中(zhong)(zhong)證網(wang)訊（記者 連潤）近日，中(zhong)(zhong)央國(guo)(guo)債(zhai)登(deng)記結(jie)算(suan)有限責(ze)任公(gong)司(si)（以下簡稱“中(zhong)(zhong)央結(jie)算(suan)公(gong)司(si)”）《債(zhai)券》期刊在北京舉辦主(zhu)題(ti)為“把(ba)脈宏(hong)觀(guan) 聚焦債(zhai)市”——2023年四季度債(zhai)市研(yan)判六人談(tan)(tan)（以下簡稱“六人談(tan)(tan)”）。本次六人談(tan)(tan)特(te)(te)邀國(guo)(guo)務院參事室(shi)特(te)(te)約研(yan)究員、財政(zheng)(zheng)(zheng)部原政(zheng)(zheng)(zheng)府采(cai)購(gou)管理(li)辦公(gong)室(shi)主(zhu)任婁(lou)洪，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)人民大學財政(zheng)(zheng)(zheng)金(jin)融(rong)(rong)(rong)學院副院長(chang)、享有國(guo)(guo)務院政(zheng)(zheng)(zheng)府特(te)(te)殊津貼專家張(zhang)成思，惠升基金(jin)聯席總裁、國(guo)(guo)家金(jin)融(rong)(rong)(rong)與發(fa)展(zhan)實驗室(shi)特(te)(te)聘高(gao)級研(yan)究員李剛(gang)，申萬(wan)宏(hong)源證券固(gu)定(ding)(ding)收(shou)(shou)益融(rong)(rong)(rong)資總部總經理(li)、申銀萬(wan)國(guo)(guo)研(yan)究所有限公(gong)司(si)董(dong)事范為，國(guo)(guo)新國(guo)(guo)證基金(jin)固(gu)定(ding)(ding)收(shou)(shou)益投資部基金(jin)經理(li)兼(jian)專戶(hu)籌備(bei)組(zu)組(zu)長(chang)張(zhang)蕊，擔任發(fa)言(yan)嘉賓，就宏(hong)觀(guan)經濟運行、貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策和(he)市場展(zhan)望等主(zhu)題(ti)進行深(shen)度研(yan)討和(he)交流。本次六人談(tan)(tan)由中(zhong)(zhong)債(zhai)金(jin)融(rong)(rong)(rong)估(gu)值中(zhong)(zhong)心有限公(gong)司(si)高(gao)級總監趙凌(ling)主(zhu)持。

　　婁(lou)洪就如何更好地發揮財政(zheng)功能分享了(le)自(zi)己(ji)的觀(guan)點。他認為(wei)，絕(jue)大部(bu)分政(zheng)府負債融資(zi)(zi)為(wei)我國經濟的快速發展提(ti)(ti)供了(le)良好的條件和(he)基礎(chu)(chu)，形成了(le)未來發展的基礎(chu)(chu)設施資(zi)(zi)本存量(liang)，有利于(yu)債券市場健康運行。我國基礎(chu)(chu)設施資(zi)(zi)本存量(liang)占(zhan)社會總資(zi)(zi)本存量(liang)的比(bi)重(zhong)到(dao)目前已(yi)超過約40%，提(ti)(ti)升(sheng)幅度顯(xian)著，這將有助于(yu)支撐(cheng)未來經濟的發展。下一步可進(jin)一步加強財政(zheng)政(zheng)策(ce)與(yu)貨幣政(zheng)策(ce)協調聯動、加強地方財政(zheng)與(yu)債券市場的協調配(pei)合，積極支持中(zhong)小企業、保證各(ge)類債務的利息(xi)支出，清理拖欠(qian)工程款(kuan)(kuan)、堅決制止(zhi)違規占(zhan)壓商業銀行款(kuan)(kuan)項，客觀(guan)認識大規模傳(chuan)統基礎(chu)(chu)設施建設對經濟增長的支撐(cheng)邊際遞減作用。

　　張成思就我國(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)利率調(diao)控(kong)(kong)體系(xi)變革(ge)研究進(jin)(jin)行分享。他認為，我國(guo)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)利率體系(xi)建設速度(du)非常快。選擇(ze)公開(kai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)操作調(diao)控(kong)(kong)的(de)重(zhong)要(yao)前提是考(kao)慮(lv)銀(yin)行體系(xi)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)規(gui)(gui)模相對充足程度(du)，即(ji)市(shi)(shi)(shi)場(chang)中各大存(cun)款機構準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)賬戶總數量(liang)和現在銀(yin)行體系(xi)準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)總需(xu)求之(zhi)間的(de)比值。未來貨幣政策調(diao)控(kong)(kong)可能(neng)會進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)放(fang)寬法定準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)率指標(biao)。下調(diao)法定準(zhun)備(bei)(bei)金(jin)率也(ye)是貨幣政策表態的(de)一(yi)(yi)種重(zhong)要(yao)形式。這(zhe)一(yi)(yi)指標(biao)現在平均是7%至8%，有一(yi)(yi)些機構是8%至9%，還存(cun)在下調(diao)空間。我國(guo)債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)應進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)提高規(gui)(gui)模存(cun)量(liang)和活躍程度(du)，以進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)(bu)發揮政策和價格的(de)信號傳遞(di)作用(yong)。

