今年以(yi)來(lai)，尤其是(shi)二季(ji)度以(yi)來(lai)，個人按揭貸款(kuan)規模急速攀升，部分月份中，占新增貸款(kuan)規模超過70%。與此同時(shi)，房(fang)地產市場也迅(xun)速升溫(wen)，量價(jia)齊升，引起國內(nei)外(wai)廣泛關注。一度以(yi)穩(wen)增長為首要目標的宏觀調控方向也由此出(chu)(chu)現新變(bian)化。10月末(mo)召(zhao)開的中央(yang)政(zheng)治(zhi)局會議(yi)提出(chu)(chu)，“要堅持穩(wen)健的貨(huo)幣政(zheng)策，在(zai)保持流動(dong)性合理充裕的同時(shi)，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險(xian)”，表現出(chu)(chu)決策者(zhe)對(dui)房(fang)價(jia)快速上(shang)漲的擔憂。

　　而在(zai)此之前，監(jian)管部(bu)(bu)門已(yi)經開始著手干預信(xin)貸(dai)(dai)流向。一方(fang)(fang)面(mian)，有關(guan)部(bu)(bu)門約談主(zhu)要(yao)商業銀(yin)行，對信(xin)貸(dai)(dai)投放結構進行窗口指導(dao)。另一方(fang)(fang)面(mian)，監(jian)管部(bu)(bu)門也出臺政策，嚴禁(jin)信(xin)貸(dai)(dai)、理財資(zi)金(jin)違規(gui)流入(ru)房市(shi)，并(bing)加大了對違規(gui)銀(yin)行的處罰力度。這(zhe)些旨在(zai)抑制資(zi)產泡沫的政策能(neng)否發揮作用？是否還(huan)需要(yao)進一步調控手段？諸如此類問題，要(yao)有更清晰的結論(lun)，筆者認為，首先需要(yao)還(huan)原現在(zai)已(yi)多(duo)少(shao)有些扭曲的信(xin)貸(dai)(dai)數據。

　　還原銀行信貸增長與結構

　　從(cong)總(zong)量上看，截至三季度(du)末，信貸(dai)增(zeng)長(chang)(chang)速(su)度(du)為13%左右(you)，基本與(yu)年初(chu)所(suo)定(ding)的(de)目(mu)標(biao)一致。分季度(du)看，增(zeng)速(su)呈(cheng)逐步放緩趨勢(shi)，但變動幅度(du)并(bing)不(bu)明顯，季節投放相(xiang)當穩定(ding)。當然，這(zhe)種平穩在很(hen)大(da)程度(du)上與(yu)貨(huo)幣(bi)當局的(de)信貸(dai)規模(mo)控(kong)制有關(guan)(guan)。從(cong)2016年起，相(xiang)關(guan)(guan)部(bu)門將(jiang)合意貸(dai)款(kuan)規模(mo)升級為宏觀(guan)審慎評估（MPA），控(kong)制重點也從(cong)單一的(de)信貸(dai)擴展到了廣(guang)義信貸(dai)。但在實施MPA的(de)同時，相(xiang)關(guan)(guan)部(bu)門仍然維持了對銀行信貸(dai)的(de)窗口指導，根(gen)據全(quan)年信貸(dai)增(zeng)長(chang)(chang)目(mu)標(biao)，將(jiang)貸(dai)款(kuan)規模(mo)細化到月，并(bing)落實到每(mei)一家銀行。如此(ci)一來，信貸(dai)總(zong)量的(de)平穩增(zeng)長(chang)(chang)自然得(de)到了保證，增(zeng)長(chang)(chang)目(mu)標(biao)也不(bu)至于有所(suo)偏(pian)離。

