從7天(tian)期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)加量、重啟14天(tian)期(qi)逆(ni)回(hui)購(gou)操(cao)作，到超額續做(zuo)到期(qi)中期(qi)借貸便利(li)（MLF）、降準迅速落地，近期(qi)，央行多措(cuo)并舉有效(xiao)緩解流動(dong)性(xing)擾動(dong)。

　　專(zhuan)家認(ren)為，央(yang)行(xing)將繼續綜合運用公開市(shi)場操作等(deng)政(zheng)策(ce)工(gong)具，熨平政(zheng)府債券發行(xing)繳(jiao)款、信(xin)貸投(tou)放(fang)加快等(deng)因素對貨幣市(shi)場流(liu)動性的影響，確(que)保流(liu)動性保持合理充(chong)裕，鞏固經濟回(hui)升向好基礎。

　　連續開展14天期逆回購操作

　　央行9月19日開展(zhan)了2080億元7天(tian)期(qi)和(he)(he)600億元14天(tian)期(qi)逆回(hui)購操(cao)作，中標利率分別為1.80%和(he)(he)1.95%。由于當日有2090億元7天(tian)期(qi)逆回(hui)購到期(qi)，央行公開市場操(cao)作實現凈投放590億元。

　　上周以來，央行逆回購操作出現(xian)一些新變化(hua)：一是(shi)凈投放與凈回籠操作交替(ti)出現(xian)；二是(shi)時隔近8個(ge)月，重啟14天期逆回購操作，到9月19日已持續三個(ge)工作日。

　　當前來(lai)看，信貸投放加快對(dui)流動性的影響仍然存在(zai)。市(shi)場(chang)(chang)利(li)率方面(mian)，Wind數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至(zhi)9月(yue)19日(ri)收盤，銀(yin)行間(jian)市(shi)場(chang)(chang)1天期債券質(zhi)(zhi)押式回購利(li)率（DR001）報1.87%，7天期債券質(zhi)(zhi)押式回購利(li)率（DR007）報1.98%。

　　“9月以來，票據利率震蕩回升，說明信(xin)貸(dai)或(huo)在(zai)邊際(ji)改善。”方正證(zheng)券(quan)固收首席分析(xi)師張偉說，銀行特別是(shi)大行作(zuo)為(wei)寬信(xin)用的主力(li)，信(xin)貸(dai)投放力(li)度加大后會(hui)減少其在(zai)貨幣市場的資金(jin)融出，從而給資金(jin)面造成收緊壓力(li)。

　　光大銀行(xing)金融市(shi)場部(bu)宏觀研(yan)究員周(zhou)茂華表示，近期，公(gong)開市(shi)場操作到期量較大，以(yi)及地方政府債券(quan)發(fa)行(xing)節奏明顯加(jia)快、銀行(xing)加(jia)大實體信貸投放、市(shi)場對(dui)經(jing)濟復(fu)蘇預(yu)期改善等因素對(dui)資金面構成短期擾動(dong)，尤(you)其是跨(kua)季和中秋國慶臨近，機構融資意愿(yuan)略微轉(zhuan)弱(ruo)。

　　防范資金套利風險

　　為有效緩解(jie)流動(dong)性擾動(dong)影(ying)響，近期央行多措并舉，不僅于9月(yue)15日(ri)下調(diao)金(jin)融(rong)機構存款準備金(jin)率0.25個百分點，還重啟14天期逆回購操(cao)作，以及超額續做本月(yue)到期MLF。

　　市(shi)場人(ren)士(shi)認為，當前，央行(xing)一方面需(xu)(xu)要合(he)理(li)滿足市(shi)場流動性需(xu)(xu)求，另(ling)一方面也(ye)要考(kao)慮(lv)防范債市(shi)加杠桿的(de)風險。此外，需(xu)(xu)兼顧(gu)穩匯率。

　　“近期央行(xing)靈活操作，適(shi)度加(jia)大14天期流(liu)動性投放(fang)(fang)，滿足機構流(liu)動性需(xu)求。但同時，央行(xing)并未大舉‘放(fang)(fang)水’，釋放(fang)(fang)出防范非理性加(jia)杠桿套(tao)利等(deng)風險的清晰信(xin)號。”周茂華說(shuo)。

　　中(zhong)信證券(quan)首(shou)席經(jing)濟學家明明進(jin)一(yi)步(bu)表示(shi)，央行近期“鎖短(duan)放長”的(de)操作模式，主要有兩點用意：一(yi)是控制短(duan)端流(liu)動性“水位(wei)”，避免(mian)資金在(zai)銀行間流(liu)動性體系(xi)空(kong)轉，脫實(shi)向虛(xu)推(tui)升債(zhai)市杠桿；二是補(bu)充中(zhong)長端流(liu)動性“水位(wei)”，在(zai)緩解銀行負債(zhai)壓力的(de)同(tong)時支持銀行加大信貸投放，進(jin)一(yi)步(bu)促進(jin)實(shi)體經(jing)濟修復。

　　逆周期調節加碼

　　在(zai)降準落地之后(hou)，專家認為，央行將繼續綜合運(yun)用公開市(shi)場操作等貨幣政策(ce)工具，保(bao)持(chi)流動性合理充裕(yu)，助(zhu)力經濟回升向好。

　　不少(shao)市場人士認為，經濟復蘇動(dong)能(neng)增強、實體融資(zi)需求(qiu)改善(shan)，以及積(ji)極財政政策(ce)繼續發力等因素(su)，均將影響后續市場流動(dong)性。

　　光大證券首席(xi)金融(rong)業分析師王(wang)一峰認為，政府債發行(xing)和信貸(dai)發力在9月(yue)下(xia)半月(yue)仍(reng)可能導(dao)致資(zi)金缺(que)口加大、流動性(xing)分化加劇。

　　王一峰認為，當前(qian)央行通過中長期(qi)資金(jin)投放基本能夠彌補跨季資金(jin)缺口，但銀行體系超儲(chu)率依(yi)然偏低，不排除后續央行加大14天(tian)期(qi)逆回購(gou)操作(zuo)力度的可能性。

　　此外，從(cong)總量和價格型工具看(kan)，銀河證券首席經濟學(xue)家(jia)章俊表(biao)示，年內(nei)央(yang)行仍可能再次降(jiang)準，以加大貨(huo)幣政策逆周期調(diao)節(jie)力(li)度。

　　“為進(jin)一步(bu)擴內需、寬信用、穩預期、穩地產，總量貨(huo)幣金融工(gong)具(ju)仍有發力空間。此外(wai)，四季度仍有可(ke)能通過降息的方式助力經濟基本(ben)面修復(fu)。”川財證券(quan)首席經濟學家陳靂說。