在(zai)國慶假期后，北向資(zi)(zi)金已(yi)多日出現百億元規(gui)模的(de)凈流入(ru)。筆者認為，這(zhe)一變化背后的(de)主要原因是我國疫情防控成(cheng)效顯(xian)著，宏觀經濟與其他主要經濟體相比(bi)正(zheng)在(zai)加速(su)恢復，包括A股(gu)(gu)在(zai)內的(de)人民幣資(zi)(zi)產的(de)收(shou)益率(lv)進(jin)一步(bu)提高，為A股(gu)(gu)市場走勢提供了堅實基(ji)礎(chu)，外資(zi)(zi)有望在(zai)四季(ji)度進(jin)一步(bu)增持A股(gu)(gu)。

　　宏觀經濟呈探底企穩態勢

　　先行數據(ju)(ju)與(yu)高頻(pin)數據(ju)(ju)均(jun)已確認我國宏(hong)觀經濟(ji)呈探底企穩態勢，政策扶持(chi)邊際強(qiang)化(hua)效應(ying)明顯，內(nei)生增(zeng)長動力增(zeng)強(qiang)，市場主體(ti)活(huo)力足、韌性強(qiang)、潛力大，企業盈利(li)狀況逐步得到恢(hui)復(fu)和改善。宏(hong)觀經濟(ji)在(zai)全球率(lv)先實現(xian)反彈復(fu)蘇并有(you)可能在(zai)世界主要(yao)經濟(ji)體(ti)中(zhong)唯一實現(xian)全年GDP正增(zeng)長，促進人民(min)幣(bi)資(zi)(zi)產穩步升值，這(zhe)是外資(zi)(zi)持(chi)續流入中(zhong)國市場的根(gen)本原因。

　　美聯儲日前宣布更新(xin)其通脹(zhang)率長期(qi)目(mu)標(biao)和貨(huo)幣政策策略，將(jiang)從尋求(qiu)實現通脹(zhang)率位(wei)于“對稱性的(de)2%目(mu)標(biao)”附(fu)近變為尋求(qiu)實現2%的(de)平均通脹(zhang)率長期(qi)目(mu)標(biao)，并將(jiang)保障就業的(de)政策目(mu)標(biao)提升至高于保障物價(jia)穩定的(de)優先度。如(ru)果經濟形勢不發生(sheng)重大(da)變化，美國的(de)寬松貨(huo)幣政策與(yu)低息環境有(you)可能在較長一段時間(jian)內存在，利好全球風(feng)險資(zi)產與(yu)非美元資(zi)產。國際機構因此逐步轉(zhuan)向新(xin)興市(shi)場(chang)(chang)尋求(qiu)收益，A股(gu)將(jiang)吸引(yin)外(wai)資(zi)持續增配，這是資(zi)金持續流入(ru)中國市(shi)場(chang)(chang)的(de)外(wai)部條件。

　　中國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)基(ji)礎制度進(jin)一(yi)步完善(shan)，與國(guo)際金(jin)融市(shi)場(chang)規則進(jin)一(yi)步接軌，人民幣資(zi)(zi)產的(de)安(an)全(quan)(quan)性、收益性和投(tou)資(zi)(zi)價值更高，投(tou)資(zi)(zi)渠道和過程更便捷，境外機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者額度限制取消(xiao)，境外投(tou)資(zi)(zi)者對中國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)開放程度的(de)認(ren)可度不(bu)斷提升。同時，中國(guo)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)的(de)股票(piao)和債券標(biao)的(de)陸續被納入全(quan)(quan)球主要指數中，這是資(zi)(zi)金(jin)持(chi)續流入中國(guo)市(shi)場(chang)的(de)制度前提和信心來源。

　　中(zhong)國不(bu)斷推進全(quan)方位的(de)改革開放措施，進一步優化營商環(huan)(huan)境(jing)(jing)和(he)投資(zi)環(huan)(huan)境(jing)(jing)，促進跨境(jing)(jing)資(zi)本加速流入，也助力了人(ren)民幣匯率持續(xu)升值，推升以人(ren)民幣計價的(de)資(zi)產價格(ge)，并將進一步吸引外資(zi)流入。