　　不過，在(zai)實踐中，銀行(xing)面對的(de)(de)(de)融資需(xu)求并非(fei)一(yi)成不變(bian)，往往會(hui)隨著宏觀經濟和金融市場的(de)(de)(de)波動而變(bian)化(hua)，而且不同銀行(xing)的(de)(de)(de)戰略定位(wei)不同，規(gui)模擴張的(de)(de)(de)沖動也有很大(da)差(cha)異。按(an)月(yue)細化(hua)并平均分配的(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)額度管控(kong)，不僅難以適應(ying)市場波動的(de)(de)(de)客觀實際，也不符合銀行(xing)差(cha)異化(hua)競爭的(de)(de)(de)主觀需(xu)要。也正因為此(ci)，過去一(yi)兩(liang)年中，銀行(xing)仍然存(cun)在(zai)利(li)用(yong)非(fei)信(xin)貸(dai)渠道來(lai)規(gui)避(bi)信(xin)貸(dai)規(gui)模控(kong)制(zhi)的(de)(de)(de)動力，由此(ci)導致了信(xin)貸(dai)數(shu)據的(de)(de)(de)扭曲和失真(zhen)。大(da)致說來(lai)，銀行(xing)規(gui)避(bi)信(xin)貸(dai)規(gui)模控(kong)制(zhi)的(de)(de)(de)路(lu)徑有二：

　　一是(shi)資(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)表內的(de)(de)(de)科目調(diao)整。以(yi)同業投資(zi)(zi)為通道對(dui)接債(zhai)券或非(fei)標資(zi)(zi)產(chan)，實現對(dui)融資(zi)(zi)主體的(de)(de)(de)授(shou)信。2012年(nian)以(yi)來(lai)市場與(yu)監管的(de)(de)(de)博弈，推(tui)動了同業投資(zi)(zi)科目下的(de)(de)(de)熱(re)點(dian)輪換，從最初集中(zhong)(zhong)于銀行(xing)(xing)同業業務(wu)，正加速轉移到(dao)銀行(xing)(xing)與(yu)非(fei)銀行(xing)(xing)金融機構的(de)(de)(de)合(he)作。從趨勢上看，過去(qu)兩年(nian)中(zhong)(zhong)，銀行(xing)(xing)對(dui)其他金融機構的(de)(de)(de)債(zhai)權增速基(ji)本都維持(chi)在50%以(yi)上，從2014年(nian)9月末的(de)(de)(de)9.5萬億(yi)元(yuan)，快速膨脹(zhang)到(dao)2016年(nian)9月末的(de)(de)(de)25.1萬億(yi)元(yuan)。其中(zhong)(zhong)有相(xiang)當數量可能與(yu)非(fei)標代(dai)持(chi)有關(guan)。

　　二是大(da)力(li)發(fa)展(zhan)表(biao)(biao)(biao)(biao)外(wai)業務。不管是合(he)意信(xin)貸還是升級后的(de)(de)MPA，關(guan)注重點(dian)都是銀(yin)行資(zi)產負債(zhai)表(biao)(biao)(biao)(biao)，并未涉及表(biao)(biao)(biao)(biao)外(wai)業務（目(mu)(mu)前(qian)主要(yao)是非保(bao)本理(li)財）的(de)(de)發(fa)展(zhan)。在(zai)這(zhe)種情況下(xia)，用(yong)理(li)財資(zi)金對(dui)接非標或其他類型的(de)(de)資(zi)金需求，同樣能(neng)達(da)到(dao)繞開規(gui)模(mo)控制的(de)(de)目(mu)(mu)的(de)(de)。盡(jin)(jin)管近期有關(guan)部(bu)門已經開始研究將表(biao)(biao)(biao)(biao)外(wai)理(li)財納入(ru)到(dao)廣義信(xin)貸的(de)(de)管理(li)范圍，但具(ju)體實施仍有待(dai)時日。按照以往以增量(liang)控制為主的(de)(de)調控模(mo)式，在(zai)目(mu)(mu)前(qian)的(de)(de)監管空當期，預計會有一些中小銀(yin)行會繼續(xu)發(fa)力(li)表(biao)(biao)(biao)(biao)外(wai)理(li)財，盡(jin)(jin)快做大(da)規(gui)模(mo)，為今后的(de)(de)發(fa)展(zhan)贏取更大(da)的(de)(de)空間。

