光陰(yin)似箭(jian)日月(yue)如梭,2017年已步入(ru)尾聲(sheng)。投資(zi)(zi)者(zhe)或許對(dui)2018年充(chong)滿期待(dai),希望油價猶如腳踏筋斗云(yun)般漲(zhang)上天,比特(te)幣像脫韁野(ye)馬一樣勇往直(zhi)前(qian),風險資(zi)(zi)產繼續花(hua)式破紀(ji)錄。。。。。。不過,投資(zi)(zi)者(zhe)是否(fou)曾思考過,市場當前(qian)的種(zhong)種(zhong)趨勢恐將在2018年發(fa)生360度大(da)轉變?
2018年市(shi)(shi)(shi)場(chang)會(hui)否出現泡(pao)沫?市(shi)(shi)(shi)場(chang)的潛在(zai)風險又是什么(me)?在(zai)高盛、瑞(rui)銀、美銀美林等投(tou)行紛紛公(gong)布(bu)對2018年市(shi)(shi)(shi)場(chang)的預(yu)測報(bao)告之際(ji),財經網(wang)站(zhan)Therealheisenberg撰(zhuan)文(wen)指出,市(shi)(shi)(shi)場(chang)當前的三種趨(qu)勢性行情可能(neng)在(zai)明年戛然而止,甚至(zhi)是發生大反轉。
原油漲勢恐將難以為繼美元或喪失一大支撐力
近期來看(kan),做多(duo)原(yuan)油無疑(yi)是上佳的交易策略(lve),不過原(yuan)油的上漲(zhang)走勢可能已經到了瓶頸期,2018年油價(jia)或將難(nan)以(yi)繼續向上突破。萊利銀行(Nedbank)指(zhi)出(chu),布油當(dang)前維穩在60美元(yuan)/桶(tong)上方,較2016年最低(di)水平20美元(yuan)/桶(tong)期間大(da)幅攀升。雖然歐佩克宣布延長減產(chan)(chan),但2018年的減產(chan)(chan)效(xiao)果料將在一定程(cheng)度上被(bei)頁巖油增產(chan)(chan)抵消,因此(ci)油價(jia)可能無法延續迅猛的漲(zhang)勢。
事實上,原油(you)(you)(you)價(jia)格和美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)供需(xu)存在莫大(da)的(de)(de)關聯,這就要從(cong)石(shi)油(you)(you)(you)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)說(shuo)起。石(shi)油(you)(you)(you)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)指(zhi)代(dai)原油(you)(you)(you)出(chu)口(kou)(kou)國以美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)計價(jia)的(de)(de)石(shi)油(you)(you)(you)貿(mao)易收(shou)入(ru),減去本國其它支出(chu)后的(de)(de)盈余資金。如下圖所示,在2014年油(you)(you)(you)價(jia)崩(beng)跌之際,石(shi)油(you)(you)(you)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)總量(liang)大(da)跌,這造成全(quan)球(qiu)范圍內(nei)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)供應短缺,從(cong)而提振美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。而隨(sui)著近期原油(you)(you)(you)價(jia)格回升,原油(you)(you)(you)出(chu)口(kou)(kou)國貿(mao)易收(shou)入(ru)增(zeng)加,帶(dai)動石(shi)油(you)(you)(you)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)總量(liang)攀升。因此(ci),全(quan)球(qiu)范圍內(nei)美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)供應增(zeng)加,美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)恐怕失去此(ci)前的(de)(de)一(yi)大(da)支撐力。
中國信貸沖量料將帶動大宗商品價格下滑
今年以來,大(da)宗商品(pin)價(jia)格整體呈上(shang)行(xing)走(zou)勢,但這股上(shang)漲勢頭(tou)可能(neng)會(hui)在2018年掉(diao)頭(tou)向下(xia)。在大(da)宗商品(pin)市場上(shang),中國的(de)信貸(dai)沖量(liang)是一(yi)股不(bu)可忽視的(de)主導力量(liang)。所謂信貸(dai)沖量(liang),指(zhi)的(de)是新增貸(dai)款變(bian)化量(liang)占GDP的(de)比重(zhong)。如下(xia)圖所示,中國的(de)信貸(dai)沖量(liang)變(bian)化與全球大(da)宗商品(pin)價(jia)格走(zou)勢呈正相(xiang)關(guan)關(guan)系。
具體(ti)來看,2016年至2017年期(qi)間,中國(guo)信貸沖量同比變(bian)化(hua)由負值轉(zhuan)向正值,帶動大(da)宗商品價格攀升(sheng)。不過,中國(guo)央行(xing)(xing)近期(qi)公布的(de)數據顯(xian)示,中國(guo)10月新(xin)增貸款急降至年內新(xin)低,這(zhe)表(biao)明中國(guo)加大(da)對(dui)金(jin)融杠桿的(de)調控力(li)度。萊利銀行(xing)(xing)表(biao)示,大(da)宗商品價格走勢往往滯后于(yu)中國(guo)信貸沖量的(de)變(bian)化(hua),這(zhe)意味著(zhu)大(da)宗商品價格或將在明年面臨下(xia)行(xing)(xing)壓(ya)力(li)。
央行逐步退出寬松風險資產或面臨回調風險
自(zi)2008年(nian)金融危機爆發后(hou),全(quan)球央行(xing)長期維持量化寬松政(zheng)策。從下(xia)圖(tu)可以看出,美聯儲的(de)主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)券購買(mai)規模占當前(qian)美國政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券凈發行(xing)量的(de)80%。同時,歐央行(xing)的(de)主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)券購買(mai)規模是(shi)歐元區(qu)國家政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券凈發行(xing)量的(de)7倍(bei),而日本央行(xing)的(de)主(zhu)(zhu)權債(zhai)(zhai)券購買(mai)規模是(shi)日本政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券凈發行(xing)量的(de)3倍(bei)。央行(xing)龐大(da)的(de)購債(zhai)(zhai)導致市場上部分資(zi)(zi)產(chan)供應短缺,投資(zi)(zi)者被(bei)迫把(ba)資(zi)(zi)金投放(fang)于(yu)風(feng)(feng)險資(zi)(zi)產(chan),從而導致風(feng)(feng)險資(zi)(zi)產(chan)價格虛高。
由于美聯儲(chu)承諾(nuo)將“謹(jin)慎地(di)”進行(xing)(xing)縮表,避免(mian)對市場產(chan)生重大影(ying)響,并且歐央行(xing)(xing)的削減QE計劃也相當(dang)鴿派(pai),部分“樂觀的”投資者預測(ce)2018年風(feng)險(xian)(xian)資產(chan)價格有望維(wei)持(chi)(chi)上(shang)漲勢頭。不(bu)(bu)過,花旗銀(yin)行(xing)(xing)分析師Matt King指(zhi)出,央行(xing)(xing)購(gou)債的流動性才是真(zhen)正(zheng)影(ying)響市場行(xing)(xing)情的因(yin)素(su),而非央行(xing)(xing)購(gou)債規模。簡單地(di)說,只有在央行(xing)(xing)持(chi)(chi)續增加購(gou)債的情況下(xia),風(feng)險(xian)(xian)資產(chan)當(dang)前的上(shang)漲勢頭才能延續下(xia)去(qu)。如果央行(xing)(xing)維(wei)持(chi)(chi)購(gou)債規模不(bu)(bu)變,風(feng)險(xian)(xian)資產(chan)恐將失去(qu)上(shang)漲動能。而在央行(xing)(xing)減少購(gou)債的情況下(xia),風(feng)險(xian)(xian)資產(chan)價格料將下(xia)滑。
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