臨近(jin)跨季(ji)，資金面(mian)有收斂趨勢。為(wei)呵護市場流動性(xing)，央行(xing)近(jin)期(qi)逆回購操作(zuo)持續加量，6月26日單日凈投放(fang)1550億元，為(wei)二季(ji)度以來最高(gao)。

　　26日，央行以利率招標方式開展了2440億元(yuan)7天期逆(ni)回購操作，中標利率為1.90%。由于當(dang)日有(you)890億元(yuan)7天期逆(ni)回購到期，當(dang)日公開市場實(shi)現凈投(tou)放1550億元(yuan)。這是央行連續(xu)兩日開展上千億元(yuan)逆(ni)回購操作。

　　臨近(jin)跨季(ji)，資金面趨緊明顯。截至26日收(shou)盤，DR014加權平(ping)均利率(lv)較25日上行10.05個基點，報2.2949%。

　　“14天(tian)的資金可以(yi)跨季，利(li)率(lv)已經(jing)有(you)上行(xing)的趨勢，26日全(quan)市場7天(tian)期資金押信(xin)用(yong)債的價格在3.2%左右。”一位債券交易員說(shuo)。

　　銀行(xing)(xing)(xing)的(de)資金融出也在減(jian)少。廣發(fa)證券統計的(de)數據顯示，銀行(xing)(xing)(xing)體(ti)系(xi)凈(jing)供給自(zi)6月15日(ri)(ri)起開始快(kuai)速下降，由4.85萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)降至(zhi)19日(ri)(ri)的(de)3.79萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。而在隨后的(de)20日(ri)(ri)到21日(ri)(ri)，或是(shi)受端午(wu)假期(qi)影響，市場流動性(xing)并未在稅期(qi)結(jie)束后如(ru)期(qi)修(xiu)復，銀行(xing)(xing)(xing)體(ti)系(xi)凈(jing)供給維持在3.75萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)水平。

　　“目(mu)前正值跨半年時點接續稅期(qi)，要(yao)警惕資金面(mian)(mian)脈沖式調整。”中信(xin)證券(quan)首(shou)席經濟(ji)學家(jia)明明說，降息落(luo)地以來，資金面(mian)(mian)不松反緊，主要(yao)原因(yin)在于：一方(fang)面(mian)(mian)稅期(qi)走款(kuan)壓力(li)回(hui)升；另一方(fang)面(mian)(mian)是6月存單到期(qi)壓力(li)較大、大行與中小行信(xin)貸增長(chang)壓力(li)分化等。

　　為何央行逐步抬升(sheng)(sheng)逆(ni)回購操作規模，明(ming)明(ming)解釋稱(cheng)，一方面是(shi)對沖近期的緊資(zi)金壓(ya)力；另一方面也(ye)是(shi)為后(hou)續的跨(kua)半(ban)年(nian)時段(duan)做準備。考慮到(dao)6月(yue)票據利(li)率中(zhong)樞回升(sheng)(sheng)，預計(ji)6月(yue)信貸需求較5月(yue)存(cun)在一定抬升(sheng)(sheng)，下周跨(kua)半(ban)年(nian)時段(duan)資(zi)金利(li)率可(ke)能出(chu)現脈沖式回升(sheng)(sheng)調整。

　　仲量聯行大中華(hua)區首席經濟(ji)學家(jia)兼研(yan)究(jiu)部(bu)總監龐溟也表示，在(zai)月末(mo)、季(ji)末(mo)、半(ban)年(nian)末(mo)等(deng)重(zhong)要時點疊加的(de)背景下，央(yang)行逆(ni)回購力度(du)逐步(bu)放量，26日在(zai)公開市(shi)場凈投(tou)放量創二季(ji)度(du)以(yi)來單(dan)日最高。這體現出(chu)央(yang)行根據流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)供(gong)求和(he)市(shi)場利率變化，做好(hao)做細(xi)做實流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)調(diao)節，適度(du)注入流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)以(yi)熨平短期(qi)(qi)因素擾動(dong)(dong)、保持(chi)(chi)市(shi)場流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)合理充裕，維持(chi)(chi)資金利率在(zai)政(zheng)策利率附近波動(dong)(dong)，維護市(shi)場的(de)預期(qi)(qi)穩定、運行平穩。“預計(ji)下半(ban)年(nian)我國穩健的(de)貨幣政(zheng)策將繼續強(qiang)(qiang)調(diao)精準(zhun)有力，充分釋放出(chu)加強(qiang)(qiang)逆(ni)周期(qi)(qi)調(diao)節、前(qian)瞻性(xing)指引和(he)預期(qi)(qi)管理以(yi)全力支持(chi)(chi)實體經濟(ji)的(de)政(zheng)策信號。”

　　資金收斂態勢也澆滅(mie)了機構(gou)債市(shi)加杠(gang)桿(gan)的熱情(qing)，銀行間市(shi)場杠(gang)桿(gan)率快(kuai)速回(hui)落，交易型機構(gou)也在(zai)逐步(bu)去除彈性杠(gang)桿(gan)。

　　據記者(zhe)統計，本(ben)月銀行間質押式回(hui)(hui)購的(de)(de)日(ri)交(jiao)易(yi)量，已從8.56萬億元的(de)(de)高位回(hui)(hui)落至上周五(wu)6.83萬億元的(de)(de)水平。

　　“資金(jin)階段性趨緊導致市場降(jiang)杠桿。另外還有(you)部分機構止盈(ying)，特別是基金(jin)公(gong)司在本(ben)周凈賣出現券，為今年2月(yue)以來(lai)首次。”國盛證券固定收益首席分析(xi)師楊(yang)業偉說。

　　關于(yu)后(hou)續債(zhai)券市場走(zou)勢，多(duo)數(shu)市場人士認(ren)(ren)為(wei)，季末資(zi)(zi)金(jin)(jin)沖擊過后(hou)，季初利(li)率(lv)往往會(hui)(hui)有(you)一波下行(xing)行(xing)情，短(duan)期債(zhai)市有(you)做(zuo)多(duo)行(xing)情。德(de)邦證(zheng)券研(yan)究所固(gu)收宏觀(guan)利(li)率(lv)組(zu)長徐亮認(ren)(ren)為(wei)，從(cong)短(duan)端維度(du)來看，受季節性因素擾動(dong)，資(zi)(zi)金(jin)(jin)利(li)率(lv)略有(you)抬(tai)升，但央行(xing)投(tou)放流動(dong)性呵護資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)情況明(ming)顯，且(qie)近期剛剛降(jiang)息，整體貨幣政(zheng)策基調(diao)依(yi)然寬松，季末資(zi)(zi)金(jin)(jin)利(li)率(lv)雖有(you)波動(dong)但影響不(bu)(bu)大。中(zhong)短(duan)端利(li)率(lv)在(zai)短(duan)時(shi)間(jian)可能會(hui)(hui)保持震蕩走(zou)勢，如果資(zi)(zi)金(jin)(jin)平穩跨季，不(bu)(bu)排(pai)除投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)會(hui)(hui)搶(qiang)跑中(zhong)短(duan)債(zhai)。