　　從融資(zi)(zi)(zi)(zi)角度(du)講，表(biao)內同(tong)業(ye)投資(zi)(zi)(zi)(zi)通道和(he)表(biao)外(wai)理(li)(li)財資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)投向非(fei)標資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)，與銀(yin)行(xing)信(xin)(xin)貸并(bing)沒有(you)(you)本質上的區別(bie)（當(dang)然，在銀(yin)行(xing)風險承(cheng)擔上還是有(you)(you)很大差(cha)異），都可以(yi)視同(tong)為經由銀(yin)行(xing)完成的信(xin)(xin)貸投放。如果把這兩塊(kuai)業(ye)務計入，銀(yin)行(xing)業(ye)實際信(xin)(xin)貸投放要高于(yu)統計公(gong)布數據，而且，其增長趨勢也(ye)遠非(fei)平穩有(you)(you)序。大致(zhi)計算，目前理(li)(li)財資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)運(yun)用中，非(fei)標資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)占(zhan)比(bi)約(yue)為16.54%，表(biao)外(wai)部(bu)分存量規(gui)模(mo)約(yue)在3.5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)左(zuo)右，較去年末(mo)(mo)增加(jia)1萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)。假(jia)定(ding)(ding)對非(fei)銀(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)構債權(quan)中，非(fei)標占(zhan)比(bi)與理(li)(li)財相近（考(kao)慮到自有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)配(pei)置(zhi)的風險偏好要低于(yu)理(li)(li)財，這個假(jia)定(ding)(ding)可能略有(you)(you)高估(gu)），那同(tong)業(ye)投資(zi)(zi)(zi)(zi)中隱含的非(fei)標存量約(yue)在4萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)左(zuo)右，較去年末(mo)(mo)增加(jia)1.1萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)。以(yi)上兩類“影子信(xin)(xin)貸”，再加(jia)上本年度(du)地方政府貸款置(zhi)換(huan)所導致(zhi)的信(xin)(xin)貸縮減5萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)。這意味著(zhu)，截至2016年9月末(mo)(mo)，銀(yin)行(xing)業(ye)新增人(ren)民幣信(xin)(xin)貸規(gui)模(mo)在17萬(wan)(wan)(wan)億(yi)元(yuan)上下。

　　經過(guo)數據調整后，對于2016年的信貸總量與結(jie)構特征，可以(yi)有如下幾個初步判斷：

　　一是銀行貸款(kuan)（含準貸款(kuan)）增(zeng)長遠非平(ping)穩，只是既有調控模式的表(biao)象(xiang)而(er)已。銀行信貸的實(shi)際增(zeng)幅(fu)較統計數據(ju)更(geng)快(kuai)，與(yu)GDP增(zeng)速的裂口也更(geng)大。在實(shi)體經(jing)濟融資需求相(xiang)對(dui)低(di)迷的情況下(xia)，信貸擴張明顯快(kuai)于(yu)GDP增(zeng)長的結(jie)果，只能對(dui)應(ying)著(zhu)金融市場(chang)(chang)和(he)資產市場(chang)(chang)的日趨活躍。

　　二是銀行(xing)信(xin)貸(dai)(dai)對居(ju)民部門(men)集中(zhong)(zhong)的(de)(de)程度并不(bu)像(xiang)數據體現的(de)(de)那么極端，當然，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)速(su)仍然相當驚人。單純(chun)從銀行(xing)表內(nei)信(xin)貸(dai)(dai)來看(kan)，截至(zhi)三季(ji)度末，新(xin)增(zeng)居(ju)民按揭貸(dai)(dai)款3.63萬(wan)億元，占新(xin)增(zeng)貸(dai)(dai)款比(bi)(bi)重(zhong)為35.72%。如果把信(xin)貸(dai)(dai)的(de)(de)范圍擴展(zhan)到(dao)(dao)上(shang)文(wen)討論的(de)(de)口徑，那新(xin)增(zeng)按揭占銀行(xing)新(xin)增(zeng)信(xin)用(yong)的(de)(de)比(bi)(bi)重(zhong)將(jiang)下降(jiang)到(dao)(dao)20%左(zuo)右(you)。當然，考慮到(dao)(dao)非標(biao)資(zi)產中(zhong)(zhong)，有相當數量(liang)涉及房地產開(kai)發(fa)企業，銀行(xing)信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產中(zhong)(zhong)與(yu)房地產相關的(de)(de)部分占比(bi)(bi)可能會上(shang)升。