　　新經濟領域發力

　　考(kao)慮到(dao)全(quan)球(qiu)投(tou)資(zi)者的長期資(zi)產配置需求及A股(gu)市(shi)場利(li)好新經濟(ji)領域(yu)的各種改革舉措，筆(bi)者認為(wei)，外資(zi)將進一步(bu)增持A股(gu)。相(xiang)較中(zhong)(zhong)國GDP占全(quan)球(qiu)比例（16.4%）以及股(gu)票(piao)市(shi)值占全(quan)球(qiu)比例（9.6%）而言，中(zhong)(zhong)國股(gu)票(piao)尤其是A股(gu)在全(quan)球(qiu)主(zhu)要股(gu)票(piao)指數中(zhong)(zhong)的比重仍偏(pian)低。中(zhong)(zhong)國股(gu)票(piao)在全(quan)球(qiu)投(tou)資(zi)者股(gu)票(piao)組(zu)合中(zhong)(zhong)的比重有望繼續提高(gao)，且在主(zhu)動(dong)管(guan)理(li)、因(yin)子投(tou)資(zi)和(he)環境、社會及公司治(zhi)理(li)（ESG）投(tou)資(zi)等(deng)方面(mian)有望提供更多的投(tou)資(zi)機會。

　　截至9月(yue)末，新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)成(cheng)分(fen)股(gu)票(piao)(piao)(piao)市(shi)(shi)值在全A股(gu)所占比重為(wei)35%。筆者預計，伴隨著各(ge)類利好(hao)新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)發展的資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場改(gai)革舉措進(jin)一步(bu)落地(di)、更多新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)公司上(shang)市(shi)(shi)融(rong)資(zi)集(ji)資(zi)、主要股(gu)票(piao)(piao)(piao)指(zhi)數的不(bu)斷優化(hua)調(diao)整以(yi)及(ji)新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)成(cheng)分(fen)股(gu)票(piao)(piao)(piao)相對更佳的長期(qi)表現，未來主要股(gu)票(piao)(piao)(piao)指(zhi)數產品中的A股(gu)權重將(jiang)繼(ji)續上(shang)升(sheng)，且將(jiang)穩步(bu)納入更多的新(xin)(xin)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)成(cheng)分(fen)股(gu)。

　　如果(guo)地緣政治風險(xian)得到一(yi)定遏(e)制，MSCI中國指數(shu)在下一(yi)階段的納(na)入中，有望將A股(gu)納(na)入因子從目前的20%提升到與富時(shi)羅素、標普等(deng)其他(ta)國際(ji)指數(shu)納(na)入比例相等(deng)的25%甚至(zhi)更高(gao)(gao)，還有可能納(na)入部分滿足MSCI要求、且已實現陸股(gu)通(tong)交易的科創板股(gu)票。長期來看，如果(guo)A股(gu)被100%納(na)入MSCI新興市(shi)場(chang)指數(shu)，中國股(gu)票占該指數(shu)的權重(zhong)將高(gao)(gao)達約(yue)50%。

　　近期(qi)，金融(rong)市(shi)場(chang)雙向開(kai)放穩步推(tui)進(jin)，有助于(yu)跨境資本均衡(heng)、穩定流動(dong)，交易行為(wei)理(li)性(xing)、有序進(jin)行，人民幣匯率彈性(xing)增強，四季度外資大概(gai)率會加速流入并增持(chi)A股。這有利于(yu)推(tui)動(dong)A股市(shi)場(chang)境外投(tou)資者(zhe)和機構投(tou)資者(zhe)占比(bi)持(chi)續上升(sheng)，有利于(yu)促進(jin)價值發(fa)現策(ce)略和價值投(tou)資理(li)念(nian)成為(wei)市(shi)場(chang)的共(gong)識(shi)。

　　基于其增長(chang)潛力、有利的(de)匯率走勢(shi)、全(quan)球投(tou)資(zi)(zi)者的(de)資(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)需求，筆者中(zhong)長(chang)期看(kan)好(hao)中(zhong)國股票。資(zi)(zi)本市場(chang)結構性(xing)改革(ge)不斷加(jia)速(su)，有助(zhu)于重(zhong)塑(su)在境內(nei)外上市的(de)中(zhong)國股票的(de)投(tou)資(zi)(zi)格局(ju)，并促使市場(chang)進一步復蘇(su)。