中國人民銀行貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策委(wei)員會(hui)例會(hui)往往被(bei)視為貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策的風向標，備受市場關注(zhu)。日前召開的中國人民銀行貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策委(wei)員會(hui)2023年第一(yi)季(ji)度例會(hui)（下稱“例會(hui)”）指出，“精準有(you)力實施穩健的貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策”。從“保持信(xin)貸合(he)理增長、節(jie)奏平(ping)穩”“結構性貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策工具要(yao)堅持‘聚焦重點(dian)、合(he)理適度、有(you)進有(you)退’”“推動企(qi)業綜(zong)合(he)融資(zi)成(cheng)本(ben)和個(ge)人消費信(xin)貸成(cheng)本(ben)穩中有(you)降”等具體說(shuo)法(fa)中，也(ye)可洞悉貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策下一(yi)步(bu)的實施方向。

　　信貸總量“合理增長、節奏平穩”

　　根據例會釋放的(de)政(zheng)策(ce)信號，貨幣政(zheng)策(ce)整體穩健基調不變，但部分(fen)措辭上的(de)變化，意味著與(yu)前期相比，貨幣政(zheng)策(ce)下(xia)階段的(de)著力點將有不同側(ce)重。

　　例會指出，要精準有(you)力(li)實施穩(wen)健(jian)的貨(huo)幣(bi)(bi)政策，搞(gao)好(hao)跨周期調節(jie)，更好(hao)發揮(hui)貨(huo)幣(bi)(bi)政策工具(ju)的總(zong)量(liang)和結構雙重(zhong)功(gong)能，全力(li)做好(hao)穩(wen)增(zeng)長、穩(wen)就(jiu)業、穩(wen)物價工作(zuo)，著力(li)支持(chi)擴(kuo)大內需，為實體經濟提供(gong)更有(you)力(li)支持(chi)。

　　例會(hui)還指出(chu)，進(jin)一步疏(shu)通貨幣(bi)政策傳導機制，保(bao)持流動(dong)性合理充裕，保(bao)持信貸(dai)合理增長、節奏平穩，保(bao)持貨幣(bi)供應量(liang)和社會(hui)融資(zi)規模增速(su)同名義經(jing)濟增速(su)基本(ben)匹(pi)配(pei)。

　　與上(shang)一(yi)季度例會(hui)(hui)“強化跨周期(qi)(qi)和逆(ni)周期(qi)(qi)調(diao)(diao)(diao)節”相比，此(ci)次例會(hui)(hui)強調(diao)(diao)(diao)“搞(gao)好跨周期(qi)(qi)調(diao)(diao)(diao)節”。中國民生銀行首(shou)席經濟學(xue)家溫(wen)彬表示，對于后續的貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)基調(diao)(diao)(diao)，本次會(hui)(hui)議不再提(ti)及“逆(ni)周期(qi)(qi)調(diao)(diao)(diao)節”，只保留“跨周期(qi)(qi)調(diao)(diao)(diao)節”，并(bing)要(yao)(yao)求“更好發(fa)揮”貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)工具的總(zong)量(liang)和結構雙重功能，反映出(chu)貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)目標從對沖(chong)疫情沖(chong)擊轉向支持重點領域和薄(bo)弱(ruo)環(huan)節，政策(ce)(ce)力度需要(yao)(yao)適度回調(diao)(diao)(diao)，保持向正常(chang)化回歸，更加注重“總(zong)量(liang)穩、結構優”。

　　東方金(jin)誠(cheng)首(shou)席宏觀(guan)分析師王(wang)青(qing)表示，當前物價水平較低，為貨幣政策發(fa)力提供了空間(jian)，但(dan)“搞好跨周期調節”意味著接下來貨幣政策在擴張力度和工具選擇上會(hui)更加慎重，更加具有(you)前瞻性(xing)。

　　根據中國人(ren)民(min)銀行最新(xin)發(fa)布(bu)的(de)數據，一(yi)季(ji)度信貸實現開門紅。一(yi)季(ji)度人(ren)民(min)幣貸款增(zeng)加(jia)10.6萬(wan)億(yi)元，同(tong)比(bi)多(duo)(duo)增(zeng)2.27萬(wan)億(yi)元，當(dang)季(ji)新(xin)增(zeng)人(ren)民(min)幣貸款同(tong)比(bi)創新(xin)高(gao)。同(tong)時，一(yi)季(ji)度社會融資(zi)規模增(zeng)量累計(ji)為14.53萬(wan)億(yi)元，比(bi)上年同(tong)期多(duo)(duo)2.47萬(wan)億(yi)元。