　　成因與風險分析

　　仔細分析起(qi)來(lai)(lai)，銀(yin)(yin)行(xing)信(xin)貸行(xing)為(wei)的(de)(de)(de)變化(hua)有其(qi)必然(ran)性(xing)，是經濟(ji)環(huan)境(jing)和(he)監管(guan)環(huan)境(jing)共同作(zuo)(zuo)用(yong)的(de)(de)(de)結果。貨(huo)幣(bi)持續快速增(zeng)長給銀(yin)(yin)行(xing)帶來(lai)(lai)了(le)充裕(yu)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)來(lai)(lai)源。在資(zi)產(chan)(chan)收益率持續下行(xing)，優質資(zi)產(chan)(chan)日漸稀缺(que)的(de)(de)(de)環(huan)境(jing)下，存款的(de)(de)(de)持續增(zeng)長，使銀(yin)(yin)行(xing)面(mian)臨越來(lai)(lai)越大的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)運(yun)用(yong)壓力。鑒(jian)于企業信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)持續上升且(qie)有效需求萎(wei)縮，目前信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)表現良好(hao)，且(qie)仍有較強融(rong)資(zi)需求的(de)(de)(de)地方(fang)政府、房(fang)(fang)地產(chan)(chan)企業以(yi)(yi)及居民部門，成為(wei)金(jin)融(rong)部門競(jing)相(xiang)追逐的(de)(de)(de)重(zhong)點(dian)客(ke)戶(hu)。當然(ran)，由于監管(guan)政策原因（一度禁止銀(yin)(yin)行(xing)向地方(fang)投融(rong)資(zi)平臺和(he)房(fang)(fang)地產(chan)(chan)業提供(gong)貸款），銀(yin)(yin)行(xing)更多(duo)地利用(yong)同業投資(zi)通道和(he)表外項目來(lai)(lai)對接地方(fang)政府和(he)房(fang)(fang)地產(chan)(chan)業的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)需求，按揭則主要(yao)以(yi)(yi)表內(nei)信(xin)貸來(lai)(lai)滿足(zu)。考(kao)慮到個人按揭的(de)(de)(de)表內(nei)風(feng)險(xian)權重(zhong)為(wei)50%，上述信(xin)貸提供(gong)方(fang)式的(de)(de)(de)組合，在規避信(xin)貸規模、投向控制的(de)(de)(de)同時，還可(ke)以(yi)(yi)起(qi)到節(jie)約資(zi)本的(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用(yong)。

　　在還原(yuan)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)增長與結構的(de)(de)(de)數據之后，如何評價目前的(de)(de)(de)趨勢(shi)及(ji)其(qi)可能(neng)帶(dai)來的(de)(de)(de)影響和風(feng)險(xian)，是接下(xia)來要討論的(de)(de)(de)問題。從銀行(xing)經(jing)營的(de)(de)(de)角度看，通(tong)過信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)(chan)、非信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)(chan)以及(ji)表外資產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)多元(yuan)化組(zu)合，一是可以繞(rao)開監(jian)管(guan)限(xian)制，獲得有(you)較高(gao)收益的(de)(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)（地方投融(rong)資平臺或(huo)房(fang)地產(chan)(chan)(chan)企業(ye)等）；二是可以降低(di)監(jian)管(guan)成本，提高(gao)凈利潤水(shui)(shui)平。但從監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)角度看，銀行(xing)這種政(zheng)策既(ji)定下(xia)的(de)(de)(de)利潤最大化行(xing)為，恰恰降低(di)了(le)審慎監(jian)管(guan)的(de)(de)(de)有(you)效性。一些本質上(shang)仍屬信(xin)(xin)貸(dai)(dai)的(de)(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)，既(ji)沒有(you)進(jin)行(xing)嚴格的(de)(de)(de)授信(xin)(xin)審批程序，也沒有(you)進(jin)行(xing)風(feng)險(xian)分類，并計(ji)提撥備和資本。這可能(neng)會造成對不(bu)良水(shui)(shui)平的(de)(de)(de)低(di)估和風(feng)險(xian)抵補能(neng)力的(de)(de)(de)高(gao)估。