　　李剛就(jiu)資產(chan)負債表變(bian)化(hua)對(dui)債券利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)影響以(yi)及地產(chan)新(xin)常態下未來(lai)的(de)(de)(de)市(shi)場走(zou)勢進行(xing)交(jiao)流。他(ta)認(ren)為，長期(qi)來(lai)看，我國利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)存在(zai)著“牛(niu)長熊短”的(de)(de)(de)新(xin)特征，每(mei)(mei)次(ci)的(de)(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)高(gao)點(dian)(dian)都會低(di)于(yu)上(shang)一(yi)次(ci)的(de)(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)高(gao)點(dian)(dian)，每(mei)(mei)次(ci)的(de)(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)低(di)點(dian)(dian)會低(di)于(yu)上(shang)次(ci)的(de)(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)低(di)點(dian)(dian)，在(zai)地產(chan)對(dui)企業資產(chan)負債表形成沖擊的(de)(de)(de)情況下，經濟會迎來(lai)修復，但是(shi)修復速度較為溫和(he)；第(di)二，由于(yu)經濟結(jie)構(gou)的(de)(de)(de)變(bian)化(hua)，利率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)變(bian)動趨緩，匯率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)波動放大，匯率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)對(dui)提(ti)振經濟的(de)(de)(de)作用(yong)會增強；第(di)三，從四季度債券市(shi)場的(de)(de)(de)走(zou)勢來(lai)看，由于(yu)資金面偏緊，經濟有一(yi)定復蘇的(de)(de)(de)預期(qi)，可能不存在(zai)趨勢性機會，但是(shi)存在(zai)交(jiao)易性機會和(he)票息(xi)機會，需(xu)關注資金面波動的(de)(de)(de)風(feng)險。

　　范為就債(zhai)(zhai)(zhai)券一(yi)(yi)級市場(chang)轉型發展的(de)研究進行分(fen)享。他認(ren)為，債(zhai)(zhai)(zhai)券市場(chang)國(guo)際化是(shi)我國(guo)金(jin)融市場(chang)發展的(de)必經(jing)之(zhi)路。引入(ru)境(jing)外投資者、發展熊貓債(zhai)(zhai)(zhai)和(he)發展離岸人(ren)民(min)幣(bi)債(zhai)(zhai)(zhai)券市場(chang)，構成(cheng)了資本項目下(xia)人(ren)民(min)幣(bi)環流的(de)渠道。我國(guo)的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券市場(chang)信用評(ping)(ping)級體系亟須重構。建(jian)議建(jian)立融合國(guo)際經(jing)驗和(he)我國(guo)國(guo)情的(de)信用評(ping)(ping)級體系，在海(hai)外成(cheng)熟估(gu)值體系的(de)基礎上進行本土化創新，將國(guo)家(jia)戰略(lve)(lve)、綠(lv)色(se)發展、社(she)會(hui)責任等外部因素納入(ru)綜合考量，同時進一(yi)(yi)步(bu)提升不同主體之(zhi)間的(de)評(ping)(ping)級區(qu)分(fen)度。要(yao)進一(yi)(yi)步(bu)優化債(zhai)(zhai)(zhai)券一(yi)(yi)級市場(chang)供給結構，強化產業(ye)支持。要(yao)推動債(zhai)(zhai)(zhai)券一(yi)(yi)級市場(chang)結構優化，對城投債(zhai)(zhai)(zhai)“調(diao)結構、控增量、盤存量”，服務更多實體經(jing)濟產業(ye)企業(ye)，特別是(shi)在科(ke)技創新、綠(lv)色(se)碳(tan)中(zhong)和(he)、鄉(xiang)村振(zhen)興(xing)等方(fang)面要(yao)更好地踐行國(guo)家(jia)戰略(lve)(lve)。

　　張(zhang)蕊對(dui)2023年四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場走(zou)勢作(zuo)出展望。她認為(wei)，四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場的(de)交易(yi)重心會(hui)回(hui)(hui)歸基(ji)本(ben)面。伴隨著“寬貨幣”和“穩增(zeng)長”的(de)政(zheng)策(ce)逐漸(jian)(jian)落地，金融數據(ju)表現將(jiang)回(hui)(hui)暖。預計(ji)2023年四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)和2024年一季(ji)(ji)度(du)是“寬信(xin)用”政(zheng)策(ce)發力的(de)時(shi)間(jian)窗口，債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場將(jiang)面臨較(jiao)大(da)的(de)政(zheng)策(ce)預期擾動。債(zhai)(zhai)券(quan)供(gong)給及(ji)機構行(xing)為(wei)對(dui)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場的(de)影響(xiang)逐漸(jian)(jian)增(zeng)大(da)。在(zai)經歷前(qian)期資金收(shou)斂及(ji)贖回(hui)(hui)調整后(hou)，四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)可以(yi)關(guan)注短端品(pin)種(zhong)的(de)配置(zhi)機會(hui)。從信(xin)用品(pin)種(zhong)來看(kan)，二(er)級資本(ben)和永(yong)續債(zhai)(zhai)是基(ji)金參(can)與比較(jiao)多的(de)品(pin)種(zhong)，短端城(cheng)投債(zhai)(zhai)在(zai)四(si)(si)季(ji)(ji)度(du)仍具有一定(ding)的(de)挖掘空間(jian)。

　　債市(shi)(shi)研判六人談是《債券》期(qi)刊傳統品牌活(huo)動。《債券》期(qi)刊由中(zhong)(zhong)央結算公司于2012年(nian)創(chuang)刊主辦(ban)，致力于介紹國(guo)內外債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)先進經驗和理論成果(guo)，傳播(bo)金融(rong)知(zhi)識(shi)和債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)信息，增進行業宣傳與交流(liu)，服務中(zhong)(zhong)國(guo)債券市(shi)(shi)場(chang)(chang)的改革(ge)創(chuang)新與健康發展。