　　“考慮到一(yi)季度信貸(dai)投放靠前發力特征(zheng)明顯(xian)，本次例會(hui)強調‘保(bao)持(chi)信貸(dai)合理(li)增長、節奏平穩’，而上季度則是‘保(bao)持(chi)信貸(dai)總量(liang)有(you)效增長’。我們判斷，著眼于推動經(jing)(jing)濟較快回升，二季度信貸(dai)仍(reng)將延(yan)續同比多增，這是當前擴大內需(xu)、支持(chi)實(shi)體經(jing)(jing)濟最重要的舉措，而多增幅(fu)度或有(you)所回落。”王(wang)青說。

　　結構性貨幣政策工具更“聚焦”

　　在發揮(hui)總(zong)量功(gong)能(neng)的基礎上創新(xin)運用結(jie)構(gou)性(xing)貨(huo)幣(bi)政策工具(ju)，已(yi)成為近(jin)年(nian)來我(wo)國貨(huo)幣(bi)政策調控(kong)的重要特征。根據(ju)央(yang)行披(pi)露(lu)的數據(ju)，截(jie)至(zhi)2022年(nian)末(mo)，結(jie)構(gou)性(xing)貨(huo)幣(bi)政策工具(ju)總(zong)共有(you)(you)15項，余額(e)有(you)(you)6.4萬億人民(min)(min)幣(bi)，占人民(min)(min)銀行資產負(fu)債表規模的15%左右。

　　針對下(xia)一階段結(jie)構性(xing)貨幣政(zheng)策的(de)使用，例會指出，結(jie)構性(xing)貨幣政(zheng)策工(gong)具(ju)(ju)(ju)要堅持(chi)(chi)“聚焦重(zhong)點、合(he)理適度、有(you)進有(you)退(tui)”，延續(xu)實施(shi)碳減排支持(chi)(chi)工(gong)具(ju)(ju)(ju)等三項貨幣政(zheng)策工(gong)具(ju)(ju)(ju)，繼續(xu)加大(da)對普惠金融、綠(lv)色發展(zhan)、科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)、基礎設施(shi)建設等國民經濟重(zhong)點領域(yu)和薄弱環節的(de)支持(chi)(chi)力度，綜合(he)施(shi)策支持(chi)(chi)區域(yu)協調發展(zhan)。

　　郵儲銀(yin)行研(yan)究員婁飛鵬(peng)表(biao)示(shi)，面對國(guo)內經濟(ji)呈現恢復(fu)向好，但(dan)恢復(fu)的基礎尚不牢固的總體(ti)情(qing)況，貨幣(bi)政策更加強調精(jing)準有力(li)，在(zai)總量上保(bao)持流動性(xing)(xing)合(he)理充(chong)裕的同時，通過(guo)結構性(xing)(xing)貨幣(bi)政策工具引導(dao)加大對國(guo)民(min)經濟(ji)重(zhong)點領域(yu)和(he)薄弱環節的支持力(li)度。