　　從(cong)外部效應來看(kan)，銀行(xing)資金流向結構也會(hui)對(dui)宏觀經濟(ji)運行(xing)產生直接的(de)影(ying)響，形成(cheng)一(yi)些潛在風(feng)險。一(yi)是(shi)銀行(xing)信貸(dai)的(de)持(chi)(chi)續膨脹(zhang)，推動(dong)了(le)各口(kou)徑貨(huo)幣，尤其(qi)是(shi)M1的(de)快(kuai)(kuai)速(su)增長。預計(ji)未來幾(ji)年(nian)中，通貨(huo)膨脹(zhang)壓力可(ke)能會(hui)有(you)所(suo)上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)。二是(shi)大量資金向地(di)(di)(di)方投融(rong)資平臺的(de)聚(ju)集，無形中削弱(ruo)了(le)43號文對(dui)地(di)(di)(di)方政府負債(zhai)的(de)約(yue)束。一(yi)旦市(shi)場流動(dong)性逆轉，地(di)(di)(di)方債(zhai)務的(de)可(ke)持(chi)(chi)續性問(wen)題極有(you)可(ke)能再次浮出水面。三是(shi)房(fang)地(di)(di)(di)產相(xiang)關貸(dai)款的(de)快(kuai)(kuai)速(su)增長，尤其(qi)是(shi)房(fang)地(di)(di)(di)產按揭(jie)的(de)急劇膨脹(zhang)，推動(dong)了(le)房(fang)地(di)(di)(di)產價格(ge)的(de)明(ming)顯上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，這是(shi)否會(hui)成(cheng)為銀行(xing)業未來系統性風(feng)險的(de)來源，需要認真研究和討論。

　　截至2016年9月末(mo)(mo)，我國商業(ye)銀行按揭(jie)貸(dai)款余額(e)估計(ji)(ji)在(zai)18萬億(yi)元左(zuo)右(you)（6月末(mo)(mo)為(wei)(wei)16.55萬億(yi)元），加上4萬億(yi)元上下的(de)(de)(de)公積金貸(dai)款（2015年末(mo)(mo)，公積金貸(dai)款余額(e)為(wei)(wei)3.3萬億(yi)元），居(ju)民(min)(min)部(bu)門的(de)(de)(de)按揭(jie)貸(dai)款存(cun)量大概在(zai)22萬億(yi)元左(zuo)右(you)。占(zhan)(zhan)全(quan)社(she)會未(wei)清償(chang)債(zhai)務(wu)（社(she)會融(rong)資(zi)(zi)存(cun)量扣除(chu)股(gu)權類融(rong)資(zi)(zi)）的(de)(de)(de)比(bi)重約(yue)為(wei)(wei)15%，低于美國同(tong)期的(de)(de)(de)21%，更是明顯低于美國次(ci)貸(dai)危機(ji)前（2005年-2009年）曾(ceng)達到(dao)過的(de)(de)(de)30%以上。從居(ju)民(min)(min)部(bu)門整(zheng)體負債(zhai)的(de)(de)(de)角(jiao)度看，計(ji)(ji)入(ru)消費信(xin)貸(dai)之后，目前美國居(ju)民(min)(min)部(bu)門負債(zhai)占(zhan)(zhan)全(quan)社(she)會負債(zhai)的(de)(de)(de)比(bi)重約(yue)為(wei)(wei)51%，次(ci)貸(dai)危機(ji)爆(bao)發(fa)前曾(ceng)達到(dao)的(de)(de)(de)最高水(shui)平則是76%。與之相比(bi)，我國居(ju)民(min)(min)部(bu)門按揭(jie)以外的(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)余額(e)不(bu)大，加總(zong)之后，整(zheng)個居(ju)民(min)(min)部(bu)門負債(zhai)（含經營性貸(dai)款）占(zhan)(zhan)全(quan)社(she)會債(zhai)務(wu)的(de)(de)(de)比(bi)重約(yue)為(wei)(wei)25%，剔除(chu)經營性貸(dai)款之后的(de)(de)(de)占(zhan)(zhan)比(bi)在(zai)19%左(zuo)右(you)。居(ju)民(min)(min)部(bu)門整(zheng)體的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)負擔水(shui)平不(bu)算太高。

