhi)度(du)，或是未來(lai)中國(guo)債(zhai)券市場(chang)深化開放的(de)方(fang)向(xiang)之一。此(ci)外，另一方(fang)向(xiang)可(ke)能(neng)是提(ti)升債(zhai)券一級市場(chang)的(de)外資(zi)參(can)(can)(can)與度(du)。

　　為(wei)提升一級市場(chang)服務，中國(guo)外(wai)匯交易中心和債券(quan)通(tong)公司日(ri)前宣布，于7月(yue)4日(ri)起(qi)，合作推出銀(yin)行(xing)間市場(chang)債券(quan)跨(kua)境(jing)(jing)認購業(ye)務。通(tong)過相關系統互聯，該(gai)業(ye)務實現(xian)了債券(quan)跨(kua)境(jing)(jing)承分銷業(ye)務的全(quan)流(liu)程線上化電子化，將(jiang)支持(chi)境(jing)(jing)外(wai)投(tou)資人(ren)便捷參與境(jing)(jing)內銀(yin)行(xing)間債券(quan)市場(chang)發行(xing)。

　　接受采訪時，施稼晨、李(li)冰還提到境外投資(zi)者(zhe)對(dui)(dui)進一步(bu)延長交易(yi)(yi)時間、豐富風(feng)險管理(li)手段的(de)(de)需求。在(zai)這些方面，外匯(hui)交易(yi)(yi)中心已宣布，擬(ni)進一步(bu)延長銀(yin)行間外匯(hui)市場交易(yi)(yi)時間。潘(pan)功勝在(zai)署名文章中則(ze)透(tou)露(lu)，人民銀(yin)行與香港監管部(bu)門(men)正在(zai)推進利(li)率衍生品市場進一步(bu)對(dui)(dui)外開放的(de)(de)舉措，為境外機(ji)構投資(zi)者(zhe)提供有效的(de)(de)利(li)率風(feng)險對(dui)(dui)沖(chong)工具(ju)。

　　“在監(jian)管(guan)機構推動下，中國債券(quan)市場(chang)運行機制在不斷完善，對境外投資者的開放度和便利度在不斷提升。我們相信，這將更好滿(man)足(zu)全球投資者配置(zhi)人民幣(bi)資產、分享(xiang)中國經濟發展紅利的需求，吸引更多投資者參與。”張勁(jing)秋說。