　　值得注意的是(shi)，針(zhen)對結(jie)構性貨(huo)幣政策(ce)工(gong)具(ju)(ju)，例會“聚焦重(zhong)(zhong)(zhong)點、合理適度、有(you)(you)進(jin)有(you)(you)退”的說法較上(shang)季(ji)度的“做(zuo)好(hao)加(jia)法”有(you)(you)所變(bian)化。溫(wen)彬表示，去年以(yi)(yi)來(lai)，在(zai)前期定向支(zhi)持(chi)基(ji)(ji)礎上(shang)，結(jie)構性貨(huo)幣政策(ce)工(gong)具(ju)(ju)不斷“做(zuo)加(jia)法”，完成(cheng)兩項普(pu)惠(hui)小微(wei)直(zhi)達工(gong)具(ju)(ju)接續轉換，增加(jia)煤(mei)炭清潔高(gao)效利用再貸(dai)款(kuan)額度，創設(she)科技創新(xin)再貸(dai)款(kuan)、普(pu)惠(hui)養老專項再貸(dai)款(kuan)、交(jiao)通物流專項再貸(dai)款(kuan)、設(she)備更新(xin)專項再貸(dai)款(kuan)以(yi)(yi)及保交(jiao)樓專項再貸(dai)款(kuan)，重(zhong)(zhong)(zhong)啟PSL新(xin)增融(rong)(rong)資支(zhi)持(chi)基(ji)(ji)礎設(she)施建設(she)，促進(jin)信(xin)貸(dai)總量有(you)(you)效增長(chang)，激勵金融(rong)(rong)機構精準支(zhi)持(chi)重(zhong)(zhong)(zhong)點領域，并(bing)以(yi)(yi)低利率和財政貼息(xi)等方式(shi)降低企業融(rong)(rong)資成(cheng)本。在(zai)貨(huo)幣政策(ce)取向更傾向于穩(wen)健基(ji)(ji)礎上(shang)，結(jie)構性政策(ce)工(gong)具(ju)(ju)將(jiang)發揮更大效能(neng)，但不再一味“做(zuo)加(jia)法”，而是(shi)更加(jia)聚焦、合理適度、有(you)(you)進(jin)有(you)(you)退。

　　企業綜合融資成本“穩中有降”

　　例會指(zhi)出，完(wan)善市場化利率(lv)(lv)形成和傳導機(ji)制，優化央行政策利率(lv)(lv)體系(xi)，發揮存款(kuan)利率(lv)(lv)市場化調整(zheng)機(ji)制重要作用(yong)(yong)，發揮貸款(kuan)市場報價利率(lv)(lv)改革(ge)效能和指(zhi)導作用(yong)(yong)，推動企業綜合融(rong)資成本和個人(ren)消費信貸成本穩中有降(jiang)。

　　溫彬表示，央行在“貸款利率明(ming)顯(xian)下降(jiang)”的(de)背景下，將降(jiang)成本的(de)要求從(cong)“推動降(jiang)低(di)”轉(zhuan)變為“穩中有降(jiang)”，既是(shi)適應經濟和融資形勢(shi)轉(zhuan)變而做出的(de)適時調整，也是(shi)緩(huan)解(jie)銀(yin)行息差壓(ya)力、穩定其經營運行的(de)必(bi)要舉措。

　　王青表示，當前居民存(cun)款(kuan)增速偏快，物價水平較(jiao)低，加(jia)之監(jian)管層反復(fu)強(qiang)調“推動企業綜合融資成(cheng)本(ben)和個人消費信貸(dai)成(cheng)本(ben)穩(wen)中(zhong)有降”，這就為在MLF（中(zhong)期借貸(dai)便利）利率、LRP（貸(dai)款(kuan)市場報價利率）保持(chi)穩(wen)定的背景(jing)下，部分中(zhong)小銀行(xing)主(zhu)動下調存(cun)款(kuan)利率提供了條(tiao)件。

　　實際(ji)上(shang)，近期(qi)(qi)，不少中(zhong)小銀行公(gong)告(gao)(gao)已經(jing)下調(diao)存(cun)款(kuan)利率(lv)(lv)。河南(nan)新蔡農商(shang)銀行稱(cheng)，自(zi)4月8日(ri)起將一年期(qi)(qi)、兩(liang)年期(qi)(qi)、三年期(qi)(qi)整(zheng)存(cun)整(zheng)取定(ding)期(qi)(qi)存(cun)款(kuan)掛牌(pai)(pai)利率(lv)(lv)分別下調(diao)至(zhi)1.9%、2.4%、2.85%，其他(ta)期(qi)(qi)限掛牌(pai)(pai)利率(lv)(lv)保持不變。此外，湖北、陜西、內(nei)蒙古等(deng)地多家銀行也發布公(gong)告(gao)(gao)，降調(diao)幅度(du)不一。“短期(qi)(qi)內(nei)會有更多銀行跟進下調(diao)存(cun)款(kuan)利率(lv)(lv)，經(jing)濟回(hui)升并不意(yi)味(wei)著貸款(kuan)利率(lv)(lv)等(deng)市場(chang)主(zhu)體(ti)融資(zi)成本會很快(kuai)拐頭向上(shang)。”王青說。（記者(zhe) 張莫）