　　再看實際的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)暴(bao)露情況，截(jie)至(zhi)2015年(nian)底，我國(guo)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)按(an)揭(jie)違(wei)約率(lv)僅為(wei)0.39%，房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)產業(ye)(ye)貸(dai)款(kuan)違(wei)約率(lv)為(wei)0.81%，均遠(yuan)低于銀(yin)行(xing)整體(ti)的(de)(de)(de)(de)不良水平，短期內(nei)住(zhu)(zhu)房(fang)(fang)(fang)按(an)揭(jie)以(yi)及房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)產業(ye)(ye)貸(dai)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)暴(bao)露都(dou)不大，預(yu)計銀(yin)行(xing)未來仍(reng)(reng)然有一定的(de)(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)投放動(dong)力。不過(guo)，需(xu)要強(qiang)調的(de)(de)(de)(de)是，盡管(guan)暫(zan)時沒有系統性風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)(de)(de)擔(dan)憂，對(dui)按(an)揭(jie)貸(dai)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)過(guo)快(kuai)增長(chang)（截(jie)至(zhi)2016年(nian)9月，同(tong)比(bi)增速(su)超過(guo)90%）以(yi)及房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)產價(jia)格的(de)(de)(de)(de)快(kuai)速(su)上升仍(reng)(reng)需(xu)高度(du)警惕。居民部(bu)門杠(gang)桿率(lv)在(zai)短時間(jian)內(nei)迅速(su)上升，償付負擔(dan)持續超過(guo)收(shou)入增長(chang)，都(dou)可能成(cheng)為(wei)潛(qian)在(zai)風(feng)(feng)險(xian)的(de)(de)(de)(de)誘因(yin)。從防(fang)控風(feng)(feng)險(xian)考慮，商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)確(que)需(xu)要適度(du)提高房(fang)(fang)(fang)地(di)(di)產相關貸(dai)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)準入條件(jian)、加強(qiang)對(dui)借款(kuan)人資質(zhi)審核，從之(zhi)前單(dan)純(chun)追求(qiu)業(ye)(ye)務規模擴張，逐步轉向質(zhi)、量并(bing)重。

　　三方面入手統籌調控

　　從前(qian)面的分析可以(yi)看到，信貸總量與結(jie)構變化是特定經濟(ji)、監管(guan)環(huan)境下(xia)，銀行(xing)和融資主(zhu)體最優(you)化選擇(ze)的結(jie)果(guo)，有其(qi)必然性(xing)。這也(ye)意味(wei)著，在調(diao)控信貸結(jie)構、抑制資產泡沫時，也(ye)需要優(you)化和改善微觀主(zhu)體籍以(yi)決策的前(qian)提。筆(bi)者認為，可以(yi)從以(yi)下(xia)三方面入手進行(xing)調(diao)控。

　　第一，貨幣(bi)政策立場的適度調整。

　　隨(sui)著資(zi)產價格(ge)持續上行，以(yi)(yi)及未來可能出(chu)現的(de)(de)通脹壓力，貨幣政策將從單一目標（穩增長(chang)(chang)），轉(zhuan)向多(duo)目標（穩增長(chang)(chang)和(he)(he)控泡(pao)沫(mo)）。貨幣政策的(de)(de)立場，也將從相(xiang)對寬松逐步轉(zhuan)向中性狀態，并根(gen)據實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)和(he)(he)價格(ge)變(bian)化情況(kuang)做進(jin)一步的(de)(de)調整。當(dang)然，調整過程應該漸進(jin)有序，確保對實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)發(fa)展的(de)(de)支持。畢竟從長(chang)(chang)期(qi)來看，穩增長(chang)(chang)和(he)(he)控泡(pao)沫(mo)兩個(ge)目標之(zhi)間并不沖突。資(zi)金(jin)之(zhi)所以(yi)(yi)“脫實向需”，主要(yao)的(de)(de)原(yuan)因(yin)還是(shi)因(yin)為實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)缺乏明確的(de)(de)方(fang)向，有效信貸需求不足，難(nan)以(yi)(yi)形成對資(zi)金(jin)的(de)(de)吸納，以(yi)(yi)至于形成實體(ti)(ti)經(jing)濟(ji)與資(zi)產價格(ge)的(de)(de)背(bei)離。加快推進(jin)供給側改(gai)革(ge)，在長(chang)(chang)期(qi)內會有助于緩解這種背(bei)離。

　　第二(er)，調(diao)控與監管政策的適度優化。

　　從國(guo)際經驗(yan)來(lai)看，利(li)率市場(chang)化(hua)伴(ban)隨著銀行信(xin)貸膨脹和資(zi)產泡沫的(de)(de)情(qing)況，在很多(duo)國(guo)家都(dou)出現過(guo)(guo)。背后的(de)(de)原因不難理解，即利(li)率市場(chang)化(hua)導致(zhi)利(li)差收(shou)窄，以存(cun)貸款(kuan)為主要收(shou)入(ru)來(lai)源的(de)(de)傳統銀行模式(shi)受到(dao)嚴重沖擊。通過(guo)(guo)加快資(zi)產擴(kuo)張(zhang)來(lai)“以量(liang)補價”以及通過(guo)(guo)綜合化(hua)經營來(lai)拓展收(shou)入(ru)來(lai)源，是各(ge)國(guo)銀行業在利(li)率市場(chang)化(hua)階段(duan)的(de)(de)顯著特征。

　　面(mian)對(dui)這一(yi)趨勢，政策上對(dui)銀行(xing)信(xin)貸規模進(jin)行(xing)控(kong)制(zhi)以抑制(zhi)可(ke)能的(de)(de)(de)(de)(de)資產泡沫，從出發點講可(ke)能有(you)充分的(de)(de)(de)(de)(de)道理(li)，但在市場化的(de)(de)(de)(de)(de)環(huan)(huan)境下，金融(rong)(rong)機構出于利潤最大化的(de)(de)(de)(de)(de)本能，必(bi)然(ran)會用各種新的(de)(de)(de)(de)(de)方法來進(jin)行(xing)規避，調(diao)控(kong)政策的(de)(de)(de)(de)(de)實際效果由此大打折(zhe)扣。結(jie)果就形成了(le)實踐中監管政策不(bu)斷(duan)加碼(ma)、銀行(xing)創(chuang)新不(bu)斷(duan)加速的(de)(de)(de)(de)(de)惡性循環(huan)(huan)。如何(he)緩解這種矛盾(dun)？簡單的(de)(de)(de)(de)(de)數量控(kong)制(zhi)恐怕不(bu)夠(gou)，應該考慮疏堵(du)結(jie)合的(de)(de)(de)(de)(de)方法，引導金融(rong)(rong)機構經營(ying)理(li)念和行(xing)為模式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)調(diao)整(zheng)。

　　一是(shi)適度放松對(dui)銀行(xing)表內信貸的(de)數量(liang)控制(zhi)，一方(fang)面(mian)可以推動部(bu)分因為(wei)數量(liang)控制(zhi)而轉向同業投資或表外項(xiang)目的(de)準信貸業務回到正常的(de)信貸科(ke)目；另(ling)一方(fang)面(mian)，也可以為(wei)銀行(xing)開展差異化競爭創(chuang)造更好的(de)外部(bu)條件。

　　二是加強對(dui)非(fei)信(xin)(xin)貸業(ye)務監管。對(dui)于(yu)表內的(de)(de)(de)(de)非(fei)信(xin)(xin)貸資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)業(ye)務，抓緊(jin)研究制定專門的(de)(de)(de)(de)監管指引，明確非(fei)信(xin)(xin)貸資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)對(dui)接非(fei)標(biao)的(de)(de)(de)(de)比率上(shang)限，在資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)流向上(shang)，也需要和現有(you)的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)貸投(tou)向政策保持一(yi)致。此外(wai)，應按(an)實(shi)質重于(yu)形式的(de)(de)(de)(de)原則，細化風險(xian)五級(ji)分類的(de)(de)(de)(de)具體(ti)標(biao)準，規范非(fei)信(xin)(xin)貸資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)撥備計提、風險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)計算(suan)和清(qing)收(shou)處置的(de)(de)(de)(de)方法和流程，盡快改變目前(qian)監管指引缺失(shi)、監管要求零散(san)模糊的(de)(de)(de)(de)現狀，使(shi)銀行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)非(fei)信(xin)(xin)貸資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)風險(xian)管理能夠統一(yi)標(biao)準、有(you)章可循。

　　對表(biao)(biao)外業(ye)務（主(zhu)要是理財(cai)(cai)資管）的(de)(de)(de)監管，應根據市場(chang)的(de)(de)(de)變化情況，盡快出臺新的(de)(de)(de)監管政(zheng)策，進(jin)一步明確理財(cai)(cai)資管業(ye)務的(de)(de)(de)性質以(yi)(yi)及銀(yin)行風險(xian)承擔范圍，全面規范理財(cai)(cai)業(ye)務的(de)(de)(de)運作模式(shi)和流(liu)程，并積極推動(dong)銀(yin)行表(biao)(biao)外業(ye)務管理體制改革，時機成(cheng)熟時，可以(yi)(yi)考慮推動(dong)成(cheng)立獨立的(de)(de)(de)資管公司，以(yi)(yi)實(shi)現表(biao)(biao)內外業(ye)務的(de)(de)(de)風險(xian)隔離(li)。

　　第三(san)，銀行自身經(jing)營理(li)念的(de)轉變。

　　實體經濟(ji)雖然早已進入(ru)經濟(ji)結構性(xing)減速階段，但多數銀行(xing)（尤其是中小銀行(xing)）仍然延續(xu)著(zhu)之前的發展思路。對(dui)規(gui)模、利潤增長(chang)(chang)的預期(qi)沒有及時(shi)調整，落實到發展策略和對(dui)員工(gong)的考核(he)上面，規(gui)模性(xing)指標(biao)仍然占據著(zhu)主導地位(wei)。其結果不但很難帶來(lai)經營(ying)效益(yi)的持續(xu)提升(sheng)，反倒在中長(chang)(chang)期(qi)內(nei)埋下(xia)了較(jiao)大(da)的風險隱患。因此，銀行(xing)應及時(shi)調整經營(ying)理念，從規(gui)模至(zhi)上轉向效益(yi)至(zhi)上，從單純重視(shi)短期(qi)效益(yi)轉向關注(zhu)長(chang)(chang)期(qi)可持續(xu)發展，從注(zhu)重業(ye)務拓展轉向業(ye)務與(yu)風險并重等。

　　當然，經營理念的(de)(de)(de)(de)轉變(bian)，離(li)不開(kai)監管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)引(yin)導和(he)制度(du)改(gai)革的(de)(de)(de)(de)推動(dong)。一(yi)是監管(guan)(guan)(guan)部門(men)應逐步降低監管(guan)(guan)(guan)評(ping)級和(he)資質審(shen)批方面長(chang)期(qi)(qi)以來秉承的(de)(de)(de)(de)規(gui)模偏好(hao)，為(wei)銀行差異化(hua)發展創造更(geng)好(hao)的(de)(de)(de)(de)條件；二(er)是應繼續推動(dong)銀行業(ye)改(gai)革，探(tan)索(suo)員工持股(gu)等(deng)制度(du)的(de)(de)(de)(de)可行性，完善(shan)銀行中(zhong)長(chang)期(qi)(qi)激(ji)勵(li)制度(du)，以降低經營者對短期(qi)(qi)利益的(de)(de)(de)(de)過度(du)關注；三是應統一(yi)不同(tong)類型金(jin)融機構之間、不同(tong)地區(qu)之間的(de)(de)(de)(de)監管(guan)(guan)(guan)標準和(he)監管(guan)(guan)(guan)執(zhi)行力度(du)，以壓縮監管(guan)(guan)(guan)套利空間，同(tong)時適當加大對違規(gui)行為(wei)的(de)(de)(de)(de)處罰，提高監管(guan)(guan)(guan)政策的(de)(de)(de)(de)可信度(du)，強化(hua)監管(guan)(guan)(guan)對金(jin)融機構經營行為(wei)的(de)(de)(de)(de)約束和(he)引(yin)導。

　　□國(guo)家金(jin)融與發(fa)展實驗室銀(yin)行研(yan)究(jiu)中(zhong)心主任 曾剛